NAND閃存市場(chǎng)，開(kāi)始洗牌

最近，鎧俠和西部數據的合并已經(jīng)傳來(lái)消息，或將于本月達成合并協(xié)議。

當初，業(yè)內聽(tīng)到這兩大存儲企業(yè)的合并是非常驚訝的，畢竟鎧俠在 NAND 領(lǐng)域世界排名第二、西部數據排在第四，這兩大巨頭的合并可以震動(dòng)存儲市場(chǎng)。

具體來(lái)看一下，目前兩家企業(yè)的合并方式。

西部數據這邊將拆分 NAND Flash 閃存部門(mén)，與鎧俠合并。在合并后成立新的控股公司，在交換新公司所需數量的股份后，西部數據將保留 50.1% 的資產(chǎn)，其余 49.9% 將歸鎧俠所有。

新的公司在美國注冊，但總部設置在日本，并且股票將在美國和東京證劵交易所上市，采用雙重董事會(huì )制度，兩家高層都是成員，不過(guò)日本代表公司將占據董事會(huì )的大部分席位，并且也是由鎧俠總裁管理業(yè)務(wù)，也就是鎧俠端將掌控實(shí)質(zhì)上的經(jīng)營(yíng)權。

為了促進(jìn)這次合并，日本有消息傳出，三菱日聯(lián)銀行等三家大銀行和日本政策投資銀行正在考慮提供 2 萬(wàn)億日元（約合人民幣 984 億元）規模的資金支持。三菱日聯(lián)銀行、三井住友銀行及瑞穗銀行將承擔含 4000 億日元貸款額度的 1.7 萬(wàn)億日元，日本政策投資銀行將承擔其余 3000 億日元。參與的銀行可能會(huì )增加，通過(guò)提供資金支持推動(dòng)合并事宜。

實(shí)際上，鎧俠和西部數據在 2021 年前后就正式進(jìn)行過(guò)合并談判。當時(shí)，這兩家企業(yè)的合并被定位為拜登體制下加速日美半導體合作的第一步。2021 年春天，西部數據的首席執行官大衛·戈科勒 (David Goeckeler) 多次訪(fǎng)問(wèn)新冠疫情下的日本，表示：「希望收購鎧俠?！?/p>

2021 年夏天，談判大致確定了框架，雙方作出了讓步，包括與鎧俠在使股票價(jià)值對等的基礎上合并、新企業(yè)董事各占一半等。不過(guò)對于最后公司公布所在地，鎧俠和西部數據仍然有所爭執。西部數據認為從稅收等方面出發(fā)，主張保留美國籍。就這樣，談判陷入了僵局。

DRAM 與 NAND Flash 市場(chǎng)容量變化 來(lái)源：CFM 閃存市場(chǎng)

直到 2022 年夏季，存儲器寒風(fēng)起。2022 年三季度存儲市場(chǎng)規模環(huán)比大跌 26.7%，創(chuàng ) 10 個(gè)季度新低。NAND Flash 和 DRAM 價(jià)格紛紛大跌，其中 Flash Wafer 512Gb TLC 價(jià)格跌至 1.9 美元，年內跌幅達 54%。

鎧俠和西部數據的業(yè)績(jì)都連續 3 個(gè)季度出現最終虧損，面臨著(zhù)生存的威脅，談判開(kāi)始重啟。

存儲大廠(chǎng)的自救

鎧俠的前身是東芝半導體部門(mén)，2007 年，隨著(zhù) 2D NAND 達到規模極限，東芝率先提出了 3D NAND 結構概念。但由于東芝陷入財務(wù)困境，2018 年這部分核心業(yè)務(wù)不得不出售給美國私募投資公司 Bain Capital 牽頭的一個(gè)財團，東芝僅持有鎧俠約 40.6% 股份。2019 年 10 月，新公司以鎧俠控股股份有限公司重新開(kāi)始。

一方面，是技術(shù)開(kāi)發(fā)的滯后。按理說(shuō)，作為首個(gè)開(kāi)發(fā)出 3DNAND 的企業(yè)，應該具有技術(shù)上的先發(fā)優(yōu)勢，但到 2018 年左右，鎧俠開(kāi)始被韓國三星電子和韓國 SK 海力士在積層數方面領(lǐng)先。

對于 3D NAND 來(lái)說(shuō)，層數是非常重要的技術(shù)衡量點(diǎn)。自從 NAND 閃存進(jìn)入 3D 時(shí)代，芯片的層數比拼一直是各大 NAND 閃存芯片廠(chǎng)商競爭的重點(diǎn)，堆棧層數猶如摩天大樓一樣越來(lái)越高。

從 NAND 閃存層數來(lái)看，三星在 2022 年底就已經(jīng)開(kāi)始批量生產(chǎn)采用第 8 代 V-NAND 技術(shù)的產(chǎn)品，達到了 236 層，美光 2022 年 7 月開(kāi)始量產(chǎn)全球首款 232 層 NAND，SK 海力士在今年 8 月發(fā)布了 321 層 4D NAND 樣品。相比之下，今年 3 月鎧俠和西部數據才剛剛發(fā)布最新的 218 層 BiCS 8 閃存產(chǎn)品，技術(shù)的開(kāi)發(fā)已經(jīng)滯后。

另一方面是財務(wù)狀況的惡化。從鎧俠的財務(wù)來(lái)看，財報顯示，鎧俠在 2023 年 4 月至 6 月期間凈虧損 1031 億日元（約合 6.95 億美元），這是鎧俠連續三個(gè)季度出現虧損。

9 月，鎧俠控股的社長(cháng)早坂伸夫在高管面前表示：「減產(chǎn)還將持續一段時(shí)間?！规z俠的相關(guān)人士共同表示，「如此長(cháng)時(shí)間的不景氣是史無(wú)前例的」。難以承擔的巨額虧損，使得鎧俠決定裁員，計劃向 56 歲及以上的全職員工提供提前自愿退休。

對于鎧俠來(lái)說(shuō)，技術(shù)開(kāi)發(fā)的滯后、財務(wù)狀況的惡化、歷史性的行業(yè)寒冬等誤判連續出現，為了生存下去，給鎧俠留下的道路越來(lái)越窄。

西部數據的日子也不好過(guò)。

據西部數據 F23Q4 財報顯示，該季度西部數據營(yíng)收為 26.72 億美元，環(huán)比下降 4.7%，同比下跌 41%，凈利潤虧損擴大至 6.21 億美元。在行業(yè)周期的影響下，西部數據持續虧損。

半導體存儲行業(yè)本就是周期表現最明顯的領(lǐng)域，在寒風(fēng)凜冽之下，西部數據和鎧俠都不想成為第二個(gè)「比爾達」，如果合并成為一個(gè)更強大的實(shí)體，那么將能夠擁有更強的生存能力。

NAND 市場(chǎng)進(jìn)一步集中

了解了兩家企業(yè)合并的起因和經(jīng)過(guò)，我們回到內存市場(chǎng)的現狀來(lái)看。根據世界半導體市場(chǎng)統計（WSTS），2022 年全球存儲器市場(chǎng)規模為 1298 億美元，其中 DRAM 將占 778 億美元（占存儲器總量的 60%），NAND Flash 將占 471 億美元（36%），即這兩部分占據了內存市場(chǎng) 96% 的份額。

目前 DRAM 領(lǐng)域呈現這高度寡頭壟斷的特征，少數公司傾向于控制特定產(chǎn)品的多數市場(chǎng)份額，由三星電子，SK 海力士和美光科技（MU）三家公司占據著(zhù) 95％的市場(chǎng)份額。

實(shí)際上在 2009 年，DRAM 領(lǐng)域的領(lǐng)導者尚有十家企業(yè)：美光、三星、海力士、英飛凌、NEC、日立、三菱、東芝、爾必達和 Nanya。為了穩定收入，這些公司試圖固定彼此之間的 DRAM 價(jià)格（例如石油輸出國組織（OPEC））。但是，歐盟委員會(huì )對此進(jìn)行了干預，并在 2010 年采用類(lèi)似 cartel 的作法，并對這些公司處以總計 3.31 億歐元的罰款。歐盟的出發(fā)點(diǎn)很好，但是這也帶來(lái)了很多公司退出市場(chǎng)，最終形成了現在的格局。

市場(chǎng)行業(yè)格局的調整不僅僅受到一些聯(lián)盟或者政策的影響，當然也包括最能夠影響存儲行業(yè)的「半導體周期」，畢竟 DRAM 和 NAND 閃存都有很強的繁榮和蕭條周期。

同樣是在 2009 年，金融危機帶來(lái)了陣陣寒風(fēng)，當時(shí)占據 NAND 市場(chǎng)的六大廠(chǎng)商，其中三星占據三成市場(chǎng)、東芝占據二成市場(chǎng)、西部數據和美光在 13%～15%，SK 海力士約一成，英特爾約 7%。之后，受到周期低迷影響，東芝和英特爾都前后淡出了 NAND 領(lǐng)域，NAND 行業(yè)的市場(chǎng)占有率進(jìn)一步集中。

NAND 市場(chǎng)格局

NAND 市場(chǎng)目前格局則是三星（31.1%）、SK 海力士（17.8%）、鎧俠（19.6%）、西部數據（14.7%）、美光（13%）占據行業(yè) 95% 以上份額。一旦鎧俠和西部數據合并，NAND 市場(chǎng)將變新企業(yè)（鎧俠+西部數據）占據 34.3%，一舉超越 NAND 龍頭三星。

不過(guò)，存儲芯片市場(chǎng)巨額的投資和激烈的競爭，玩家越來(lái)越集中是一個(gè)大趨勢。晨星 ( Morningstar ) 分析師 Will iam Kerwin 在一份研究報告中表示：「從長(cháng)期來(lái)看，我們預計 NAND 市場(chǎng)將整合至約三家主要廠(chǎng)商，以生產(chǎn)基本類(lèi)似大宗商品的產(chǎn)品?！?/p>

除去 NAND 的玩家數量變化，一旦合并存儲的國際格局也會(huì )發(fā)生變化。鎧俠是日本存儲的最后一個(gè)稻草，存儲對于日本半導體來(lái)說(shuō)意義非凡，畢竟日本的存儲曾如日中天。鎧俠與西部數據合并后，NAND 市場(chǎng)四大玩家，兩家韓國、兩家美國，日本的存儲芯片火種奄奄一息。

日本半導體的復興計劃，似乎也遙不可及。如同日本湯之上隆在研討會(huì )上直接發(fā)言：「失去的半導體產(chǎn)業(yè)已無(wú)法挽回，繼續投入就是浪費納稅人的錢(qián)?！?/p>

滾滾長(cháng)江東逝水, 浪花淘盡英雄。當鎧俠和西部數據真正合并，日本的存儲芯片之火也就宣告湮滅。

未來(lái)如何？

目前的這起合并仍舊存在風(fēng)險。一方面，SK 海力士表示了反對。早在 2018 年，SK 集團的半導體部門(mén) SK 海力士通過(guò)加入由美國私募股權公司貝恩資本（Bain Capital）牽頭的財團向鎧俠投資了約 4 萬(wàn)億韓元（約合人民幣 233 億元），包括 1.3 萬(wàn)億韓元用于收購可轉換債券，占公司總股本的 15％。借此機會(huì )，SK 海力士希望能夠和鎧俠達成未來(lái)合作。如果鎧俠和西部數據合并，將對 SK 海力士造成業(yè)務(wù)威脅。

另一方面，或許會(huì )影響鎧俠 40% 股權的東芝業(yè)務(wù)重組計劃。前不久，東芝宣布由私募股權基金「日本產(chǎn)業(yè)合作伙伴」（JIP）牽頭的 150 億美元要約收購已成功獲得超過(guò)一半股東的支持，達到了將公司私有化的門(mén)檻，最快在年內退市。

如前文所述，東芝擁有鎧俠 40% 股份，如果鎧俠和西部數據合并，那么筆合并交易可能會(huì )影響 JIP 對東芝提出的 150 億美元的收購要約。迄今為止，東芝董事會(huì )并未向股東推薦 JIP 交易，稱(chēng)價(jià)格太低。

最主要的方面，合并案須得到多各國監管部門(mén)的批準，由于兩大玩家的行業(yè)地位，很容易引起面臨嚴格的反壟斷審查。之前，海力士同意以 90 億美元收購英特爾的 NAND 業(yè)務(wù)，也經(jīng)歷反壟斷審查，最終才獲得有條件批準。

因此，未來(lái)仍可能出現波折。