需求回升銷(xiāo)售溫和擴張國內電子信息業(yè)全面復蘇

　　隨著(zhù)全球經(jīng)濟恢復增長(cháng)，全球電子產(chǎn)業(yè)已在2010年步入全面復蘇階段。新興市場(chǎng)的需求走強以及庫存回補是推動(dòng)行業(yè)景氣復蘇的兩大力量。從歷史經(jīng)驗看，行業(yè)一輪大的景氣循環(huán)的上升階段持續的時(shí)間為2-3年，以2009年第一季度行業(yè)景氣見(jiàn)底推算，行業(yè)景氣的高點(diǎn)最快也要到2011年才會(huì )出現。

　　終端需求的回升好于預期，推動(dòng)全球半導體營(yíng)收超預期表現。2010年1-2月，全球半導體產(chǎn)業(yè)實(shí)現營(yíng)收426.33億美元，同比增長(cháng)61.1%。其中，2月份的營(yíng)收為207.86億美元，同比增長(cháng)54.6%。盡管2月份營(yíng)收由于工作天數較少而環(huán)比下降，但3月份工作天數恢復正常，我們推算第一季度營(yíng)收有望與2009年第四季度持平，甚至環(huán)比增長(cháng)。

　　由于第一季度的營(yíng)收增長(cháng)優(yōu)于預期，市場(chǎng)調研機構紛紛上調對2010年全球電子產(chǎn)業(yè)的增長(cháng)預測。Gartner甚至預期，至少在2014年之前，半導體市場(chǎng)都將保持持續增長(cháng)。

　　需求快速回升

　　電子終端產(chǎn)品非耐用消費品的屬性決定其需求不會(huì )無(wú)限期壓縮，一旦經(jīng)濟復蘇，需求集中釋放的力度可能較大。目前，終端需求的恢復持續超出預期，終端產(chǎn)品已形成全面復蘇的格局。從出貨規模來(lái)看，2010年終端需求有望超過(guò)前期需求高峰。從需求的來(lái)源看，一方面來(lái)自終端產(chǎn)品的自然增長(cháng)，另一方面來(lái)自產(chǎn)品的更新?lián)Q代需求。從需求的購買(mǎi)者屬性來(lái)看，今年上半年的需求主要來(lái)自個(gè)人消費者，而下半年企業(yè)IT支出的復蘇將有望形成新的推動(dòng)力量。

　　PC市場(chǎng)的增長(cháng)動(dòng)力來(lái)自消費型PC需求的改善。2010年第一季度，全球PC出貨量實(shí)現27%的增長(cháng)。全球經(jīng)濟的復蘇使得企業(yè)PC更新需求有望在2010年中期釋放，LED、平板電腦等新品都有望推動(dòng)PC銷(xiāo)量的增加。集邦科技樂(lè )觀(guān)預期，2010年P(guān)C銷(xiāo)售將增長(cháng)16%，未來(lái)三年每年的PC出貨量增速將達12-17%。

　　經(jīng)濟狀況的改善推動(dòng)了手機市場(chǎng)的發(fā)展。手機觸摸化、低價(jià)化的發(fā)展趨勢促使手機更換需求得到釋放，Gartner預期2010年全球手機市場(chǎng)將增長(cháng)11%至13%。

　　相對于傳統3C產(chǎn)品而言，2010年終端需求的另一個(gè)重要特征就是3D電視、電子書(shū)、平板電腦、電容式觸摸屏等新穎產(chǎn)品的不斷涌現，新技術(shù)的應用將成為推動(dòng)終端需求持續增長(cháng)的新動(dòng)力。

　　歷史經(jīng)驗表明，資本支出的持續收縮有利于推動(dòng)產(chǎn)業(yè)重新恢復供需平衡，連續兩年資本支出下降之后產(chǎn)業(yè)往往迎來(lái)增長(cháng)。全球半導體產(chǎn)業(yè)在2008、2009年連續兩年大幅削減資本支出的基礎上，已于2010年走向復蘇。

　　業(yè)績(jì)復蘇的不確定因素

　　如果電子信息行業(yè)庫存回補在2010年上半年完成，則意味著(zhù)下半年市場(chǎng)的增長(cháng)動(dòng)力將回歸真實(shí)的終端需求。從目前的訂單能見(jiàn)度上看，我們尚不能明晰的判斷電子信息行業(yè)下半年的訂單所能達到的高度，但這并不必然意味著(zhù)下半年的訂單會(huì )顯著(zhù)下降，終端需求的實(shí)際增長(cháng)將是決定下半年電子信息行業(yè)訂單增長(cháng)的最重要因素。

　　電子信息行業(yè)的出口依存度較高，電子信息產(chǎn)業(yè)的出口依存度超過(guò)60%，電子類(lèi)上市公司的平均出口比例達到45%。人民幣升值一方面影響電子信息行業(yè)出口銷(xiāo)量，一方面增加電子信息行業(yè)的匯兌損失。一旦人民幣繼續升值，將對電子信息行業(yè)內部分外需依賴(lài)度較大的公司的業(yè)績(jì)將產(chǎn)生負面影響，但對于依附于內需和新興產(chǎn)業(yè)的企業(yè)而言，升值的沖擊可能相對較小。

　　由于電子信息行業(yè)處于中游制造業(yè)的位置，且大多數企業(yè)沒(méi)有做產(chǎn)業(yè)鏈的延伸，因此，歷史上持續的通脹均侵蝕了行業(yè)的盈利能力。在通脹初期，企業(yè)通過(guò)提價(jià)可以抵消或部分抵消成本上漲。但在通脹中期之后，企業(yè)的盈利一般會(huì )下降。不過(guò)，我們認為，即便2010年通脹上行，電子信息行業(yè)受損的程度也將小于2008年，主要原因是2010年行業(yè)的終端需求處于復蘇之中。