半導體電子設備：藍寶石行業(yè)高景氣

　　藍寶石行業(yè)高景氣持續，奧瑞德全球居領(lǐng)先地位。根據Yole統計，2013年全球藍寶石銷(xiāo)售額2.3億美元，折合7760萬(wàn)毫米2寸晶棒;奧瑞德2013年晶棒銷(xiāo)售額2.45億元，折合1190萬(wàn)毫米，分別占全球17.2%和15.3%，居全球領(lǐng)先地位，名列國內第一。Yole預測到2018年全球藍寶石晶棒銷(xiāo)售額達57億美元，CAGR僅50%;在LED需求旺盛和消費電子大量應用的背景下，全球景氣度持續高企。

　　奧瑞德技術(shù)優(yōu)勢明顯，業(yè)績(jì)承諾超市場(chǎng)預期。公司承諾2014-15年凈利潤分別達到2.2/3.0億元，未來(lái)五年復合增速約32%，超過(guò)我們和市場(chǎng)的預期(2014年2億元左右)。根據披露信息，2014年前四月公司藍寶石晶棒成本12.69元/mm(折合2英寸)，據我們所知這應是國內的領(lǐng)先水平。售價(jià)22.07元，毛利率高達43%;體現出國內藍寶石第一大廠(chǎng)的技術(shù)和成本優(yōu)勢。需要強調的是，公司的業(yè)績(jì)預測均按照晶棒現價(jià)4美元/mm來(lái)測算，我們認為未來(lái)18個(gè)月藍寶石晶棒價(jià)格會(huì )持續上揚，藍寶石蓋板的成本降低主要靠后段切磨拋良率提升(目前不到20%)。因此，奧瑞德2014-15年業(yè)績(jì)超市場(chǎng)預期的概率較大。

　　消費電子保護玻璃應用藍寶石，國內廠(chǎng)商動(dòng)作快于蘋(píng)果。我們預計因為藍寶石蓋板的良率過(guò)低導致有效產(chǎn)能不足，且跌落試驗無(wú)法通過(guò)，iPhone6大量使用藍寶石的概率不大，但2015年出貨的iPhone可能大批量搭載。藍寶石蓋板給消費電子帶來(lái)外觀(guān)、功能(生物識別)等多項改進(jìn)，仍是外觀(guān)件升級重要趨勢，短期推遲不影響未來(lái)規?；瘧?國內品牌金立、華為已經(jīng)/即將推出采用藍寶石蓋板的智能手機，驗證了我們此前國內廠(chǎng)商應用藍寶石蓋板快于蘋(píng)果的判斷。

　　國風(fēng)塑業(yè)投資藍寶石，陸臺合資的新典范。安徽國風(fēng)塑業(yè)公告，增資臺灣上市公司佳晶科技在寧夏設立的寧夏佳晶科技有限公司，8520萬(wàn)元受讓并增資后持有寧夏佳晶51%股權，從事藍寶石長(cháng)晶、切磨拋一體化產(chǎn)業(yè)，技術(shù)過(guò)關(guān)，在寧夏降低成本。佳晶科技2013/14年收入1.2/1.0億元人民幣，但受制于成本較高，毛利均虧損，轉移至大陸后有望借助低價(jià)優(yōu)勢實(shí)現扭虧。公司新聞披露2014年底形成100臺長(cháng)晶爐(60kg)，月產(chǎn)能60萬(wàn)mm，相當于奧瑞德2013年產(chǎn)能的50%。