電子元件：旺季效應顯現 繼續挖掘優(yōu)質(zhì)企業(yè)

投資要點(diǎn)： 

半導體工業(yè)協(xié)會(huì )（SIA）公布的最新報告稱(chēng)，今年8月份全球半導體的銷(xiāo)售收入達到216億美元，比去年同期增長(cháng)了4.5%，比今年7月份增長(cháng)了4.9%。NAND閃存芯片供應緊張和價(jià)格上揚推動(dòng)了全球半導體收入的增長(cháng)。 

iSuppli調低了對2007年全球半導體收入的預期，從6月預期增長(cháng)6%下調為增長(cháng)3.5%，并表示下半年半導體的收入增長(cháng)不能夠彌補上半年的銷(xiāo)售疲軟。隨著(zhù)銷(xiāo)售旺季的來(lái)臨，iSuppli預期下半年全球半導體的收入將比上半年增長(cháng)10%，其中三季度的收入比二季度增長(cháng)8.8%，四季度將增長(cháng)4%。這一增長(cháng)趨勢將延續到明年，預期2008年全球半導體的收入將增長(cháng)9.3%。

PCB行業(yè)上升趨勢得以強化，8月份的訂單量相當強勁，行業(yè)出貨比為1.06，連續6個(gè)月保持1以上，在穩步上升的基礎上，有加速的趨勢，預計4季度的銷(xiāo)售狀況較為樂(lè )觀(guān)。從細分產(chǎn)品來(lái)看，硬板行情看漲，而軟板方面仍不盡人意。 

TFT-LCD面板需求旺盛，預計10月份面板出貨依舊熱情高漲，價(jià)格將持續走高，IT面板、NB面板和TV面板的漲勢將得以延續。 

2007年1-8月，我國電子信息行業(yè)繼續保持平穩發(fā)展，總量增速小幅上升，規模以上制造業(yè)經(jīng)濟效益穩步回升。全行業(yè)實(shí)現主營(yíng)業(yè)務(wù)收入29929.2億元，同比增長(cháng)19.4%，其中制造業(yè)實(shí)現主營(yíng)業(yè)務(wù)收入26490.3億元，同比增長(cháng)19.0%；實(shí)現工業(yè)增加值5794.0億元，同比增長(cháng)18.9%；實(shí)現利潤922.1億元，同比增長(cháng)25.6%。 

最近四個(gè)月中，電子元器件行業(yè)的行情走勢一直弱于大盤(pán)，行業(yè)與大盤(pán)之間的漲幅差距一直在拉大。在行業(yè)已經(jīng)回暖的情況下，行業(yè)在估值上具有的相對優(yōu)勢恰恰為我們投資優(yōu)質(zhì)公司提供了機會(huì )。繼續給予大族激光、長(cháng)電科技、生益科技等重點(diǎn)公司增持的評級。 

1.市場(chǎng)評述 

1.1.半導體市場(chǎng)溫和上揚，元件行業(yè)快速增長(cháng) 

半導體工業(yè)協(xié)會(huì )（SIA）公布的最新報告稱(chēng)，今年8月份全球半導體的銷(xiāo)售收入達到216億美元，比去年同期增長(cháng)了4.5%，比今年7月份增長(cháng)了4.9%。NAND閃存芯片供應緊張和價(jià)格上揚推動(dòng)了全球半導體收入的增長(cháng)。8月份全球NAND閃存芯片的銷(xiāo)售比去年同期增長(cháng)了48%，比今年7月份增長(cháng)了19%。在8月份全球半導體的銷(xiāo)售中，正常季節銷(xiāo)售模式導致比7月份增長(cháng)了5%。而8月份是假日購物旺季的開(kāi)始，在許多領(lǐng)域中半導體產(chǎn)品的需求開(kāi)始增長(cháng)。SIA指出，今年全球計算機的發(fā)貨量增長(cháng)強勁，計算機半導體的需求大約占全部半導體銷(xiāo)售的40%。手機的銷(xiāo)售狀況良好，預期全球的手機銷(xiāo)售將增長(cháng)15%。SIA表示，受到消費者需求的推動(dòng)，全球半導體行業(yè)的增長(cháng)將繼續超過(guò)全球經(jīng)濟的增長(cháng)。 

iSuppli預期下半年NAND閃存芯片的價(jià)格在經(jīng)過(guò)上半年的下降后將開(kāi)始回升，假日季節的來(lái)臨和計算機銷(xiāo)售強勁，將推動(dòng)下半年儲存芯片的收入比前半年增長(cháng)15%。但DRAM內存廠(chǎng)商的市場(chǎng)條件從9月份起將再次變得惡劣，四季度價(jià)格將可能以?xún)晌粩档谋嚷世^續下跌，內存廠(chǎng)商的收益也將比三季度減少。

不過(guò)iSuppli仍然對2008年的市場(chǎng)條件保持樂(lè )觀(guān)。 

ICInsights預計晶圓廠(chǎng)三季度產(chǎn)能利用率預計將達到93％，而今年一季度和二季度分別為78％和90％。GartnerInc.調高了2007年IC市場(chǎng)增長(cháng)預期至3.9％。而在5月份，Gartner曾調低該預測至2.5％，市場(chǎng)總額為2692億美元。調高市場(chǎng)預期的原因主要來(lái)自NAND閃存、DRAM和處理器市場(chǎng)的好轉。 

電子元器件、組件及材料協(xié)會(huì )（ECA）編撰的四至五周平均指數顯示，8月份電子元件訂單連續第三個(gè)月上升，今年12個(gè)月訂單平均增長(cháng)率也較去年略有上揚。 

1.2.iSuppli調低全球半導體收入預期，但對下半年和明年保持樂(lè )觀(guān) 

iSuppli調低了對2007年全球半導體收入的預期，從6月預期增長(cháng)6%下調為增長(cháng)3.5%，并表示下半年半導體的收入增長(cháng)不能夠彌補上半年的銷(xiāo)售疲軟。iSuppli稱(chēng)，目前預期全球半導體的收入將從2006年的2607億美元增長(cháng)為2699億美元。今年上半年全球半導體的收入比2006年下半年下降了6%，其主要原因是儲存芯片制造商盲目擴展產(chǎn)能，致使上半年儲存芯片發(fā)貨量增長(cháng)了94%，而整個(gè)半導體行業(yè)的發(fā)貨量平均增長(cháng)了55%至60%。部分市場(chǎng)產(chǎn)品供過(guò)于求，造成平均銷(xiāo)售價(jià)格下降，儲存芯片行業(yè)的收入下降了13%。前半年市場(chǎng)環(huán)境的惡化限制了半導體行業(yè)收入的增長(cháng)。頂點(diǎn)財經(jīng) 

隨著(zhù)銷(xiāo)售旺季的來(lái)臨，iSuppli預期下半年全球半導體的收入將比上半年增長(cháng)10%，其中三季度的收入比二季度增長(cháng)8.8%，四季度將增長(cháng)4%。這一增長(cháng)趨勢將延續到明年，預期2008年全球半導體的收入將增長(cháng)9.3%。 

1.3.中國電子產(chǎn)業(yè)領(lǐng)先全球快速增長(cháng) 

2007年1-8月，我國電子信息行業(yè)繼續保持平穩發(fā)展，總量增速小幅上升，規模以上制造業(yè)經(jīng)濟效益穩步回升。全行業(yè)實(shí)現主營(yíng)業(yè)務(wù)收入29929.2億元，同比增長(cháng)19.4%，其中制造業(yè)實(shí)現主營(yíng)業(yè)務(wù)收入26490.3億元，同比增長(cháng)19.0%；實(shí)現工業(yè)增加值5794.0億元，同比增長(cháng)18.9%；實(shí)現利潤922.1億元，同比增長(cháng)25.6%。電子元件行業(yè)到8月份累計實(shí)現收入4864.8億元，同比增長(cháng)26.7%，高出全行業(yè)平均水平7.7個(gè)百分點(diǎn)，自今年4月份以來(lái)，躍居小行業(yè)第二的位置。集成電路實(shí)現主營(yíng)業(yè)務(wù)收入1169.3億元，同比增長(cháng)13.7%，與同期43.6的增幅相比明顯回落，下降近30個(gè)百分點(diǎn)；產(chǎn)量達到264.5億塊，同比增長(cháng)13.3%，比同期41.9%下降28.6個(gè)百分點(diǎn)。大規模集成電路產(chǎn)量同比增長(cháng)10.2%，自2月份以來(lái)的上升趨勢仍在延續。元器件類(lèi)百強企業(yè)共實(shí)現營(yíng)業(yè)收入1706億元，同比增長(cháng)14%；實(shí)現利潤總額76億元，同比增長(cháng)83%。 

2.行業(yè)動(dòng)態(tài) 

2.1.PCB行業(yè)上升趨勢得以強化，硬板行情看漲 

據IPC的統計，8月份北美地區PCB行業(yè)的出貨量同比下降了11.1%，訂單同比下降了5.4%。本年迄今，行業(yè)出貨量下降了10.1%，而訂單則下降了12.3%。

與上月相比，行業(yè)出貨量和訂單環(huán)比分別上升9.2%和13.1%。8月份的訂單量相當強勁，行業(yè)出貨比為1.06，連續6個(gè)月保持1以上，在穩步上升的基礎上，有加速的趨勢，預計4季度的銷(xiāo)售狀況較為樂(lè )觀(guān)。從細分產(chǎn)品來(lái)看，8月份柔性線(xiàn)路板訂單大幅增長(cháng)，訂單出貨比扭轉下降趨勢，升至1.07。剛性線(xiàn)路板出貨和訂單均快速上升，訂單出貨比達到1.06，景氣度繼續上揚。 

今年上半年，我國印制電路板行業(yè)的252家主要生產(chǎn)企業(yè)共實(shí)現銷(xiāo)售收入197.39億元，同比增長(cháng)24%，超過(guò)電子元件業(yè)平均增長(cháng)率5.48個(gè)百分點(diǎn)。其中銷(xiāo)售收入同比增長(cháng)的企業(yè)占62.29%，利潤總額同比增長(cháng)的企業(yè)占49.6%。經(jīng)銷(xiāo)商接單頻繁，排單現象時(shí)有發(fā)生，PCB硬板行情一路看漲。在上游原材料價(jià)格停止上漲消息逐步得到證實(shí)之后，經(jīng)銷(xiāo)商普遍反映，伴隨著(zhù)市場(chǎng)需求的上升，下半年P(guān)CB獲利將逐月升高。但在軟板（FPC）方面，目前行情仍不盡人意。 

注：訂單和出貨量的指數值選取2003年的月平均數為基點(diǎn)，設為100。訂單出貨比根據訂單和出貨量指數值的3個(gè)月移動(dòng)平均數計算而得。 

2.2.TFT-LCD需求旺盛，價(jià)格走高 

DisplaySearch表示，2007年8月大型（10"以上）TFT液晶面板的供貨量比上年同期增加38％，達到3680萬(wàn)枚。從用途區分，全球液晶電視的面板總出貨量明顯增加，比去年同期增加57％，達到790萬(wàn)片。在歐洲地區需求回溫、大陸十一黃金周的效應下，市場(chǎng)預計10月份面板出貨依舊熱情高漲，價(jià)格將持續走高，IT面板、筆記本電腦（NB）面板和TV面板的漲勢將得以延續。 

在IT面板方面，17"、19"監視器面板出貨穩定，預估報價(jià)將續漲2美元至3美元，分別上漲至135美元、158美元。另外，19"、22"面板因同時(shí)被用于監視器與液晶電視之上，整體需求強勁，預計10月份22"面板將漲到180美元。19"面板盡管有大陸面板廠(chǎng)搶進(jìn)，但因業(yè)界傳出LPL將停止生產(chǎn)該尺寸、轉將其五代線(xiàn)產(chǎn)能投產(chǎn)NB面板，故后續供需變化尚待觀(guān)察。 

在NB面板方面，NB廠(chǎng)商仍看好4季度的需求，10月份、11月份采購訂單都不錯，預計10月份面板價(jià)格還將小漲2至3美元，15.4"、14.1"NB面板都將上漲至110美元。 

在TV面板方面，20.1"、26"面板10月報價(jià)均將調漲1至2美元，40"、42"面板因下游市場(chǎng)需求強勁，報價(jià)可望持穩，其中42"面板報價(jià)將維持在540美元至550美元，而40"面板價(jià)格則因三星S-LCD做出產(chǎn)能調整，在供需持續趨緊下，10月份將有機會(huì )再出現漲勢。 

3.估值變動(dòng)及投資評級 

3.1.相對估值優(yōu)勢提供投資機會(huì ) 

由于受到前期電子元器件市場(chǎng)景氣下滑的影響，電子元器件行業(yè)的行情走勢一直弱于大盤(pán)。以2007年6月1日為基點(diǎn)，從最近四個(gè)月的情況來(lái)看，行業(yè)與大盤(pán)之間的漲幅差距一直在拉大。6月、7月、8月和9月末，上證綜指的漲幅分別比電子元器件行業(yè)的漲幅高11%、13%、23%和28%。在電子元器件行業(yè)已經(jīng)回暖的情況下，行業(yè)在估值上具有的相對優(yōu)勢恰恰為我們投資優(yōu)質(zhì)公司提供了機會(huì )。

4.2.關(guān)注具有持續成長(cháng)空間、估值具有相對優(yōu)勢的品種 

我們在近期的投資思路中重點(diǎn)關(guān)注了業(yè)務(wù)具有持續成長(cháng)空間、具有獨特的業(yè)務(wù)優(yōu)勢的企業(yè)，以及估值具有相對優(yōu)勢的品種。在本此月報中，我們并沒(méi)有調整相關(guān)公司的業(yè)績(jì)預測與投資評級。繼續給予相關(guān)重點(diǎn)公司包括有研硅股、大族激光、火箭股份(行情股吧)、生益科技、長(cháng)電科技、橫店?yáng)|磁(行情股吧)、法拉電子、萊寶高科、康強電子(行情股吧)、航天電器(行情股吧)等公司增持的評級?；跇I(yè)務(wù)的波動(dòng)性以及估值考慮，給予深天馬、廣州國光(行情股吧)、士蘭微、通富微電謹慎增持的投資評級。