中國未來(lái)三年內將引領(lǐng)全球激光雷達市場(chǎng)。作者 | ZeR0
編輯 | 漠影
芯東西2月10日報道，昨夜，“中國激光雷達第一股”禾賽科技正式登陸美國納斯達克，股****代碼“HSAI”，發(fā)行價(jià)為19美元/股，開(kāi)盤(pán)價(jià)漲25%至23.75美元/股，收盤(pán)價(jià)為21.05美元/股，最新總市值為26.21億美元（折合約177億人民幣）。
這是繼2021年7月滴滴赴美上市以來(lái)，中國公司赴美上市的最大IPO。招股書(shū)文件顯示，禾賽科技2022年激光雷達累計出貨超過(guò)80400萬(wàn)臺，位居全球第一。它也是全球首家每月交付超過(guò)10000臺激光雷達的公司。根據Frost & Sullivan報告，2022年前9個(gè)月，禾賽科技是全球收入最高的激光雷達公司，比第二名的收入高出3.6倍以上。
禾賽科技在兩年前曾選擇闖關(guān)科創(chuàng )板，2021年1月其科創(chuàng )板IPO獲受理，擬募資20億元，但隨后在同年3月選擇撤回IPO申請。如今，改道美股IPO的禾賽科技，終于迎來(lái)了它的敲鐘時(shí)刻。本次IPO，禾賽科技募資1.9億美元。IPO前，禾賽科技CEO李一帆、CTO向少卿、首席科學(xué)家孫愷分別持股8.6%、8.6%、8.9%。Lightspeed系是其最大的外部股東。百度、博世、小米分別持股6.8%、6.8%、6.3%。
01.9個(gè)月?tīng)I收近8億元，仍處于虧損狀態(tài)
禾賽科技成立于2014年10月，總部位于上海，由三位85后留學(xué)生李一帆、孫愷、向少卿聯(lián)合創(chuàng )辦，李一帆擔任CEO，孫愷擔任首席科學(xué)家，向少卿擔任CTO。
起初禾賽科技的業(yè)務(wù)重點(diǎn)是高性能激光傳感器，自2016年起將業(yè)務(wù)轉向激光雷達，其激光雷達產(chǎn)品可廣泛應用于(i)具有ADAS（高級輔助駕駛系統）的乘用車(chē)或商用車(chē)，(ii)提供客運和貨運移動(dòng)服務(wù)的自動(dòng)駕駛車(chē)隊，(iii)其他應用，如最后一英里送貨機器人、街道清潔機器人、限制區域的物流機器人等。基于A(yíng)ISC的激光雷達擁有在優(yōu)化性能、提高質(zhì)量、優(yōu)化成本方面具有關(guān)鍵優(yōu)勢。2017年，禾賽科技在公司內部建立了一個(gè)專(zhuān)門(mén)的團隊來(lái)開(kāi)發(fā)內部ASIC（專(zhuān)用集成電路）。目前，其內部專(zhuān)用ASIC仍處于相對早期的開(kāi)發(fā)和生產(chǎn)階段，禾賽科技已將1.0版和1.5版ASIC批量應用于其激光雷達產(chǎn)品，并正在開(kāi)發(fā)2.0版和3.0版ASIC。
▲禾賽科技嵌入其ASIC開(kāi)發(fā)路線(xiàn)圖的主要產(chǎn)品
其針對自主移動(dòng)市場(chǎng)的激光雷達產(chǎn)品包括用于遠程檢測的Pandar系列和用于盲點(diǎn)檢測的QT系列。XT系列將于2022年批量發(fā)貨，是其面向機器人市場(chǎng)的基于A(yíng)SIC的激光雷達產(chǎn)品線(xiàn)。AT系列和FT系列是其面向ADAS市場(chǎng)的激光雷達產(chǎn)品線(xiàn)，AT系列已于2022年批量發(fā)貨，FT系列預計將于2023年發(fā)貨。近年來(lái)，禾賽科技的營(yíng)收增速很快，2019年、2020年、2021年分別為3.48億元、4.16億元、7.21億元。其2022年前9個(gè)月的營(yíng)收達到7.93億元，超過(guò)前一年全年的收入。
▲2019年~2022年前9個(gè)月禾賽科技營(yíng)收、凈虧損、研發(fā)費用變化
不過(guò)，禾賽科技仍處于連年虧損狀態(tài)，2019年、2020年、2021年、2022年前9個(gè)月其凈虧損分別為1.20億元、1.07億元、2.45億元、1.75億元；同期其研發(fā)費用分別為1.50億元、2.30億元、3.68億元、3.76億元。截至2022年底，禾賽科技共有1020名員工。
02.累計出貨超10.3萬(wàn)臺激光雷達收入比第二名高出3.6倍
根據招股書(shū)，禾賽科技出貨量和收入方面均處于領(lǐng)先地位。出貨量方面，從2017年到2022年12月31日，禾賽科技已出貨超過(guò)10.3萬(wàn)臺激光雷達，2022年累計出貨超過(guò)8.04萬(wàn)臺激光雷達。根據Frost & Sullivan報告，禾賽科技在2022年為ADAS客戶(hù)總共交付了約6.2萬(wàn)臺AT128激光雷達。截至2022年9月30日，其ADAS出貨量最大的客戶(hù)包括理想汽車(chē)、路特斯、集度、一家躍入電動(dòng)汽車(chē)行業(yè)的中國領(lǐng)先消費電子制造商。收入方面，禾賽科技已開(kāi)始將其技術(shù)商業(yè)化，并開(kāi)始增加其激光雷達設備的出貨量。其2021年確認了約14000臺出貨量激光雷達的收入，而2020年則確認了約4200臺出貨量。根據Frost & Sullivan報告，在截至2022年9月30日的9個(gè)月里，與全球上市激光雷達公司相比，禾賽科技的收入最高，比第二名高出3.6倍以上。就收入而言，它也是2021年自主移動(dòng)市場(chǎng)激光雷達的全球領(lǐng)導者，在全球市場(chǎng)中占有約60%的份額。根據Frost & Sullivan的報告，截至2021年12月31日，全球15家頂級自動(dòng)駕駛公司中有12家使用其激光雷達作為主要的激光雷達解決方案，這意味著(zhù)禾賽科技在這12家公司目前的車(chē)隊中占據了最大的份額。
03.理想汽車(chē)、百度、美團均是客戶(hù)
禾賽科技一直依賴(lài)有限數量的產(chǎn)品來(lái)創(chuàng )造很大一部分收入。2019年、2020年、2021年、2022年前9個(gè)月，分別有3個(gè)、5個(gè)、6個(gè)和6個(gè)主要產(chǎn)品為禾賽科技創(chuàng )造了很大一部分收入。例如，2019年1月推出的主流激光雷達產(chǎn)品Pandar64在2019年、2020年、2021年、2022年前9個(gè)月分別貢獻了禾賽科技收入的64.2%、44.9%、29.8%和15.9%。另?yè)﨔rost & Sullivan報告，全球最先進(jìn)的機械激光雷達產(chǎn)品之一Pandar128在2022年前9個(gè)月貢獻了禾賽科技收入的34.1%。2019年、2020年、2021年、2022年前9個(gè)月，禾賽科技分別從223家、279家、337家、337家客戶(hù)獲得確認收入。過(guò)去四年，百度、Aurora、小馬智行、AutoX、文遠知行、Nuro、美團、新石器等企業(yè)均是禾賽科技的客戶(hù)。按營(yíng)收計算，2022年前9個(gè)月，禾賽科技的前五大客戶(hù)包括理想汽車(chē)、AutoX、一家美國OEM商、一家德國OEM商、一家美國自動(dòng)駕駛汽車(chē)公司。其中某家美國OEM客戶(hù)在2019年、2020年、2021年、2022年前9個(gè)月，分別貢獻了禾賽科技收入的23.6%、10.4%、17.5%、10.1%。一家在美國和中國都有車(chē)隊和業(yè)務(wù)的自動(dòng)駕駛公司在2021年和2022年前9個(gè)月分別貢獻了禾賽科技收入的12.7%和10.7%，一家中國新能源汽車(chē)制造商在2022年前9個(gè)月貢獻了禾賽科技收入的13.4%。
04.毛利率、平均售價(jià)連年下滑年產(chǎn)能將增至約120萬(wàn)臺
毛利率方面，禾賽科技在2019年、2020年、2021年、2022年前9個(gè)月的毛利率呈下降趨勢，分別為70.3%、57.5%、53.0%和44.0%。禾賽科技認為毛利率是受到多樣化激光雷達產(chǎn)品的定價(jià)和組合的影響，預計隨著(zhù)出貨量的增加，其激光雷達設備的平均售價(jià)和毛利率將會(huì )下降。用于A(yíng)DAS市場(chǎng)的激光雷達產(chǎn)品通常比用于自主移動(dòng)市場(chǎng)的激光雷達產(chǎn)品的售價(jià)低得多，隨著(zhù)禾賽科技開(kāi)始更多關(guān)注面向ADAS市場(chǎng)的激光雷達產(chǎn)品，這將降低其平均售價(jià)。2019年、2020年、2021年、2022年前9個(gè)月，禾賽科技激光雷達設備平均售價(jià)一路下滑，分別約為17400美元、12700美元、7700美元、3100美元。同期，Pandar系列的營(yíng)收占比分別為94.1%、75.2%、76.8%、57.5%。原始設備制造商（OEM）預計用于自主移動(dòng)市場(chǎng)的激光雷達產(chǎn)品的銷(xiāo)售價(jià)格每年將下降約10%至20%，這進(jìn)一步壓低了禾賽科技激光雷達產(chǎn)品的平均銷(xiāo)售價(jià)格。同時(shí)全球材料、芯片和供應鏈相關(guān)成本的增加也對其毛利率產(chǎn)生負面影響。目前，禾賽科技位于上海嘉定的制造工廠(chǎng)于2018年8月投產(chǎn)，年生產(chǎn)能力為35000臺，加上AT系列的過(guò)渡生產(chǎn)線(xiàn)，月生產(chǎn)能力約為20000臺，滿(mǎn)足了其當前激光雷達產(chǎn)品的需求。禾賽科技在上海嘉定的新工廠(chǎng)正在建設中，預計于2023年投產(chǎn)，最終將使其年生產(chǎn)能力增加到約120萬(wàn)臺。禾賽科技預計隨著(zhù)銷(xiāo)量增長(cháng)，其將能降低銷(xiāo)量驅動(dòng)的產(chǎn)品成本，并提高毛利率。
05.結語(yǔ)：或激勵更多國內企業(yè)赴美IPO
在“新四化”驅動(dòng)下，2016年后自動(dòng)駕駛行業(yè)高速發(fā)展，激光雷達行業(yè)也隨之進(jìn)入高速發(fā)展期。禾賽科技在中國、美國和歐洲都有業(yè)務(wù)，預計中國將在未來(lái)三年內引領(lǐng)全球激光雷達市場(chǎng)。
▲自動(dòng)駕駛市場(chǎng)中激光雷達的全球TAM收入按地區分布，2021-2030E（以?xún)|美元為單位）
激光雷達行業(yè)具有較高的技術(shù)壁壘。禾賽科技是少數在全球無(wú)人駕駛產(chǎn)業(yè)鏈上批量供應核心零部件并具有影響力的中國科技公司。禾賽科技成功IPO，或能對更多企業(yè)赴美上市起到激勵作用。
芯圈IPO
深度追蹤國內半導體企業(yè)IPO；在國產(chǎn)替代的東風(fēng)下，一批優(yōu)秀的國內半導體公司正奔赴資本市場(chǎng)借勢發(fā)展。
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