微軟市值暫回全球第一：憑什么超越蘋(píng)果

1月12日，微軟以2.89萬(wàn)億美元重新成為全球市值最高的公司，這也是自2021年11月以來(lái)，微軟再次超越蘋(píng)果的市值。 站在生成式AI時(shí)代，微軟再次登峰奪回全球市值第一寶座，有望成為第二個(gè)挺進(jìn)“3萬(wàn)億美元俱樂(lè )部”的美國科技公司。

2010年，憑借第四代iPhone的熱銷(xiāo)，蘋(píng)果的市值首次超過(guò)微軟。此后，蘋(píng)果市值一路狂飆，成為全球市值最高的公司，并分別于2018年、2020年、2023年成為歷史上市值第一個(gè)超過(guò)1萬(wàn)億美元、2萬(wàn)億美元、3萬(wàn)億美元的公司。而iPhone銷(xiāo)量不及預期，讓蘋(píng)果市值不僅跌破3萬(wàn)億美元，還丟掉了全球市值最高公司的寶座，取而代之的則是微軟。

而對于「微軟市值超過(guò)蘋(píng)果」微軟CEO薩提亞·納德拉表示，公司股價(jià)其實(shí)是一個(gè)滯后指標而不是先行指標，因此“股價(jià)是最不應該關(guān)注的東西”，尤其是在科技行業(yè)，股價(jià)對于明天會(huì )發(fā)生什么幾乎沒(méi)有任何意義。

截止目前，蘋(píng)果已經(jīng)重奪榜首位置，并且同時(shí)市值也再次突破3萬(wàn)億美元。雖然此前微軟也有幾次短暫反超，但本次的股價(jià)波動(dòng)尤其令外界關(guān)注，事實(shí)上也是對微軟和蘋(píng)果所代表的商業(yè)模式和技術(shù)趨勢的預期調校，或許全球“科技霸主”更替就在不遠的未來(lái)。

微軟迎頭趕上

PC時(shí)代，微軟憑借Windows迎來(lái)黃金時(shí)期 —— 2000年，微軟市值登上6000億美元高峰，相比之下當時(shí)蘋(píng)果的市值只有100億美元。然而忽視了互聯(lián)網(wǎng)帶來(lái)的變革，導致之后錯失了整個(gè)移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代。

2014年2月，微軟CEO薩提亞·納德拉（Satya Nadella）掌舵后，重新制定微軟的公司戰略，啟動(dòng)“云轉型”：顛覆以往售賣(mài)操作系統和軟件為核心的商業(yè)模式，用云重塑微軟最擅長(cháng)的企業(yè)服務(wù)、Windows操作系統、Office套件等業(yè)務(wù)，成為重要轉折點(diǎn)。

2014-2016年，微軟的的核心目標是讓舊的軟件業(yè)務(wù) （Office、Windows、Azure、生產(chǎn)力與業(yè)務(wù)流程軟件） 順應技術(shù)變革實(shí)現云化。薩提亞·納德拉后來(lái)在講述微軟云轉型一書(shū)《刷新》中提到，他接任時(shí)希望重新發(fā)現微軟的靈魂。微軟的信仰是軟件，云是讓微軟在電腦、手機、軟件間流動(dòng)的基礎。在他看來(lái)，微軟更需要做到的是專(zhuān)注自身，即使蘋(píng)果憑借iOS問(wèn)鼎全球、微軟失去昔日王者地位。

手機及手機操作系統原本被認為是轉型的重中之重，但在與蘋(píng)果、谷歌競爭中節節敗退后，為了及時(shí)止損，2016年微軟以3.5億美元低價(jià)出售72億美元收購的諾基亞。從資本回報上看，這場(chǎng)交易無(wú)疑是失敗的；但從戰略角度上看，將不擅長(cháng)的手機和手機操作系統業(yè)務(wù)放棄，堅定“云轉型”的決心，無(wú)疑是非常正確的一步棋。

云轉型如同脫胎換骨，雖然轉型前期研發(fā)成本高昂，要忍受營(yíng)收/利潤下滑、財報表現不佳等問(wèn)題，但隨著(zhù)后續研發(fā)成本攤薄、續費收入增長(cháng)，營(yíng)收/利潤將不斷攀升。微軟圍繞企業(yè)云服務(wù)主軸，形成了覆蓋IaaS（基礎設施）、PaaS（基礎軟件）、SaaS（應用軟件）三個(gè)層級的業(yè)務(wù)布局，競爭對手亞馬遜的AWS卻只專(zhuān)注IaaS，無(wú)法提供完整服務(wù)，微軟利用優(yōu)勢贏(yíng)得了更高的營(yíng)收增速和利潤水平。

另外值得注意的是，2022年12月，微軟投資的OpenAI推出ChatGPT，這引發(fā)了AI和云產(chǎn)業(yè)的變革。去年3月，微軟發(fā)布Azure OpenAI服務(wù)新功能，成為OpenAI的云服務(wù)提供商；微軟Build 2023年開(kāi)發(fā)者大會(huì )以“人工智能重新定義軟件開(kāi)發(fā)與工作的未來(lái)”為題，AI已成為微軟當前發(fā)展的主旋律。

2023年是生成式AI的爆發(fā)之年，微軟憑借其重點(diǎn)布局的智能云業(yè)務(wù)搭上了便車(chē)，在大模型的拉動(dòng)下，微軟云對比亞馬遜AWS、谷歌云的營(yíng)收增速在反彈。微軟管理層對投資者直言，高于預期的AI消費推動(dòng)了Azure的收入增長(cháng)。如果微軟能不斷把市場(chǎng)預期兌現成實(shí)際業(yè)績(jì)，那么市值的進(jìn)一步上升空間巨大。

微軟首席財務(wù)官艾米·胡德（Amy Hood）和微軟首席技術(shù)官凱文·斯科特（Kevin Scott）此前強調，巨大的客戶(hù)需求推動(dòng)了微軟下一代人工智能解決方案的快速增長(cháng)，并將其定位為該公司迄今為止增長(cháng)最快的百億美元級別的業(yè)務(wù)。

近十年間，微軟踩準了2014年的云、2023年的AI這兩場(chǎng)技術(shù)變革。云、軟件、AI三者環(huán)環(huán)相扣，形成輪動(dòng)式增長(cháng)：2016財年，微軟智能云（微軟Azure和企業(yè)服務(wù)業(yè)務(wù)）在總營(yíng)收中的占比僅為25.3%；隨后占比一路攀升，2023財年，智能云營(yíng)收占比高達41.5%，已經(jīng)是微軟最大的營(yíng)收引擎。

微軟云的收入主要有兩個(gè)來(lái)源：一是客戶(hù)用于開(kāi)發(fā)AI應用程序的工具和服務(wù)，即利用Azure OpenAI API和Azure基礎設施；二是AI功能的集成，即將生成式AI的能力融入到每個(gè)微軟云解決方案中。

微軟此次成功超越蘋(píng)果，不僅僅反映了其在云計算、人工智能等領(lǐng)域的強勁表現，也折射了薩提亞·納德拉的明智決策和對人工智能等前沿技術(shù)的持續投資。微軟自2019年起就投資了OpenAI，2023年又宣布追資數十億美元的決定，在去年接受外媒采訪(fǎng)時(shí)，他表示：“我們擁有的最大機會(huì )是人工智能”。昔日操作系統軟件公司已銳變?yōu)橐患移脚_型企業(yè)，也讓微軟煥發(fā)第二春，并再次屹立在世界之巔。

微軟還在利用其強大的合作網(wǎng)絡(luò )開(kāi)拓新業(yè)務(wù)。去年，Meta公司發(fā)布了其首個(gè)開(kāi)源人工智能模型Llama的商業(yè)版本Llama 2也通過(guò)微軟云Azure分發(fā)，并在Windows操作系統上運行。

此外，近期微軟計劃更改Windows鍵盤(pán)布局，新增Copilot按鍵來(lái)喚醒AI助手，這一按鍵已經(jīng)開(kāi)始出現在CES2024其合作商的AI PC新品上。

蘋(píng)果“還沒(méi)能講出什么AI的故事”

作為有史以來(lái)最重要的消費電子設備，iPhone拉開(kāi)了蘋(píng)果歷史上最輝煌的一頁(yè)，2007年蘋(píng)果市值首次突破1000億美元，2010年首次超過(guò)微軟，在2011年超過(guò)?？松梨?，一舉成為全球市值最高的上市公司。

而微軟在生成式人工智能領(lǐng)域先發(fā)制人，不僅押中時(shí)下最火爆的人工智能初創(chuàng )公司OpenAI，還將生成式人工智能技術(shù)全面嵌入旗下主要產(chǎn)品，推動(dòng)公司市值一路高漲，向3萬(wàn)億美元大關(guān)狂奔。近一年，微軟市值上漲約60%，蘋(píng)果市值上漲約30%，微軟市值上漲幅度遠超蘋(píng)果。

與此同時(shí)，蘋(píng)果遇到的是行業(yè)問(wèn)題，面臨的最大挑戰是所處賽道的整體低迷，營(yíng)收更多是受到手機和PC市場(chǎng)的拖累。國際市場(chǎng)調研機構IDC數據顯示，2023年全球智能手機出貨量同比下降3.2%，降至11.7億部，這是十年來(lái)最低的全年出貨量；國際市場(chǎng)調研機構Counterpoint數據則顯示，2023年全球PC市場(chǎng)出貨量同比下降14%。

與風(fēng)頭正盛的微軟形成鮮明對比的是，蘋(píng)果在此次人工智能浪潮中處于落后位置，至今都沒(méi)有正式發(fā)布自己的大模型應用，這在全球科技巨頭中屬于極少數。對iPhone銷(xiāo)售疲軟的擔憂(yōu)，也讓華爾街分析師下調蘋(píng)果評級，進(jìn)一步打壓了蘋(píng)果的股價(jià)?？梢哉f(shuō)，微軟處于一個(gè)更有利的位置，蘋(píng)果還在努力尋找新的營(yíng)收支柱。

即使蘋(píng)果長(cháng)期構建的強大生態(tài)系統和用戶(hù)基礎正在悄悄推動(dòng)它從硬件產(chǎn)品向軟件服務(wù)轉型，2023財年，軟件服務(wù)收入其占比高達22.2%，已成為蘋(píng)果第二大業(yè)務(wù)，在一定程度上緩解了蘋(píng)果的營(yíng)收壓力。但隨著(zhù)競爭日益白熱化，蘋(píng)果與微軟這對科技界的雙雄，未來(lái)勢必將圍繞著(zhù)生成式人工智能這一主題爭奪全球股王寶座。

蘋(píng)果已經(jīng)宣布將于下月推出號稱(chēng)開(kāi)啟「空間計算」新時(shí)代的Vision Pro頭顯，這款產(chǎn)品在蘋(píng)果公司內部被認為是“堪比iPhone的劃時(shí)代變革”。從功能上看，其數字分身、場(chǎng)景與動(dòng)作識別等多項功能都需要AI技術(shù)作為支撐。

Vision Pro能否幫助蘋(píng)果彎道超車(chē)？從蘋(píng)果的定價(jià)以及市場(chǎng)給出的出貨預期，Vision Pro想要成為蘋(píng)果的下一個(gè)劃時(shí)代的大單品很難。1月7日瑞銀發(fā)布的一份報告也估計，Vision Pro的銷(xiāo)售對蘋(píng)果2024年的每股收益貢獻“相對微不足道”。

但Vision Pro的發(fā)售取得成功，讓蘋(píng)果股價(jià)再次上漲，市值重回3萬(wàn)億美元。為了擺脫被動(dòng)局面，蘋(píng)果啟動(dòng)了一項龐大的追趕計劃，加緊開(kāi)發(fā)自己的大型語(yǔ)言模型（LLM），還計劃將大模型嵌入iPhone手機內部，這給了市場(chǎng)更大的想象空間。

微軟是一家To B市場(chǎng)的軟件公司，主要面向政府企業(yè)客戶(hù)；蘋(píng)果是一家To C市場(chǎng)的硬件公司，主要面向大眾消費者。技術(shù)、市場(chǎng)、客戶(hù)對兩種公司提出的要求完全不同。在未來(lái)，微軟和蘋(píng)果都將面臨著(zhù)新的機遇和挑戰，而AI將是其中的關(guān)鍵因素。

這一輪AI浪潮下，微軟目前的戰略卡位是最好的，確定性在于它在A(yíng)I等前沿技術(shù)領(lǐng)域的持續探索和實(shí)際業(yè)績(jì)增長(cháng)，只要微軟繼續步步為營(yíng)；蘋(píng)果的確定性源于它在消費電子領(lǐng)域無(wú)法撼動(dòng)的市場(chǎng)地位，雖然在A(yíng)I方面沒(méi)有像微軟那樣高調，但也在積極布局和投資，庫克曾經(jīng)說(shuō)過(guò)：“AI將是未來(lái)的一切，我們想要在這個(gè)領(lǐng)域做得更好”。

分析師預計，由于微軟云業(yè)務(wù)的持續增長(cháng)，其收入將增長(cháng)16%，達到611億美元。微軟超越蘋(píng)果可能是不可避免的，因為微軟增長(cháng)速度更快，并且可以從生成式人工智能革命中受益更多。

對OpenAI與微軟展開(kāi)反壟斷調查

然而，乘AI之風(fēng)高速增長(cháng)中的微軟也存在隱憂(yōu)。歐盟、英國和美國正計劃對微軟投資OpenAI啟動(dòng)反壟斷調查，以搞清這起投資背后的商業(yè)邏輯是否涉及壟斷，并可能要求微軟與OpenAI進(jìn)行切割。

今年1月，微軟副總裁迪·坦普爾頓（Dee Templeton）作為無(wú)投票權的觀(guān)察員加入OpenAI的新理事會(huì )。坦普爾頓能夠代表微軟參加OpenAI的理事會(huì )會(huì )議并獲取關(guān)鍵信息，但在OpenAI的選舉等重大事項上不具備投票權。盡管如此，業(yè)內仍然認為微軟對OpenAI的潛在影響無(wú)法忽視。

去年12月，英國競爭與市場(chǎng)管理局（CMA）成為第一個(gè)調查微軟與OpenAI之間交易的競爭監管機構，該機構表示希望確定“最近的發(fā)展”是否導致了合并局面，以及合并是否會(huì )影響英國市場(chǎng)的競爭。

據報道，一對聯(lián)邦機構也可能計劃對OpenAI與微軟的關(guān)系進(jìn)行調查，而究竟是美國司法部（DOJ）還是聯(lián)邦貿易委員會(huì )(FTC)發(fā)起尚未明確。根據《Politico》引述知情人士的消息稱(chēng)，這兩個(gè)機構已經(jīng)在討論是否對OpenAI進(jìn)行反壟斷調查的問(wèn)題上進(jìn)行了數月的磋商，FTC和DOJ都不愿意放棄對此事的司法管轄權。不過(guò)這兩家機構官方尚未對該消息作出回應。

在美國監管機構對這兩家公司之間的關(guān)系表現興趣不到兩周之際，歐洲委員會(huì )宣布正在審查微軟與OpenAI的合作是否值得進(jìn)一步調查。消息人士表示，監管機構的關(guān)切點(diǎn)包括該合作是否讓這兩家公司在A(yíng)I市場(chǎng)上獲得了不公平的競爭優(yōu)勢，特別是在大型語(yǔ)言模型（LLM）技術(shù)方面。

針對兩者的關(guān)系，微軟此前對外回應稱(chēng)與OpenAI的合作促進(jìn)了更多的人工智能創(chuàng )新和競爭，而其在OpenAI理事會(huì )的新觀(guān)察員身份是兩家公司之間的唯一關(guān)聯(lián)。微軟并不擁有OpenAI的任何股份，而只是有權分享利潤。