申請破產(chǎn)or債轉股：英利集團路在何方？

　　債轉股?

　　債轉股也是英利當前可能采取的手段之一。

　　根據銀監會(huì )印發(fā)的《通知》，英利集團的金融債權人委員會(huì )由國家開(kāi)發(fā)銀行擔任主席行，中國進(jìn)出口銀行、工商銀行、中國銀行及交通銀行作為副主席行，國家開(kāi)發(fā)銀行承擔日常工作。銀監會(huì )有關(guān)部門(mén)也會(huì )與相關(guān)監管部門(mén)加強對金融債權人的指導與協(xié)調，這樣的委員會(huì )堪稱(chēng)“豪華”。

　　但英利集團已將相當規模的資產(chǎn)用于抵質(zhì)押，即便是這樣“豪華”的委員會(huì )，也難以讓英利獲得銀行新增貸款。更重要的是，現在英利幾乎所有毛利都被貸款利息等財務(wù)成本所侵蝕，即便是銀行能夠進(jìn)行續貸、展期，也很難讓英利擺脫當前危機。

　　因此，在“銀企共贏(yíng)”的指導理念下，債轉股或成為一個(gè)優(yōu)先選擇。在英利產(chǎn)品依然有競爭力的當下，采取債轉股，可以降低負債，減少還本付息壓力，使現金流得到改善，或有機會(huì )走出泥潭。

　　對于銀行來(lái)說(shuō)，債轉股后，很可能相當長(cháng)時(shí)間拿不到分紅或股息，但至少可以妥善處理一部分債務(wù)，金融風(fēng)險可以得到有效化解。

　　最有可能的接盤(pán)者?

　　綜合各方信息，引進(jìn)戰略投資者或是英利未來(lái)最有可能的選擇。

　　公開(kāi)資料顯示，從2015年8月開(kāi)始，英利集團就已與3家戰略投資者進(jìn)行過(guò)溝通，其中一家能源央企，一家以房地產(chǎn)及酒店開(kāi)發(fā)經(jīng)營(yíng)等業(yè)務(wù)為主的央企，還有一家綜合類(lèi)證券公司。

　　總部位于香港的聯(lián)合光伏集團對英利重組一事也非常積極。2014年，聯(lián)合光伏和英利兩家公司就合作進(jìn)行過(guò)一個(gè)300兆瓦的項目。聯(lián)合光伏也公開(kāi)表示，正在探索為英利綠色能源提供幫助的路徑，并愿意與其他國家支持的企業(yè)或太陽(yáng)能公司合作，以幫助英利渡過(guò)難關(guān)。

　　“引進(jìn)戰略投資者的前提條件是認同光伏產(chǎn)業(yè)發(fā)展的前景，有實(shí)力和戰略眼光。”王亦逾表示，這樣既能夠保留英利品牌、技術(shù)等優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，同時(shí)又能化解債務(wù)壓力。

　　但這并絕非易事。雖然英利不肯對外透露集團層面負債具體數額，但業(yè)內估算其債務(wù)在百億元左右，這對于引入戰略投資者無(wú)疑是一個(gè)巨大門(mén)檻。

　　堅硬的現實(shí)是，在當下光伏制造業(yè)領(lǐng)域的民企中，能夠有實(shí)力接盤(pán)的寥寥無(wú)幾。即便是有實(shí)力者，如果僅從擴大規模來(lái)考量接盤(pán)英利，并不具有現實(shí)意義。對于這些企業(yè)來(lái)說(shuō)，自身擴產(chǎn)并非難事。

　　對于致力于發(fā)展光伏下游電站的企業(yè)，接盤(pán)英利表面上可形成完整的產(chǎn)業(yè)鏈，保證產(chǎn)品供應，降低成本。但當前光伏制造業(yè)競爭充分，供應能力強，電站開(kāi)發(fā)商受制于上游的情況并不常見(jiàn)，走向上游并不很迫切。

　　產(chǎn)業(yè)之外的資本也有介入的可能，之前有傳言稱(chēng)四大國有資產(chǎn)管理公司之一的信達資產(chǎn)有接盤(pán)意向。但信達內部人士向《財經(jīng)國家周刊》記者表示，信達資產(chǎn)不會(huì )在這個(gè)階段去接盤(pán)，如介入也是在破產(chǎn)或債務(wù)重組以后，接盤(pán)大幅打折的不良資產(chǎn)。據傳，信達曾介入過(guò)尚德的破產(chǎn)重整。

　　當前，有實(shí)力、有意愿參與英利重組的可能是部分能源類(lèi)國企尤其是央企。近年來(lái)，國內傳統能源企業(yè)開(kāi)始轉向發(fā)展新能源，而隨著(zhù)煤炭、石油價(jià)格進(jìn)一步下跌，電力過(guò)剩，這樣的轉型顯得尤為迫切。因此，這類(lèi)企業(yè)最可能成為英利的接盤(pán)者。

　　無(wú)論誰(shuí)來(lái)接盤(pán)，都會(huì )在介入英利后面臨現有管理團隊去留等問(wèn)題。一旦處理不當，企業(yè)可能再次陷入危機。而英利管理團隊也未表現出愿意放棄管理權的跡象，甚至在追求外部投資人僅是財務(wù)投資的目標。