LG化學(xué)vs寧德時(shí)代：富二代學(xué)霸上位史

　　2020年上半年，寧德時(shí)代的全球王座被搶了。

　　韓國市場(chǎng)調研機構SNEResearch最新數據顯示，今年上半年全球車(chē)用動(dòng)力電池市場(chǎng)，LG化學(xué)以24.6%的市場(chǎng)份額排名第1，擊敗寧德時(shí)代和松下。

　　新能源車(chē)核心“三電系統”（電池、電機、電控）中，動(dòng)力電池為最核心的零部件，在整車(chē)中的價(jià)值占比最高達40%以上，動(dòng)力電池的能量密度及規模決定了車(chē)輛的續航里程。一句話(huà)，要想車(chē)子跑得遠，動(dòng)力電池得夠強。

　　作為掌控著(zhù)新能源汽車(chē)心臟的行業(yè)，全球動(dòng)力電池格局行業(yè)的爭霸賽，精彩程度一點(diǎn)不亞于車(chē)廠(chǎng)。LG化學(xué)去年同期還是第四名，憑什么今天一沖封王？

　　按裝機量排名，目前動(dòng)力電池前三是LG化學(xué)、寧德時(shí)代、松下。從創(chuàng )始人背景上看，寧德時(shí)代是物理電子背景雄厚，松下是通過(guò)收購三洋電機借力上車(chē)動(dòng)力電池賽道。LG化學(xué)則是全球動(dòng)力電池企業(yè)中唯一一個(gè)基于化學(xué)背景的電池企業(yè)。

　　裝載在電動(dòng)車(chē)身上的動(dòng)力電池本身就是一個(gè)化學(xué)產(chǎn)物，涉及材料、電芯多個(gè)環(huán)節。涉足動(dòng)力電池之前，LG化學(xué)是全球知名的化學(xué)品制造企業(yè)，學(xué)霸出身帶來(lái)了兩個(gè)明顯優(yōu)勢：基礎過(guò)硬、產(chǎn)業(yè)鏈縱深整合方便。

　　拆分動(dòng)力電池的產(chǎn)業(yè)鏈就會(huì )發(fā)現，上游是礦產(chǎn)原材料，中游包括正負極材料、隔膜、電解液組裝成單體電芯以及BMS系統開(kāi)發(fā)，下游產(chǎn)品則是動(dòng)力電池整體系統，為新能源車(chē)供貨。其中上游原材料在整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈中具有舉足輕重的地位。

　　從電池成本結構上看，材料占整個(gè)電池70%，人工水電和折舊僅有20%、10%。材料成本占比高導致，上游原料如果價(jià)格暴漲，電池的毛利率就會(huì )被壓縮。誰(shuí)掌握上游原料誰(shuí)就有定價(jià)話(huà)語(yǔ)權。

　　上游原料方面，LG化學(xué)材料板塊本身就涵蓋動(dòng)力電池需要的鋰、鎳等基礎材料，公司能夠接觸到更多的供應商，并選擇了合資建廠(chǎng)、投資和購買(mǎi)的方式進(jìn)行布局。

　　2017年11月，澳大利亞鋰礦企業(yè)PilbaraMinerals公司宣布將與LG化學(xué)在韓國合資建造鋰加工廠(chǎng)。在鎳礦方面，LG化學(xué)2017年11月8日宣布，公司向Kemco公司投資10億韓元(約合89.7萬(wàn)美元)，

　　家里本身就有礦，還不停買(mǎi)買(mǎi)買(mǎi)。

　　布局上游的同時(shí)，化學(xué)制造背景也有利于在中游（正極材料、隔膜、電解液）等化學(xué)相關(guān)的領(lǐng)域構建較為成熟的供應鏈。

　　比如投資5000億韓元(29億人民幣)在韓國建立一家電池正極材料工廠(chǎng)，目標是將其獨立生產(chǎn)正極材料的能力提高35%，進(jìn)行自產(chǎn)。隔膜供應商為東麗、SK、星源材質(zhì)等，電解液供應商包括巴斯夫、江蘇國泰、新宙邦等。公司還投資了韓國電池負極生產(chǎn)商GSE&C。

憑借自身化學(xué)制造出身的獨特背景，在上中下游多方布局，有利于產(chǎn)業(yè)整合以及把控供應鏈質(zhì)量。

動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)鏈示意圖

　　此外，LG化學(xué)在電池的正極、負極、電解液、隔膜四大關(guān)鍵材料領(lǐng)域均有技術(shù)儲備。從1995年開(kāi)始研發(fā)鋰電池，從鋰電池專(zhuān)利分布來(lái)看，在全球專(zhuān)利數據庫中比19%，領(lǐng)先松下、寧德等競爭對手[2]。

化學(xué)底子好+產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)化的優(yōu)勢有個(gè)很好的例子：用在特斯拉Model3車(chē)上的NCM811圓柱電池單體能量密度排名世界第一[1]。

　　此外，LG化學(xué)還是全球的軟包巨頭，全球市占率約16%。當松下等其他巨頭在研制方形、圓柱電池時(shí)，LG化學(xué)選擇了軟包電池，其軟包路線(xiàn)在電池發(fā)生隱患時(shí)不易爆炸，安全性能更高，逐漸引起車(chē)企的重視。

　　在歐美市場(chǎng)，雷諾ZOE、奧迪e-tron、現代KONAEV、標致e2008、雪佛蘭Bolt等暢銷(xiāo)車(chē)型均搭載LG化學(xué)的軟包電池。

　　動(dòng)力電池行業(yè)具有三大特征：高技術(shù)門(mén)檻、高資金投入、行業(yè)發(fā)展快。這導致要在這個(gè)行業(yè)做得好，有人、有錢(qián)不夠，還得跟時(shí)間做朋友，熬到最后。

　　整個(gè)鋰電池生產(chǎn)程序多、一致性要求高、供需協(xié)同難。三星SDI花了兩年才將生產(chǎn)工藝控制點(diǎn)從2000個(gè)提高到3163個(gè)。

　　這就牽涉到精密制造中的knowhow問(wèn)題,即使同樣的材料，不同的配方、不同的工序，也能帶來(lái)迥異的結果。這種情況下，只能不斷試驗、不斷積累。

　　如果說(shuō)生產(chǎn)工藝中的knowhow積累是核心，那么研發(fā)投入、研發(fā)人員、專(zhuān)利數則是實(shí)現工藝積累的關(guān)鍵。研發(fā)費用和人工成本只是一個(gè)方面，生產(chǎn)設備、產(chǎn)品的開(kāi)發(fā)設計、模具開(kāi)發(fā)等都需要資金投入。

　　全球最大的汽車(chē)零部件巨頭博世也想過(guò)生產(chǎn)電池，發(fā)現要達到100GWh 生產(chǎn)規模需要200 億歐元的投資，權衡風(fēng)險收益之后最終選擇退出。

　　LG化學(xué)母公司LG在韓國是僅次于三星集團的第二大跨國企業(yè)，年收入規模超千億美元，盈利狀況良好。2010年前后開(kāi)始大力布局動(dòng)力電池業(yè)務(wù)，在韓國、中國、歐洲各地合資建廠(chǎng)，為后續擴大產(chǎn)能做準備。

　　LG化學(xué)的操作精準地把握了電動(dòng)化的浪潮節點(diǎn)。這段時(shí)間，正處在全球新能源市場(chǎng)爆發(fā)的前夜，滲透率穩步提升但總體不足1%。此后，2015年后全球新能源市場(chǎng)出現了階段性的增長(cháng)高峰，這個(gè)主要有賴(lài)于中國市場(chǎng)的崛起。

　　2015年中國超越美國首次成為全球最大新能源市場(chǎng)。深耕國內市場(chǎng)的寧德時(shí)代隨之在2018年反超松下成為全球一哥。這時(shí)候的LG化學(xué)只能?chē)@在第三五名左右，不過(guò)提前排兵布陣，為后續上位埋下了伏筆。

　　近年來(lái)LG集團的資本開(kāi)支都集中于LG化學(xué)。目前LG化學(xué)和寧德時(shí)代是產(chǎn)能規劃最大的兩家，擴產(chǎn)最為激進(jìn)。另外從研發(fā)人員數量，兩家也是旗鼓相當，均為5,000-6,000 人之間。

　　家底好，砸人砸錢(qián)的工作都準備好了，動(dòng)力電池的下游是整車(chē)廠(chǎng)，下一步就需要看車(chē)企的出貨量。

　　全球新能源有三大市場(chǎng)：中國、美國和歐洲。美國起步最早最積極，中國市場(chǎng)最大，相比下歐洲則是一直不溫不火。沒(méi)想到2020上半年，歐洲電動(dòng)化迅速提速。

　　今年由于新能源補貼力度加大，多個(gè)純電車(chē)型集中上市等多個(gè)原因，歐洲電動(dòng)化迎來(lái)爆發(fā)式增長(cháng)。歐洲新能源汽車(chē)銷(xiāo)量同比增長(cháng)52%，為40.33萬(wàn)輛。而根據中汽協(xié)數據顯示，今年上半年國內新能源汽車(chē)銷(xiāo)量同比下滑44%至33.5萬(wàn)輛。

這是歐洲電動(dòng)汽車(chē)的銷(xiāo)量五年來(lái)首次超過(guò)中國，并成為全球最大的電動(dòng)汽車(chē)市場(chǎng)。

　　這下，LG化學(xué)多年經(jīng)營(yíng)的客戶(hù)結構派上了用場(chǎng)：全球化、多點(diǎn)布局，等待全面收割。

　　動(dòng)力電池有一個(gè)復雜的客戶(hù)認證過(guò)程，整個(gè)全過(guò)程基本需要2~3年時(shí)間，并且就因為認證復雜，通常車(chē)企選定了供應商就不會(huì )輕易更換，新企業(yè)想進(jìn)入這個(gè)行業(yè)就更難了。

　　早在2009年，LG化學(xué)就跟現代起亞達成戰略合作關(guān)系，核心用戶(hù)還包括通用、雷諾、沃爾沃等。動(dòng)力電池起步階段就進(jìn)入戴姆勒、大眾等主流車(chē)企供應鏈，全球20大汽車(chē)品牌中，已與其中13家展開(kāi)合作，幾乎囊括了所有歐洲主要的整車(chē)廠(chǎng)。客戶(hù)結構上美系、歐系、日韓系供貨份額也相對均衡。

動(dòng)力電池前四名，寧德時(shí)代主要是深耕國內一線(xiàn)車(chē)企，并逐步優(yōu)化客戶(hù)結構，進(jìn)入特斯拉、寶馬等國際車(chē)企供應鏈。而松下和三星SDI的客戶(hù)群相對單一，對大客戶(hù)的依賴(lài)比較大。相比之下，LG化學(xué)是國際化走的最早最好的一個(gè)。

　　如果說(shuō)寧德是國內一哥、LG化學(xué)就是海外一霸。

　　學(xué)霸可能會(huì )遲到，但永遠不會(huì )缺席。乘著(zhù)歐洲電動(dòng)化這股風(fēng)，多年當跟班的LG化學(xué)順利起飛。

　　關(guān)于LG化學(xué)登頂的詳細原因，SNEResearch在報告中這樣解釋?zhuān)涸谔厮估璏odel3、雷諾ZOE、奧迪e-tron上的良好表現。

　　這個(gè)特斯拉Model3，報告中做了限定：中國制造的。

　　事實(shí)上，雖然技術(shù)底子不錯，耕耘了很多年，但由于國內的產(chǎn)業(yè)政策，LG化學(xué)一直沒(méi)能吃到中國這個(gè)全球最大新能源市場(chǎng)的肥肉。2015年10月，工信部下發(fā)規定把國外動(dòng)力電池摒除在中國新能源汽車(chē)市場(chǎng)之外。

　　這也影響到了LG化學(xué)的全球市場(chǎng)份額。2015年中國首次成為全球最大新能源市場(chǎng)。2016年LG化學(xué)在全球動(dòng)力電池市場(chǎng)的份額只有4%，跟寧德時(shí)代16%份額相去甚遠。2018年這個(gè)數字提升至7%，2019年成為10%，但當時(shí)的第一第二別是：寧德時(shí)代（28%）、松下（24%）。

　　拐點(diǎn)出現在2019年，2019年6月，工信部廢止了上述規定、開(kāi)放國內市場(chǎng)，LG 重啟中國工廠(chǎng)重新在中國布局。

　　憑著(zhù)多年的家底和技術(shù)優(yōu)勢，LG化學(xué)在今年1月29日也跟特斯拉就電池供應達成合作，為其上海工廠(chǎng)的model3和Y 供應電池。

　　不僅抓住了歐洲市場(chǎng)，原先進(jìn)不來(lái)的國內市場(chǎng)也上車(chē)了，準備多年的LG化學(xué)這一次順利借到了雙重利好。

　　在LG化學(xué)獲得了特斯拉的大額訂單后，目前中國企業(yè)已滲透進(jìn)LG化學(xué)的產(chǎn)業(yè)鏈中。

　　分產(chǎn)業(yè)鏈各個(gè)環(huán)節來(lái)看，由于LG化學(xué)以自建工廠(chǎng)或控股的方式生產(chǎn)正極材料，中國供應商提升份額比較困難。但特斯拉訂單的交付將拉動(dòng)LG對負極材料的需求，國內供應商份額有望繼續上升。

　　另外，雖然LG化學(xué)在市場(chǎng)份額上反超了，但在營(yíng)業(yè)利潤率上仍然打不過(guò)寧德時(shí)代。一方面這是由于國內高性?xún)r(jià)比的原材料供應鏈，一方面是中國制造無(wú)可比擬的成本優(yōu)勢。

　　總體來(lái)看，隨著(zhù)全球（中美歐三大市場(chǎng)）新能源汽車(chē)滲透率的增加，出于產(chǎn)能擴張和成本控制的考慮，LG化學(xué)產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節還會(huì )繼續向中國供應商轉移。

　　以后不但跟著(zhù)寧德時(shí)代賺錢(qián)，還能收割韓國動(dòng)力電池學(xué)霸，中國工廠(chǎng)還能繼續發(fā)揮鈔能力。

　　參考資料：

　　[1]. 渤海證券，電池業(yè)務(wù)撬動(dòng)LG 化學(xué)戰略布局，產(chǎn)能訂單規模創(chuàng )新高

　　[2]. 中銀證券：逐鹿全球動(dòng)力市場(chǎng)，電池巨頭誰(shuí)執牛耳？

　　[3]. 中國汽車(chē)網(wǎng)，融資4.8億歐元LG將增加波蘭電池廠(chǎng)產(chǎn)能。

　　[4]. 方正證券，新能源汽車(chē)電池產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)值發(fā)現

　　[5]. 東吳證券：勱力電池海外與題一之LG化學(xué)：厚積薄發(fā)，龍頭增長(cháng)潛力無(wú)限

　　[6]. 國泰君安證券：2009~2018：中美的十年，也是科技的黃金十年