半導體波瀾壯闊的三年，四大關(guān)鍵節點(diǎn)成就造富神話(huà)

三年科技大牛市，未來(lái)能否再創(chuàng )輝煌？

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2018Q3到2021Q3經(jīng)歷了三年科技牛市，整體來(lái)看，背后有三大驅動(dòng)力：1、國產(chǎn)替代；2、創(chuàng )新周期；3、價(jià)格周期?，F在，經(jīng)歷了創(chuàng )新放緩+全球供應鏈重塑、庫存消化+全球需求疲軟歷程后，半導體未來(lái)行情能否再創(chuàng )輝煌？本期的芯東西內參，我們推薦浙商證券的報告《站在新科技牛市起點(diǎn)》，復盤(pán)過(guò)去三年十倍科技股成因。如果想收藏本文的報告，可以在芯東西公眾號回復關(guān)鍵詞“nc673”獲取。來(lái)源 浙商證券原標題：《站在新科技牛市起點(diǎn)》作者：陳杭

01.5G前周期

這一時(shí)期以主設備、****、及其元器件產(chǎn)業(yè)鏈為主的基建周期，主要受益標的以主設備商和線(xiàn)路板等，其中東方通信最大漲幅10倍，其他六家公司也有8-19倍的增長(cháng)。▲5G前周期（2018Q3-2019Q1）十倍股盤(pán)點(diǎn)這一時(shí)期的增長(cháng)主要有兩大驅動(dòng)力，分別是5G建設前周期和5G設備先行。5G時(shí)期的固定資產(chǎn)投資峰值在2020年達到頂峰，并且自2019年開(kāi)始，5G****數量不斷增長(cháng)。▲兩大驅動(dòng)力▲2009-2021中國移動(dòng)通信固定資產(chǎn)投資▲2015-2021中國移動(dòng)通信****數量▲5G時(shí)代各投資環(huán)節占比


02.5G后周期，信創(chuàng )操作系統小高潮

▲5G后周期+信創(chuàng )操作系統（2019Q1-2019Q3）十倍股盤(pán)點(diǎn)這一時(shí)期主要增長(cháng)的是電子產(chǎn)業(yè)上游、通信供應商。5G****前周期和應用后周期直接大幅提升含硅量，消費電子芯片/射頻芯片/通信芯片呈現強創(chuàng )新周期屬性。值得一提的是，這一時(shí)期自華為等70余家公司被列入實(shí)體清單后，信創(chuàng )產(chǎn)業(yè)迎來(lái)一波發(fā)力期，最高的誠邁科技漲幅高達18倍。所以，這一時(shí)期的驅動(dòng)力主要也有兩個(gè)，分別是5G應用后周期和信創(chuàng )操作系統。▲5G后周期兩大驅動(dòng)力5G前期基建帶動(dòng)的手機、云、邊緣計算、AIoT在這一時(shí)期開(kāi)始發(fā)力，間接帶動(dòng)了服務(wù)器的增長(cháng)，也進(jìn)一步促進(jìn)了硬件信創(chuàng )（邏輯芯片、存儲芯片、模擬混合）和國產(chǎn)操作系統的發(fā)展。▲全球智能手機出貨量及ASP▲5G應用帶動(dòng)后續半導體產(chǎn)業(yè)鏈

03.波瀾壯闊期，國產(chǎn)替代成新主題

自2019年Q3開(kāi)始，隨著(zhù)美國對華科技政策的收緊，國產(chǎn)替代成為這一時(shí)期的主題。緊接著(zhù)科創(chuàng )版迎來(lái)爆發(fā)，但隨之而來(lái)的新冠疫情影響了這一波****，但自2020Q2開(kāi)始，在電車(chē)放量、5G換機、云化加速、礦機、美國禁令進(jìn)一步縮緊等因素影響下，新一輪補庫存周期開(kāi)啟。這一時(shí)期，半導體設備、材料、設計、制造封測等公司都有很不錯的表現。▲半導體波瀾壯闊（2019Q3-2020Q3）十倍股盤(pán)點(diǎn)這一段時(shí)間的驅動(dòng)力有三個(gè)，分別是國產(chǎn)替代、強創(chuàng )新周期和科創(chuàng )版發(fā)力。▲三大驅動(dòng)力國產(chǎn)替代的直接觸發(fā)因素是美國制裁，自2019年起美國限制中國半導體政策步步緊逼，自此中國半導體自給率不斷升高。值得一提的是，雖然華為被制裁受損嚴重，但相關(guān)的“備胎”產(chǎn)業(yè)鏈卻迎來(lái)了一波高潮。直接受益的是其他手機廠(chǎng)、安卓SoC設計公司。▲美國限制政策步步緊逼▲中國IC產(chǎn)值及自給率▲華為受限（2020Q3-2021Q1）十倍股盤(pán)點(diǎn)

04.半導體量?jì)r(jià)齊升期

自2021年Q2開(kāi)始，庫存周期爆發(fā)、芯片漲價(jià)缺貨導致了半導體量?jì)r(jià)齊升，這直接導致了半導體業(yè)績(jì)高增長(cháng)。▲半導體量?jì)r(jià)齊升（2021Q2-2021Q3）十倍股盤(pán)點(diǎn)這一時(shí)期的驅動(dòng)力也有兩個(gè)，分別是量?jì)r(jià)齊升帶來(lái)的業(yè)績(jì)增長(cháng)和國產(chǎn)替代加速。▲兩大驅動(dòng)力▲2020-2022半導體庫存周期及邏輯▲2005-2022全球半導體設備銷(xiāo)售芯東西認為，過(guò)去三年是中國半導體行業(yè)迎來(lái)巨變的三年，美國制裁的“神助攻”、自主創(chuàng )新發(fā)力是這三年的主旋律。未來(lái)，隨著(zhù)華為等公司從制裁中逐步恢復元氣，中國半導體行業(yè)將走上一個(gè)新臺階。

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