大基金的“芯”投資戰事：3428億元，9年布局一覽！

大基金二期近來(lái)動(dòng)作頻頻，月內陸續宣布了幾項新投資，再次引起半導體業(yè)界關(guān)注。

12月5日，媒體爆出上海華力微電子有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“華力微電子”）11月28日發(fā)生工商變更，新增國家集成電路產(chǎn)業(yè)投資基金二期股份有限公司（下稱(chēng)“大基金二期”）為股東，同時(shí)，公司注冊資本由約220.7億元人民幣增至約284億元人民幣，大基金二期持股占比為10.2374%。

11月，大基金二期陸續宣布出資認購士蘭微股票和入股可重構智能計算芯片企業(yè)清微智能。

歷經(jīng)年初的內部管理調整后，大基金二期似乎正在加速其投資步伐；業(yè)內還傳出新一期大基金也正積極籌集中。

大基金作為國內半導體的重要投資主力，對產(chǎn)業(yè)的投資歷來(lái)有“風(fēng)向標”的指示作用，在大基金二期加速，新一期大基金業(yè)傳出正籌備中，哪些企業(yè)正獲得大基金的青睞？ 

為助力國內半導體產(chǎn)業(yè)發(fā)展，國家集成電路產(chǎn)業(yè)投資基金（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“大基金一期”）于2014年9月26日宣告成立。資料顯示，大基金一期募資1387億元。2019年，大基金一期投資告一段落，國家集成電路產(chǎn)業(yè)投資基金二期股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“大基金二期”）于同年10月22日宣告成立，接棒國產(chǎn)半導體產(chǎn)業(yè)的投資，并在資金規模上更上一個(gè)臺階，據公開(kāi)資料，大基金二期募資規模達 2041.5 億元。

大基金從設立之初就以國產(chǎn)半導體產(chǎn)業(yè)“強鏈補鏈”為使命，據統計，大基金一期公開(kāi)投資 公司為23家 ，累計有效投資項目達75個(gè) ，投資范圍涵蓋半導體產(chǎn)業(yè)上、中、下游各個(gè)環(huán)節。從資金分布來(lái)看，大基金一期重點(diǎn)在芯片制造環(huán)節， 其中芯片制造占67%，芯片設計占17%，封測占10%，裝備材料類(lèi)占6%。

資料源自：企查查

制圖：芯師爺

大基金二期最新投資版圖表明，其投資一定程度上繼承了大基金1期的重要投資，將投資主力放在了芯片制造環(huán)節。中芯國際、中芯南方、中芯京城、中芯東方等中芯系，華虹、上海華力微電子等華虹系和杭州富芯基本囊括了大基金二期的主要投資額，其中大基金二期公開(kāi)投資金額中最大的一筆投資流向了中芯國際，為150000萬(wàn)美元（約合人民幣107億元）。值得注意的是，大基金二期先后9次投資芯片制造企業(yè)項目中，融資規模均達億元規模級別，其中8次投資達10億元級別規模。芯片制造環(huán)節仍舊是大基金二期的主要投資對象。

有晶圓產(chǎn)線(xiàn)的IDM原廠(chǎng)企業(yè)也備受大基金二期關(guān)注。大基金二期偏愛(ài)投資存儲（長(cháng)鑫和長(cháng)存）、功率器件（士蘭微、華潤微）和模擬芯片企業(yè)（芯邁半導體、東科半導體）的系列子公司，單次投資金額大，且投資次數頻繁。

資料源自：企查查

制圖：芯師爺

半導體上游的設備和材料企業(yè)也是大基金二期的重要投資領(lǐng)域。截止2023年12月7日，大基金二期共計投資了7家半導體材料企業(yè)，6家半導體設備企業(yè)，13家材料和設備相關(guān)企業(yè)公開(kāi)投資金額數達千萬(wàn)元級別的有9家。

獲得大基金二期投資的芯片設計企業(yè)目前有8家，從項目個(gè)數來(lái)看，和大基金一期的17%的占比持平，但從出資金額來(lái)看，芯片設計企業(yè)獲得的比例并不高，除了北京智芯微、紫光展銳分別獲得4.61億元和1.89億元，達億元級別融資；極海獲得2842萬(wàn)元；其余5家中，賽芯為股權投資未公開(kāi)具體投資金額，剩余西安航天民芯、英韌科技、北京清微智能獲得百萬(wàn)元級別融資，上海燧原獲得24萬(wàn)元融資，整體出資金額不超過(guò)7億元。

EDA、晶圓代工產(chǎn)線(xiàn)所需的CIM軟件及半導體項目工程的承接設計院也獲得了大基金二期的部分投資金額，不過(guò)從投資金額比重和項目個(gè)數來(lái)看，這些半導體環(huán)節并不是大基金二期當前重點(diǎn)投入對象。

綜合大基金一二期的投資來(lái)看，大基金不同時(shí)期的投資思路有相同之處，也有細微的差異。

相同之處在于，首先大基金對半導體產(chǎn)業(yè)鏈的“強鏈補鏈”的主旨是一脈相承的，這與大基金“促進(jìn)國產(chǎn)半導體產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展”的使命相關(guān)。

在投資領(lǐng)域上，大基金整體側重“補鏈”芯片制造、半導體材料、半導體設備等當前國內發(fā)展較為落后的環(huán)節，特別是針對工藝復雜、技術(shù)突破需求迫切的芯片制造環(huán)節中，兩期大基金均大力投資該領(lǐng)域的頭部企業(yè)，而在芯片設計這種國內相對成熟的半導體產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節，更側重于“強鏈”。

整體而言，大基金的投資是覆蓋整個(gè)半導體產(chǎn)業(yè)鏈的，但在具體標的上會(huì )側重將大額投資流向每個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節中的龍頭企業(yè)，比如芯片制造環(huán)節中的中芯國際和華虹；存儲中的長(cháng)存和長(cháng)鑫；芯片設計中的兆易和紫光展銳；設備企業(yè)中的北方華創(chuàng )；材料企業(yè)中的新昇晶科半導體（滬硅產(chǎn)業(yè)全資子公司）等。

這種投資思路有利于龍頭企業(yè)加速發(fā)展，符合半導體產(chǎn)業(yè)鏈的發(fā)展邏輯——長(cháng)期以來(lái)，半導體產(chǎn)業(yè)業(yè)務(wù)呈現高度集中的態(tài)勢，業(yè)內領(lǐng)先的數家企業(yè)往往占據全球90%左右的市場(chǎng)份額，國內半導體長(cháng)期來(lái)看，實(shí)力的崛起還看這些龍頭企業(yè)的突破。這種投資策略也有利于保障資金的安全和一定的受益以保持大基金的可持續發(fā)展。

其次，在投資方式上，兩期大基金的投資方式主要分為兩種，一種是直接股權投資 ，包括跨境并購、定增、協(xié)議轉讓 、增資、合資等多種方式優(yōu)化企業(yè)股權結構 ，提高企業(yè)效率和管理水平；另一種是與地方基金、社會(huì )資本聯(lián)動(dòng)，參股子基金。其中，直接股權投資為主要投資方式。

這種投資方式同樣為大基金后續的“退出”鋪好了路，一般而言，有清晰股權規劃的企業(yè)，均為處于上市前夕或者已經(jīng)上市的企業(yè)，通過(guò)減持和轉讓股份等方式，大基金得以順利退出。

這與大基金成立之初的投資計劃制定有關(guān)，大基金成立時(shí)就制定了為期15年的投資計劃，分為投資期、回收期、延展期各5年，時(shí)間一到就必須按約定退出，股權投資性質(zhì)能保障這一計劃的順利執行。

最后，在具體的投資標的上，大基金似乎也有意避開(kāi)“有風(fēng)險”的投資，比如在A(yíng)I、GPU等受海外限制的領(lǐng)域中，大基金并未表明投資意向，或是出于國內在這些領(lǐng)域的發(fā)展還受限于人，投資尚有一定的風(fēng)險性。另一方面，這些受海外高度關(guān)注的領(lǐng)域的國內企業(yè)，當前大多也在低調發(fā)展中，或許也并不樂(lè )意高調接受大基金的投資?！半p向逃離”之下，這些領(lǐng)域的企業(yè)接受的投資一般來(lái)自機構，而非大基金。

隨著(zhù)大基金投資深入國內半導體產(chǎn)業(yè)鏈，一二期的差異之處也有所顯現。主要的差異在于投資對象的具體選擇上。

在投資對象上，兩期大基金均關(guān)注整個(gè)半導體產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節的發(fā)展，但相對而言，一期以芯片制造和芯片設計為主，二期則更加聚焦芯片制造、半導體材料和設備三個(gè)環(huán)節。

在具體的投資選擇上，大基金一期除了投資單家半導體企業(yè)，也在積極與地方投資機構合作，一期的投資版圖表明，其投資對象中含近20家投資機構，但在大基金二期中，投資對象均為企業(yè)，無(wú)投資機構。

綜上兩期大基金的投資喜好來(lái)看，獲得大基金投資的企業(yè)需要具備這些特征：

1、處于半導體產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節中的骨干企業(yè)，最好是細分領(lǐng)域的龍頭企業(yè)；

2、發(fā)展具備一定規模，有清晰的股權架構，利于大基金投資進(jìn)退；

3、處于國內半導體產(chǎn)業(yè)鏈薄弱環(huán)節，且具備長(cháng)期發(fā)展性。

大基金投資正如火如荼進(jìn)行之際，業(yè)內同期傳出大基金新一期也正積極籌集中。有猜測稱(chēng)，光刻機設備企業(yè)或是主要的投資對象。

可以預見(jiàn)的是，大基金經(jīng)過(guò)為期9年的投資歷練，對半導體市場(chǎng)的趨勢、產(chǎn)業(yè)短板和相關(guān)企業(yè)發(fā)展有了更清晰的把握，規則也將進(jìn)一步完善，投資舉措將更加成熟，對半導體產(chǎn)業(yè)的持續投入值得期待。

不過(guò)大基金的投資也同樣面臨挑戰。從前兩期大基金的投資來(lái)看，在大基金的資金及資源助推下，被投半導體企業(yè)在投資期獲得一定程度上的加速發(fā)展。但一旦面臨大基金資金撤出節點(diǎn)，投資市場(chǎng)對被投半導體企業(yè)，特別是其中上市企業(yè)，積極情緒有所消退，會(huì )有股價(jià)大幅下降的情況發(fā)生。這側面反映出，從半導體企業(yè)長(cháng)期發(fā)展的角度出發(fā)，還需要大基金更加長(cháng)期的投資引領(lǐng)。當前大基金為期15年的投資計劃，對整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈“強鏈補鏈”所需時(shí)間周期而言，還是太短了。

此外，從前兩期的大基金投資團來(lái)看，地方部門(mén)是大基金的重要出資對象，在當前全球經(jīng)濟低迷的情況下，地方出資也將面臨一定的壓力。這樣的背景下，大基金未來(lái)的資金募集及后續的投資或面臨“更加謹慎和保守”的態(tài)度。