華登國際在半導體行業(yè)的投資邏輯是什么？

　　智能手機的興起給半導體行業(yè)帶來(lái)了短暫的輝煌，但在近兩年，半導體行業(yè)卻進(jìn)入市場(chǎng)飽和后的彷徨狀態(tài)。

　　2014年，英偉達、愛(ài)立信等公司先后宣布退出手機芯片市場(chǎng)。2015年7月，全球最大的手機芯片生產(chǎn)商高通宣布，考慮改革公司結構并裁員15%。今年4月，全球半導體芯片龍頭制造商英特爾宣布裁員1萬(wàn)多人，并將進(jìn)行業(yè)務(wù)轉型。

　　在半導體領(lǐng)域投資近三十年的華登國際，對于半導體領(lǐng)域投資的堅持仍未改。華登國際為何專(zhuān)注于中國半導體領(lǐng)域的投資?這一領(lǐng)域市場(chǎng)機會(huì )如何?在更早前，華登國際投資過(guò)新浪、當當、美團、大疆創(chuàng )新等互聯(lián)網(wǎng)公司和科技公司，它的投資邏輯是什么?

　　曾經(jīng)相對活躍的華登國際，在前兩年幾乎沒(méi)有在市場(chǎng)上發(fā)聲，重新“出關(guān)”之后，又能給行業(yè)帶來(lái)怎樣的信息與思考?

　　深耕半導體行業(yè)近三十年

　　黃慶于2005年加入華登國際，開(kāi)始了自己在半導體領(lǐng)域的投資，現任華登國際董事總經(jīng)理的他認為，華登近三十年專(zhuān)注于此的原因在于，中國半導體行業(yè)的市場(chǎng)容量足夠大，甚至已經(jīng)占據了全球市場(chǎng)的一半。

　　“全球通訊設備有近30%由中興、華為等中國廠(chǎng)商生產(chǎn)，中國的汽車(chē)產(chǎn)量每年有兩千多萬(wàn)，這些行業(yè)的生產(chǎn)都需要半導體做支撐。”他在5月26日召開(kāi)的第二屆中國(合肥)股權投資高峰論壇上，公開(kāi)演講說(shuō)道。

　　“半導體行業(yè)也需要本地化公司的對接和服務(wù)，國際上有很多有名的半導體公司，但對中國客戶(hù)的反應速度沒(méi)那么快。比如華為就會(huì )希望在深圳本地有半導體公司來(lái)合作，距離太遠不容易隨時(shí)提供服務(wù)。”他在會(huì )后對媒體表示。

　　因此，在北美、歐洲半導體市場(chǎng)都下滑的情況下，中國市場(chǎng)雖也受大環(huán)境影響，但由于大量的市場(chǎng)轉向中國，中國在全球半導體行業(yè)仍能一枝獨秀。

　　“以前我們投資半導體基本想法是填補市場(chǎng)空白，中國需要什么半導體，做不出什么半導體，華登就投資什么。但隨著(zhù)市場(chǎng)環(huán)境的變化，現在的半導體企業(yè)面臨的是小米、華為等有更高端產(chǎn)品需求的客戶(hù)，我們也會(huì )選擇去投資領(lǐng)先的、真正有價(jià)值的公司。”黃慶說(shuō)。

　　他介紹華登在半導體領(lǐng)域的投資案例，如上海的新濤科技，后來(lái)以8500萬(wàn)美元被美國半導體大鱷IDT并購，還有中芯國際、兆易科技、格科微、矽力杰，以及2016年剛剛上市的深圳國微等。

　　“我們會(huì )選擇有一定能力可以打仗的公司，這場(chǎng)仗可能不是很大，但一定要足夠公司自身成長(cháng)。能夠讓創(chuàng )業(yè)者通過(guò)學(xué)習，在五六年后做更大的事情。我們投的有些公司還不錯，甚至可以參與到國際市場(chǎng)的競爭中，包括杭州矽力杰、兆易半導體等。他們在合肥也都有落地，這些公司有相當的能力去管理更大的盤(pán)子，有實(shí)力作為并購主體去并購。”黃慶對記者表示。

　　行業(yè)存在并購整合機會(huì )

　　黃慶認為，目前半導體行業(yè)的并購存在很好的機會(huì )，并購重組將成為趨勢。“十年前中國缺乏有能力做并購的公司，但現在有部分中國企業(yè)發(fā)展到一定規模，已經(jīng)開(kāi)始通過(guò)并購成長(cháng)。比如矽力杰在上市以后做過(guò)四次并購，資本市場(chǎng)對這事情是非常認可的。”

　　他說(shuō)道，以前大家都要做老大，但做老大這件事有很多必備條件。有些公司可以做創(chuàng )新的產(chǎn)品，但不一定做得很大，缺乏管理能力。有些公司有管理能力，但沒(méi)有創(chuàng )新的激情。并購則利于公司把創(chuàng )新或管理的優(yōu)勢，都發(fā)揮出來(lái)。

　　過(guò)去兩年，在全球半導體市場(chǎng)亦存在并購整合的趨勢。僅在去年就有，恩智浦118億美元收購飛思卡爾，安華高370億美元收購博通，英特爾167億美元收購Altera等案例出現。

　　華登國際在硅谷和亞洲同時(shí)進(jìn)行半導體領(lǐng)域的投資，黃慶認為，硅谷項目相對來(lái)說(shuō)技術(shù)含量比較高，團隊比較有經(jīng)驗一些，中國創(chuàng )業(yè)團隊相對年輕。由此，中國半導體行業(yè)主要的困境在于，技術(shù)、管理人才雖然每年都有提高，但相對還是較弱。做半導體的周邊市場(chǎng)可以，但在主戰場(chǎng)上，國內公司仍相對吃力。

　　許多中國公司試圖通過(guò)海外并購的方式，增強技術(shù)實(shí)力，但在出海過(guò)程中卻常遇到審核障礙。今年2月，中國半導體龍頭企業(yè)紫光集團宣布，由于美國外資投資委員會(huì )(CFIUS)的審查程序，公司終止對西部數據15%股份的收購。1月22日，金沙江33億美元收購飛利浦LED業(yè)務(wù)的交易，同樣因為CFIUS的反對而終止。

　　“我覺(jué)得談判雙方有爭議的部分，可以劃分出去，這種事情提早溝通是一個(gè)比較好的辦法，當然有些東西是比較敏感，那可能是注定拿不到的。”黃慶說(shuō)道。他認為，很多被收購公司在國外估值不高，在中國的價(jià)格卻會(huì )高出很多。中國股市的趨高，給中資出海帶來(lái)了短暫的歷史機會(huì )。

　　真正成功的項目都是自己所了解的

　　TMT領(lǐng)域的創(chuàng )業(yè)公司往往在還未盈利時(shí)，就能擁有很高的估值，半導體公司卻需要近十年才能得到回報。對此，黃慶表示華登的基本原則是，投資自己弄得懂的項目。

　　“如果自己都不明白，就不應該投。投資有專(zhuān)業(yè)性，投資人應該放下身段，不要盲目追逐求全。我們也曾做過(guò)一些追逐的事情，發(fā)現最后真正成功的都是自己所了解的。”他說(shuō)道。

　　“電子產(chǎn)業(yè)鏈是我們最專(zhuān)注、擅長(cháng)和熟悉的領(lǐng)域，華登的投資方也都是產(chǎn)業(yè)鏈上的公司，包括高通等國際巨頭，所以我們集中產(chǎn)業(yè)鏈的資源來(lái)投資這些公司。”黃慶對記者表示，一些跟電子產(chǎn)業(yè)鏈聯(lián)系比較緊密的領(lǐng)域，如汽車(chē)電子、電子醫療等華登也會(huì )介入，華登也投資過(guò)新浪、當當、美團等。

　　三年前，華登投資了大疆創(chuàng )新。“我們投資的時(shí)候他們已經(jīng)挺賺錢(qián)了，他們對我們的需求主要是有技術(shù)資源去幫助他們成長(cháng)”黃慶介紹到當時(shí)投資大疆的背景，六年前華登曾投資了美國一家做運動(dòng)照相機的公司GoPro，由于運動(dòng)攝像拍攝的視頻比較炫，GoPro很快受到消費者的喜愛(ài)，一年能做到幾十億美元的銷(xiāo)售額。

　　“我們看大疆跟GoPro的模式有相似性，但當時(shí)公司規模還小，就根據GoPro的經(jīng)驗給他們提建議，怎樣從小市場(chǎng)做起，變成在世界范圍內有分量的公司，怎樣保護自己的市場(chǎng)等等。”他說(shuō)。

　　他同時(shí)也拿大疆無(wú)人機和谷歌的AlphaGo在人工智能方面進(jìn)行了比較，黃慶認為AlphaGo在地面上，有足夠的運算時(shí)間。但無(wú)人機飛起來(lái)就實(shí)時(shí)在動(dòng)，需要隨時(shí)控制，是在零點(diǎn)幾秒鐘要有反應的。此外，無(wú)人機的運算系統都集中在一小塊芯片內，對耗電量也有較為嚴格的要求。