申請破產(chǎn)or債轉股：英利集團路在何方？

　　中國光伏領(lǐng)先企業(yè)英利集團因資金鏈危機，將進(jìn)行資產(chǎn)債務(wù)重組。

　　1月20日，一份中國銀監會(huì )印發(fā)的“關(guān)于印發(fā)《英利集團資產(chǎn)債務(wù)重組工作座談會(huì )紀要》的通知”(以下簡(jiǎn)稱(chēng)《通知》)顯示，銀監會(huì )和國家能源局支持對英利資產(chǎn)債務(wù)重組。英利公共關(guān)系部副部長(cháng)王志新確認了該文件的真實(shí)性，這也就意味著(zhù)英利集團正式啟動(dòng)債務(wù)重組。

　　英利集團1998年進(jìn)入光伏產(chǎn)業(yè)，但從2007年其主要資產(chǎn)之一英利綠色能源赴美紐交所上市至今，英利的盈利能力一直未見(jiàn)改觀(guān)。在2007～2014年這8年間，英利只在2007、2008和2010年實(shí)現盈利，其余年份均出現了不同程度的虧損。2015年12月發(fā)布的三季度財報數據顯示，英利綠色能源虧損金額高達5.035億美元，資產(chǎn)負債率更攀升至121.3%。

　　英利集團虧損的主要原因是快速擴張的決策失誤。在多晶硅價(jià)格很高的時(shí)候，英利為了通過(guò)自己建設多晶硅廠(chǎng)來(lái)解決上游原料的問(wèn)題，成立了“六九硅業(yè)”多晶硅生產(chǎn)項目。2011年多晶硅價(jià)格暴跌，運行僅一年的“六九硅業(yè)”成了一個(gè)長(cháng)期減值的項目。

　　在投入回報不夠的情況下，債務(wù)問(wèn)題成為英利的災難。2015年5月，《財經(jīng)國家周刊》以“英利會(huì )成尚德第二嗎”為題，探討英利的高債務(wù)問(wèn)題，但英利綠色能源首席財務(wù)官王亦逾彼時(shí)表示，英利最困難的時(shí)期已過(guò)去，正在有步驟地化解高負債。

　　當然，業(yè)內現在最關(guān)心的還是英利的未來(lái)：會(huì )否重蹈尚德、賽維申請破產(chǎn)的覆轍?誰(shuí)是最終的接盤(pán)者?

　　申請破產(chǎn)?

　　英利未來(lái)的第一種也是各方面最不愿意看到的結局是申請破產(chǎn)。

　　在光伏領(lǐng)域，曾有“南尚德、北英利”一說(shuō)。諷刺的是，2013年，尚德申請破產(chǎn);三年后現在，英利也站在了懸崖邊緣。

　　如果英利申請破產(chǎn)清算，其現有資產(chǎn)將被用于抵償債務(wù)。鑒于英利目前資不抵債的現狀，未來(lái)可能會(huì )有較大部分的資產(chǎn)債務(wù)無(wú)法抵償，這必然會(huì )導致包括國家開(kāi)發(fā)銀行在內的多家大量持有英利債券的銀行遭受重大損失。同時(shí)，已經(jīng)以全部身家進(jìn)行抵押的苗連生個(gè)人資產(chǎn)也將徹底清零。

　　更為重要的是，如英利破產(chǎn)清算，2萬(wàn)多名員工將面臨失業(yè)，不利于地方的穩定發(fā)展，地方政府也失去了一大稅收來(lái)源。

　　換句話(huà)說(shuō)，假如英利破產(chǎn)清算，將形成銀行、企業(yè)、債權人、員工、政府的多輸格局。

　　即便英利最終選擇與尚德電力同樣的破產(chǎn)重整而非清算路線(xiàn)，引入類(lèi)似順風(fēng)光電這樣的接盤(pán)者，最終債權人如何分擔損失也是一大難題。以尚德電力破產(chǎn)重整為例，最終以現金方式的受償比例為31.55%，以“現金+應收款”方式受償的約為受償比例31.79%，其余則被一筆勾銷(xiāo)。

　　業(yè)內人士表示，現在光伏產(chǎn)業(yè)回暖，英利品牌在海外市場(chǎng)具有一定的價(jià)值，銀監會(huì )還印發(fā)了《通知》，要達到銀企共贏(yíng)。從這兩方面看，各方都不愿意看到英利重蹈尚德、賽維的覆轍，英利破產(chǎn)清算或者破產(chǎn)重整目前來(lái)看可能性都不大。

　　英利在給《財經(jīng)國家周刊》的回復中也明確表示，英利不會(huì )全面退出光伏。