從騰訊市值3000億讀懂電信運營(yíng)商的盛世危機

　　騰訊的市值和股價(jià)最近又上了一個(gè)臺階，5月2號，騰訊港股報價(jià)247.40港元，這是一個(gè)新的高點(diǎn)，按照美元計算，騰訊的總市值已經(jīng)超過(guò)了3000億美元。

　　因為是騰訊，所以這并不令人感到驚奇或者詫異，就因為它是騰訊。但是我們對騰訊到底是什么，卻難免陷入瞎子摸象的狀態(tài)，那么騰訊的本質(zhì)是什么?

　　新電信服務(wù)的基礎設施提供者，這是我對騰訊本質(zhì)的解讀，騰訊在萬(wàn)物互聯(lián)時(shí)代已經(jīng)成為新電信服務(wù)的主要提供者。我所謂新電信服務(wù)，是指騰訊以微信和手Q這兩大核心即時(shí)通信應用建構的泛在連接萬(wàn)物的通信能力。

　　眾所周知，“連接”這個(gè)詞最早是因為馬化騰而知名，并成為騰訊的核心戰略，這是在微信逐步成為騰訊的移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)船票之后逐漸清晰起來(lái)的戰略，隨后中國三大電信運營(yíng)商如夢(mèng)初醒，紛紛把連接也作為自己的戰略目標，比如中國移動(dòng)就提出了大連接戰略，中國電信把智能連接作為其戰略目標的關(guān)鍵組成部分。

　　但是騰訊的連接與電信運營(yíng)商至少在兩個(gè)層面存在本質(zhì)不同：一是其具有社交關(guān)系鏈條上的通信，而不是電信運營(yíng)商提供的管道通信;二是這種連接是建構在電信運營(yíng)商通信連接管道之上的統一通信，而與網(wǎng)絡(luò )終端頻段這些復雜的細節無(wú)關(guān)。

　　所以，在2017年3月22日發(fā)布的財報中，談及2017年的策略，騰訊計劃在：核心社交和通訊平臺拓展我們的生態(tài)系統以深化我們的“連接”策略。騰訊將在社交平臺添加更多服務(wù)為用戶(hù)提供便利，所謂“便利”的潛在含義，毫無(wú)疑問(wèn)將是圍繞用戶(hù)的社交關(guān)系和溝通提供更多服務(wù)。

　　其實(shí)透視騰訊的本質(zhì)，只有通過(guò)對比，我們才能看的更為清晰，而財報是我們管窺的極佳窗口。所以在梳理完騰訊的本質(zhì)之后，我們將順著(zhù)本質(zhì)，分別從財務(wù)數據、用戶(hù)的規模、主要業(yè)務(wù)三大角度把騰訊與三大運營(yíng)商做一個(gè)對比，看看電信運營(yíng)商的盛世危機和轉型壓力。

　　財務(wù)表現方面，盡管營(yíng)收總規模不如三大運營(yíng)商，但是高額利潤和盈利能力讓運營(yíng)商難以望其項背

　　2016年度，騰訊的收入為1519億元，其中主要收入來(lái)自增值服務(wù)和網(wǎng)絡(luò )廣告，占比高達95%，而中國移動(dòng)、中國電信和中國聯(lián)通在2016年的收入分別為7084.21億，3522.85億，2409.8億。盡管收入規模上，騰訊與三大運營(yíng)商任何一家相比都還有不少差距，與規模最小的中國聯(lián)通也有近900億的差距，但是如騰訊整體財務(wù)績(jì)效上的表現，卻令三大運營(yíng)商都難以望其項背。

　　在營(yíng)運收入增長(cháng)上，騰訊的同比收入增長(cháng)為48%，增長(cháng)最高的是中國電信，也只有6.4%，同屬于千億級的體量，騰訊能夠保持如此高的增長(cháng)速度，已經(jīng)不只是某一項因素的優(yōu)勢所能影響的了，站在新數字經(jīng)濟的風(fēng)口，騰訊看上去比電信運營(yíng)商飛的更快。

　　在利潤方面，騰訊的利潤2016年是410.95億元，同比增長(cháng)了43%，，騰訊一家公司的利潤相當于整個(gè)電信運營(yíng)行業(yè)的三分之一強，為32.38%，而其收入則只有整個(gè)電信行業(yè)收入規模的11.67%，這種強烈的反差與2409.9億收入規模之巨大，規模母公司利潤確只有1.5億的中國聯(lián)通對比明顯。

　　而從總資產(chǎn)利潤率的角度觀(guān)察，騰訊作為輕資產(chǎn)屬性的公司與電信運營(yíng)商形成了更為明顯的對照，財報數據顯示，在2016年，騰訊、中國移動(dòng)、中國電信、中國聯(lián)通的總資產(chǎn)分別為3958.99億，15209.94億，6523.68億和6159.1億。三大運營(yíng)商的利潤分別為1087億、那么其總資產(chǎn)利潤率分別為10.38%、7.15%、2.77%、0.0244%。，騰訊的盈利能力單就這一個(gè)指標來(lái)看，都遠超過(guò)了中國三大運營(yíng)商。

　　而在回報股東方面，也只有中國移動(dòng)能夠與騰訊媲美，其每股盈利為5.31元，略高于與騰訊的4.844元 ，而第二大運營(yíng)商中國電信只有0.22元。

　　在2016年的財報中，騰訊把自己的增長(cháng)歸結為：收入增長(cháng)來(lái)源廣泛，特別是受到智能手機游戲、社交及效果廣 告、數字內容銷(xiāo)售和新興業(yè)務(wù)(如支付相關(guān)服務(wù))推動(dòng)的影響。

　　但是筆者認為，財務(wù)上突出表現，騰訊其實(shí)得益于三個(gè)因素，一是電信運營(yíng)商承擔的提速降費的社會(huì )責任，二是騰訊自身在社交即時(shí)通信領(lǐng)域形成的壟斷優(yōu)勢，以及整個(gè)中國互聯(lián)網(wǎng)內容消費升級的大趨勢，推動(dòng)了騰訊的高速增長(cháng)。

　　以用戶(hù)規模和滿(mǎn)足用戶(hù)溝通的需求來(lái)看，騰訊已經(jīng)成為用戶(hù)規模最大的新運營(yíng)商

　　中國移動(dòng)截止2016年年末的移動(dòng)用戶(hù)數是8.489億，作為中國乃至全球用戶(hù)規模最大的電信運營(yíng)商，這個(gè)數字幾乎傲視群雄，但是在與用戶(hù)的粘性上，類(lèi)似騰訊這樣的互聯(lián)網(wǎng)巨頭貌似比運營(yíng)商越來(lái)越有吸引力，關(guān)鍵是社交和即時(shí)通信的應用，在全球看來(lái)，用戶(hù)規模都在加速超越運營(yíng)商，騰訊的兩大社交應用手Q和微信在2016年的活躍用戶(hù)分別為8.685億，8.893億，這是微信及WebChat合并活躍用戶(hù)超過(guò)手Q，這并非是騰訊的即時(shí)通信用戶(hù)第一次超過(guò)中國移動(dòng)的移動(dòng)用戶(hù)數。

　　而另一個(gè)值得關(guān)注的指標則是用戶(hù)的增長(cháng)率，微信在2016年一年的增長(cháng)率是27.6%，中國移動(dòng)是2.7%，中國三大運營(yíng)商中用戶(hù)增速最高的是中國電信， 也只有8.6%。當然，這與人口紅利有關(guān)，中國三大運營(yíng)商更早的接觸到了人口的天花板，但是問(wèn)題在于，微信和手Q的即時(shí)通信應用是建構在三大運營(yíng)商網(wǎng)絡(luò )之上的統一即時(shí)通信服務(wù)，事實(shí)上騰訊擁有了運營(yíng)商的運營(yíng)商的名義。

　　更為值得運營(yíng)商深思的騰訊微其用戶(hù)提供的剛性增值服務(wù)所帶來(lái)的粘性，一個(gè)數據或許能夠說(shuō)明問(wèn)題：剛剛過(guò)去的農歷新年除夕的24小時(shí)期間，微信紅包 收發(fā)數量達140億，較去年同期增長(cháng)76%。

　　毫無(wú)疑問(wèn)，微信的即時(shí)通信服務(wù)對電信運營(yíng)商的業(yè)務(wù)產(chǎn)生了巨大的影響，工信部發(fā)布的2016年通信行業(yè)統計公報數據顯示，無(wú)論是業(yè)務(wù)量還是收入規模，短信和彩信都大幅度下滑：2016年，全國移動(dòng)短信業(yè)務(wù)量6671億條，同比下降4.6%，降幅較去年同期縮小4.3個(gè)百分點(diǎn)。彩信業(yè)務(wù)量557億條，同比下降9.8%。移動(dòng)短信業(yè)務(wù)收入完成365億元，同比下降10.7%。

　　騰訊的社交和通信平臺的網(wǎng)絡(luò )鎖定效應已經(jīng)非常明顯，對于用戶(hù)來(lái)說(shuō)，能夠在一個(gè)對話(huà)窗口完成與所有人的所有的溝通需求，粘性和鎖定效應形成了正反饋。

　　而在用戶(hù)數方面，中國電信和中國聯(lián)通則更是難以望其項背，所以如果以用戶(hù)規模而言，騰訊應該位列第一運營(yíng)商。

　　在業(yè)務(wù)當面，騰訊就像一座大山矗立在致力于轉型的電信運營(yíng)商面前，令人嘆息

　　我認為，無(wú)論是互聯(lián)網(wǎng)巨頭還是電信運營(yíng)商巨頭，亦或是電信設備商巨頭，在未來(lái)數字化服務(wù)領(lǐng)域，無(wú)論是業(yè)務(wù)結構還是戰略目標，其本質(zhì)上是要高度趨同的，因為無(wú)論是個(gè)人還是企業(yè)，愿意付費的服務(wù)品類(lèi)是有限的，愿意投入時(shí)間的服務(wù)也是有限的，所以我們可以看到美國的運營(yíng)商和互聯(lián)網(wǎng)巨頭早已經(jīng)開(kāi)始把戰火燒到對方的后院，中國盡管特殊，但是我也不認為能夠逃脫商業(yè)規律成為例外。

　　騰訊的財報顯示，其主要收入包括三部分，暨增值業(yè)務(wù)、網(wǎng)絡(luò )廣告和其他，其中增值業(yè)務(wù)的增長(cháng)主要是網(wǎng)絡(luò )游戲增長(cháng)和社交網(wǎng)絡(luò )收入增長(cháng)，尤其是社交網(wǎng)絡(luò )收入的增長(cháng)率為54%，高達369.66億元，騰訊在財報中把其增長(cháng)原因歸結為數字內容服務(wù)收入的增長(cháng)以及虛擬道具銷(xiāo)售收入的增長(cháng)。

　　騰訊特別提及了數字音樂(lè )服務(wù)內容的擴展，比如騰訊與中國音樂(lè )集團合并了音樂(lè )業(yè)務(wù)并于索尼簽署戰略合作協(xié)議，強化在音樂(lè )內容領(lǐng)域 競爭優(yōu)勢;騰訊強大的引入新技術(shù)和創(chuàng )新數字服務(wù)的能力，比如在手Q上推出新的數字服務(wù)，比如厘米秀、照片美化、以及視頻動(dòng)態(tài)掛件等新功能以及在互動(dòng)中引入增強現實(shí)技術(shù)，無(wú)疑都成為推動(dòng)騰訊業(yè)務(wù)增長(cháng)的動(dòng)力。我們可以看出，騰訊在圍繞用戶(hù)的需求進(jìn)行創(chuàng )新方面，始終是運營(yíng)商需要學(xué)習對標的對象。

　　而在運營(yíng)商也著(zhù)力布局的移動(dòng)互聯(lián)聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域，騰訊卻像一座大山矗立在轉型的電信運營(yíng)商面前。

　　曾經(jīng)在電信運營(yíng)商與銀聯(lián)之間引起廣泛的控制權和標準爭奪戰的移動(dòng)支付領(lǐng)域，騰訊的移動(dòng)支付月活躍賬戶(hù)及日均支付交易筆數均超過(guò)6億，線(xiàn)下消費場(chǎng)景已經(jīng)囊括了包括出租車(chē)預訂、便利店、餐廳及超市等從大型線(xiàn)上商戶(hù)到各類(lèi)線(xiàn)下商戶(hù)的覆蓋，做的非常好的中國電信其翼支付月活用戶(hù)為1.621億，總用戶(hù)規模為2億，公開(kāi)數據顯示在2017年2月翼支付的月活躍用戶(hù)為1000萬(wàn)。這還是電信運營(yíng)商系做的做好的支付業(yè)務(wù)。

　　而在數字內容服務(wù)方面騰訊財報顯示，其音樂(lè )訂購用戶(hù)數增長(cháng)迅速，并在數字專(zhuān)輯銷(xiāo)售的初步成功，還促進(jìn)了騰訊卡拉OK平臺上虛擬禮品的消費。其中QQ音樂(lè )、酷狗音樂(lè )和酷我音樂(lè )三家平臺的付費會(huì )員總和已經(jīng)超過(guò)1500萬(wàn)，全民K歌也在日活用戶(hù)超過(guò)3500萬(wàn)后，成為了中國最大的在線(xiàn)卡拉OK社區。在音樂(lè )方面，也只有中國移動(dòng)可以與騰訊抗衡，公開(kāi)數據顯示，截止到2016年，咪咕音樂(lè )的無(wú)線(xiàn)音樂(lè )俱樂(lè )部會(huì )員為1.2億，特級會(huì )員5000會(huì )員。

　　但是在視頻內容方面，騰訊的大手筆和布局卻又是運營(yíng)商難以企及的，比如就在3月份，騰訊以3.5億美元新一輪投資快手這一短視頻社交應用，而從2014年開(kāi)始，騰訊就把“為網(wǎng)絡(luò )視頻服務(wù)購買(mǎi)內容及提升用戶(hù)體驗”作為長(cháng)期的投資領(lǐng)域，而在2016 ，騰訊的網(wǎng)絡(luò )廣告業(yè)務(wù)收入成本同比增加了72%，其主要原因就是“該項增長(cháng)主要受較多的視頻內容投資文學(xué)方面”。

　　付出總有回報，騰訊視頻的付費用戶(hù)數已逾2千萬(wàn)，同比增長(cháng)逾兩倍。此外，騰訊還參與了自制內容，比如影視劇《鬼吹燈之精絕古城》及《如果蝸牛有愛(ài)情》，從市場(chǎng)口碑看，也算是小有成就。

　　所以所謂轉型和聚焦，并非只是寫(xiě)在之上，發(fā)在新聞稿子里，或者活在領(lǐng)導的發(fā)言里，而是實(shí)實(shí)在在的真金白銀的付出，那么我們可以總結一條商業(yè)規律，那就是從一個(gè)公司投資的結構中就可以看出他們轉型是不是口是心非

　　至于在面向未來(lái)的新技術(shù)領(lǐng)域，眾所周知，人工智能已經(jīng)成為所有巨頭爭奪的高地，在去年12月18日騰訊宣布推出面向機器學(xué)習的第三代高性能計算平臺——Angel，并預計于2017年一季度開(kāi)放其源代碼。馬化騰曾在朋友圈發(fā)文稱(chēng)：“AI與大數據將成為未來(lái)各領(lǐng)域的標配，期待更多業(yè)界同行一起開(kāi)源攜手互助?！?，而在5月2號，騰訊宣布將在美國西雅圖成立人工智能(AI)研究實(shí)驗室，并任命前微軟科學(xué)家俞棟擔任負責人，這是騰訊在深圳與2016年4月成立人工智能實(shí)驗室之后的最新的在新技術(shù)上的布局。

　　盛世危言，騰訊教會(huì )運營(yíng)商什么?

　　反觀(guān)電信運營(yíng)商，依然在執念于如何提供更高的帶寬以及如何連接更多物(Things)，作為管道者的慣性是如此巨大，以至于在新的技術(shù)領(lǐng)域，可能電信運營(yíng)商們又將失去新的制高點(diǎn)——關(guān)于這一點(diǎn)，我希望我只是盛世危言。

　　財務(wù)報表也是，業(yè)務(wù)數據也罷，都只是靜態(tài)的歷史的信息，誰(shuí)更有競爭優(yōu)勢，誰(shuí)能在未來(lái)的競爭中勝出還存在不確定性，這也是商業(yè)的好玩之處。

　　不過(guò)當我讀騰訊的財報時(shí)，有一段公告令人不免感慨，摘錄如下：作為本公司成立18周年的特別慶?；顒?dòng)，為了表彰我們員工的貢獻，我們于二零一六年十一月授予每位員工300股股份。按照5月2號的股價(jià)計算，這些股份已經(jīng)價(jià)值74520港元。

　　是的，騰訊的市值在昨天超過(guò)了3000億，之于中國的新經(jīng)濟和科技行業(yè)而言，這是值得標記的時(shí)刻，而之于電信運營(yíng)商們來(lái)說(shuō)，或許則是值得反思和再反思的時(shí)刻：誰(shuí)將是你們的競爭對手，你們又將應該為你們的未來(lái)做哪些揚棄，或許還是依靠巨大的慣性繼續蒙眼狂奔呢?