從0到估值1300億只用6年，寧德時(shí)代靠什么？

　　六年間，寧德時(shí)代躥升至全球最大的動(dòng)力電池公司，估值超過(guò)1300億。其背后的原因，除了政府產(chǎn)業(yè)政策扶持外，還包括中國這個(gè)全球最大新能源汽車(chē)市場(chǎng)的助力、全產(chǎn)業(yè)鏈資源整合以及技術(shù)研發(fā)上的重金投入。

　　“寧德時(shí)代客戶(hù)太多了，供不過(guò)來(lái)?！币晃恍⌒椭腥蘸腺Y汽車(chē)企業(yè)新能源車(chē)負責人向南方周末記者抱怨，以他們企業(yè)的規模和體量，卻拿不到寧德時(shí)代的電池供貨。而在過(guò)去，相比零部件供應商，整車(chē)廠(chǎng)商才是強勢的一方。

　　2018年4月4日，總部位于中國福建省寧德市的寧德時(shí)代新能源科技股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“寧德時(shí)代”)成功過(guò)會(huì )，即將通過(guò)IPO募資131.2億元人民幣，那將刷新中國民營(yíng)企業(yè)的募資紀錄。

　　寧德時(shí)代是全球銷(xiāo)量最大的動(dòng)力電池企業(yè)，從0到估值超過(guò)1300億元人民幣，只用了六年;從遞交招股說(shuō)明書(shū)到IPO順利過(guò)會(huì )，僅僅花了五個(gè)月。

　　短短六年，寧德時(shí)代為何能夠快速搶跑，成為動(dòng)力電池領(lǐng)域的龐然大物?

　　用普萊德撬動(dòng)全產(chǎn)業(yè)鏈

　　寧德時(shí)代的誕生，源于寧德人曾毓群返鄉創(chuàng )業(yè)。

　　1989年，21歲的曾毓群從上海交通大學(xué)船舶工程系畢業(yè)后，被分配至福建一家國企，三個(gè)月后辭職，來(lái)到東莞一家做硬盤(pán)磁頭的港資企業(yè)做工程師。

　　1999年，曾毓群與原企業(yè)負責人一起，在香港注冊成立了新能源科技有限公司(Amperex Technology Limited，簡(jiǎn)稱(chēng)ATL)，進(jìn)軍消費電池行業(yè)。

　　ATL一開(kāi)始選擇的產(chǎn)品是聚合物軟包電池，購買(mǎi)了美國貝爾實(shí)驗室的聚合物鋰電池的專(zhuān)利授權，并通過(guò)試驗調整改進(jìn)電解液配方，做出了不鼓氣的電池。

　　ATL趕上了2000年中國手機行業(yè)迅速普及的風(fēng)口，最開(kāi)始在東莞設廠(chǎng)，2008年又將工廠(chǎng)開(kāi)到了曾毓群的老家寧德，投資15億美元，打造全球最大鋰離子電池生產(chǎn)基地。

　　曾毓群早就以科技專(zhuān)才身份成為香港永久居民，不過(guò)他并沒(méi)有忘記老家，地處閩東的福建寧德是典型的“老、少、邊、島、貧”地區，寧德新能源的到來(lái)，一定程度上改變了這座城市的面貌。

　　在寧德設廠(chǎng)三年后，ATL的動(dòng)力電池部門(mén)剝離，寧德時(shí)代成立。直至2017年3月，曾毓群一直兼任ATL總裁兼CEO、董事;寧德時(shí)代總經(jīng)理、董事。

　　不論是ATL還是寧德時(shí)代，最初的起家都是背靠大樹(shù)的。2004年成為蘋(píng)果公司的電池供應商，是ATL消費類(lèi)電池產(chǎn)品飛躍的起點(diǎn)。七年后成為華晨寶馬供應商，則成為寧德時(shí)代開(kāi)啟動(dòng)力電池之門(mén)的敲門(mén)磚之一。

　　基于A(yíng)TL蘋(píng)果電池供應商的背景，2011年，華晨寶馬主動(dòng)找上門(mén)來(lái)，為純電動(dòng)汽車(chē)之諾1E尋找電池制造商。

　　2017年3月21日，在華晨寶馬之諾60H上市發(fā)布會(huì )上，華晨寶馬總裁魏嵐德邀請曾毓群到場(chǎng)，分享了雙方合作的故事。

　　華晨寶馬向寧德時(shí)代提交了七百多頁(yè)的動(dòng)力電池系統需求規格書(shū)，詳細到不同工況下能量及功率要求，上百道質(zhì)量管理要求。雙方成立了上百人的電池聯(lián)合開(kāi)發(fā)團隊，涵蓋電芯、系統架構、機械設計、測試驗證、質(zhì)量管理等所有電池包的關(guān)鍵技術(shù)領(lǐng)域。

　　與華晨寶馬合作之后，寧德時(shí)代走完了動(dòng)力電池研發(fā)、設計、開(kāi)發(fā)、認證、測試的全流程，也為它后續的發(fā)展積累了經(jīng)驗、品牌背書(shū)。這是當時(shí)唯一一家走入跨國汽車(chē)企業(yè)動(dòng)力電池供應鏈的中國企業(yè)。

　　華晨寶馬純電動(dòng)車(chē)之諾的銷(xiāo)量十分有限，2014年之諾第一款車(chē)上市時(shí)采購額僅1.7億元。此后，真正將寧德時(shí)代推向整車(chē)產(chǎn)業(yè)配套的有兩家企業(yè)，一是鄭州宇通集團有限公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“宇通”)，另一家則是北京普萊德新能源電池科技有限公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“北京普萊德”)。

　　2014-2017年，宇通連續三年居寧德時(shí)代前五大銷(xiāo)售客戶(hù)榜首。宇通新能源客車(chē)在國內大型客車(chē)市場(chǎng)占有率達到30%以上，電池采購量大并不奇怪。

　　動(dòng)力電池作為新能源汽車(chē)的核心部件，其研發(fā)、生產(chǎn)、銷(xiāo)售需圍繞車(chē)廠(chǎng)特定車(chē)型的具體需求進(jìn)行，隨整車(chē)共同開(kāi)發(fā)。一般進(jìn)入合格供應商目錄后，廠(chǎng)商不會(huì )輕易更換動(dòng)力電池系統供應商。北京普萊德作為第三方電池管理方案公司，是寧德時(shí)代打通動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)鏈布局的一個(gè)重要環(huán)節。

　　在華晨寶馬之前，ATL以合資公司的模式與汽車(chē)制造商合作。2010年4月，北大先行科技產(chǎn)業(yè)有限公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“北大先行”)、東莞新能德科技有限公司(ATL子公司)、北京汽車(chē)工業(yè)控股有限責任公司、北汽福田汽車(chē)股份有限公司共同投資設立了北京普萊德。

　　這一合作，在寧德時(shí)代的發(fā)展過(guò)程中至關(guān)重要。北京普萊德2014、2015年為其第三大銷(xiāo)售客戶(hù)，2016、2017年為其第二大銷(xiāo)售客戶(hù)，即使它只是從寧德時(shí)代采購電芯而非完整的電池包。

　　而在產(chǎn)業(yè)鏈上游，寧德時(shí)代也早有布局。

　　寧德時(shí)代的前五大供應商中，一家叫做青海泰豐先行鋰能科技有限公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“泰豐先行”)的公司在2015年、2016年分別排名第二、第三，寧德時(shí)代主要向它采購正極材料。

　　北大先行是泰豐先行的控股股東、也是北京普萊德的控股股東。2012年11月5日，泰豐先行和寧德時(shí)代共同出資成立青海時(shí)代新能源科技有限公司(簡(jiǎn)稱(chēng)青海時(shí)代)，雙方分別占比25%和75%。這是寧德時(shí)代在寧德之外第一個(gè)走出去的生產(chǎn)基地。2015年6月，泰豐先行退出，青海時(shí)代目前是寧德時(shí)代旗下資產(chǎn)規模最大的一家全資子公司。

　　北大先行成立于1999年12月10日，由東圣投資有限公司與北京大學(xué)合作創(chuàng )辦，主要業(yè)務(wù)為正極材料，它是蘋(píng)果公司手機電池正極材料全球認證企業(yè)之一。與寧德時(shí)代類(lèi)似，北大先行受益于中國手機電池業(yè)務(wù)的發(fā)展，然后進(jìn)軍動(dòng)力電池。

　　北京普萊德的業(yè)務(wù)模式，是“北大先行(電池正極材料)+寧德時(shí)代(動(dòng)力電池電芯)+普萊德(動(dòng)力電池系統PACK)+北汽新能源(新能源乘用車(chē)整車(chē)應用)及福田汽車(chē)(新能源商用車(chē)整車(chē)應用)”的產(chǎn)業(yè)鏈分工合作。

　　這種模式，央企很早就想這么做。2010年8月18日，國資委直屬的16家中央企業(yè)在北京宣布發(fā)起成立“中央企業(yè)電動(dòng)車(chē)產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟”，涵蓋整車(chē)、電池、充電三大領(lǐng)域，試圖統一電動(dòng)車(chē)技術(shù)標準規范，研發(fā)核心共性技術(shù)，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)的協(xié)調發(fā)展。國資委還安排了13億元用于支持電動(dòng)車(chē)共性技術(shù)平臺建設。

　　但和很多“產(chǎn)學(xué)研聯(lián)合”“政產(chǎn)學(xué)研聯(lián)合”項目一樣，這個(gè)央企聯(lián)盟后來(lái)不了了之。

　　而北京普萊德卻通過(guò)資本、技術(shù)合作的方式，打開(kāi)一條通道，并在2017年打包賣(mài)了個(gè)好價(jià)錢(qián)。2017年4月，東方精工(002611.SZ)以47.5億收購北京普萊德100%股權。

　　寧德時(shí)代員工在車(chē)間進(jìn)行鋰電池生產(chǎn)。(視覺(jué)中國/圖)

　　防火墻與保護墻

　　寧德時(shí)代等一眾國內動(dòng)力電池企業(yè)能夠崛起，離不開(kāi)產(chǎn)業(yè)政策的保護。

　　按照發(fā)改委與工業(yè)和信息化部(“工信部”)2015年6月2日頒布的《新建純電動(dòng)乘用車(chē)企業(yè)管理規定》，新能源汽車(chē)被納入《新能源汽車(chē)推廣應用推薦車(chē)型目錄》(以下簡(jiǎn)稱(chēng)《目錄》)，才能為其汽車(chē)產(chǎn)品申請政府補貼。

　　《目錄》外電池的新能源汽車(chē)無(wú)法獲得補貼，外資電池企業(yè)被排除在外。這一保護性政策，為寧德時(shí)代等國內優(yōu)勢電池企業(yè)筑起了一道保護墻、防火墻。

　　此前，外資電池企業(yè)早已進(jìn)入中國市場(chǎng)。

　　從2014年開(kāi)始，三星SDI、LG化學(xué)和SK等動(dòng)力電池企業(yè)以更低成本、更高效能的三元鋰電池作為切入口，大規模進(jìn)入中國市場(chǎng)。2015年三星SDI和LG化學(xué)在西安和南京的電池工廠(chǎng)分別竣工投產(chǎn)，包括一汽、上汽、北汽、長(cháng)安、長(cháng)城、奇瑞等多家國內主流自主車(chē)企都成為了其合作伙伴，采購韓國企業(yè)的動(dòng)力電池。

　　動(dòng)力電池需要規?；a(chǎn)、搭載在汽車(chē)上使用，以更好地促進(jìn)技術(shù)發(fā)展和降低成本，像中國這樣規模的市場(chǎng)環(huán)境是其他國家汽車(chē)市場(chǎng)所不具備的。

　　在政策調整后，中國動(dòng)力電池行業(yè)格局很快變化。江淮、上汽、北汽等紛紛更換掉外資電池、換上國產(chǎn)電池。2016年底，北汽集團與北京電子控股有限責任公司、韓國SKI在2013年共同投資的北京電控愛(ài)思開(kāi)科技有限公司停產(chǎn)，LG轉讓南京工廠(chǎng)、三星SDI天津工廠(chǎng)艱難維持。

　　在北京普萊德收購一案中，寧德時(shí)代獲得4.37億元現金和7125萬(wàn)股(占比5.58%)東方精工的股份，而不是ATL。

　　為了享受?chē)已a貼和政策支持，寧德時(shí)代必須切斷與外資的關(guān)聯(lián)。

　　2016年3月24日，普萊德原股東東莞新能德科技有限公司(ATL子公司)將普萊德25%的股份轉讓給寧德時(shí)代，轉讓價(jià)格為6750萬(wàn)元。三個(gè)月后，東方精工就發(fā)布了收購及重組預案。

　　ATL公司的的股東主要為T(mén)DK(日本上市公司，股票代碼 6762.T)、TDK Hong Kong Company Limited(TDK子公司)和 Valiancy Limited，分別持股41.80%、57.58%和0.62%。

　　寧德時(shí)代的解釋是，根據ATL母公司TDK的戰略調整，ATL從2015年開(kāi)始逐步退出新能源汽車(chē)動(dòng)力電池業(yè)務(wù)。2015年10月，ATL將所持寧德時(shí)代有限15%的股權轉讓給了寧波聯(lián)創(chuàng )，股權轉讓完成后ATL不再直接或間接持有寧德時(shí)代的股權。

　　此后，政府補貼和國有資本開(kāi)始涌入寧德時(shí)代。2015-2017年，寧德時(shí)代合計收到政府補助10.63億元人民幣，其中大部分來(lái)自寧德市。

　　2015年，按“明股實(shí)債”的方式，國開(kāi)發(fā)展基金入股寧德時(shí)代旗下子公司寧德時(shí)代鋰動(dòng)力和青海時(shí)代，共計6.9億元人民幣，平均年化收益率為1.2%的投資回報。

　　國開(kāi)發(fā)展基金是由國家開(kāi)發(fā)銀行于2015年8月正式注冊設立的政策性投資主體，主要支持國家確定的重點(diǎn)領(lǐng)域項目建設，以穩定經(jīng)濟增長(cháng)、刺激投資、加強結構調整和轉型升級。

　　2016年6月，寧德時(shí)代在江蘇省溧陽(yáng)市設立了一家子公司，計劃投資100億人民幣，建造年產(chǎn)能高達10GWH的鋰電池工廠(chǎng)。江蘇中關(guān)村科技產(chǎn)業(yè)園管委會(huì )向寧德時(shí)代子公司江蘇時(shí)代提供了一筆2億元、五年期借款，年利率為3%。

　　廣結良緣

　　隨著(zhù)來(lái)自政府的補貼政策逐年退坡，寧德時(shí)代迅速與國內主要整車(chē)企業(yè)開(kāi)啟戰略合作和資本綁定，以期形成產(chǎn)業(yè)閉環(huán)。

　　2016年，寧德時(shí)代分別與長(cháng)安汽車(chē)、東風(fēng)汽車(chē)集團簽訂了戰略框架協(xié)議，以1.024億元入股北京新能源汽車(chē)。2017年，長(cháng)安汽車(chē)和上汽集團均入股寧德時(shí)代。2017年5月，寧德時(shí)代與上汽集團的全資子公司上海汽車(chē)集團投資管理有限公司合資成立了兩家新能源企業(yè)：時(shí)代上汽動(dòng)力電池有限公司和上汽時(shí)代動(dòng)力電池系統有限公司。

　　目前，它與宇通集團、上汽集團、北汽集團、吉利集團、福汽集團、中車(chē)集團、東風(fēng)集團和長(cháng)安集團等行業(yè)內整車(chē)龍頭企業(yè)保持長(cháng)期戰略合作;進(jìn)入寶馬、大眾等外資車(chē)企的供應體系。

　　2015年以來(lái)，中國連續三年成為全球第一大新能源車(chē)市場(chǎng)，年銷(xiāo)量從33.1萬(wàn)輛增長(cháng)為77.7萬(wàn)輛，相應地，2015年、2016年和2017年，寧德時(shí)代動(dòng)力電池系統銷(xiāo)量分別為2.19GWh、6.80GWh和11.84GWh。

　　根據GGII統計，寧德時(shí)代公司動(dòng)力電池系統銷(xiāo)量連續三年在全球動(dòng)力電池企業(yè)中排名前三位，2017年銷(xiāo)量排名全球第一。

　　原本排在前面的比亞迪，由于其電池只是自產(chǎn)自銷(xiāo)，增量有限。也許是意識到這個(gè)巨大的錯誤，2018年3月31日，比亞迪鋰電事業(yè)部副總經(jīng)理沈晞表示，比亞迪正在做動(dòng)力電池的業(yè)務(wù)剝離工作，2022-2023年，比亞迪的動(dòng)力電池公司會(huì )獨立上市。

　　此外，松下電器的電池銷(xiāo)售增量主要來(lái)自特斯拉，增速遠不及廣結良緣的寧德時(shí)代。

　　當然，發(fā)展并非越快越好、產(chǎn)業(yè)鏈整合也并非易事。2018年3月，動(dòng)力電池全球銷(xiāo)量排名第四的沃特瑪曝出拖欠供應商款項、出現債務(wù)逾期，不得不通過(guò)存貨銷(xiāo)售和固定資產(chǎn)銷(xiāo)售的形式抵扣供應商債務(wù)。

　　沃特瑪組建“中國沃特瑪新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)創(chuàng )新聯(lián)盟”，以自身動(dòng)力電池業(yè)務(wù)為核心，試圖聯(lián)合產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)，通過(guò)其關(guān)聯(lián)公司新沃動(dòng)力定向采購整車(chē)廠(chǎng)的車(chē)輛、要求它們向沃特瑪采購電池，這推高了沃特瑪的業(yè)績(jì)，結果卻是大量囤車(chē)。

　　另一家與寧德時(shí)代極為類(lèi)似的國軒高科，同樣也在打造產(chǎn)業(yè)鏈上下游，入股北京新能源，但體量和規模不及寧德時(shí)代。

　　一位合資車(chē)企電池系統實(shí)驗室負責人對南方周末記者表示，寧德時(shí)代的技術(shù)研發(fā)實(shí)力在國內同行中確實(shí)領(lǐng)先，特別是在電池的能量密度、充電速度等最直觀(guān)的技術(shù)能力方面，這是它能夠獲得整車(chē)廠(chǎng)商、投資人認可的關(guān)鍵因素。

　　這離不開(kāi)ATL前期在電池技術(shù)上的積累與共享，同時(shí)也與寧德時(shí)代自身對技術(shù)研發(fā)的投入有關(guān)。寧德時(shí)代2015年至2017年研發(fā)費用占當年營(yíng)業(yè)收入的比例分別為 4.93%、7.27%、8.02%。

　　寧德時(shí)代分別在2015年底和2016年下半年開(kāi)展了兩輪股權融資。第一輪融資規模為30億，投后估值為210億，最終國投創(chuàng )新、渤海華美、君聯(lián)資本、七匹狼資本、廣州越秀產(chǎn)業(yè)投資基金、海峽產(chǎn)業(yè)投資基金、廣發(fā)信德、元達資本、深創(chuàng )投、一村資本等多家機構入股;第二輪融資規模為80億，投后估值為800億，最終超募，包括國投創(chuàng )新、深創(chuàng )投、招銀國際、廣發(fā)信德、七匹狼資本等在內的多家機構入股。

　　前述合資車(chē)企電池系統實(shí)驗室負責人認為，不管政策是否退坡，新能源汽車(chē)的發(fā)展趨勢是確定的，在資本加持之下，寧德時(shí)代的規?；獙阉葡蚋鼮轭I(lǐng)先的位置上，除非，動(dòng)力電池技術(shù)突然發(fā)生革命性轉向。