武岳峰擊敗Cypress收購芯成 國內存儲器仍路漫漫？

　　2014年，國內通過(guò)政策和資金的扶持開(kāi)始大力發(fā)展集成電路產(chǎn)業(yè)，2015年，半導體行業(yè)迎來(lái)了并購潮。作為完整國內半導體產(chǎn)業(yè)鏈關(guān)鍵一環(huán)的武岳峰資本收購芯成，擊敗半路殺出的賽普拉斯(Cypress)成功之后，國內存儲器行業(yè)卻仍然路漫漫?

　　在2014年出臺的政策和資金的刺激之下，國內集成電路產(chǎn)業(yè)迎來(lái)了又一次的快速發(fā)展。半導體產(chǎn)業(yè)鏈中的關(guān)鍵環(huán)節的IC設計有紫光集團收購展訊和銳迪科、晶圓代工領(lǐng)域的中芯國際也得到了高通等的支持、長(cháng)電科技正式收購星科金朋也為封測行業(yè)的發(fā)展加速。遲遲沒(méi)有動(dòng)作的存儲器行業(yè)，直到武岳峰資本3月12日宣布與芯成半導體達成約束性收購協(xié)議，收購價(jià)格為每股19.25美元，總價(jià)格約為6.395億美元，并預計交易將在第三季度完成。此舉為完整國內集成電路產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展有重要意義，然而，收購卻并不順利。

　　為攪局武岳峰資本收購芯成半導體，5月13日，Cypress宣布以每股19.75美元非約束性要約收購芯成;16天后，武岳峰資本與芯成簽訂了補充協(xié)議，將收購價(jià)格上調為至每股20美元;Cypress立即宣布將收購價(jià)格提升至每股20.25美元。6月18日，Cypress又將收購價(jià)格提升至每股21.25美元，武岳峰資本旋即于6月19日將價(jià)格提至22美元;Cypress很快又加價(jià)至22.25美元，武岳峰資本23日跟進(jìn)提價(jià)至23美元。最終在7月2日，芯成半導體(ISSI)在股東大會(huì )上投票通過(guò)了以武岳峰資本(Uphill Investment)為首的中國資本聯(lián)合體并購芯成的協(xié)議。這意味著(zhù)中國資本和賽普拉斯(Cypress)之間激烈的競購戰隨著(zhù)中國資本的勝出告一段落。

　　回顧這場(chǎng)資本角逐的半導體行業(yè)收購案，為何半路殺出了Cypress?最終為何又是武岳峰資本勝利?首先了解一下兩方資本爭奪焦點(diǎn)的芯成半導體，資料顯示，芯成半導體有限公司于1988年成立，專(zhuān)長(cháng)設計并開(kāi)發(fā)高速、低功耗SRAM以及中/低密度的DRAM、NOR閃存產(chǎn)品，用于Internet存儲器件、網(wǎng)絡(luò )設備、遠程通訊和移動(dòng)通訊設備、計算機外設等，應用領(lǐng)域涵蓋車(chē)用、通訊、數字消費性以及工業(yè)/醫療等市場(chǎng)?？蛻?hù)包括Panasonic(松下)、Alcatel-Lucent(阿爾卡特-朗訊)、Cisco Systems(思科)、Motorola(摩托羅拉)、Samsung(三星)、Sharp(夏普)、Sony(索尼)、Toshiba(東芝)、GE(通用電氣)、Honeywell(霍尼韋爾)與Siemens(西門(mén)子)。接下來(lái)再看爭奪雙方，武岳峰資本作為一家投資公司，2011年初成立，并且積極與政府引導基金合作，致力于高科技新興產(chǎn)業(yè)的創(chuàng )業(yè)投資，核心領(lǐng)域覆蓋集成電路、移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)、節能環(huán)保技術(shù)、清潔能源、生物醫藥、文化創(chuàng )意等。而武岳峰此次的并購與政府引導基金合作，重要的目的在于通過(guò)并購發(fā)展國內需要的存儲器產(chǎn)業(yè)。半路殺出的Cypress是芯成最大的競爭對手，在SRAM市場(chǎng)中占有率排名第一。

　　在半導體行業(yè)，強者當然希望大者恒大，因此，賽普拉斯收購芯成的目的不言而喻。但恰恰是賽普拉斯在SRAM市場(chǎng)的高市占率在出價(jià)較高的情況下依然不能最終收購芯成。2014年5.6億美元的SRAM市場(chǎng)中，Cypress以2.25億美元穩居第一，而芯成以0.95億美元位列第二。如果Cypress收購芯成成功，則Cypress/ISSI將占據57.14%的市場(chǎng)額，而第二名的瑞薩只有15%的份額。(見(jiàn)下圖“2014年全球SRAM市場(chǎng)份額”)這肯定會(huì )觸發(fā)反壟斷的調查。

　　Cypress收購芯成的障礙，首先從美國政府來(lái)說(shuō)，考慮到后者合并后高達57.14%的市場(chǎng)份額，即使沒(méi)有客戶(hù)的“投訴”，審查肯定也會(huì )“謹慎判斷，仔細評估”，漫漫無(wú)期。日本的瑞薩和富士通分別以15%和5%的市占率位列第二和第四，但是銷(xiāo)售額Cypress和芯成將是第二名瑞薩的4倍，第四名富士通的10.7倍!在芯片領(lǐng)域最受影響的就是日本的這兩家公司。因此壟斷成為了賽普拉斯收購芯成的最大障礙。

　　在經(jīng)歷了武岳峰的三次提價(jià)之后，不僅在收購價(jià)格方面能夠對芯成的股東有利，同時(shí)也不面臨被Cypress收購后不僅面臨著(zhù)產(chǎn)品重疊，需要裁員的危險，再加上已經(jīng)簽訂的約束性收購協(xié)議，因此武岳峰能夠成功收購芯成。然而，成功收購之后大陸的存儲器產(chǎn)業(yè)發(fā)展仍然面臨重重挑戰。

　　芯成在SRAM市場(chǎng)占有率第二，不過(guò)，市場(chǎng)研究機構Objective Analysis首席分析師Jim Handy 并不完全同意物聯(lián)網(wǎng)將會(huì )成為SRAM的新商機，因為低功耗SRAM已經(jīng)逐漸敗給DRAM，而且整體SRAM市場(chǎng)被各種低價(jià)格替代方案所蠶食。因此，收購來(lái)的芯成能夠帶給國內存儲器行業(yè)多大的促進(jìn)作用是值得考慮的。其次，就是收購之后的融合。

　　近來(lái)討論比較多的大陸紅色供應鏈威脅臺灣半導體一說(shuō)，臺灣半導體大廠(chǎng)紛紛表示大陸在短期內無(wú)法超越臺灣。并購之后如何整合以及如何發(fā)展都考驗著(zhù)并購方，除此之外，這還需要一定的時(shí)間。

　　雖然從目前看中國DRAM產(chǎn)業(yè)的對于全世界的影響儼然成形，但要實(shí)際對產(chǎn)業(yè)產(chǎn)生沖擊，DRAMeXchange表示，扣除人才培訓與研發(fā)團隊的設立，從建廠(chǎng)到試產(chǎn)短則需要至少兩年以上的時(shí)間，如果技術(shù)到位，中國將先切入技術(shù)較容易的標準型內存與利基型內存;至于近年成長(cháng)快速的移動(dòng)內存，產(chǎn)能若要追上國際一線(xiàn)DRAM大廠(chǎng)，預估至少還要 5~10年。

　　對于國內存DRAM產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，包含上海、北京、合肥與武漢等六個(gè)地方六地向中央爭取興建DRAM廠(chǎng)，有消息說(shuō)DRAM廠(chǎng)已經(jīng)選定為武漢。目前發(fā)展DRAM已經(jīng)呼之欲出的方案，是以既有的半導體基地、公司為發(fā)展基礎，結合中國具相關(guān)經(jīng)驗的高層干部，結盟相關(guān)中國半導體公司與IC設計公司。而與三大DRAM廠(chǎng)洽談合作機會(huì )的方針也持續進(jìn)行中。

　　可以看到，雖然經(jīng)歷波折武岳峰資本最終成功收購了芯成，但是SRAM與DRAM相比又缺少一些競爭優(yōu)勢，國內DRAM廠(chǎng)的確立以及呼之欲出的發(fā)展方案是利好消息。對于國內的存儲器領(lǐng)域而言，發(fā)展才剛剛起步，仍然面臨技術(shù)、人才以及先進(jìn)廠(chǎng)商的競爭，因此可以說(shuō)存儲器發(fā)展之路仍然漫漫。