小米上市：穿別人的鞋子走自己的路

　　小米可能是當下最讓人猶疑的一家公司。

　　一方面它可能是自2014年中概股上市熱潮之后最好的一家科技公司。

　　另一方面它在當前的市值、股價(jià)在冷血資本的審視下，并不能和雷軍的聲望、小米的受歡迎程度相匹配。

　　我一直認為，小米是一家好公司，雖然它存在這樣或那樣的問(wèn)題，它廣泛布局帶來(lái)的成長(cháng)性卻不容忽視。

　　當下現狀令人有些失望。好公司和好股價(jià)之間，似乎差了那么口氣。

　　但，上市并不是游戲的結束，而是征途的開(kāi)始。

　　2014年，阿里在上市初期達到了2000億美元，4年后市值則是超過(guò)了5000億美元。那年的騰訊只有1000億美元，4年后市值同樣超過(guò)5000億美元。微博的故事就更性感了，短短三四年，它的市值一度漲出了10倍。

　　這些例子拿出來(lái)，只是表達了一個(gè)意思：對小米的觀(guān)察，要放在更長(cháng)的時(shí)間段去細細品讀。

　　它像蘋(píng)果也像騰訊，它不會(huì )是騰訊也不會(huì )是蘋(píng)果，它更大的可能性會(huì )像《窮查理年鑒》中所說(shuō)的，“穿著(zhù)別人的鞋子走自己的路”。

　　在商言商的資本

　　前幾天國金證券研究所研究員唐川在《為什么我們給予小米“減持”評級》中通過(guò)嚴謹論述，得出了目前小米股票應當減持的結論。

　　唐川的核心觀(guān)點(diǎn)是，早期股東具有減持壓力，小米在上市6個(gè)月后將面臨早期VC和PE股東減持的巨大壓力。此禁售期滿(mǎn)之后的減持是可以預期的。

　　這個(gè)判斷基本合理，甚至被人調侃為“年輕人的第一次套牢”。

　　事實(shí)上，小米上市后甚至出現了破發(fā)的情況，從資本層面上說(shuō)確實(shí)不好看。好在，今天小米股價(jià)有一波回升。

　　6個(gè)月后或許會(huì )是較佳的建倉時(shí)機。甚至現在也是很好的入手時(shí)機，因為最好的投資是價(jià)值投資，價(jià)值投資的周期需要你忘記盯盤(pán)、安心工作。

　　巴菲特那句“別人恐懼時(shí)我沖動(dòng)，別人沖動(dòng)時(shí)我恐懼”一直牢牢記在我心里，尤其是去年經(jīng)歷過(guò)18萬(wàn)進(jìn)入數字貨幣迷局眼睜睜看著(zhù)18萬(wàn)變成接近300萬(wàn)再回到18萬(wàn)的原點(diǎn)后，我對“下跌”二字充滿(mǎn)了更友好的目光。

　　“下跌”往往預示著(zhù)給你“上車(chē)”的時(shí)機——就像去年所有人都后悔沒(méi)買(mǎi)阿里、騰訊、網(wǎng)易、微博家股票一樣，當你發(fā)現一支股票悄然間漲到某個(gè)高點(diǎn)時(shí)想買(mǎi)入會(huì )發(fā)現，你已經(jīng)進(jìn)退失據，上浮空間不足。

　　李笑來(lái)前幾天曝光的錄音里面有這樣一句話(huà)：我天天罵中醫，但是中醫上市公司股票，我真買(mǎi)了，為什么道理很簡(jiǎn)單……我知道我不買(mǎi)，別人會(huì )買(mǎi)，這錢(qián)我為什么不賺，在商言商，到最后沒(méi)有什么世界比金融的世界更成王敗寇。

　　投資本質(zhì)上是投價(jià)值和前景，小米上市之后540億美元的市值確實(shí)不算高，但是從小米長(cháng)期成長(cháng)前景來(lái)看，這可能會(huì )是一個(gè)價(jià)值洼地。

　　好的互聯(lián)網(wǎng)公司，股票從長(cháng)遠來(lái)看，往往是增長(cháng)的。

　　如果長(cháng)期持有，以三年、五年、十年作為時(shí)間線(xiàn)，你會(huì )發(fā)現今天小米看似不佳的市值，其實(shí)是長(cháng)線(xiàn)投資者最佳入手期。

　　拉開(kāi)阿里、騰訊、網(wǎng)易、京東等中國互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的K線(xiàn)圖會(huì )發(fā)現，在較長(cháng)的時(shí)間軸里，他們一定是穩步增長(cháng)的。

　　因為本質(zhì)上看，你投的不是公司，而是中國某一產(chǎn)業(yè)在未來(lái)5-10年的大勢。

　　如何理解“騰訊X蘋(píng)果”

　　過(guò)去一周，“騰訊X蘋(píng)果”可能是很給小米帶來(lái)爭議的一句話(huà)。

　　雷軍說(shuō)，“過(guò)去一個(gè)星期我終于想明白了，小米是全球罕見(jiàn)的，同時(shí)能做電商、硬件、互聯(lián)網(wǎng)的全能型公司。我不care小米是不是互聯(lián)網(wǎng)公司。很多人問(wèn)我到底是給小米騰訊的估值還是蘋(píng)果的估值，我說(shuō)我要騰訊乘蘋(píng)果的估值，因為小米是全能型的”。

　　“騰訊×蘋(píng)果的估值”、“全能型公司”這種表述不乏夸張之處。某種意義上這句話(huà)讓機構投資者沒(méi)辦法給小米準確的估值模型。

　　這可能是目前資本寒冬環(huán)境下，小米渴望機構投資者的一種表述。

　　吳曉波甚至說(shuō)，這可能是雷軍看著(zhù)小米估值從2000億美元一路下滑到1000億、700億、600億乃至更低時(shí)的一種“賭氣”之語(yǔ)。

　　不過(guò)，“騰訊×蘋(píng)果的估值”、“全能型公司”不乏合理之處。目前，小米是一個(gè)結合了硬件、新零售和互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)的科技消費新物種，在業(yè)務(wù)上確實(shí)并沒(méi)有可以完全對標的公司。

　　雷軍想表達的可能是——小米同時(shí)有互聯(lián)網(wǎng)公司騰訊的市盈率，以及硬件公司蘋(píng)果的利潤。

　　由于專(zhuān)業(yè)技能所限，我沒(méi)辦法從財務(wù)、資本的角度對小米進(jìn)行更深的解讀，只是想從幾個(gè)角度來(lái)看待小米在當下互聯(lián)網(wǎng)、科技行業(yè)特殊性。

　　1、“產(chǎn)業(yè)+投資”商業(yè)模式

　　小米“產(chǎn)業(yè)+投資”的模式正在建立起一整金字塔式的小米產(chǎn)品體系。

　　一方面可以幫助小米在產(chǎn)品銷(xiāo)售的基礎上疊加股權投資收益，使生態(tài)鏈成為小米最大的利潤來(lái)源。另一方面則是可以通過(guò)這種方式深入到不同產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域，形成更豐富的產(chǎn)品體系。

　　縱觀(guān)今天小米官網(wǎng)+小米有品的產(chǎn)品，可以發(fā)現其中一共分為四檔。

　　第一檔是小米親自動(dòng)手做的產(chǎn)品，比如說(shuō)手機、電視、路由器這些小米傳統品類(lèi)，具有最正統的“小米血脈”。

　　第二檔是掛了米家品牌的小米生態(tài)鏈廠(chǎng)商產(chǎn)品，比如米家電飯煲、小米空氣凈化器，這類(lèi)產(chǎn)品經(jīng)過(guò)了米家的審核和把關(guān)。

　　第三檔是小米生態(tài)鏈廠(chǎng)商的自營(yíng)品牌產(chǎn)品，這部分產(chǎn)品沒(méi)掛米家品牌，但是是小米生態(tài)鏈廠(chǎng)商生產(chǎn)的，比如8H懶人沙發(fā)生產(chǎn)發(fā)貨和售后都由生態(tài)鏈廠(chǎng)商負責。

　　第四檔是小米嚴格審核的第三方廠(chǎng)商產(chǎn)品，比如“一支好參”等，產(chǎn)品前期生產(chǎn)到后期售后會(huì )小米會(huì )負責跟進(jìn)監督。這是運用互聯(lián)網(wǎng)方法論做出來(lái)的海參。產(chǎn)品定義、設計走科技范兒，顛覆了人們對傳統海參的印象。