半導體行業(yè)業(yè)績(jì)批量大幅預增背后 誰(shuí)才是真成長(cháng)股？

截至7月31日，申萬(wàn)半導體行業(yè)中已經(jīng)有49家公司預披露了2024年中期報告，其中44家預告增長(cháng)，5家預告下滑，整體增長(cháng)勢頭較強，預告凈利潤同比增長(cháng)的中位數高達110.22%。同比增速最快的公司分別是長(cháng)川科技（300604.SZ）、全志科技（300458.SZ）、韋爾股份（603501.SH）、瀾起科技（688008.SH），如長(cháng)川科技預計2024年上半年凈利潤同比增長(cháng)876.62%到949.87%。

　　半導體行業(yè)業(yè)績(jì)大幅增長(cháng)并沒(méi)有換來(lái)板塊整體“大行情”，原因或在于這些公司業(yè)績(jì)大幅增長(cháng)“含金量”并沒(méi)有想象的高。

　　半導體行業(yè)中報含金量究竟如何？

　　2023年中報基數較低是導致半導體公司2024年業(yè)績(jì)集體大幅增長(cháng)的主要原因。半導體公司業(yè)績(jì)普遍在2021年見(jiàn)頂，隨后在2022年和2023年進(jìn)入行業(yè)下行周期。因此，半導體公司2024年中報業(yè)績(jì)真正的含金量需要對比2021年中報和2022年中報才能得出。

　　對比2022年中報，49家公司業(yè)績(jì)下滑的中位數是3.67%，其中有26家公司在2024年中報業(yè)績(jì)尚未達到2022年中報水平，也就是說(shuō)，大多數公司沒(méi)有回到2022年上半年的業(yè)績(jì)水平。

　　對比2021年中報，剔除5家沒(méi)有披露2021年中報次新股后，44家公司業(yè)績(jì)下滑中位數為18.3%，有25家公司的2024年中報業(yè)績(jì)尚未達到2021年中報水平。顯然，回到上輪周期高點(diǎn)的業(yè)績(jì)對大多數半導體企業(yè)來(lái)說(shuō)更具挑戰。

　　49家公司中有15家的中報超過(guò)2021年和2022年中報水平，體現出真成長(cháng)。這15家公司分別為北方華創(chuàng )（002371.SZ）、華海清科（688120.SH）、佰維存儲（688525.SH）、清溢光電（688138.SH）、富創(chuàng )精密（688409.SH）、江豐電子（300666.SZ）、ST華微（600360.SH）、雅克科技（002409.SZ）、晶升股份（688478.SH）、天岳先進(jìn)（688234.SH）、樂(lè )鑫科技（688018.SH）、峰岹科技（688279.SH）、炬芯科技（688049.SH）和普冉股份（688766.SH）。從行業(yè)分布看，半導體設備及零部件有4家，半導體材料有4家，半導體設計有4家，，半導體封裝和半導體器件各有1家。

　　A股半導體設備和材料類(lèi)公司數量合計37家，半導體設計公司合計有81家，在上市公司數量更少的情況下，半導體設備和材料公司“真成長(cháng)”的數量反而超過(guò)半導體設計公司。

　　同時(shí)，半導體設備和材料公司相對于2021年上半年的業(yè)績(jì)增幅也更高，如北方華創(chuàng )增長(cháng)7.9倍，華海清科增長(cháng)5.2倍，清溢光電增長(cháng)3.3倍，富創(chuàng )精密和江豐電子分別增長(cháng)1.9倍和1.6倍，半導體設計中增長(cháng)最多的聚辰股份不過(guò)1.2倍。

　　A股芯片設計公司普遍處于消費電子領(lǐng)域，一方面受周期性影響，另一方面進(jìn)入壁壘相對較低，這也導致行業(yè)極易出現“內卷”。而在半導體設備和材料行業(yè)，由于國產(chǎn)化率較低，周期影響有限，盡管也有不少企業(yè)進(jìn)入，但還存在一個(gè)“驗證”的環(huán)節，這也提高了進(jìn)入壁壘，使得行業(yè)競爭相對有序。

　　異軍突起的半導體材料

　　相對于頗受市場(chǎng)關(guān)注的半導體設備公司來(lái)說(shuō)，半導體材料公司普遍市值相對更小，顯示出了更強爆發(fā)力。

　　如清溢光電2024年中報預增62.09%到73.33%，天岳先進(jìn)2024年中報預增239%到253%。這些公司業(yè)績(jì)大幅預增也伴隨著(zhù)毛利率大幅增加，這一現象在半導體設備和半導體設計類(lèi)公司中十分罕見(jiàn)。

　　清溢光電和天岳先進(jìn)的毛利率分別相比上年同期提升7個(gè)百分點(diǎn)和9個(gè)百分點(diǎn)以上。

　　在當前環(huán)境下，靠大幅漲價(jià)提升毛利率并不現實(shí)，更有可能是產(chǎn)能利用率提升帶來(lái)的毛利率改善。事實(shí)上，半導體材料類(lèi)似于化工業(yè)，屬于重資產(chǎn)行業(yè)，因此對產(chǎn)能利用率極為敏感，當產(chǎn)能利用率到達一定臨界值后，業(yè)績(jì)加速拐點(diǎn)也會(huì )隨之出現。

　　半導體設計公司大小切換

　　值得注意的是，較大市值（200億元以上）半導體設計公司普遍成長(cháng)性不足，中報看似大幅預增，實(shí)際仍是偽成長(cháng)。

　　如韋爾股份2024年中報預告增長(cháng)754.11%到819.42%，預告凈利潤中樞值為13.58億元，而公司2021年和2022年中報的凈利潤分別為22.4億元和22.6億元，仍相差較遠。兆易創(chuàng )新（603986.SH）2024年中報預告增長(cháng)54.18%，凈利潤達到5.18億元，而公司2021年和2022年中報的凈利潤分別為7.9億元和15.3億元。瑞芯微2024年中報預告增長(cháng)754.11%到819.42%，預告凈利潤中樞值為1.77億元，而公司2021年和2022年中報的凈利潤分別為2.65億元和2.72億元。

　　傳統半導體設計“白馬股”普遍業(yè)績(jì)不佳，相比之下，四家“真成長(cháng)”的小市值公司值得關(guān)注，分別是樂(lè )鑫科技、峰岹科技、炬芯科技、和普冉股份，這四家公司上市以來(lái)均未有過(guò)再融資，它們2024年上半年業(yè)績(jì)預告相比2021年上半年增長(cháng)49.4%、49.1%、15.3%和12.76%。表明這四家公司真正走出了上輪半導體周期，在產(chǎn)品力上有較大提升。