并購ISSI獲DRAM技術(shù) 兆易創(chuàng )新前路何在？

　　2016年最賺錢(qián)的新股，非兆易創(chuàng )新莫屬。這只8月18日上市交易的股票每1000股最高浮盈達到16.52萬(wàn)元。即便以停牌日前一日收盤(pán)價(jià)177.91元進(jìn)行計算，其每1000股的浮盈也達到了15.47萬(wàn)元。

　　這家公司在首發(fā)上市20個(gè)交易日后，就宣布因籌劃重大資產(chǎn)重組停牌。近日，停牌5個(gè)月的兆易創(chuàng )新了公布重大資產(chǎn)重組預案，擬以發(fā)行股份及支付現金方式，作價(jià)65億元收購北京矽成半導體有限公司100%股權，同時(shí)向名建致真等10名特定投資者發(fā)行股份募集配套資金20.3億元。

　　兆易創(chuàng )新目前是國內NOR Flash存儲器芯片龍頭企業(yè)，在全球范圍內也屬于第一梯隊，市場(chǎng)占有率約10%。而此次公司重組標的北京矽成半導體有限公司的經(jīng)營(yíng)實(shí)體芯成半導體(下稱(chēng)ISSI)為美國納斯達克私有化退市企業(yè)。根據重組預案披露，ISSI主營(yíng)業(yè)務(wù)為DRAM和SRAM存儲芯片，收入占比約90%，其中2016年上半年，ISSI的SRAM產(chǎn)品收入在全球SRAM市場(chǎng)中位居第二位;DRAM產(chǎn)品收入在全球DRAM市場(chǎng)中位居第八位，與三星、海力士、美光、華邦電子等國際一流廠(chǎng)商一同處于行業(yè)領(lǐng)先地位。

　　交易預案顯示，本次標的資產(chǎn)交易價(jià)格暫定為65億元，其最近兩年及一期未經(jīng)審計的歸屬于母公司股東的凈利潤分別為1564萬(wàn)元、5720萬(wàn)元和7550萬(wàn)元，低于兆易創(chuàng )新同期的9812萬(wàn)元、15778萬(wàn)元和14461萬(wàn)元。拋開(kāi)之前ISSI私有化退市產(chǎn)生的費用不談，盡管兆易創(chuàng )新近期的凈利潤要大幅領(lǐng)先，但囿于Nor Flash市場(chǎng)較小，通過(guò)巨資收購ISSI切入市場(chǎng)十多倍于其的DRAM市場(chǎng)應該才是兆易創(chuàng )新此次真正目的。

　　存儲芯片根據斷電后所儲存的數據是否會(huì )丟失，可以分為易失性存儲器(Volatile Memory)和非易失性存儲器(Non-Volatile Memory)，盡管其中的存儲芯片種類(lèi)眾多，但DRAM與NAND Flash分別為這兩類(lèi)存儲器的代表。

　　兆易創(chuàng )新表示，通過(guò)此次重組，公司有望成為涵蓋非易失性存儲芯片和易失性存儲芯片的全品類(lèi)存儲芯片上市公司。未來(lái)如果并購ISSI順利成行，兆易創(chuàng )新也有望成為繼“武漢新芯和紫光國芯”、“福建晉華集成”之后的國內發(fā)展存儲芯片的第三股勢力。實(shí)際上，自2015年6月以來(lái)，這三股勢力相繼開(kāi)展了一系列重要的行動(dòng)來(lái)積極發(fā)展國內存儲芯片。

　　可以說(shuō)，中國目前國產(chǎn)存儲芯片技術(shù)基本處于空白，每年存儲芯片進(jìn)口金額高達500億-600億美元，接近百分百外部依賴(lài)?！吨袊圃?025》提出，2020年國內芯片自產(chǎn)率將達40%，作為芯片消費量比重最大的存儲芯片，抓緊時(shí)間提高技術(shù)，實(shí)現進(jìn)口替代已經(jīng)成為一件迫在眉睫的事情。

　　目前全球存儲芯片主要有三類(lèi)產(chǎn)品，根據銷(xiāo)售額大小依次為：DRAM、NAND Flash以及Nor Flash，其中Nor Flash盡管排名第三，但與前兩者相比，市場(chǎng)規模仍然較小，僅為30億美元，而前兩者大致在400億美元級別和300億美元級別。

　　其中，在DRAM市場(chǎng)，根據全球知名半導體市場(chǎng)調研機構DRAMeXchange發(fā)布的報告，2016年前三季度三星、海力士和美光三家壟斷了全球97.9%的市場(chǎng)。

　　而在NAND Flash市場(chǎng)，DRAMeXchange的數據顯示，三星、東芝、閃迪、海力士、美光和英特爾幾乎壟斷了全球100%的市場(chǎng)。

　　目前兆易創(chuàng )新仍以Nor Flash技術(shù)為主開(kāi)展業(yè)務(wù)，而此次并購的ISSI雖然DRAM技術(shù)可以進(jìn)入全球第一梯隊，但是考慮到整個(gè)市場(chǎng)基本被三星、海力士及美光三大廠(chǎng)商壟斷，未來(lái)一段時(shí)間，兆易創(chuàng )新想要進(jìn)入DRAM和NAND Flash全球市場(chǎng)第一梯隊可以說(shuō)是一件不可能完成的任務(wù)。

　　那么，未來(lái)兆易創(chuàng )新可能的出路在哪里呢?

　　首先，盡管明面上兆易創(chuàng )新不像武漢新芯、紫光國芯具有“集成電路國家隊”的身份，也不像福建晉華集成是由地方政府資本支持的國企，但實(shí)際上兆易創(chuàng )新也并非簡(jiǎn)單由具有“清華啟迪系”背景的實(shí)際控制人朱一明所主導。

　　面新聞查看收購ISSI的財團背景，牽頭方為“武岳峰資本”，其財團組成成員中，上海市創(chuàng )業(yè)引導基金赫然在列，該基金為上海市政府設立并按照市場(chǎng)化方式運作的政策性基金，同時(shí)收購ISSI的另一財團組成成員清芯華創(chuàng )背后則是北京市集成電路產(chǎn)業(yè)基金。而且兆易創(chuàng )新的招股說(shuō)明書(shū)中顯示，當初公司發(fā)起人名單中也包括武岳峰資本?？梢哉f(shuō)，該收購符合國家大力發(fā)展存儲芯片的戰略方向。

　　而如果進(jìn)一步出臺政策支持存儲芯片的生產(chǎn)與銷(xiāo)售，兆易創(chuàng )新借助ISSI在DRAM方面的技術(shù)是有可能實(shí)現一定程度的進(jìn)口替代，在國內的DRAM市場(chǎng)分到一杯羹。

　　從兆易創(chuàng )新其他業(yè)務(wù)來(lái)看，目前公司的NAND Flash技術(shù)由于無(wú)任何優(yōu)勢可言，營(yíng)業(yè)收入占比也非常小，暫時(shí)還看不到任何出路。就Nor Flash技術(shù)來(lái)說(shuō)，盡管兆易創(chuàng )新目前已經(jīng)處于全球第一梯隊，但行業(yè)總體市場(chǎng)規模較小。而且目前市場(chǎng)傳聞行業(yè)老三美光有意轉讓其業(yè)務(wù)，行業(yè)第四華邦電有意接手，未來(lái)一旦成行，其與行業(yè)老大旺宏以及老二賽普拉斯三者可能對行業(yè)構成較大的壟斷格局，兆易創(chuàng )新的市場(chǎng)空間或將面臨被擠壓的命運。

　　此外，值得注意的是，2月17日證監會(huì )公布的再融資新規給兆易創(chuàng )新收購ISSI帶來(lái)了一定的不確定性因素。

　　目前兆易創(chuàng )新并購重組及配套融資方案得到董事會(huì )通過(guò)，并未獲得證監會(huì )受理，因此將按照再融資新規進(jìn)行。雖然公司的并購重組仍按照《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》執行，不受影響，但配套融資方面公司存在一定的問(wèn)題。

　　兆易創(chuàng )新此次擬配套融資股份數量1282萬(wàn)股，占再融資前總股本的比例為12.82%，并未違反新規規定;配套融資期限間隔還繼續執行《重組辦法》等相關(guān)規則的規定，因此也未違反規定;但按新規“發(fā)行期首日定價(jià)”的規定，再融資價(jià)格勢必要進(jìn)行調整。由于目前兆易創(chuàng )新并未確定發(fā)行期首日，因此最終的定增價(jià)格也難以知曉。在現有公布預案中價(jià)格已經(jīng)高企的情況下，未來(lái)如果價(jià)格因新規進(jìn)一步提高，確實(shí)對于已經(jīng)確定的名建致真等10名特定投資者的投資信心是一種考驗。

　　值得一提的是，首次公開(kāi)發(fā)行股票數量?jì)H為2500萬(wàn)股，發(fā)行后總股本僅為1億股的兆易創(chuàng )新登陸的是上海交易所的主板市場(chǎng)。兆易創(chuàng )新實(shí)際控制人朱一明在此前接受采訪(fǎng)時(shí)表示，國內的芯片行業(yè)在國際上發(fā)展比較小，上市公司也比較少，未來(lái)發(fā)展空間比較大，所以公司希望能夠成為芯片行業(yè)的藍籌股，這是他們選擇上交所的原因。

　　從實(shí)際控制人的表態(tài)中不難看出，兆易創(chuàng )新對于未來(lái)實(shí)現存儲芯片進(jìn)口替代、成長(cháng)為幾百億甚至上千億市值的藍籌企業(yè)還是充滿(mǎn)了信心。如果此次并購ISSI成功，兆易創(chuàng )新將成為國內存儲芯片領(lǐng)域的平臺類(lèi)上市公司，未來(lái)可以在資本市場(chǎng)的長(cháng)期支持下，打開(kāi)新的融資渠道去參與國際競爭。不過(guò)在目前海外先進(jìn)存儲芯片技術(shù)并購收緊的大背景下，兆易創(chuàng )新拿下ISSI之后大概率重點(diǎn)發(fā)展的DRAM市場(chǎng)，仍需突破國際巨頭壟斷，未來(lái)之路依舊任重道遠。