高通：雖然有中年危機 但我們從未遇到過(guò)威脅

　　良性循環(huán)

　　在看重年輕活力的科技行業(yè)，投資者一直都很擔心芯片巨頭高通會(huì )陷入中年危機。但這種年齡歧視即將消失：高通不僅仍然活得很好，而且在相當長(cháng)的一段時(shí)間內，依然有足夠的資源保持健康發(fā)展和盈利能力。

　　高通在當今的智能手機和無(wú)線(xiàn)通訊芯片市場(chǎng)占據主導。據估計，該公司在最新的LTE蜂窩技術(shù)領(lǐng)域領(lǐng)先對手大約3年。除了生產(chǎn)自己的芯片外，它還把技術(shù)授權給競爭對手，獲得了滾滾財源。

　　這形成了一種良性循環(huán)：高通借助豐厚的現金流展開(kāi)了大舉投資，維持了技術(shù)上的領(lǐng)先優(yōu)勢。過(guò)去5年間，高通投入了將近150億美元的研發(fā)資金，在無(wú)線(xiàn)芯片領(lǐng)域的開(kāi)支遠超主要競爭對手的總和。該公司坐擁近300億美元現金。在截至9月20日的財年內，高通回購了46億美元的股票，將流通股本降低了4%。該公司還連續第11年上調了股息。

　　該公司CEO保羅·雅各布(PaulJacobs)上周對分析師說(shuō)，高通將把75%的自由現金流返還給股東，股息的上調幅度也將超過(guò)每股收益增幅。高通2014年的每股收益有望增長(cháng)10%至14%，而該股目前的股息收益率約為1.9%。

　　盡管盈利預期的絕對數還算不錯，但相比于高通過(guò)去3年30%的平均增速，卻出現了大幅放緩。其中一個(gè)原因在于，沒(méi)有智能手機的人已經(jīng)急劇萎縮。除此之外，隨著(zhù)越來(lái)越多的銷(xiāo)量來(lái)自手機售價(jià)整體較低的新興市場(chǎng)，高通的授權費和芯片收入也因此受到影響。

　　但雅各布卻向分析師保證，雖然2014年的芯片組業(yè)務(wù)會(huì )表現溫和，但長(cháng)期趨勢仍然不改，例如，美國用戶(hù)正在加快手機升級頻率，而視頻和其他數據需求較大的應用也需要更復雜的芯片。除此之外，LTE網(wǎng)絡(luò )在中國的部署也成為一大利好。高通去年實(shí)現營(yíng)收250億美元，低端設備的貢獻超過(guò)10億美元，主要來(lái)自中國。

　　表現出眾

　　高通2013財年銷(xiāo)量增長(cháng)30%，盈利增長(cháng)12%，達到69億美元，折合每股收益3.91美元。該公司對2014財年的預期則謹慎的多，預計營(yíng)收增長(cháng)5%至11%，達到260億至275億美元。該公司COO史蒂夫·莫倫科夫(SteveMollenkopf)稱(chēng)，“盡管發(fā)達市場(chǎng)逐漸成熟，但我們仍致力于實(shí)現兩位數增長(cháng)。”

　　該股最近創(chuàng )下72.43美元的52周新高，但走勢仍然弱于市場(chǎng)和同行。由于對應2014財年的市盈率僅為14倍，所以高通的估值水平接近歷史最低點(diǎn)，其穩定的授權業(yè)務(wù)和每股17美元的現金并沒(méi)有得到太大認可。正因如此，才吸引了Oakmark的比爾·尼格倫(BillRygren)和OmegaAdvisors的利昂·庫珀曼(LeonCooperman)等價(jià)值投資者的興趣。

　　高通的增速的確在放緩，但表現依然出眾。“如果不借助并購或回購，很少有大型科技公司能夠保持兩位數的營(yíng)收增長(cháng)。”瑞士信貸IT硬件和通訊技術(shù)分析師庫爾賓得·加查(KulbinderGarcha)說(shuō)，“即使沒(méi)有股票回購，高通依然可以實(shí)現這一點(diǎn)。”加查認為該股將會(huì )達到85美元，較目前股價(jià)仍有15%的上漲空間。他計算估值時(shí)使用了分類(lèi)加總的方法。盡管該公司的芯片業(yè)務(wù)增長(cháng)前景好于同行，但他仍然給出了與同行相同的估值水平。

　　高通1985年由保羅·雅各布的父親埃文·雅各布(IrwinJacobs)創(chuàng )辦于圣迭戈，其最為標志性的CDMA技術(shù)成為了3G無(wú)線(xiàn)技術(shù)的標準，并為高通帶來(lái)了豐厚的授權收入。不過(guò)，該公司的業(yè)務(wù)范圍早不再局限于此。保羅·雅各布目前已經(jīng)將目光瞄向了物聯(lián)網(wǎng)，讓汽車(chē)、醫療設備等各種產(chǎn)品都能隨時(shí)在線(xiàn)，甚至實(shí)現遠程燈光和家電控制，并監控人體的各種生理指標。雅各布預計，到2020年，每個(gè)美國家庭平均擁有的上網(wǎng)設備將從目前的7個(gè)增長(cháng)到22個(gè)。上網(wǎng)設備的增加勢必加大芯片需求量。

　　對投資者來(lái)說(shuō)，高通是投資移動(dòng)行業(yè)的一個(gè)穩定入口，不必再勞神費力地從三星和蘋(píng)果這樣的企業(yè)中挑選優(yōu)勝者。智能手機市場(chǎng)仍在增長(cháng)，美國市場(chǎng)研究公司IDC預計全球智能手機銷(xiāo)量將從去年的7.24億部增長(cháng)到2017年的17億部。IDC預計，智能上網(wǎng)設備(包括平板電腦)的全球出貨量將從去年的12億臺增長(cháng)到2013年的16億臺，增幅為28%。

　　盡管市場(chǎng)普遍擔心手機平均售價(jià)走低，但過(guò)去3年反而逆勢增長(cháng)。搭載高通芯片的設備平均售價(jià)目前為226美元，該公司預計，今后5年的這一數字會(huì )出現個(gè)位數的適度下滑。盡管價(jià)格降低，但授權業(yè)務(wù)卻成為高通的一大優(yōu)勢。“無(wú)論如何，他們仍然能從全球銷(xiāo)售的幾乎每一部手機中抽取3%的授權費。”美國投資公司T.RowePrice旗下全球科技基金經(jīng)理約什·斯賓塞(JoshSpencer)說(shuō)。

　　高通不需要有什么重大突破，只要繼續增加股息和股票回購，并保持兩位數的增長(cháng)速度即可。該公司應當讓投資者明白，對于大型科技公司應該區別對待，微軟和英特爾這種企業(yè)的確在日漸衰落，增速放緩。但高通卻并非如此。“市場(chǎng)竟然以相同的態(tài)度來(lái)看高通，這實(shí)在令人意外，因為該公司并未面臨長(cháng)期威脅。”西賓塞說(shuō)。他認為，如果股市回暖，該股漲幅可以達到40%。