恐慌、巨虧、爭相拋售：硅谷背地里的崩盤(pán)，遠比股市嚴重

那些水下的暗流涌動(dòng)，可能影響更大。

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文｜Lianzi   編輯｜VickyXiao

過(guò)去一個(gè)月，美股在連續增長(cháng)超過(guò)13年的牛市后，調轉車(chē)頭，一路下跌。這一崩盤(pán)讓不少人都感到恐慌。

但對于科技圈來(lái)說(shuō)，這還只是水上的股市。實(shí)際上，在水下更是暗流涌動(dòng)——沒(méi)上市的明星獨角獸的期權在二級市場(chǎng)估值崩盤(pán)，即將上市的公司恐面臨流血IPO，曾經(jīng)行業(yè)龍頭一般的基金公司面臨巨額虧損，而為整個(gè)行業(yè)注入熱錢(qián)的投行們也已經(jīng)調轉船頭，尋求自保。

與這些相比，股市里的大跌，不過(guò)是冰山一角。

容易來(lái)的錢(qián)，沒(méi)了

本周，軟銀表示，在科技領(lǐng)域的投資大跌幾十億美金后，其對科技領(lǐng)域初創(chuàng )公司的投資將大幅度縮水，減少大約50%-75%。很多軟銀投資過(guò)的公司已經(jīng)為下一輪融資感到頭疼。

另一家擁有21年歷史的老牌投行Tiger Global在今年的科技股拋售過(guò)程中已經(jīng)損失了170億美金。這是對沖基金歷史上最大的損失之一，是基金投資失敗歷史中絕對值得記錄的一筆。據英國《金融時(shí)報》，根據Edmond de Rothschild集團的對沖基金計算，Tiger Global的對沖基金資金過(guò)去四個(gè)月?lián)p失的錢(qián)幾乎是2001年后他們所得收益的2/3。

分析機構Altimeter的Brad Gerstner表示，對沖基金沒(méi)有對這一波市場(chǎng)波動(dòng)進(jìn)行足夠的風(fēng)險對沖。

同一時(shí)間，高盛也有一些改變。由于美國對于SPAC上市監管審查逐漸嚴格，他們正在調轉車(chē)頭，遠離SPAC市場(chǎng)。除了監管問(wèn)題外，過(guò)往一段時(shí)間，SPAC上市的公司在市場(chǎng)上表現相當不佳。例如滑板車(chē)公司Bird的股****就在近日跌破1美金。截至發(fā)稿，其盤(pán)后價(jià)格為0.99美金。半年前上市時(shí)，其首日股價(jià)大約在8美金/每股。如果連續跌破1美金，這家公司就不得不宣告退市了。

截圖自MarketWatch

加密貨幣領(lǐng)域情況可能更加糟糕。除了穩定幣Luna價(jià)值幾乎下跌為零，Coinbase價(jià)值已經(jīng)下跌80%。甚至其CEO Brian Armstrong放出話(huà)表示：如果公司出現問(wèn)題，面臨倒閉，那用戶(hù)很可能無(wú)法拿回他們的加密貨幣。

難熬的初創(chuàng )公司：不衰退就等于增長(cháng)

當然，投行們縮減投資勢必會(huì )對下游的初創(chuàng )公司帶來(lái)生死存亡的挑戰。

如果說(shuō)過(guò)去幾年，靠燒錢(qián)獲得增長(cháng)獲得更高的估值，從而找到更多的“接盤(pán)俠”是硅谷運行的法則之一，那現在，攥緊錢(qián)袋子、用最少的錢(qián)到達終點(diǎn)才是創(chuàng )業(yè)公司CEO們的新功課。

現在的情況，對于創(chuàng )業(yè)公司來(lái)說(shuō)，就是“容易的錢(qián)”(Easy Money)沒(méi)有了。根據Protocol的報道，未來(lái)，初創(chuàng )公司能獲得的融資將在短期內減少70-80%。

CB Insights公布的數據來(lái)看，全球風(fēng)險投資在2022年第一季度的8835筆交易中籌集到了143億美金，比上一季度下降了約20%。

“今年年初以來(lái)，公開(kāi)市場(chǎng)的不斷調整一直在影響著(zhù)私募市場(chǎng)的情緒?！盤(pán)ayPal創(chuàng )始COO David Sacks告訴媒體。最慌張的是那些投資了成長(cháng)型公司的投資人，做早期投資的暫時(shí)沒(méi)有受到太多影響。

Crunchbase的數據也印證了他的看法。種子輪初創(chuàng )公司在2022年4月共籌集30億美金，同比增長(cháng)14%。然而對后期創(chuàng )業(yè)公司的投資同比卻下降了19%。

整整一代年輕創(chuàng )業(yè)者和投資人都是在過(guò)去13年連續增長(cháng)的牛市中的后半段加入這個(gè)行業(yè)的。Benchmark 投資人 Bill Gurley接受采訪(fǎng)時(shí)對此感到擔憂(yōu)。

“這個(gè)下降的過(guò)程會(huì )讓大家感到驚訝和非常痛苦。我們正站在懸崖邊?！彼f(shuō)。

一些投資者把現在的情況比作2000年和2007年暴風(fēng)雨來(lái)之前的狀況。這甚至讓人想起來(lái)2008年紅杉資本發(fā)出的某日警告——RIP，好日子。這份目前還可以搜到的創(chuàng )業(yè)公司低潮保命指南目前還被保存在一個(gè)公開(kāi)文檔中。在那份保命指南中，紅杉資本表示創(chuàng )始人要削減成本，把每一塊錢(qián)都花在自己身上。

截圖自紅杉資本官網(wǎng)

不光是投資人的警告，這樣的真實(shí)例子也正發(fā)生在現實(shí)的硅谷。

例如上個(gè)月，籌集了1.2億美金投資的一鍵支付初創(chuàng )公司Fast向投資者表示，他們計劃裁員一半以上，尋求接盤(pán)賣(mài)家。但由于融資的錢(qián)已經(jīng)燒光，寒冬里無(wú)人接盤(pán)，這家估值110億美金的初創(chuàng )公司就在幾天后宣布了徹底關(guān)門(mén)倒閉的消息。內部人士對媒體表示，這家公司關(guān)門(mén)的原因是燒錢(qián)過(guò)快、招聘人員過(guò)多。

擴張過(guò)快意味著(zhù)創(chuàng )業(yè)公司不得不裁員度日——僅過(guò)去一個(gè)月，Cameo解雇了1/4員工，Thrasio解雇了1/5的員工，On Deck裁員了1/4員工。

投資圈人士告訴Business Insider，大部分原因是用于私募領(lǐng)域的融資資金正在變得越來(lái)越少。這些燒錢(qián)過(guò)快的公司難以獲得預期的融資。

根據TechCrunch的統計，到今年4月，對初創(chuàng )公司的風(fēng)險投資總額為470億美金，是過(guò)去12個(gè)月來(lái)的最低金額。

總之，對于這些公司來(lái)說(shuō)，接下來(lái)是不能再依靠燒巨額融資度日，而是需要認真想想如何重新計劃支出并想辦法讓已有的現金儲備維持更長(cháng)時(shí)間。A16z的Justin Kahl和David George甚至為此發(fā)布了一個(gè)框架，來(lái)教育創(chuàng )業(yè)者節省現金、完成未來(lái)場(chǎng)景規劃。同時(shí)，他們也表示現在公司的估值也需要被重新計算。

在這個(gè)糟糕的市場(chǎng)中，不少明星企業(yè)都發(fā)揮了渾身解數希望在市場(chǎng)徹底冷卻前多積累一些過(guò)冬的糧食。他們中的一些公司選擇在融資過(guò)程中延后自己這一輪融資的截止日期。

最新的一個(gè)案例就是Faire。這是過(guò)去幾年高增長(cháng)的電商公司。根據TechCrunch報道，最近這家公司延長(cháng)了其G輪融資的時(shí)限，籌集了額外的4.16億美金，使得這輪融資金額相較之前多了一倍。去年11月，其宣布的G輪融資金額為4億美金。

不過(guò)，相對比融資金額的大幅度升高，這家公司的估值卻沒(méi)有太大變化——從去年11月G輪融資開(kāi)啟時(shí)的125.9億美金僅僅多了2億美金。Durable Capital Partners、D1 Capital Partners以及Dragoneer Investment集團共同參與了這一輪融資。延期自己的這一輪融資讓這家公司在寒冬到來(lái)時(shí)多儲存了4億美金資金。這一輪總融資數字達到了8.16億美金。

這樣的做法目前在硅谷并不是唯一的個(gè)例。越來(lái)越多的公司選擇延期自己已經(jīng)完成或者正在進(jìn)行的融資輪，讓更多的VC入場(chǎng)。

二級市場(chǎng)的意外竄動(dòng)

初創(chuàng )公司目前面臨的不單單是收入減少。另外一個(gè)大問(wèn)題就是估值急速收縮。在特定領(lǐng)域，當上市后的龍頭企業(yè)股價(jià)下跌，市值腰斬，勢必會(huì )影響同一賽道未上市的公司的估值以及市場(chǎng)預期。例如Doordash的股價(jià)從去年底的245美金跌落到如今的65美金，下跌大約74%。這一下跌可能直接導致資本市場(chǎng)對于同類(lèi)型公司Instacart的估值下跌。

本周，Instacart正式向美國政府提交了IPO申請。本來(lái)是件多年媳婦熬成婆的喜事，結果卻遭到大量的人認為這是絕境里的最后一步——在已經(jīng)大幅下跌的市場(chǎng)中流血上市。

David這樣總結現在的現狀：現在的創(chuàng )業(yè)公司也許并不期待上市了。因為目前公開(kāi)市場(chǎng)（股市）對于這類(lèi)增長(cháng)型公司的市值糾正越來(lái)越嚴重。

除了上市可能發(fā)生流血割肉情況外，很多未上市的明星公司也都面臨一個(gè)尷尬——由于估值下跌，且其期權在二級市場(chǎng)成了打折貨。例如Cameo、Thrasio和Udacity這些未上市的公司在二級市場(chǎng)交易過(guò)程中，都遭遇了打折出售的窘境。

“總體而言，人們普遍認為在2021年進(jìn)行融資的公司目前正在經(jīng)歷40%-60%的折扣?！癕anhattan Venture Partners的合伙人Andrea Walne告訴Business Insider。這家商業(yè)****專(zhuān)門(mén)從創(chuàng )始人、員工等現有股東手中購買(mǎi)二級股****。

根據Crunchbase的數據，去年有大約3295億美金涌入初創(chuàng )企業(yè)，比2020年增長(cháng)92%。在這個(gè)過(guò)程中，甚至初創(chuàng )公司的創(chuàng )始人們都擔心估值過(guò)高，增長(cháng)過(guò)快。但隨著(zhù)風(fēng)險投資在今年突然鎖緊，通貨膨脹越來(lái)越嚴重，經(jīng)濟普遍面臨收縮，這種情況正在變得更糟糕。

一位紐約二級市場(chǎng)交易員告訴媒體，在他看來(lái)，市場(chǎng)還沒(méi)到最糟糕的時(shí)候。

其中SaaS初創(chuàng )公司受到打擊最為嚴重。Linqto CEO Karim Nurani表示，在二級市場(chǎng)，很多這個(gè)類(lèi)型的公司的期權價(jià)值被砍掉了一半。他表示，在二級市場(chǎng)拋售的人群主要是三個(gè)來(lái)源。首先，一些即將上市公司的員工正在拋售自己手上未行權的股****。一部分可能是生活需要，一部分可能是感到恐慌，他們不想跟著(zhù)公司流血上市，想嘗試提前止血以減少風(fēng)險。

這里面一半的情況可能是由于恐慌情緒決定的。一些35歲以下的創(chuàng )業(yè)公司員工早前從未經(jīng)歷過(guò)這種市場(chǎng)。他們想要拋售是因為他們對從未見(jiàn)過(guò)的變化感到恐慌。

此外，一些早期風(fēng)險基金正在出售手里的股份，他們希望能夠在價(jià)格進(jìn)一步下跌前鎖定一些利潤。倫敦早期投資公司Hoxton Ventures的合伙人Hussein Kanji表示，只要我們以相對合理的價(jià)格退出，雖然不如牛市里賺得多，但還算過(guò)得去?！?/span>

最后一類(lèi)，是大型跨界基金涉足創(chuàng )業(yè)公司投資。他們可能會(huì )面臨公開(kāi)交易股****投資組合追加保證金的要求，所以他們正在拋售未上市的股****以籌措現金應對。

“在二級市場(chǎng)，他們每天都在聯(lián)系我們，讓我們以6折的價(jià)格買(mǎi)入他們手中的股份?！奔~約一位匿名二級市場(chǎng)交易員表示。在熊市中，每個(gè)人都嘗試獲得更好的資金流，所以每天來(lái)找到他們的人變得越來(lái)越多?！氨驹庐敼墒谐霈F大幅度下跌后，找到我們的人多到瘋狂?！彼f(shuō)。

總而言之，市場(chǎng)中的錢(qián)正在變得越來(lái)越少。在目前的狀況下，瘋狂的增長(cháng)不再是唯一衡量一家創(chuàng )業(yè)公司的指標。更重要的是，這家公司想要達到目標，需要用多少時(shí)間以及消耗多少成本，以及能否撐過(guò)去“寒冬”。

越來(lái)越多的人開(kāi)始發(fā)問(wèn)：現在是2018年還是2008年？

已經(jīng)沒(méi)有人懷疑，這是一個(gè)糟糕的時(shí)候。