法拉電子：新能源薄膜電容推動(dòng)業(yè)績(jì)穩定增長(cháng)

　　法拉電子發(fā)布2014年半年報，上半年實(shí)現營(yíng)業(yè)收入7.22億元，同比增長(cháng)17.75%;實(shí)現凈利潤1.54億元，同比增長(cháng)23.06%;復合我們之前的預期。

　　分析與判斷

　　(一)二季度營(yíng)收同比增長(cháng)14.96%，延續一季度高增長(cháng)的態(tài)勢公司二季度實(shí)現營(yíng)業(yè)收入3.83億元，同比增長(cháng)14.96%，上半年累計實(shí)現營(yíng)業(yè)收入7.22億元，同比增長(cháng)17.75%，繼續保持高速增長(cháng)。在報告期內，公司三期建設工程整體完工，順利實(shí)施新能源產(chǎn)品生產(chǎn)線(xiàn)的遷移，實(shí)現3億uF新能源用薄膜電容器新增產(chǎn)能，推動(dòng)新能源光伏、風(fēng)電、汽車(chē)產(chǎn)品銷(xiāo)售增長(cháng)超過(guò)100%。同時(shí)，受到下游LED燈具興起的拉動(dòng)，公司在節能燈產(chǎn)品銷(xiāo)售保持穩定的情況下，LED產(chǎn)品銷(xiāo)售快速增加，成為推動(dòng)營(yíng)收增長(cháng)的另一動(dòng)力。

　　(二)二季度毛利率38.93%，同比和環(huán)比均小幅提升

　　公司毛利率水平一直比較穩定，最近幾年都保持在35%-39%的窄幅區間內，遠高于國際上的可比競爭對手。從產(chǎn)品線(xiàn)來(lái)看，公司照明、家電、通信等產(chǎn)品的毛利率均較為類(lèi)似，新能源產(chǎn)品線(xiàn)的毛利率稍高。隨著(zhù)公司成功拓展陽(yáng)光、華銳、金風(fēng)等重點(diǎn)客戶(hù)，新能源產(chǎn)品占比不斷提升，推動(dòng)公司毛利率小幅提升。同時(shí)，公司與比亞迪在新能源汽車(chē)的合作不斷深入，未來(lái)汽車(chē)電容銷(xiāo)售放量后將進(jìn)一步鞏固和提升公司毛利率水平。

　　(三)二季度期間費用率11.72%，繼續保持良好的費用控制能力公司二季度銷(xiāo)售費用率2.47%，相較一季度1.87%略有上升，主要是公司三期工程竣工后，相關(guān)配套營(yíng)銷(xiāo)活動(dòng)增加，而新增產(chǎn)能的效益釋放需要一個(gè)過(guò)程。同時(shí)，公司二季度管理費用率9.89%，財務(wù)費用率-0.64%，均與一季度保持相當。所以，公司良好的管理能力和資本結構，提供了穩定的費用控制能力，未來(lái)發(fā)展中公司的費用壓力仍將持續可控。

　　投資建議

　　公司憑借出色的管理能力和成本優(yōu)勢，持續推動(dòng)薄膜電容產(chǎn)能轉移，擴大市場(chǎng)份額。同時(shí)，公司深入布局新能源薄膜電容市場(chǎng)，三期工程新增產(chǎn)能釋放，將為公司業(yè)績(jì)增長(cháng)再添動(dòng)力。我們持續看好公司發(fā)展前景，預計2014-2016年公司將分別實(shí)現營(yíng)業(yè)收入15.0、16.9、18.8億元，EPS分別為1.49、1.72、1.98元，對應的PE是25、21、19倍，維持推薦評級。