模擬芯片的價(jià)格戰，國產(chǎn)廠(chǎng)商真打得起么

在經(jīng)歷了大概8-12個(gè)月的MCU去庫存戰役之后，國內MCU供應市場(chǎng)的價(jià)格已經(jīng)趨于穩定，部分上市公司披露的數據也顯示庫存量明顯得到優(yōu)化，這波幾乎擊穿MCU市場(chǎng)低價(jià)（32位MCU5毛人民幣）的市場(chǎng)價(jià)格戰算是告一段落。不過(guò)鑒于市場(chǎng)需求依然并不明朗，以及更多廠(chǎng)商殺入低端MCU競爭格局，未來(lái)低端32位MCU的價(jià)格將會(huì )低迷一段時(shí)間。

這一輪的MCU價(jià)格戰，是大部分國內MCU廠(chǎng)商第一次直面殘酷的市場(chǎng)搏殺，熬過(guò)這次價(jià)格戰的國產(chǎn)MCU廠(chǎng)商也許面對未來(lái)的產(chǎn)品規劃更有心得。但是相比于MCU價(jià)格戰逐漸過(guò)去，模擬和電源芯片的價(jià)格戰似乎更為慘烈，并且短期內還很難看到盡頭。

跟MCU價(jià)格戰不同的一點(diǎn)是，模擬和電源市場(chǎng)的價(jià)格戰中，國內廠(chǎng)商并沒(méi)有明顯的成本優(yōu)勢可言。在MCU競爭中，國內企業(yè)借助稍低的內核授權價(jià)格以及制造成本方面10%左右的優(yōu)勢跟國際巨頭對抗，但即便如此很多MCU企業(yè)在過(guò)去半年中幾乎是虧損撐下來(lái)的，足見(jiàn)這場(chǎng)戰役的慘烈。MCU廠(chǎng)商們算是挺過(guò)來(lái)了，那模擬芯片呢？

在2020年底開(kāi)啟的全球半導體缺貨浪潮中，模擬芯片中除了涉及汽車(chē)應用的功率器件和BMS相關(guān)芯片之外，價(jià)格的飆升幅度并不算明顯，但是當消費端需求砍單潮開(kāi)始以來(lái)，模擬和電源芯片又是受到?jīng)_擊比較明顯的產(chǎn)品類(lèi)別。2022年10月，最大的模擬和電源芯片巨頭就開(kāi)始將供貨價(jià)格進(jìn)行下調，到2023年4月更是直接在中國臺灣市場(chǎng)宣布下調20%價(jià)格，幾乎接近了中國臺灣同類(lèi)模擬電源芯片的價(jià)格，2023年5月底則是在中國市場(chǎng)繼續下調價(jià)格，喊出“國產(chǎn)什么價(jià)格我們都跟”的口號。相比于如MCU這樣的數字芯片國產(chǎn)芯片憑借IP和成熟工藝擁有一些成本優(yōu)勢，模擬芯片的成本優(yōu)勢并不明顯，甚至在某些角度上看，因為IDM模式和300mm晶圓廠(chǎng)的成本優(yōu)勢，國內芯片廠(chǎng)商反而在整體成本上略有劣勢，這種情況下的價(jià)格戰無(wú)疑是更為嚴峻的市場(chǎng)挑戰。

為啥要降價(jià)？

降價(jià)其實(shí)很好理解，行情差了生意不好做，為了提升銷(xiāo)售額只能以犧牲利潤為前提進(jìn)行市場(chǎng)爭奪。以這家模擬芯片巨頭為例，其庫存在2022年底開(kāi)始持續走高，2023年一季度存貨金額由2022年年末的27.57億美元增長(cháng)至33億美元，庫存周轉天數為179天，環(huán)比增長(cháng)45天。不要小看這45天庫存天數增加，計算賬期的周期循環(huán)相當于產(chǎn)品資金回籠從兩年內5次變成4次，對于這家模擬巨頭來(lái)說(shuō)基本上相當于三分之一的銷(xiāo)售額損失。

表1 部分國際模擬巨頭營(yíng)收和利潤率匯總（2023年三季度）

財報也很直接表明了形勢的嚴峻，主要模擬半導體廠(chǎng)商的2023年二季度財報中，只有這家領(lǐng)頭羊的收入錄得兩位數的銷(xiāo)售額下滑，其他幾家大多依然略有增長(cháng)。在細分市場(chǎng)領(lǐng)域中，汽車(chē)電子是2023年上半年眾多模擬巨頭營(yíng)收最大的支柱，而相比于其他幾個(gè)競爭對手，雖然這家領(lǐng)頭羊的汽車(chē)電子業(yè)務(wù)貢獻占比十年間翻了一倍，但對比其他競爭對手依然占比偏低，無(wú)法抵消在其他市場(chǎng)業(yè)務(wù)的整體下滑。Omdia在6月18日發(fā)布的數據，2023年第一季度，全球半導體產(chǎn)業(yè)收入為1205億美元，較去年第四季度環(huán)比下降9%，是連續第5個(gè)季度下滑，也是自2002年以來(lái)最長(cháng)的一次連續性下跌。面對這樣的市場(chǎng)大環(huán)境，降低利潤保證市場(chǎng)銷(xiāo)售量，自然就成為領(lǐng)導廠(chǎng)商最合理的選擇。從實(shí)際的營(yíng)收走勢看，三季度該公司的營(yíng)收基本持平，利潤率也比較穩定，至少降價(jià)產(chǎn)生了比較積極的市場(chǎng)反饋效果，甚至從股價(jià)角度看，該公司表現同期內已經(jīng)優(yōu)于幾個(gè)主要競爭對手。從戰略上看，起碼短期內這種主動(dòng)降價(jià)的策略取得了預料之中的效果，未來(lái)如果市場(chǎng)需求恢復，現在的價(jià)格水平很有可能讓這家公司獲得更多模擬市場(chǎng)份額。

圖1 該公司近4個(gè)季度的營(yíng)收、利潤和利潤率走勢圖

降價(jià)的底氣

短時(shí)間內超過(guò)20%的降價(jià)幅度，這對于成熟的半導體市場(chǎng)來(lái)說(shuō)幾乎是不可想象的事情。這背后代表著(zhù)行業(yè)巨頭超越同行業(yè)的利潤空間，毛利率方面該公司常年保持在60%以上，甚至2022年一季度突破了70%，這意味著(zhù)該公司銷(xiāo)售100美元只需要支出30美元的成本，2022財年該公司的凈利潤率高達43.48%，2021財年的凈利潤則為42.17%。超過(guò)40%的凈利率，這對一家半導體IDM巨頭來(lái)說(shuō)已經(jīng)是接近天花板的存在了。在具體細分的市場(chǎng)中，該公司的個(gè)人電子市場(chǎng)收入僅占營(yíng)收20%左右，工業(yè)市場(chǎng)占40%左右，合并兩個(gè)市場(chǎng)也只占60%左右的營(yíng)收，所以即使這兩個(gè)市場(chǎng)降價(jià)20%左右，依然能夠穩定公司的利潤率在35%以上（三季度的財報說(shuō)明其凈利潤在37.5%左右，依然傲視模擬半導體市場(chǎng)）。

圖2 2022年該公司主要營(yíng)收比例構成

作為一家75%以上營(yíng)收來(lái)自于模擬領(lǐng)域的半導體廠(chǎng)商，如此高的利潤率只可能來(lái)自于模擬產(chǎn)品杰出的成本控制。借用來(lái)自主要競爭對手某家模擬巨頭CEO的評價(jià)，這家模擬領(lǐng)頭羊的模擬產(chǎn)品制造成本幾乎控制到了極致，是其他競爭對手幾乎無(wú)法企及的水平。從工藝角度，全球最早的300mm模擬晶圓廠(chǎng)都屬于這家領(lǐng)頭羊，而且不是一個(gè)而是兩個(gè)。在前兩年高利潤支持下，英飛凌才在2021年投產(chǎn)了第三家純模擬300mm晶圓廠(chǎng)，僅從300mm晶圓廠(chǎng)投產(chǎn)時(shí)間上就落后了起碼5年以上。目前大部分模擬晶圓廠(chǎng)還處在200mm規格，從該公司公布的數據來(lái)看，與200mm產(chǎn)線(xiàn)相比，用300mm產(chǎn)線(xiàn)制造的模擬晶圓裸片成本可以降低40%，即使考慮到封裝和測試成本的不同，在封測后的成品，用300mm生產(chǎn)模擬芯片仍有20%以上的成本優(yōu)勢。這對比的還只是自己擁有模擬晶圓廠(chǎng)的對手的制造成本，如果按照20%的成本優(yōu)勢來(lái)計算，即使這家領(lǐng)頭羊卡著(zhù)競爭對手的制造成本去定價(jià)，依然有10%-12%的利潤空間。模擬行業(yè)排行第二的ADI的凈利潤率是多少呢？5年內的平均凈利潤率只有22%。

更值得注意的是，國內很多模擬芯片設計企業(yè)沒(méi)有實(shí)力建立并運營(yíng)自己的晶圓廠(chǎng)，而模擬代工廠(chǎng)的規模效應無(wú)法跟數字領(lǐng)域的臺積電相提并論。即使是臺積電的模擬制造成本暫時(shí)也達不到領(lǐng)頭羊的成本控制水準，而典型以模擬為主的Tower Semiconductor的制造成本差距就更大。如果考慮到Tower最近5年間的平均凈利潤率在7%左右，這意味著(zhù)如果選擇用代工廠(chǎng)進(jìn)行芯片制造，不僅基礎成本控制達不到最先進(jìn)水平，還要分割部分利潤給代工廠(chǎng)，累積下來(lái)成本的差距幾乎會(huì )拉到超過(guò)25%以上，在這種情況下拼價(jià)格國內模擬廠(chǎng)商完全沒(méi)有任何優(yōu)勢可言。

圖3 Tower Semiconductor的幾年內市場(chǎng)表現

國內模擬廠(chǎng)商的選擇

對比國內市場(chǎng)規模，2022年國內模擬IC設計企業(yè)的銷(xiāo)售額約為555億人民幣，2023年則是降至552億人民幣（數據來(lái)源：魏少軍教授ICCAD年度報告），這其中很多國內廠(chǎng)商都是以代替國際巨頭的產(chǎn)品為主要市場(chǎng)目標的，不少?lài)鴥饶M芯片團隊都是國際大廠(chǎng)里出來(lái)創(chuàng )業(yè)的，于是很多模擬芯片主打Pin To Pin兼容或者完全照著(zhù)國際巨頭的芯片做產(chǎn)品參數定義。根據市場(chǎng)分銷(xiāo)渠道的消息，同類(lèi)型的國產(chǎn)模擬芯片定價(jià)經(jīng)常是比對國際巨頭產(chǎn)品的75%-80%左右定價(jià)，以求實(shí)現國產(chǎn)替代。

表面上看，中國市場(chǎng)的550億規模對比國際巨頭確實(shí)略顯單薄，但從該巨頭的財報可以看到，2022年全年，該公司出售給中國的產(chǎn)品銷(xiāo)售額占其年銷(xiāo)售額的49％，比2021年的55％有所下滑。2022年約占總體銷(xiāo)售額的25%來(lái)自中國本土客戶(hù)，和2021年大致持平。在銷(xiāo)售額占比下滑中，有多少是因為國際形勢下國內模擬芯片廠(chǎng)商依靠國產(chǎn)替代搶走的市場(chǎng)，就很值得反思了。除了國內模擬廠(chǎng)商之外，幾大國際模擬巨頭同樣虎視眈眈，而這家領(lǐng)頭羊一向以在產(chǎn)業(yè)發(fā)展拐點(diǎn)之前做決策，這次包括臺灣地區在內的中國市場(chǎng)大幅降價(jià)無(wú)疑并不僅僅是為了跟國內模擬廠(chǎng)商競爭，更重要的是先下手為強搶走其他競爭對手并不穩固的市場(chǎng)份額。從目前國內模擬設計企業(yè)的營(yíng)收總額來(lái)看，這次降價(jià)波及的市場(chǎng)可能更多的是國際幾大模擬巨頭的市場(chǎng)，甚至有供應鏈已經(jīng)表示該公司產(chǎn)品的價(jià)格已經(jīng)明顯低于同類(lèi)型競爭對手的產(chǎn)品價(jià)格，未來(lái)會(huì )撬動(dòng)不少新的市場(chǎng)訂單，但是從長(cháng)遠影響來(lái)看，國內模擬企業(yè)還是最受傷的群體。

那么，國內模擬廠(chǎng)商如何應對這樣的行業(yè)巨頭率先降價(jià)的市場(chǎng)競爭呢？從某種意義上，國產(chǎn)模擬芯片的市場(chǎng)價(jià)格戰從沒(méi)停止過(guò)。因為模擬芯片新公司最容易切入的就是消費電子市場(chǎng)，而工業(yè)和汽車(chē)市場(chǎng)多數需要積累廣泛的口碑才有機會(huì )去爭奪客戶(hù)，國內很多模擬企業(yè)主打的產(chǎn)品都是模仿國際大廠(chǎng)經(jīng)典產(chǎn)品的性能指標進(jìn)行設計，模擬芯片又不像MCU這類(lèi)主芯片還要提供配套的開(kāi)發(fā)工具和軟件，因此國內企業(yè)其實(shí)已經(jīng)在消費端開(kāi)始互相靠?jì)r(jià)格搶客戶(hù)，替代國產(chǎn)替代早就成為市場(chǎng)下行期國產(chǎn)模擬芯片的主旋律之一，甚至有傳聞某些國內模擬芯片廠(chǎng)商憑借更雄厚的資金實(shí)力，把低端PMIC價(jià)格拉低到1毛錢(qián)，直接讓其他競爭對手望而卻步退出這個(gè)市場(chǎng)。

因此，這輪全球老大的主動(dòng)降價(jià)，對國內廠(chǎng)商來(lái)說(shuō)似乎并沒(méi)有太大的影響，雖然按照魏少軍教授統計的數據，2023年本土設計企業(yè)模擬銷(xiāo)售額還略有下滑，但考慮到市場(chǎng)整體大幅下滑的趨勢，這個(gè)小幅下滑主要原因是來(lái)自于市場(chǎng)不景氣還是巨頭的降價(jià)還真不好評估。

表2 國內主要上市模擬半導體企業(yè)業(yè)績(jì)表現（根據企業(yè)2023上半年財報數據）

不過(guò)對于頭部的本土模擬企業(yè)，似乎這波降價(jià)的影響會(huì )遠大于初創(chuàng )一兩年的模擬企業(yè)，因為模擬上市公司一般都經(jīng)歷了多年的積累，已經(jīng)開(kāi)始從消費市場(chǎng)殺入到工業(yè)級市場(chǎng)，很多產(chǎn)品線(xiàn)不得不直面最主要競爭對手降價(jià)的壓力。從2023年上半年報分析，幾家主要的模擬上市企業(yè)營(yíng)收幾乎同比下滑兩位數以上，利潤下滑更是觸目驚心，而按統計數據來(lái)看，這部分業(yè)務(wù)下滑來(lái)自于降價(jià)前后，因此實(shí)際影響如何，還需要看年底的企業(yè)全年財報才能更直觀(guān)感受。

似乎這場(chǎng)模擬價(jià)格戰對國內模擬廠(chǎng)商真的很艱難，畢竟比生產(chǎn)成本沒(méi)優(yōu)勢，比產(chǎn)品性能也不突出，唯一能較量的只有運營(yíng)成本和配套讓利了，更可怕的也許是其他幾家模擬廠(chǎng)商會(huì )跟進(jìn)領(lǐng)頭羊的策略，為了爭取更多銷(xiāo)售機會(huì )選擇大幅降價(jià)，那樣國內模擬芯片廠(chǎng)商日子將會(huì )更加艱難。不過(guò)也沒(méi)必要如此悲觀(guān)，畢竟小一點(diǎn)的模擬設計公司可能從一入市就明白自己要依靠?jì)r(jià)格戰或者客戶(hù)關(guān)系來(lái)維持訂單，因此即使市場(chǎng)價(jià)格降低到自己成本線(xiàn)附近，依然也有準備繼續堅持下去。對于大一點(diǎn)的模擬公司，已經(jīng)有了足夠的技術(shù)和客戶(hù)群體積累，維護好自己原有的客戶(hù)群體，充分發(fā)揮“國產(chǎn)替代”這個(gè)至少客戶(hù)已經(jīng)接受的采購影響因素，做好差異化的產(chǎn)品設計和新市場(chǎng)的開(kāi)拓，相信依然能夠熬過(guò)這次價(jià)格戰。畢竟，真正能讓價(jià)格戰結束的，不是干掉了多少家企業(yè)，而是市場(chǎng)需求的逐步恢復，一旦市場(chǎng)擁有足夠的需求，價(jià)格戰自然也就煙消云散。屆時(shí)可能市場(chǎng)又會(huì )因為模擬缺貨而重新提價(jià)，畢竟如果能保持40%+的凈利潤，沒(méi)有哪個(gè)管理層會(huì )主動(dòng)為了擴大更大市場(chǎng)空間而去選擇37.5%的凈利潤，那樣股東們會(huì )掀桌子的！