君正收購豪威和思比科：后續國內半導體國際并購范例

　　這是大基金成立來(lái)，中國資本并購的國際半導體公司正式與國內產(chǎn)業(yè)合作的第一案。純粹的產(chǎn)業(yè)合作，互補的市場(chǎng)領(lǐng)域，此案的整合成功對中國半導體公司的國際并購有著(zhù)深遠的影響，君正收購豪威和思必科不僅是進(jìn)軍CMOS ImageSensor領(lǐng)域，更是尋找China Integratedcircuit Success之路。

　　芯時(shí)代，產(chǎn)業(yè)并購開(kāi)創(chuàng )中國芯未來(lái)!

　　評君正收購豪威和思比科，攜手共進(jìn)CIS領(lǐng)域

　　國內CPU龍頭君正、全球圖像傳感器設計領(lǐng)域的豪威科技和國內的后期之秀思比科終于“在一起”了。12月1日晚，北京君正公告擬發(fā)行股份及支付現金購買(mǎi)北京豪威和思比科。值得借鑒的產(chǎn)業(yè)合作、各方多贏(yíng)的市場(chǎng)運作、備受期待的團隊融合，這起并購對中國半導體發(fā)展有著(zhù)眾多的啟迪和借鑒意義。

　　值得借鑒的產(chǎn)業(yè)合作

　　君正、豪威、思必科，三家公司，三個(gè)故事。

　　君正成立于2005年，是國內領(lǐng)先的嵌入式CPU芯片及解決方案提供商，同時(shí)也是應用領(lǐng)域最廣、出貨量最大的本土嵌入式CPU芯片提供商。更是中國CPU上市第一股，尤以踏實(shí)的技術(shù)實(shí)力，團結的管理團隊在業(yè)內著(zhù)稱(chēng)。在CPU和消費電子領(lǐng)域耕耘多年，技術(shù)扎實(shí)，對未來(lái)市場(chǎng)不停尋找，這是君正的發(fā)展歷程，亦是眾多中國集成電路設計公司的縮影。

　　豪威因其漫長(cháng)的私有化歷程為業(yè)界熟知，是中國資本并購回來(lái)的銷(xiāo)售額最大、在所在領(lǐng)域國際市占率最高的芯片設計公司。豪威科技1995年成立于美國，原為納斯達克上市公司，后由北京清芯華創(chuàng )等中國資本組成的財團私有化回歸國內。2015年在全球CMOS圖像傳感器市場(chǎng)中的占有率僅次于索尼，位居全球第二。

　　思比科則是國內在圖像傳感器芯片領(lǐng)域的后起之秀，專(zhuān)注主流CIS市場(chǎng)，并且在高端領(lǐng)域技術(shù)積累頗豐，在國內CIS領(lǐng)域位居三強。

　　大基金成立以來(lái)，中國資本私有化了星科金朋、豪威科技、芯成半導體、NXP的RFPA部門(mén)和Mattson等公司，相對于封裝制造等重資產(chǎn)的并購，設計領(lǐng)域的國際并購就更萬(wàn)眾矚目。不僅僅因為在產(chǎn)業(yè)的定位中，“設計是龍頭”，更重要的是設計企業(yè)都是輕資產(chǎn)，設計公司的價(jià)值就在于“人”，并購的成敗與否就在于團隊能否磨合成功，“人”和“心”能否留下來(lái)。這是并購中最難的問(wèn)題，也是中國資本要想國際并購成功必須解決的問(wèn)題。所以君正、豪威和思必科的合作能否成功，對后續中國企業(yè)整合國際公司有著(zhù)重要的指引作用。

　　更值得關(guān)注的是如此產(chǎn)業(yè)合作與中國的資本市場(chǎng)的結合能否成功。眾所周知，大基金時(shí)代以來(lái)，中國資本并購了包括封裝、設計和設備等多個(gè)領(lǐng)域的國際公司或者中概股公司，但大多是資本所為，而真正的產(chǎn)業(yè)合作才是并購中最重要的一環(huán)，君正收購豪威和思必科一案就更有著(zhù)為產(chǎn)業(yè)試水的重要意義。因為豪威科技股東方分散，除牽頭的華創(chuàng )作為產(chǎn)業(yè)資本，服務(wù)于產(chǎn)業(yè)發(fā)展外，豪威前四大股東都是純粹的財務(wù)投資人，在并購過(guò)程中起到了“搬運工”的作用。產(chǎn)業(yè)合作、亦沒(méi)有新的財務(wù)資本套利，整個(gè)交易清晰明了。此案對后續國內資本的國際并購也有著(zhù)重要的榜樣意義。

　　各方多贏(yíng)的市場(chǎng)運作

　　君正收購豪威和思比科的并購為何被各方看好，主要就是對合作幾方均是“現在好算賬，未來(lái)有希望”。

　　上市公司收購產(chǎn)業(yè)資本手里的實(shí)體企業(yè)，利益相關(guān)方主要有三方：買(mǎi)方、被并購方的產(chǎn)業(yè)資本以及被并購方的團隊。此案中豪威和思比科都是優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，市場(chǎng)前景廣闊、技術(shù)積累扎實(shí)、業(yè)績(jì)承諾可靠、潛在風(fēng)險可控，同時(shí)豪威前幾個(gè)大股東都是純粹的財務(wù)投資人，“小”吃“大”卻不影響公司控制權，所以對君正及其股東來(lái)說(shuō)，現在的賬和未來(lái)的賬都能算清楚;對豪威和思比科的股東來(lái)說(shuō)，君正市盈率合理，發(fā)展前景光明。并購后，產(chǎn)業(yè)互補，未來(lái)潛力巨大，股票解禁后的價(jià)格有支撐點(diǎn)，所以未來(lái)的賬能算清楚，華創(chuàng )及華創(chuàng )的股東的回報可期;對豪威和思比科的管理層來(lái)說(shuō)，君正公司文化簡(jiǎn)單，產(chǎn)業(yè)互補性強，并且是專(zhuān)注產(chǎn)業(yè)，潛心技術(shù)，注重市場(chǎng)的踏實(shí)公司，所以管理層被并購后有安全感和前景感。所以幾方就有很好的合作基礎，自然也就被各方看好。

　　備受期待的團隊融合

　　豪威科技作為一家真正的美國公司，管理層的國際化根深蒂固，創(chuàng )始人影響全面，能否和君正、思必科磨合成功，對中國企業(yè)后續的國際并購和產(chǎn)業(yè)整合有著(zhù)深刻的借鑒作用。一不做二不休，為了完善產(chǎn)品范圍，充實(shí)管理團隊實(shí)力，在收購豪威科技的同時(shí)君正還收購了團隊更加年輕，更加本地化的思必科。這樣不僅產(chǎn)品覆蓋中高低端，更使未來(lái)管理團隊搭配更加合理，國際范和本地化相得益彰。

　　在資本浮躁的當下中國半導體，像君正、豪威和思必科的產(chǎn)業(yè)合作大于資本運作的并購就更值得稱(chēng)贊。三方都是專(zhuān)注研發(fā)、注重技術(shù)、市場(chǎng)導向的芯片設計公司，而君正在應用處理器領(lǐng)域的積累、豪威在國際市場(chǎng)的經(jīng)驗、思必科對國內市場(chǎng)的理解，使三者在產(chǎn)業(yè)運作的基礎上更加互補和合理化，為未來(lái)新的公司在全球的競爭中既能面向“高大上”的國際市場(chǎng)，又能更接地氣中國化。

　　只有產(chǎn)業(yè)合作才能使半導體產(chǎn)業(yè)有突破，此案的整合成功對中國半導體公司的國際并購有著(zhù)深遠的影響，君正收購豪威和思必科不僅是進(jìn)軍CMOSImage Sensor領(lǐng)域，更是尋找ChinaIntegrated circuit Success之路。值得期待。