臺積電營(yíng)收將超英特爾 短期內毫無(wú)反超的可能

很難再回第一的英特爾

雖然英特爾這兩年似乎習慣了自己不再是獨占No.1，但三星的營(yíng)收極不穩定讓英特爾始終保有奪回第一的機會(huì )，畢竟三星2018年達到了可怕的759億美元營(yíng)收，但是2019年驟降到522億，直到2021才重回760億，而英特爾的營(yíng)收則是穩扎穩打持續增加?？墒沁@次臺積電的超越，和三星的超越最大的不同之處在于，臺積電的營(yíng)收增長(cháng)非常穩定，除非出現很大的技術(shù)變革，幾乎不會(huì )留給英特爾再超越的機會(huì )。

按照雙方一季度披露的財報，英特爾第一財季營(yíng)收為183.5億美元，與2021年同期的197億美元相比下降7%；凈利潤為81億美元，與2021年同期的34億美元相比增長(cháng)141%；按照美國通用會(huì )計準則（US GAAP）調整后凈利潤為36億美元，與2021年同期的55億美元相比下降35%。值得注意的是，由于第一財季數據表現未達預期，第二季度營(yíng)收和利潤預測也比較保守，英特爾股價(jià)在盤(pán)后交易中一度下跌4%。反觀(guān)臺積電方面，初步公布的2022年第一季度的營(yíng)收，顯示收入達到了4910.8億新臺幣，相比2021年同期增長(cháng)了35.5%。確認以美元計算的最終數據，一季度收入應為175.7億美元，同比增長(cháng)36.0%，環(huán)比增長(cháng)11.6%?？梢哉f(shuō)一季度雙方的差距已經(jīng)僅有7億美元，如果考慮雙方的營(yíng)收增長(cháng)變化，二季度報表出來(lái)的時(shí)候，臺積電很可能會(huì )與英特爾平起平坐，照這個(gè)趨勢等到2022年底，雙方誰(shuí)的年營(yíng)收更高真的很難預測。

憑借著(zhù)在工藝上的領(lǐng)先，以及最近代工業(yè)務(wù)的火爆，占了全球半數以上代工市場(chǎng)份額以及60%以上的7nm及以下芯片制造的市場(chǎng)份額，臺積電的營(yíng)收未來(lái)幾年必然持續看漲。雖然英特爾的營(yíng)收始終保持穩定的增長(cháng)，不過(guò)面對幾乎兩倍于自己增長(cháng)速度的臺積電，英特爾短期內很難看到超越臺積電營(yíng)收的機會(huì )。

微妙的競爭合作關(guān)系

相比于營(yíng)收，英特爾在市值方面很早就相繼被超越臺積電和NVIDIA超越，甚至去年被合并完成的老對手AMD實(shí)現了超越，表明資本市場(chǎng)對Intel業(yè)務(wù)發(fā)展的看低，不過(guò)英特爾自己的營(yíng)收表現反而持續亮眼，始終保持著(zhù)超過(guò)行業(yè)平均值的增長(cháng)速度。只是這次臺積電在營(yíng)收方面的超越，似乎對英特爾的影響會(huì )更大一些，因為似乎在英特爾的戰略目標中，臺積電成為了最優(yōu)先的對標競爭者，雙方在多個(gè)戰場(chǎng)短兵相接，卻又在部分領(lǐng)域緊密合作，未來(lái)雙方的關(guān)系走向也非常值得關(guān)注。

在合作方面，除先進(jìn)工藝CPU和配套芯片組外，英特爾的部分產(chǎn)品線(xiàn)一直交給臺積電代工，而新上馬的獨立顯卡部分也是臺積電操刀生成，未來(lái)的英特爾最先進(jìn)CPU甚至可能大部分轉交臺積電代工生產(chǎn)，這意味著(zhù)英特爾不得不依靠臺積電的先進(jìn)工藝保持自己的產(chǎn)品競爭優(yōu)勢。但另一方面，英特爾CEO基辛格的IDM2.0戰略主打的就是重新塑造英特爾的工藝優(yōu)勢以及強化代工業(yè)務(wù)，隨著(zhù)近年來(lái)的半導體缺貨風(fēng)波，英特爾也逐步認識到代工市場(chǎng)的旺盛商機，鑒于除了三星和臺積電之外，只有英特爾會(huì )前進(jìn)到7nm以下工藝節點(diǎn)，英特爾的先進(jìn)制造優(yōu)勢完全可以開(kāi)放給代工市場(chǎng)，哪怕成為部分fabless的第二選擇，也會(huì )收益頗豐，這對攤薄英特爾的研發(fā)成本來(lái)說(shuō)至關(guān)重要（當英特爾都開(kāi)始獨自負擔不起半導體工藝的研發(fā)……）。一個(gè)典型的消息就是英特爾和高通聯(lián)手正在研發(fā)20埃米的工藝，目的就是希望借聯(lián)合研發(fā)的機會(huì )搶奪先進(jìn)工藝客戶(hù)，而高通目前是三星最大的先進(jìn)工藝客戶(hù)，并且部分產(chǎn)品也會(huì )選擇臺積電代工。另一個(gè)可能是蘋(píng)果，雖然英特爾基本上已經(jīng)失去了蘋(píng)果這個(gè)最頂級的單一客戶(hù)，但并不意味著(zhù)英特爾沒(méi)有機會(huì )在代工的戰場(chǎng)重新拿回來(lái)這個(gè)客戶(hù)。畢竟蘋(píng)果一直希望獨占一條產(chǎn)線(xiàn)的訴求臺積電遲遲不肯滿(mǎn)足，而英特爾似乎并不介意以此為目標爭取蘋(píng)果的訂單，未來(lái)會(huì )如何將取決于英特爾的工藝追趕速度。

當然比起這些技術(shù)方面的較量，雙方在另一個(gè)戰場(chǎng)則是全面開(kāi)戰，這個(gè)戰場(chǎng)就是美國政府的資金支持。隨著(zhù)臺積電計劃在美國本土設廠(chǎng)并獲得巨額資金支持，一直享受美國財政扶持的英特爾自然第一個(gè)表達不滿(mǎn)。如果坐視臺積電依靠美國政府的資金扶持的美國工廠(chǎng)不斷壯大，必然會(huì )持續影響英特爾爭取到政府資金的額度，同時(shí)可能減緩英特爾在工藝上追趕臺積電的步伐。更重要的是，英特爾代工的第一大競爭優(yōu)勢就是可以在美國本土生產(chǎn)，這對很多美國fabless公司來(lái)說(shuō)一方面溝通距離更近，另一方面則是符合美國的軍用器件本土制造的標準。一旦臺積電美國工廠(chǎng)運作起來(lái)，這兩個(gè)優(yōu)勢都將蕩然無(wú)存，必然會(huì )影響英特爾的IDM2.0戰略的整體執行。

技術(shù)外衣下的金錢(qián)游戲

在35年前臺積電剛剛成立之初，很少有人會(huì )想到這樣一家公司的年營(yíng)收很可能會(huì )第一個(gè)突破800億美元大關(guān)，并且成為半導體市值和營(yíng)收雙霸主。同樣是當年參與建立的fabless模式的各個(gè)半導體廠(chǎng)商也很難預見(jiàn)到，終有一天半導體市場(chǎng)的掌控權將由代工廠(chǎng)來(lái)把控。不過(guò)回過(guò)頭來(lái)想一想其實(shí)也沒(méi)什么難理解的，半導體產(chǎn)業(yè)雖然是高科技產(chǎn)業(yè)，但終究離不開(kāi)資本投入才是硬道理的邏輯，作為近些年研發(fā)和資本投入最大的制造領(lǐng)域而言，他們扮演半導體產(chǎn)業(yè)的主角本來(lái)就是順理成章的事情。

因應疫情帶來(lái)的歷史級產(chǎn)能不足并不是臺積電營(yíng)收快速增長(cháng)的推手，技術(shù)上的領(lǐng)先才是真正的成功之匙。從2010年落后英特爾8-12月工藝到2020年實(shí)現對英特爾工藝12個(gè)月左右的領(lǐng)先，這10年間臺積電的資本投入雖然比不上英特爾，但一方面得益于公司研發(fā)策略的穩健，另一方面則是資本投入全部集中在制造領(lǐng)域。反觀(guān)英特爾，從手機SoC到Android yes！，從可穿戴到創(chuàng )客，從BU頻繁重組到Quark內核的曇花一現，高額投入下半途而廢的諸多戰略和第一個(gè)中途黯然離職的CEO，雖然公司保持了營(yíng)收的穩步增長(cháng)，但喪失了最引以為傲的制造優(yōu)勢，最明顯的反應就是股價(jià)缺乏強有力的支撐，隨后帶來(lái)的必然是被競爭對手的全面反超。

當然英特爾并不是沒(méi)有機會(huì )重新?lián)屨純?yōu)勢，但最根本的前提就是在工藝上重新建立對臺積電的優(yōu)勢，并且IDM2.0戰略下的代工業(yè)務(wù)蓬勃發(fā)展。依據英特爾多年的工藝研發(fā)技術(shù)積累以及對多種金屬材質(zhì)的研究經(jīng)驗，特別是鈷合金這種拖累了英特爾工藝進(jìn)展但很可能更適用于1nm以下工藝的連接材料的突破性進(jìn)展，未來(lái)幾年英特爾依然保留追趕上臺積電的機會(huì )。但從經(jīng)濟角度，以筆者估計，英特爾在不擴大委托臺積電代工份額的基礎上，需要至少搶到13-16%的代工市場(chǎng)份額才有機會(huì )和臺積電保持在制造領(lǐng)域的投資勢均力敵。這幾乎相當于現在三星的代工總份額，或者第三第四大代工廠(chǎng)——聯(lián)電和格羅方德代工業(yè)務(wù)的總和。很明顯，要實(shí)現這一目標，最基本的就是要砸錢(qián)。

不管如何，臺積電的成功，讓我們再次認識的半導體依然是資本巨頭的天下，這對中國半導體產(chǎn)業(yè)來(lái)說(shuō)并不是壞消息，畢竟我們手握足夠資本投入的前提下，是有機會(huì )依靠強力的資金支持快速縮小與國際先進(jìn)水平的差距的，當然這里的資本投入是真真正正的穩步投資半導體的資金，而不是為了上市造勢和做催化劑的短線(xiàn)操作。