那些唱衰英特爾的人要被打臉了？

　　分析師對數據中心業(yè)務(wù)的增長(cháng)估計并不準確;

　　英特爾第二季度整體表現強勁，它對2018年下半年和未來(lái)的展望令人信服。

　　觀(guān)點(diǎn)

　　英特爾延續了一貫良好的表現，給出的第二季度業(yè)績(jì)報告很穩健，該公司未來(lái)幾年的前景依然非常樂(lè )觀(guān)。英特爾公布第二季度業(yè)績(jì)報告之后，公司股價(jià)出現了不合理的下跌，也讓其股價(jià)變得便宜誘人，這也是我看好英特爾股票的原因所在。

　　英特爾以數據為中心的細分市場(chǎng)將繼續高速增長(cháng)

　　英特爾在兩個(gè)市場(chǎng)中都很活躍：以PC為中心的市場(chǎng)以及以數據為中心的市場(chǎng)。

　　這兩項業(yè)務(wù)貢獻了英特爾總營(yíng)收的50%左右，但是它們的增長(cháng)率差異很大。以數據為中心的業(yè)務(wù)板塊第二季度增長(cháng)率達到26%，而以PC為中心的業(yè)務(wù)板塊同期僅實(shí)現了6%的銷(xiāo)售增長(cháng)。

　　英特爾以數據為中心的業(yè)務(wù)板塊能達到這么高的增長(cháng)率其實(shí)一點(diǎn)也不奇怪，我們看看這個(gè)業(yè)務(wù)板塊面向的市場(chǎng)就能找到答案了。該業(yè)務(wù)面向數據中心、物聯(lián)網(wǎng)和存儲器解決方案，這些都是高增長(cháng)性的市場(chǎng)，英特爾及其競爭對手們都有在相互競爭的同時(shí)大規模增加銷(xiāo)售額的市場(chǎng)空間。

　　這種趨勢將在未來(lái)幾年中繼續延續下去：云計算的趨勢推動(dòng)了高性能服務(wù)器的銷(xiāo)售，英特爾的Xeon Scalable處理器有望從未來(lái)對高性能服務(wù)器的強勁需求中受益，這些具有多達28個(gè)內核的處理器是提供快速、大規模云計算能力的關(guān)鍵。

　　2020年，全球云計算市場(chǎng)預計將增長(cháng)到4000多億美元，比2017年市場(chǎng)規模提升50%以上，因此，英特爾數據中心事業(yè)部的產(chǎn)品在2018年及未來(lái)若干年都存在大量需求。預計顯示，全球云計算市場(chǎng)營(yíng)收到2025年將增長(cháng)到1.2萬(wàn)億美元以上，這意味著(zhù)英特爾數據中心事業(yè)部存在巨大的增長(cháng)潛力。即使市場(chǎng)占有率沒(méi)有任何增加，英特爾的云業(yè)務(wù)也將在未來(lái)幾年內繼續保持高速增長(cháng)態(tài)勢。

　　云計算并不是英特爾以數據為中心的業(yè)務(wù)增長(cháng)的唯一動(dòng)力，它也將從其它趨勢中受益。自動(dòng)駕駛就是其中之一，自動(dòng)駕駛需要部署大量的傳感器，以及進(jìn)行數據記錄的系統，而且必須能夠在很短的時(shí)間內處理這些數據。自2017年英特爾收購Mobileye以來(lái)，英特爾就已經(jīng)做好了從自動(dòng)駕駛這個(gè)大趨勢中獲益的準備。

　　雖然到目前為止，Mobileye并沒(méi)有給英特爾帶來(lái)多大收益，但是該業(yè)務(wù)第二季度的收入為1.7億美金，同比增長(cháng)了37%，如果按照該增長(cháng)率，到2025年，Mobileye的收入將達到60億美元，即目前年度營(yíng)收的十倍。我認為，Mobileye將在2018年產(chǎn)生約1.75億美金的利潤(根據第二季度盈利推算得來(lái))，只要繼續保持較高的增長(cháng)，未來(lái)幾年內，Mobileye的利潤貢獻很可能突破10億美元大關(guān)。

　　ABI研究預測，2025年將售出800萬(wàn)輛部署自動(dòng)駕駛技術(shù)(level 3-5)的汽車(chē)。這顯示了Mobileye可服務(wù)市場(chǎng)的爆炸性增長(cháng)及其銷(xiāo)售的增長(cháng)潛力，照此看來(lái)，第二季度37%的增長(cháng)率可能在未來(lái)幾年內還算是一個(gè)較低的數字，畢竟，Mobileye銷(xiāo)售的產(chǎn)品除了用在自動(dòng)駕駛上之外，還將用于其它傳統的車(chē)輛輔助駕駛系統。

　　英特爾的物聯(lián)網(wǎng)事業(yè)部是另外一個(gè)前景耀眼的業(yè)務(wù)部門(mén)。當前物聯(lián)網(wǎng)仍處于起步階段，到2030年，連接性設備的數量預計將增加到1250億臺，這意味著(zhù)未來(lái)十多年內，物聯(lián)網(wǎng)設備數量年度增長(cháng)將達到兩位數，這給英特爾提供了良好的長(cháng)期前景。

　　以PC為中心的業(yè)務(wù)表現優(yōu)于預期

　　人們普遍認為，英特爾以個(gè)人電腦為中心的業(yè)務(wù)是一個(gè)介于不增長(cháng)和低速增長(cháng)之間的業(yè)務(wù)，但事實(shí)證明，英特爾該業(yè)務(wù)部門(mén)的表現依然穩健。第二季度，英特爾以PC為中心的業(yè)務(wù)收入增長(cháng)了6%，其中，商業(yè)和游戲收入成為主要增長(cháng)因素。

　　美國和全球的經(jīng)濟增長(cháng)強勁，美國公司受益于減稅政策和高收益增長(cháng)，可以增加對設備的投資，這將有利于英特爾的商用PC銷(xiāo)售。由于目前還看不到任何經(jīng)濟衰退的跡象，因此我們可以預期企業(yè)的需求將持續保持高位。

　　游戲是英特爾從中受益的另外一個(gè)長(cháng)期趨勢。

　　全球游戲市場(chǎng)繼續以?xún)晌粩档乃俣雀咚僭鲩L(cháng)，在可預見(jiàn)的未來(lái)，這種趨勢不太可能發(fā)生變化。全球有超過(guò)20億名游戲玩家，在游戲這個(gè)業(yè)余愛(ài)好上花費越來(lái)越多的時(shí)間，推動(dòng)整個(gè)市場(chǎng)繼續膨脹。

　　PC游戲需要高性能設備，英特爾正在銷(xiāo)售針對游戲進(jìn)行優(yōu)化的硬件。例如，在第二季度，英特爾開(kāi)始銷(xiāo)售其售價(jià)超過(guò)400美元的英特爾酷睿i7-8086K游戲處理器。由于對高價(jià)位設備的高需求將保持高位，這有助于幫助英特爾獲得豐厚的利潤。

　　商業(yè)部門(mén)和游戲市場(chǎng)的強勁表現，再加上全球PC銷(xiāo)售再次復蘇增長(cháng)這一事實(shí)，英特爾以PC為中心的業(yè)務(wù)前景依然樂(lè )觀(guān)，這細分市場(chǎng)應該可以輕松地以中位個(gè)位數的速度穩健增長(cháng)。

　　經(jīng)營(yíng)杠桿、邊際利潤擴張和高回報

　　英特爾公司營(yíng)收正在以驚人的速度增長(cháng)，但其利潤的增長(cháng)更加可觀(guān)。由于成比例成本并不過(guò)高，英特爾的毛利潤率超過(guò)了60%，收入的增長(cháng)將導致更加出色的盈利增長(cháng)。

　　第二季度，由于收入增長(cháng)導致基數上升，英特爾研發(fā)支出相對于收入的占比下降。同時(shí)，銷(xiāo)售成本、一般性&管理成本相對收入占比也出現下降。由于未來(lái)幾個(gè)季度和未來(lái)幾年內營(yíng)收的持續穩定增長(cháng)，我們可以預計各項成本相對營(yíng)收占比將繼續下降，這種趨勢將推動(dòng)英特爾的利潤率繼續上升。

　　英特爾的股票回購行動(dòng)也推動(dòng)了每股收益的增長(cháng)，從而降低了流通股票的數量。2018年上半年，英特爾拿出了58億美金用于股票回購，每年約120億美金的股票回購將使得英特爾的股票數量年減約5%，假設其它條件不變，僅此一項就能推動(dòng)英特爾每股收益增長(cháng)約5%。

　　由于英特爾擁有非常強大的資產(chǎn)負債表 - 凈債務(wù)僅為160億美元 - 該公司可以毫無(wú)問(wèn)題地將所有現金流(甚至更多)返還給其債權方。由于英特爾預計今年的自由現金流將達到150億美元，因此其股票回購的步伐仍將具有吸引力。

　　英特爾專(zhuān)注于股票回購，但其股息收益率僅為2.5%，并不具備吸引力。這比投資者從大盤(pán)市場(chǎng)獲得的價(jià)格高出約40%，而今年英特爾的股息增長(cháng)率已加速至10%。穩健的股息收益率，令人信服的股息增長(cháng)率和低于30%的股息支付率的結合使得英特爾的股票成為具有相當吸引力的投資標的。

　　盡管增長(cháng)勢頭強勁，但本就低估的股價(jià)進(jìn)一步下滑

　　在第二季度財報發(fā)布之前，英特爾的股價(jià)為52美元; 該公司的股票估值為當時(shí)預計每股收益的12.5倍。 由于英特爾的股價(jià)已經(jīng)跌至48美元以下，而且英特爾預計2018年每股盈利4.15美元，因此其股票現在的估值僅為11.5倍。

　　財報發(fā)布后，由于數據中心事業(yè)部營(yíng)收增長(cháng)率低于分析師預期，英特爾的股價(jià)出現下跌，但是實(shí)際上，分析師的預測并不準確，英特爾公布了強勁的季度業(yè)績(jì)，同時(shí)也提高了今年的營(yíng)收指引，因此這次股價(jià)下跌是不合理的。

　　預計未來(lái)五年內，英特爾的每股收益將以每年兩位數的速度增長(cháng)，因此英特爾的PEG比率目前約為1，這也突顯了英特爾的股票看起來(lái)非常便宜的事實(shí)。

　　結論

　　英特爾的高增長(cháng)性業(yè)務(wù)在第二季度實(shí)現了強勁增長(cháng)，并將在2018年下半年及未來(lái)幾年時(shí)間繼續保持較高的增長(cháng)率，英特爾以PC為中心的低增長(cháng)性業(yè)務(wù)的表現也好于預期。