為什么我認為小米最多值900億美金

　　另一方面其他智能硬件產(chǎn)品，也搭配銷(xiāo)售，提升銷(xiāo)售收入，改變產(chǎn)品單一結構，收入單一的問(wèn)題。當各種渠道鋪開(kāi)后，銷(xiāo)售繼續提升，反過(guò)來(lái)又會(huì )進(jìn)一步降低采購成本，壓低供應商采購價(jià)格。這種正向循環(huán)反饋一直會(huì )繼續下去，貫徹低成本戰略。

　　小米生態(tài)鏈，也是遵循小米低成本原則，比如小米手環(huán)、小米插線(xiàn)板、小米電池、小米凈化器、小米平衡車(chē)、小米拉桿箱等等，都是如出一轍的策略，收割一個(gè)未經(jīng)互聯(lián)網(wǎng)改造的行業(yè)，然后把中間商全部砍掉。

　　這也是我認為小米最為強大的地方：改造傳統智能硬件、收割模式，流量扶持某家廠(chǎng)商。

　　如果說(shuō)戴爾在電腦行業(yè)，創(chuàng )造了直銷(xiāo)(去掉中間商)模式，那么小米則是大規模生銷(xiāo)(生產(chǎn)直接銷(xiāo)售)模式，或者說(shuō)是戴爾直銷(xiāo)模式的進(jìn)一步深化。這種模式，在商超領(lǐng)域就是Costco的模式，在日用品領(lǐng)域就是無(wú)印良品的模式。只不過(guò)小米是在智能硬件方向，而且配合著(zhù)低成本戰略。

　　當下小米在線(xiàn)上已經(jīng)成功證明了自己，現在主攻方向，是線(xiàn)下三四五線(xiàn)城市以及更為邊遠的地區。

　　因此就目前來(lái)說(shuō)，小米的核心競爭力就是領(lǐng)先對手的生銷(xiāo)模式和低成本戰略，配合著(zhù)盡可能無(wú)處不在的分銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò )。雖然這個(gè)網(wǎng)絡(luò )，目前還沒(méi)有完全形成，但小米在印度的崛起，則進(jìn)一步印證了線(xiàn)上的可擴張性。

　　線(xiàn)下的可行性，則是接下來(lái)兩年里最大的挑戰。

　　6.這家餐廳的員工、廚子、大堂經(jīng)理等人員的水平，尤其是管理層和廚子的水平如何?

　　這是分析判斷管理層如何。在2016年，小米遇到的問(wèn)題，不僅僅是個(gè)案。低成本戰略，尤其是供應鏈和渠道擴張的難題同樣考驗著(zhù)當時(shí)的樂(lè )視、酷派、錘子和360，前兩者基本倒下了，現在后兩者目前可能正在考慮合并。

　　小米內部擁有以雷軍為代表的管理層，算得上國內第一個(gè)抓住風(fēng)口的手機生產(chǎn)商，也是第一個(gè)扭轉頹勢的手機廠(chǎng)商。由于管理層的評級非常個(gè)人化、主觀(guān)化，我相信國內手機廠(chǎng)商的管理層如何，大家心里都有自己的判斷。

　　但是在具體業(yè)績(jì)方面，大家還是可以看看管理層的所作所為。這個(gè)沒(méi)什么主觀(guān)不主觀(guān)的。

　　在2011年～2015年的順風(fēng)局，或許是行業(yè)風(fēng)起，豬飛上了天，先發(fā)優(yōu)勢甚至說(shuō)運氣成分居多，因此證明不了什么。但在2015年～2017年的逆風(fēng)局，這個(gè)更多靠企業(yè)管理層如何審時(shí)度勢，具體精細化能力如何。

　　因此相對而言，作為手機行業(yè)的管理層，小米團隊算得上國內前三吧。

　　7.這家餐廳，隨著(zhù)時(shí)間的流失、學(xué)生的變遷，會(huì )不會(huì )有什么經(jīng)營(yíng)上的變化?或者幾年后，哪些地方需要留心?

　　這是分析企業(yè)是否存在長(cháng)期威脅或者潛在風(fēng)險。

　　回到小米身上，我比較擔心四個(gè)問(wèn)題：

　　一是小米的線(xiàn)下渠道和現實(shí)渠道，是否能夠很好地融合。

　　我們看到小米在搞零售店，接下來(lái)，很可能會(huì )有加盟店的加入，尤其是四五線(xiàn)城市，渠道的擴張，必須分一杯羹給經(jīng)銷(xiāo)商。但是如此又破壞了原來(lái)統一的線(xiàn)上價(jià)格策略，而且小米的根本戰略是低成本戰略，是砍掉中間商，兩者是相違背的。包括對自營(yíng)產(chǎn)品和非自營(yíng)產(chǎn)品的支持力度等等，這一塊是非常精細的慢活。

　　其中成敗，直接決定未來(lái)小米的營(yíng)收增速，尤其是四五線(xiàn)城市渠道的鋪開(kāi)、線(xiàn)上線(xiàn)下是否融合。如果融合沒(méi)問(wèn)題，小米下一個(gè)兩年，業(yè)績(jì)是有保障的。

　　二是如何在一個(gè)存量市場(chǎng)中，盡可能搶走市場(chǎng)份額，比如在大陸市場(chǎng)，奪走蘋(píng)果、華為、OV的市場(chǎng)份額。

　　如果按照產(chǎn)業(yè)發(fā)展來(lái)看，目前手機行業(yè)與十年前的PC行業(yè)類(lèi)似，基本已經(jīng)是存量市場(chǎng)、已經(jīng)圈地完畢了。在一個(gè)存量市場(chǎng)中，是你死我亡的競爭，小米的低成本戰略，或許能夠搶走華為一部分低端市場(chǎng)，也能搶走OV廠(chǎng)妹市場(chǎng)，但是這個(gè)難度有多大?如果真的搶走，憑什么呢?賣(mài)一臺小米手機掙的錢(qián)遠少于OV，那經(jīng)銷(xiāo)商為什么要賣(mài)呢?

　　三是小米是否能夠找到足夠多的智能硬件品種進(jìn)行擴張。

　　小米目前的智能硬件有手環(huán)、電池、電子秤、筆記本、耳機、凈化器等等，可以進(jìn)行小米式擴張的智能硬件品種還有多少，對應市場(chǎng)空間有多大?是否足以改變小米過(guò)于依賴(lài)單一品種的結構?此外這些問(wèn)題也涉及小米新零售戰略，SKU究竟多少合適?太少了不行，太多了也不可以。

　　四是如何完成類(lèi)似早期聯(lián)想“貿工技”和華為“技工貿”的難題。

　　說(shuō)白了，小米如果只是改變營(yíng)銷(xiāo)渠道，實(shí)行低成本戰略，我很懷疑，小米或將成為下一個(gè)聯(lián)想。

　　電子產(chǎn)品，并非同質(zhì)化、標準化產(chǎn)品，因此注定會(huì )被下一輪新產(chǎn)品取代。產(chǎn)品快速迭代，就注定了產(chǎn)品一定需要有“技”的支撐。小米早期說(shuō)自己在技術(shù)上有多少“黑科技”，大家聽(tīng)聽(tīng)也就算了，一個(gè)初創(chuàng )低成本戰略生產(chǎn)商，是不可能研發(fā)差異化的，差異化一定是匹配高毛利的。只有蘋(píng)果這種，才做到了低成本和差異的平衡，以及相互正反饋。

　　這對小米而言，其磨練無(wú)疑是從“猿猴”到“人”的進(jìn)化過(guò)程。這也是小米成為受人尊敬企業(yè)的必由之路。否則不過(guò)是智能手機時(shí)代聯(lián)想的翻版而已。

　　8.看這家餐廳每個(gè)季度的財報、收入成本費用和利潤情況。檢驗一下，過(guò)去這家餐廳的財務(wù)數據是否與歷史相符合，并大概給予一個(gè)估值。

　　這大概是財會(huì )人員的工作了吧，分析報表，檢查企業(yè)前些年發(fā)展狀態(tài)，分析企業(yè)可能的改進(jìn)空間，對行業(yè)進(jìn)行比率比較，最后進(jìn)行經(jīng)營(yíng)預測，估算企業(yè)價(jià)值。

　　現在我看到的數據，大概是手機業(yè)務(wù)估值800億美金～900億美金，小米其他業(yè)務(wù)，估值在200億美金左右，利潤方面在15億美金左右。

　　由于缺乏更詳盡數據，具體估值我也拿不準，因此只能采取相對估值。以蘋(píng)果的市盈率做比較，大概在18倍左右，基礎估值為270億美金;但考慮到小米像是新時(shí)代的戴爾(大規模生產(chǎn)直銷(xiāo))，有更先進(jìn)的生產(chǎn)關(guān)系，具有顛覆傳統硬件廠(chǎng)商的可能，那么市盈率翻倍，也就是36倍。

　　這其中，已經(jīng)包含了增長(cháng)潛力和持續性，也就是說(shuō)截止2017年底，我給的估值為540億美金，不超過(guò)600億美金。但是三個(gè)季度后，如果小米一切順利，維持40%以上增速，那么等到上市的時(shí)候給出800億美金～900億美金的估值，也是比較合理的。

　　最后說(shuō)一下，由于缺乏公開(kāi)的數據，上面的分析定性成分居多，分析多為行業(yè)前景、市場(chǎng)格局、核心競爭力與護城河分析，也沒(méi)有嚴謹的市場(chǎng)統計調查。研究小米估值的話(huà)題，是自我學(xué)習估值、理解估值的過(guò)程，如果未來(lái)小米招股說(shuō)明書(shū)出來(lái)了，或許會(huì )第一時(shí)間寫(xiě)出自己的思考與看法。