電子元器件行業(yè)：配置時(shí)機已到

　　在連續五年的黃金成長(cháng)和股價(jià)周期后,今年以來(lái)白馬電子股持續萎靡,一方面,白馬電子股今年首次給投資者帶來(lái)負收益,另一方面也給整體電子行業(yè)估值帶來(lái)天花板,無(wú)論是準白馬大族激光[0.11%資金研報]、立訊精密[3.86%資金研報]、三安光電[5.51%資金研報]、環(huán)旭電子[-0.97%資金研報],還是新成長(cháng),都受到一定壓制。知其然,方能知其所以然。不需要高深邏輯和華麗辭藻,我們需客觀(guān)分析影響股價(jià)的幾個(gè)因素,并分析這些因素未來(lái)2-4個(gè)季度會(huì )發(fā)生哪些變化?

　　1、增速下滑,股價(jià)和基本面正相關(guān),任何股價(jià)下跌都是有基本面因素的支撐,沒(méi)有無(wú)緣無(wú)故的下跌,隨著(zhù)市值做大后,市場(chǎng)對業(yè)績(jì)增速更加敏感。去年下半年開(kāi)始白馬電子股業(yè)績(jì)增速開(kāi)始下滑,我們認為今年三季度開(kāi)始增速開(kāi)始向上趨勢。

　　2、成長(cháng)自然曲線(xiàn)。不可否認,統計美國市場(chǎng)所有歷史牛股,其業(yè)績(jì)增速也是螺旋式上升,而非線(xiàn)性上升。但我們想強調的是,縱觀(guān)科技牛股的規律,需求固然重要,供給的因素是最核心的。

　　3、去年股價(jià)透支,以歌爾聲學(xué)[3.72%資金研報]和大華股份[0.52%資金研報]為例,去年50%的業(yè)績(jì)增速,股價(jià)一度100%漲幅,估值透支明顯。但經(jīng)過(guò)股價(jià)的35%的回調,今年業(yè)績(jì)35%-45%的增速恢復,我們認為股價(jià)透支已經(jīng)消化,目前是悲觀(guān)情緒的透支。

　　4、成長(cháng)空間質(zhì)疑。白馬和準白馬電子股解決成長(cháng)空間核心方式是平臺型架構的建立,他們具備平臺型企業(yè)的三個(gè)要素規模效應、渠道完全掌控、企業(yè)家精神。產(chǎn)品復制、技術(shù)整合、人才整合都已經(jīng)看到。

　　5、投資情緒從硬件向軟件的轉移。移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的過(guò)去兩年趨勢是硬件轉向軟件,正如我們在“軟的困局和硬的破局”、“蘋(píng)果的三年中興”、“電子智造3.0:材料和設備齊飛”、“硬件行情來(lái)了”多篇深度報告的論述,以及美國互聯(lián)網(wǎng)巨頭亞馬遜、谷歌、微軟、facebook紛紛在硬件的布局,我們看到硬件作為入口的價(jià)值的稀缺性,特別是龍頭類(lèi)硬件企業(yè)。

　　6、投資熱點(diǎn)轉向軍工、新能源汽車(chē)、醫療設備。我們觀(guān)點(diǎn)一方面這類(lèi)行業(yè)機會(huì )我們一直看好,這類(lèi)下游的未來(lái)邏輯必然是軍工電子化、汽車(chē)電子化和醫療電子化,通過(guò)電子化實(shí)現智能化,因此這些新方向和電子行業(yè)不矛盾。