酷派引入樂(lè )視是賣(mài)殼的節奏？

　　在2014年報中，酷派簡(jiǎn)述了三個(gè)渠道的進(jìn)展：“通過(guò)運營(yíng)商渠道進(jìn)行的智能機銷(xiāo)售受到嚴重擠壓”、“大神已進(jìn)入內地智能手機市場(chǎng)電子商務(wù)渠道國產(chǎn)品牌前三位”、“自2014年底起，已與多個(gè)省份的一級經(jīng)銷(xiāo)商建立了緊密的合作關(guān)系”。盡管采取了應對措施，但是“下半年智能機銷(xiāo)量低于預期”，且“大神在電子商務(wù)渠道銷(xiāo)售的毛利率減少”。

　　有分析師認為，由于對4G手機銷(xiāo)量估計過(guò)于樂(lè )觀(guān)，酷派在2014年初向上游供應商下了大量定單，但市場(chǎng)對4G接受程度不高，因而形成龐大庫存。隨著(zhù)4G手機的普及，相關(guān)原器件的價(jià)格會(huì )大幅下降，酷派面臨巨大的減值風(fēng)險。

　　更名為“酷派集團”、提出“4G超車(chē)”、拆分三大品牌，盡管動(dòng)作不斷，把能做的似乎都做了。且不說(shuō)有多少實(shí)質(zhì)性收獲，但拿出最“靚麗”的大神與奇虎360合作，又在上市公司股東層面引入樂(lè )視，在相當程度上反映出郭德英心里沒(méi)底。

　　酷派可能會(huì )賣(mài)殼

　　商場(chǎng)如戰場(chǎng)，合縱連橫比比皆是。強者可以控股或者參股，給弱者當干爹(參見(jiàn)BAT、京東、攜程的股權投資)。勢均力敵者之間可達成戰略合作，但極少發(fā)生股權交易。正因為如此，酷派引入樂(lè )視顯得非同尋常。

　　首先，如果僅僅為戰略合作，可以通過(guò)長(cháng)期、排它的一攬子協(xié)議解決。怕對方反悔，可以把違約懲罰定得高高的(比如賠款1萬(wàn)億美元)。除非雙方價(jià)值觀(guān)、辦事風(fēng)格、企業(yè)文化高度一致，在“一個(gè)屋檐下”的合作反而不易長(cháng)久，這與“距離產(chǎn)生美”是同一個(gè)道理。

　　其次，樂(lè )視進(jìn)入酷派集團(2369.HK)之后，持股比第一大股東僅低2.3個(gè)百分點(diǎn)。二股東有取而代之的野心，大股東時(shí)時(shí)提防，都是人之常情。這樣的股權結構是典型的“非穩態(tài)結構”。

　　最后，也是最重要的一點(diǎn)：酷派集團引入樂(lè )視的方式不是增資擴股而是大股東套現。樂(lè )視本來(lái)就不“富?！?，寶貴的27.3億港元不是放到自己當了二股東的酷派集團用于發(fā)展業(yè)務(wù)，而是被郭德英家族拿去“改善生活”，豈有此理?

　　在香港資本市場(chǎng)，大股東意興闌珊時(shí)常有賣(mài)殼之舉。有時(shí)出于某些原因，交易不能一次到位，買(mǎi)家會(huì )先取得第二大股東地位以鎖定殼資源。待時(shí)機成熟再通過(guò)增資或置入資產(chǎn)成為第一大股。例如國美借殼京華自動(dòng)化就是分兩步走的：

　　2000年12月6日，黃俊烈(黃光裕原名)以2568萬(wàn)港元購買(mǎi)了鵬潤大廈B座19層的三個(gè)單位(但是只支付了其中的1000萬(wàn)港元)。半個(gè)月后，京華自動(dòng)化以1200萬(wàn)港元現金加代價(jià)股收購鵬潤物業(yè)的兩套房。黃俊烈由此取得上市公司16%的股權，第一大股東持有22%。

　　2002年3月黃光裕通過(guò)一家英屬維爾京群島公司——Shinning Crown以每股0.1港元的價(jià)格認購上市公司新股13.5億股，黃光裕個(gè)人持股比率一舉升至85.6%。京華自動(dòng)化易名為中國鵬潤，這標志著(zhù)0493買(mǎi)賣(mài)殼交易的完成。

　　假如郭德英想賣(mài)殼，分兩步走可以使其利益最大化。當樂(lè )視大舉注入資產(chǎn)時(shí)，酷派集團股價(jià)比必然飛漲。有樂(lè )視在創(chuàng )業(yè)板“炒股”的戰績(jì)，有阿里影業(yè)暴漲的先例，郭德英所賺會(huì )比趙薇多幾倍!

　　盡管從業(yè)績(jì)上看不出酷派賣(mài)殼的必要性，但把二股東地位拱手相讓必有深意。參照以往的一些案例，這可能是賣(mài)殼的前奏。

　樂(lè )視買(mǎi)殼圖什么

　　中概股紛紛私有化，夢(mèng)寐以求回歸A股之際，在創(chuàng )業(yè)板“混得最好”的樂(lè )視為什么會(huì )到香港買(mǎi)殼?

　　答案是市場(chǎng)化的融資環(huán)境。

　　樂(lè )視與小米已經(jīng)短兵相接，后者僅最新一輪融資就拿了11億美元。樂(lè )視股價(jià)雖高，但在資本市場(chǎng)統共只拿到7.3億股權融資。雖然可以質(zhì)押股票融資，但利息高、風(fēng)險大。股價(jià)高了可以減持，再把錢(qián)借給上市公司，結果大家都看到了。所以，賈躍亭聲言樂(lè )視最短的一塊板是融資能力。

　　其實(shí)，真正阻礙樂(lè )視從資本市場(chǎng)融資的是監管環(huán)境。早在去年8月，樂(lè )視就提出45億的再融資方案，拖了多半年沒(méi)有批下來(lái)，只好重新提交一個(gè)新方案。雖然股價(jià)漲了，融資額增至75億，但什么時(shí)候拿到錢(qián)還是未知數。對于一個(gè)進(jìn)取型公司，2014年8月拿45億的價(jià)值遠高于2015年拿75億。

　　在海外資本市場(chǎng)(如果美國、香港)，只要上市公司的故事能打動(dòng)投資人，資金可以“隨用隨拿”。股價(jià)高時(shí)售股、股價(jià)低時(shí)發(fā)債。一切遵循市場(chǎng)規律，不需有關(guān)部門(mén)“恩準”，沒(méi)有那么多“不可抗力”。

　　樂(lè )視的心比天高，超級電視、超級手機、超級汽車(chē)……一筆筆私募或一次次報證監會(huì )，都不如在海外有個(gè)上市公司做融資平臺。

　　酷派集團引進(jìn)樂(lè )視，老周知道嗎?

　　盡管八卦，這個(gè)問(wèn)題還是值得一問(wèn)。

　　就在5月25日，酷派集團與奇虎360完成一宗交易，向后者出售子公司Coolpad E-Commerce的49.5%股權，對價(jià)為4.09億美元。截至2014年末，該子公司總資產(chǎn)、凈財產(chǎn)分別為77.6萬(wàn)港元和85港元!(您沒(méi)看錯，是85港元)

　　在合資公司中，酷派提供的是人才(約有1000名員工)和知識產(chǎn)權(專(zhuān)利或專(zhuān)利使用權)，老周拿4億美元購置設備及用作營(yíng)運資金。合資公司被周鴻祎命名為奇酷，為此還開(kāi)了發(fā)布會(huì )。

　　問(wèn)題是：酷派與奇虎360商談及著(zhù)手籌辦合資公司期間，有沒(méi)有向老周透露出售部分香港上市公司股權的意向?老周知道不知道老雷、老賈或老馬可能會(huì )成為奇酷母公司的二股東、甚至大股東?

　　酷派、樂(lè )視、360在微博上的動(dòng)向頗耐人尋味。

　　6月30日9：30，賈躍亭發(fā)表長(cháng)微博稱(chēng)：“生態(tài)化反，開(kāi)放共享。樂(lè )視移動(dòng)智能公司成為酷派第二大股東，開(kāi)放閉環(huán)的樂(lè )視生態(tài)將推動(dòng)酷派快速進(jìn)入手機生態(tài)時(shí)代，酷派深厚的產(chǎn)研供銷(xiāo)、售后能力與樂(lè )視強化反，全流程共生共贏(yíng)。開(kāi)放的樂(lè )視生態(tài)，正在推動(dòng)傳統手機產(chǎn)業(yè)進(jìn)步和變革，希望更多同行攜手進(jìn)入移動(dòng)互聯(lián)生態(tài)時(shí)代，為用戶(hù)創(chuàng )造全新體驗和更高價(jià)值?！遍L(cháng)微博全文里并未提及奇酷、360或周鴻祎。

　　6月30日11：44，周鴻祎發(fā)了這樣一條微博：“我自始至終是一個(gè)產(chǎn)品主義者，我是一個(gè)產(chǎn)品經(jīng)理，我相信用心做產(chǎn)品可以改變世界，我相信只有創(chuàng )造用戶(hù)價(jià)值才會(huì )有商業(yè)價(jià)值。任何愿意跟我合作做一流產(chǎn)品做極致體驗的人，我都歡迎。任何阻礙我做好產(chǎn)品的人，我都會(huì )反擊。這就是我的原則”。

　　6月30日15：45，酷派官方微博帳號發(fā)表長(cháng)微博，里面同時(shí)提到樂(lè )視和360：“未來(lái)，酷派將會(huì )對于360、樂(lè )視等戰略合作伙伴給予大力支持，更好地做大做強企業(yè)?！?/p>

　　假如酷派集團“改嫁”，樂(lè )視將成為奇酷的控股股東，那可真應了“天要下雨，娘要嫁人”這句話(huà)。