汽車(chē)半導體，花無(wú)百日紅

自 2021 年以來(lái)，汽車(chē)半導體行業(yè)表現出了強勁增長(cháng)的態(tài)勢。然而，「花無(wú)百日紅」，最近汽車(chē)半導體市場(chǎng)卻有了放緩的跡象。曾經(jīng)一路高歌猛進(jìn)的發(fā)展勢頭，如今似乎有所收斂。

湍急河流中突然出現的平緩水域，讓人不禁深思其背后的緣由。

大廠(chǎng)信號燈：綠燈轉黃

汽車(chē)制造商的需求減弱更直接的反映在了大廠(chǎng)的規劃里。

臺積電下調 2024 年汽車(chē)芯片需求預期，引發(fā)市場(chǎng)對汽車(chē)芯片前景的擔憂(yōu)。在經(jīng)濟環(huán)境不明朗的情況下，汽車(chē)銷(xiāo)量必然走弱，汽車(chē)芯片滲透率提升帶來(lái)的動(dòng)能似乎已經(jīng)減弱到無(wú)法持續正增長(cháng)的地步。臺積電首席執行官魏哲家在財報電話(huà)會(huì )議中表示終端應用的前景和 3 月前預期基本相同，不過(guò)此前預測全年汽車(chē)行業(yè)會(huì )增長(cháng)，但現在預測會(huì )下降。出現上述預測的主要原因是成熟工藝應用和汽車(chē)需求的復蘇速度放緩。

八寸晶圓代工廠(chǎng)高塔半導體也提出相同看法，雖然高塔財報優(yōu)于分析師預期，并預期下半年復蘇，不過(guò)高塔半導體 CEO Russell Ellwanger 表示，市場(chǎng)整體需求下滑，尤其是對于電源管理和車(chē)用芯片的需求顯著(zhù)下降。

高塔半導體首季財報營(yíng)收較去年同期下降 8% 至 3.2724 億美元，但超過(guò)分析師預期的 3.2452 億美元；每股收益為 0.46 美元，超過(guò)分析師預期的 0.39 美元。

高塔半導體預估今年第二季收入為 3.5 億美元，上下浮動(dòng)范圍為 5%，與分析師預期的 3.3484 億美元相比接近。高塔預計第二季度將實(shí)現超過(guò) 7% 的季增長(cháng)，并在下半年實(shí)現顯著(zhù)增長(cháng)。

Russell Ellwanger 指出，以色列和巴勒斯坦哈馬斯武裝分子之間的沖突對 Tower 的運營(yíng)沒(méi)有實(shí)質(zhì)性影響。而全球不確定性則導致的消費者購買(mǎi)行為疲軟，市場(chǎng)整體下滑，尤其是對于電源管理和汽車(chē)芯片的需求顯著(zhù)下降。

不過(guò)，Russell Ellwanger 也表示，盡管目前汽車(chē)銷(xiāo)售放緩和數據中心因過(guò)度囤貨而減少芯片購買(mǎi)，但對于第一季度之后的其余領(lǐng)域恢復成長(cháng)樂(lè )觀(guān)。高塔半導體并在 4Q23 財報中公布，將其 6 吋 Fab 1 生產(chǎn)整合到 8 吋 Fab 2 當中，并逐步淘汰某些低獲利產(chǎn)品。

英飛凌報告稱(chēng)，2022 年和 2023 年初增長(cháng)強勁，但在 2023 年第二季度達到頂峰，此后一直在下降。2024 財年第二季度業(yè)績(jì)（對應 2024 年 1-3 月）保持穩健，主要目標市場(chǎng)需求長(cháng)期疲軟，公司下調了 2024 財年的營(yíng)收增長(cháng)預期，并啟動(dòng)了加強自身競爭力的計劃。今年 2 月，英飛凌股價(jià)均下滑了 10% 左右，另一家頭部廠(chǎng)商 Wolfspeed 下滑了 30%。股價(jià)下滑的邏輯是，汽車(chē)芯片正從供不應求變?yōu)楣┙o過(guò)剩。

2023 年前三季度，頭部汽車(chē)芯片公司意法半導體、恩智浦存貨周轉天數分別較 2022 年同期增加了 15.2 天，37.3 天。如果與芯片短缺前的 2020 年同期相比，兩者的存貨周轉天數依然增加了 0.5 天，28.5 天。

從汽車(chē)行業(yè)整體行情來(lái)看，數據表現也低于行業(yè)預期。比如，2024 年第一季度全球汽車(chē)產(chǎn)量略有下滑，同比下降約 1%。其中，歐洲市場(chǎng)更是同比下降 3%。好在北美、中國市場(chǎng)穩住陣腳，同比小幅上漲 1% 和 4%。

不過(guò)，相比于早幾年的高增速紅利，英飛凌主力汽車(chē)業(yè)務(wù)之一的功率半導體（IGBT、SiC）產(chǎn)品線(xiàn)，也受到了新能源細分市場(chǎng)增速放緩的沖擊。同時(shí)，市場(chǎng)供過(guò)于求，同行競爭白熱化，也進(jìn)一步加劇行情波動(dòng)。

官方數據顯示，今年第一季度，中國市場(chǎng)新能源汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)累計完成 211.5 萬(wàn)輛和 209 萬(wàn)輛，同比分別增長(cháng) 28.2% 和 31.8%；相比而言，2023 年新能源產(chǎn)銷(xiāo)量分別同比增長(cháng) 35.8% 和 37.9%。

其中，以英飛凌主要的中國汽車(chē)客戶(hù)之一比亞迪為例，今年一季度，比亞迪新能源汽車(chē)銷(xiāo)量累計達到 62.63 萬(wàn)輛，同比增長(cháng) 13.44%；而上年同期增速則是高達 92.81%。

中國本土功率半導體頭部供應商斯達半導，2023 年公司實(shí)現營(yíng)收同比增長(cháng) 35.39%，其中，汽車(chē)業(yè)務(wù)更是實(shí)現同比增長(cháng) 48.09%；而今年一季度，營(yíng)收同比增速大幅下滑至 3.17%，同時(shí)，毛利率則由于行業(yè)供需變化出現回調，帶來(lái)利潤承壓。

而作為全球主要的汽車(chē)功率半導體供應商安森美，在去年四季度更是宣布，受汽車(chē)市場(chǎng)變化及未來(lái)業(yè)績(jì)預期的影響，決定裁員約 900 人。公司仍預計電動(dòng)汽車(chē)需求將增長(cháng)，但速度會(huì )放緩，這樣的判斷，幾乎成為行業(yè)的共識。

意法半導體公司在最新發(fā)布的 2024 年第一季度財報中顯示，由于汽車(chē)半導體市場(chǎng)的需求減弱及消費電子產(chǎn)品的需求萎縮，公司不得不下調了全年的營(yíng)收預期。

根據意法半導體發(fā)布的數據，第一季度凈營(yíng)收為 34.65 億美元，相比去年同期下降了 18.4%，與上個(gè)季度相比，下降了 19.1%。毛利為 14.44 億美元，同比減少 31.6%，環(huán)比減少 26%，毛利率為 41.7%。凈利潤方面，公司錄得 5.13 億美元，較去年同期大幅縮水 50.9%，較上季度減少 52.4%。

數據見(jiàn)真知

不同類(lèi)型半導體產(chǎn)品（如傳感器、處理器、駕駛輔助系統等）的市場(chǎng)表現。

從意法半導體的財報來(lái)看，模擬器件、MEMS 和傳感器部門(mén)的收入同比下滑了 13.1%。這似乎不是個(gè)例。

除了傳感器，ADAS 廠(chǎng)Mobileye預警，股價(jià)大跌 24% 創(chuàng )一年新低。Mobileye 預估，2024 會(huì )計年度調整后營(yíng)業(yè)利潤將介于 2.7 億至 3.6 億美元（中間值 3.15 億美元），較 2023 會(huì )計年度初估調整后營(yíng)業(yè)利潤（6.87 億至 6.93 億美元，中間值 6.9 億美元）下跌 54.4%。

慧甚（FactSet）匯集整理市場(chǎng)共識值，分析師預期 Mobileye 2024 會(huì )計年度營(yíng)收將年增 23%，營(yíng)業(yè)利潤達 7.52 億美元。分析師預期 Mobileye 2024 會(huì )計年度營(yíng)收達 25.8 億美元。

Mobileye 指受一線(xiàn)客戶(hù)庫存過(guò)剩影響，2024 會(huì )計年度第一季營(yíng)收預估將較 2023 年第一季 4.58 億美元縮減約 50%，2024 年第二至四季總營(yíng)收與 2023 年同期相比介于持平至個(gè)位數中段增幅之間，客戶(hù)庫存今年底回到正常水準。

放緩的原因

盡管汽車(chē)產(chǎn)量增長(cháng)放緩，但汽車(chē)半導體市場(chǎng)的增長(cháng)是由每輛汽車(chē)半導體含量的增加推動(dòng)的。增長(cháng)的兩個(gè)關(guān)鍵驅動(dòng)因素是電動(dòng)汽車(chē)（EV）和駕駛員輔助系統。電動(dòng)汽車(chē)，包括電池電動(dòng)汽車(chē)（BEV）和插電式混合動(dòng)力汽車(chē)（PHEV），具有比其它車(chē)輛更高的半導體含量，從而推動(dòng)了汽車(chē)半導體市場(chǎng)的增長(cháng)。電動(dòng)汽車(chē)在過(guò)去幾年中發(fā)展迅速。Autovista24 估計 2022 年電動(dòng)汽車(chē)銷(xiāo)量增長(cháng) 54%，2023 年增長(cháng) 35%。然而，預計未來(lái) 6 年的增長(cháng)將放緩至 17%~22% 的區間。

駕駛輔助系統也是半導體產(chǎn)品的關(guān)鍵驅動(dòng)力。駕駛輔助系統的最終目標是自動(dòng)駕駛汽車(chē)或完全自動(dòng)駕駛。然而，自動(dòng)駕駛汽車(chē)距離普及還有幾年的時(shí)間。麥肯錫公司估計，到 2030 年，12% 的乘用車(chē)將安裝全自動(dòng)駕駛技術(shù)（L4 級技術(shù)）。到 2035 年，這一比例可能達到 37%。S&P Global Mobility 則更為悲觀(guān)，預計到 2035 年，只有 6% 的輕型汽車(chē)將安裝 4 級自動(dòng)駕駛。因此，自動(dòng)駕駛汽車(chē)對半導體市場(chǎng)的影響在未來(lái)幾年內不太可能具有重大意義。

在 2021 年疫情強勁復蘇增長(cháng) 26% 之后，過(guò)去兩年整體半導體市場(chǎng)一直疲軟。根據 WSTS 的數據，半導體市場(chǎng)在 2022 年僅增長(cháng) 3.3%，在 2023 年下降 8.2%。WSTS 在 2024 年 5 月的預測是 2024 和 2025 年的強勁增長(cháng)分別為 16.0% 和 12.5%。正如我們在 2023 年 3 月的時(shí)事通訊中所說(shuō)，在過(guò)去兩年中，汽車(chē)一直是半導體市場(chǎng)的唯一亮點(diǎn)。IDC 估計，汽車(chē)半導體在 2022 年增長(cháng) 17%，在 2023 年增長(cháng) 10%。IDC 在 2004 年 5 月的預測稱(chēng)，未來(lái)三年汽車(chē)半導體市場(chǎng)的增長(cháng)將放緩至 5% ~7% 的區間。

目前，已經(jīng)有企業(yè)公開(kāi)承認汽車(chē)芯片過(guò)剩，Mobileye 提到，EyeQ 高級駕駛輔助芯片供應過(guò)剩，庫存高達 600 萬(wàn)至 700 萬(wàn)片。此外，瑞薩、安森美等部分汽車(chē)芯片廠(chǎng)，也已經(jīng)開(kāi)始削減芯片測試訂單。

汽車(chē)芯片過(guò)剩，短期是因為供需錯配。以前汽車(chē)生產(chǎn)商大多奉行零庫存理念，所有零部件只預留一個(gè)「安全庫存」，以提高整體周轉效率。但新能源車(chē)市場(chǎng)爆發(fā)后，芯片需求激增，車(chē)企開(kāi)始提高芯片庫存，瘋狂備貨。

這也刺激了汽車(chē)芯片的擴產(chǎn)，2021 年英飛凌、意法半導體等主流汽車(chē)芯片廠(chǎng)開(kāi)始投資新晶圓產(chǎn)線(xiàn)。這些新產(chǎn)線(xiàn)的產(chǎn)能投產(chǎn)大致需要 1-1.5 年時(shí)間，也就是大約在 2023 年前后開(kāi)始釋放產(chǎn)能。而產(chǎn)能釋放的時(shí)間正好撞上汽車(chē)廠(chǎng)商芯片庫存累計到高位，開(kāi)始去庫存。汽車(chē)芯片公司 OnSemi 在 2023 年三季度電話(huà)會(huì )議上提到，歐洲 Tier 1 客戶(hù)正在處理芯片庫存。