半導體業(yè)績(jì)大考，誰(shuí)的表現超預期？
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2020年危機并存，半導體行業(yè)脫穎而出，表現出了比較強的抗壓性和韌性。
根據中國半導體行業(yè)協(xié)會(huì )統計，2020年中國集成電路產(chǎn)業(yè)銷(xiāo)售額為8848億元，同比增長(cháng)17%。其中，設計業(yè)銷(xiāo)售額為3778.4億元，同比增長(cháng)23%；制造業(yè)銷(xiāo)售額為2560.1億元，同比增長(cháng)19%；封裝測試業(yè)銷(xiāo)售額2509.5億元，同比增長(cháng)7%。根據國家統計局數據，一季度，全國集成電路產(chǎn)品產(chǎn)量增加值同比增長(cháng)62%。
《英才》記者選取半導體上市公司中，年報和一季報營(yíng)業(yè)收入增速、凈利潤增速等指標突出的公司（市值200億元以上），并分析它們的成長(cháng)邏輯。
火熱造車(chē)潮，再造一個(gè)韋爾股份
車(chē)用圖像傳感器將成為助推業(yè)績(jì)的黑馬。
2020年韋爾股份（603501.SH）實(shí)現營(yíng)收198.24億元，同比增長(cháng)45%；實(shí)現歸母凈利潤27.06億元，同比增長(cháng)481%。
如果去除投資活動(dòng)等非主營(yíng)業(yè)務(wù)帶來(lái)的影響，回歸公司的主要產(chǎn)品，可以看到作為韋爾股份最重要的全資子公司，豪威科技貢獻了90%的凈利潤，其在2020年實(shí)現凈利潤24.48億元，同比增長(cháng)127%。
豪威科技的成長(cháng)性，在過(guò)去幾年主要來(lái)自于下游手機客戶(hù)銷(xiāo)量增長(cháng)以及多攝像頭在智能手機中的滲透率提升。根據群智咨詢(xún)數據，2020 年全球CIS出貨量約為76.8億顆，同比增長(cháng)21%，其中智能手機CIS出貨量約為56億顆，同比增長(cháng)23%。
但不可忽視的是，全球智能手機整體增速已連續3年處于下滑狀態(tài)，2020年度全球智能手機出貨量為12.92億部，同比下滑5.9%，即使有5G換機需求推動(dòng)，也很難再現往日榮光。另外，當前的主流中高端機型配備的四攝系統基本都是超廣角+廣角+長(cháng)焦+專(zhuān)業(yè)鏡頭組成，這樣的組合實(shí)際上已經(jīng)可以滿(mǎn)足絕大部分場(chǎng)景的拍攝需求，再增加新鏡頭的可感知意義已經(jīng)不明顯，而更高的成本、更低的體驗升級對于消費者和廠(chǎng)商而言都不劃算。
隨著(zhù)去年底以來(lái)，新能源汽車(chē)、自動(dòng)駕駛汽車(chē)的造車(chē)潮爆發(fā)，智能汽車(chē)成為風(fēng)口，汽車(chē)廠(chǎng)商們希望能夠復刻智能手機的輝煌歷史。而汽車(chē)圖像傳感器作為實(shí)現自動(dòng)駕駛必不可少的元件正在成為相關(guān)芯片龍頭的重要增長(cháng)點(diǎn)。
在全球車(chē)用圖像傳感器市場(chǎng)，2019年豪威科技銷(xiāo)售額占據29%的份額，排名第一的安森美占據約60%的市場(chǎng)份額，排名第三的索尼進(jìn)入汽車(chē)市場(chǎng)時(shí)間較晚，占據約3%的市場(chǎng)份額，東芝、三星、比亞迪半導體等占據剩余市場(chǎng)份額。
自動(dòng)駕駛級別從L0到L5遞進(jìn)，目前在攝像頭方面，L3級別的奧迪A8和奔馳S配備攝像頭分別為5個(gè)和6個(gè)；蔚來(lái)的ET7配有11個(gè)800萬(wàn)像素的攝像頭；上汽和阿里打造的智己汽車(chē)擁有15個(gè)攝像頭；L4級別的極狐阿爾法配備13個(gè)攝像頭。
據國內外整車(chē)廠(chǎng)預估，當達到L4或者L5自動(dòng)駕駛的時(shí)候，基本上將來(lái)每一輛車(chē)需要配置接近少則11目，多則可能在15目的攝像頭。整個(gè)市場(chǎng)規?？赡軙?huì )接近100億美元，約為當前市場(chǎng)規模的10倍。汽車(chē)圖像傳感器用量可能會(huì )超過(guò)安防，成為僅次于手機的第二大圖像傳感器市場(chǎng)。
如果按照2019年的市占率來(lái)看，在百億美元的汽車(chē)傳感器市場(chǎng)，豪威科技可能收獲近30億美元的銷(xiāo)售額。相當于再造一個(gè)韋爾。
除了在圖像傳感器業(yè)務(wù)上，因提前布局汽車(chē)領(lǐng)域搭上“快車(chē)”，韋爾股份也在持續進(jìn)行多元化布局。
2020年4月，韋爾股份收購了新思（Synaptics）亞洲地區的觸控與顯示驅動(dòng)集成芯片（TDDI）業(yè)務(wù)。TDDI芯片市場(chǎng)需求因終端品牌手機一再追求窄邊框、全屏幕的設計風(fēng)潮而爆發(fā)，是新的發(fā)展方向。目前TTDI已成為韋爾股份除圖像傳感器以外的第二大業(yè)務(wù)。
4月23日，公司發(fā)布2021一季報，實(shí)現營(yíng)收62.12億元，同比增加63%；歸母凈利潤10.41億元，同比增加134%，繼續保持了極高的增速。
卓勝微搶跑5G射頻模組
領(lǐng)先推出5G射頻模組并獲訂單，2021年業(yè)績(jì)存在翻倍可能性。
2020年，卓勝微實(shí)現營(yíng)收27.92億元，同比增長(cháng)84.62%，實(shí)現歸母凈利潤10.73億元，同比增長(cháng)115.78%。2018-2020年，卓勝微營(yíng)收復合增長(cháng)率達123.26%；歸母凈利潤復合增長(cháng)率達157.07%。
另外，其2020年凈利率高達38.34%，而A股芯片設計類(lèi)上市公司平均凈利率不到20%；2020年ROE為49.18%，連續5年保持在40%以上。
作為國產(chǎn)射頻開(kāi)關(guān)龍頭，卓勝微主營(yíng)產(chǎn)品為射頻開(kāi)關(guān)、低噪聲放大器（LNA）和射頻模組，其在射頻開(kāi)關(guān)領(lǐng)域已經(jīng)占據全球10%的市場(chǎng)份額，全球排名第5，產(chǎn)品已進(jìn)入三星、小米、華為、VIVO、OPPO等知名手機品牌商供應鏈。
卓勝微在2020年最大的變化，同樣也是具備想象空間的變化，就是出現新的拳頭產(chǎn)品。
此前市場(chǎng)普遍認為其在濾波器方面的投資，需要再等上兩三年才能有成果。超出預期的是，公司2020年已經(jīng)在國內企業(yè)中領(lǐng)先推出適用于5G通信制式sub-6GHz頻段的射頻低噪聲放大器/濾波器集成模組（LFEM）產(chǎn)品，該產(chǎn)品主要由射頻開(kāi)關(guān)、低噪聲放大器、濾波器所集成。
過(guò)去人們的觀(guān)點(diǎn)是，要想滿(mǎn)足5G通信制式sub-6GHz頻段的需求，必須使用BAW和FBAR形式的濾波器。然而現實(shí)是，卓勝微優(yōu)化設計的IPD濾波器同樣也實(shí)現了sub-6GHz的超高頻段濾波需求，目前該濾波器方案整體性能指標可比肩國際先進(jìn)水平。
創(chuàng )新產(chǎn)品的高性?xún)r(jià)比，為卓勝微帶來(lái)優(yōu)勢，從年報可知，目前該產(chǎn)品已經(jīng)進(jìn)入知名手機廠(chǎng)商的供應鏈，2020年實(shí)現營(yíng)收2.78億元，毛利率高達67.24%。
根據Yole Development的統計與預測，射頻前端市場(chǎng)到2025年有望達到258億美元。其中，濾波器、低噪聲放大器和射頻開(kāi)關(guān)的合計市場(chǎng)大約在26億美元左右。樂(lè )觀(guān)估計，如果卓勝微LFEM產(chǎn)品也能獲得像射頻開(kāi)關(guān)那樣的市場(chǎng)份額，那么到2025年預計能帶來(lái)近17億元的收入，相當于卓勝微2020年收入的60%。
4月23日，卓勝微公布一季報，實(shí)現營(yíng)收11.83億元，同比增長(cháng)162%，歸母凈利潤在4.92億元，同比增長(cháng)224%。通信市場(chǎng)的需求還遠沒(méi)有滿(mǎn)足，如果按此增長(cháng)趨勢發(fā)展，卓勝微在2021年業(yè)績(jì)將會(huì )繼續爆發(fā)。
封測第二梯隊上演“三國殺”
通富微電利潤顯露，華天科技欲揚先抑，晶方科技奮起直追。
在行業(yè)火熱的行情中，半導體封測廠(chǎng)商業(yè)績(jì)自然水漲船高?！?/span>
最早是龍頭長(cháng)電科技（600584.SH）發(fā)布業(yè)績(jì)預告，預計公司2020年實(shí)現歸母凈利潤12.3億元，同比增長(cháng)1287%。
接著(zhù)第二梯隊的晶方科技（603005.SH）、通富微電（002156.SZ）、華天科技（002185.SZ）相繼發(fā)布年報和一季度業(yè)績(jì)預告，頗有些“你追我趕”的意味。
通富微電背靠大客戶(hù)，受益于A(yíng)MD、長(cháng)鑫存儲等戰略客戶(hù)需求強勁。2020年AMD為其貢獻約51%的收入；DRAM產(chǎn)品在2020年已開(kāi)始量產(chǎn)，預計2021年的存儲器相關(guān)業(yè)務(wù)規模將快速提升，從兆易創(chuàng )新與長(cháng)芯存儲合作的DRAM訂單來(lái)看，大概有4倍的增速。通過(guò)與大客戶(hù)合作，通富微電積累了先進(jìn)制程芯片的封測技術(shù)，這加固了其護城河，同時(shí)多點(diǎn)布局下顯示驅動(dòng)IC、汽車(chē)電子等封測產(chǎn)品已逐漸進(jìn)入量產(chǎn)收獲的階段。
華天科技似乎去年業(yè)績(jì)表現平平，雖然凈利潤增長(cháng)180%，但營(yíng)收只增長(cháng)了3%，主要是因為其改變部分產(chǎn)品收入確認方式，按銷(xiāo)售收入凈額而非總額計算收入，因此對收入影響較大，對利潤影響較小。
另外，華天科技來(lái)自國外地區的收入減少了15%。此前華天科技在收購馬來(lái)西亞封測廠(chǎng)商Unisem，Unisem來(lái)自歐美市場(chǎng)的收入超過(guò)60%，其主要合作企業(yè)都是美國的射頻前端技術(shù)廠(chǎng)商，收購給華天科技帶來(lái)了優(yōu)質(zhì)海外客戶(hù)資源，同時(shí)也是“雙刃劍”。隨著(zhù)疫情得到控制，海外訂單會(huì )回暖。值得注意的是，華天科技的銷(xiāo)售能力非常強，2020年新開(kāi)發(fā)了108家客戶(hù)，取得博世、安世等大客戶(hù)訂單。
晶方科技可以說(shuō)是剛踏入第二梯隊，其營(yíng)收水平在2019年與華天科技、通富微電相差16倍，不在一個(gè)量級，但是到了2020年，不僅營(yíng)收大幅提升，利潤也同步跟進(jìn)，在大家都“狂奔”的時(shí)候，與前兩者差距進(jìn)一步縮小。細看晶方科技客戶(hù)結構，會(huì )發(fā)現它與豪威科技、索尼等深度綁定，所以只要韋爾股份的成長(cháng)邏輯還在，其上游封測廠(chǎng)也能跟著(zhù)“吃肉喝湯”。另外，晶方科技在安防監控、醫療電子、AR/VR等領(lǐng)域有所布局，未來(lái)可以繼續關(guān)注其在這些領(lǐng)域的發(fā)展情況。
回顧這些取得優(yōu)異成績(jì)的半導體公司，無(wú)論是享受下游需求爆發(fā)增長(cháng)，還是埋頭挑戰技術(shù)創(chuàng )新，亦或是跟隨大客戶(hù)腳步成長(cháng)，都離不開(kāi)早布局、早投入和持續強化護城河。
而這些努力終會(huì )反映到公司在資本市場(chǎng)的表現上，韋爾股份、卓勝微、通富微電等在今年這波震蕩的行情中，股價(jià)依舊實(shí)現了10-26%的增長(cháng)。
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