步子有點(diǎn)大？從蘋(píng)果數據線(xiàn)到汽車(chē)電子

8月9日，比亞迪第500萬(wàn)輛新能源汽車(chē)正式下線(xiàn)，成為全球首家達成這一里程碑的車(chē)企。

同一天，比亞迪不僅舉辦了線(xiàn)下發(fā)布會(huì )，還在線(xiàn)上發(fā)布宣傳視頻《在一起，才是中國汽車(chē)》，致敬大部分友商車(chē)企，引發(fā)了網(wǎng)友一波刷屏。

隨著(zhù)新能源汽車(chē)相關(guān)技術(shù)的飛速發(fā)展，中國已成為世界上最大的汽車(chē)市場(chǎng)，汽車(chē)品牌和車(chē)型數量均位居世界前列，由此帶動(dòng)汽車(chē)電子市場(chǎng)進(jìn)入高速發(fā)展軌道，也讓流體控制設備逐漸顯露頭角。

這種設備通過(guò)運動(dòng)算法與結構設計，實(shí)現對包括工業(yè)膠水在內的多種液體的精準控制，從而進(jìn)行點(diǎn)膠、噴涂、灌膠等多種工藝加工，主要包括點(diǎn)膠機、涂覆機、噴墨機和灌膠機等。

在消費電子、半導體等領(lǐng)域，電子元器件的連接對用膠量和精度的要求極高，因此流體控制設備的應用領(lǐng)域主要是半導體、儲能、光伏及消費電子領(lǐng)域等。

今天要說(shuō)的安達智能[688125.SH]就是以流體控制設備、等離子設備、固化及智能組裝設備為主要產(chǎn)品，從消費電子領(lǐng)域逐步拓寬至汽車(chē)電子、智能家居、新能源等領(lǐng)域的企業(yè)。

公司產(chǎn)品可用于其電池模塊、電控模塊、電機及汽車(chē)配件等產(chǎn)品的生產(chǎn)制造中，今年7月底，才剛實(shí)現對汽車(chē)電子行業(yè)的應用并且產(chǎn)生效益，在此之前，公司產(chǎn)品的主要應用領(lǐng)域還是消費電子。

2022年消費電子行業(yè)市場(chǎng)需求疲軟，主力產(chǎn)品——智能手機的更換周期長(cháng)達42個(gè)月，是有史以來(lái)的最高水平，并且它將在一段時(shí)間內保持在40個(gè)月以上。

人均3.5年才更換手機，直接影響了手機出貨量。作為全球智能手機行業(yè)的龍頭，蘋(píng)果手機2022年的出貨量為2.31億部，比2021年下滑了1.3%。

最近蘋(píng)果公布2023年第三財季營(yíng)收約818億美元，同比下降1%，營(yíng)收連續三季度下滑。這也意味著(zhù)果鏈公司的日子同樣不好過(guò)，安達智能便是其中一家。

1、半年報業(yè)績(jì)腰斬

今年上半年，安達實(shí)現營(yíng)收2.22億，同比減少20.49%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為3087萬(wàn)，同比減少49.39%。

營(yíng)收下滑的主要原因還是上半年消費電子市場(chǎng)持續疲軟，智能手機、PC、智能音頻設備的出貨量同比均下降10%左右，導致處于中游的安達出貨量減少，這樣不利的局面也促進(jìn)安達不得不盡快向汽車(chē)電子、新能源、智能家居等領(lǐng)域轉型。

受營(yíng)收下滑影響，公司綜合毛利率也略微下降，從2021年中60.21%降至58.58%，雖然在行業(yè)內還處于較高水平，但若下游電子信息產(chǎn)業(yè)客戶(hù)因面臨生產(chǎn)成本高企、通過(guò)降低設備采購價(jià)格等方式管控成本，將直接影響智能制造裝備生產(chǎn)商的利潤。

另一方面，設備的可使用周期約3至5年，當下游客戶(hù)沒(méi)有新產(chǎn)品旺盛的市場(chǎng)需求、不需要進(jìn)行產(chǎn)能擴張，或者新產(chǎn)品沒(méi)有較大幅度的工藝變革需要更新設備，那么對設備的需求不會(huì )有較大幅度增長(cháng)，意味著(zhù)設備制造商將面臨業(yè)績(jì)下滑的風(fēng)險。

對于安達來(lái)說(shuō)，這個(gè)風(fēng)險已在今年上半年變成現實(shí)。過(guò)度依賴(lài)重要客戶(hù)產(chǎn)業(yè)鏈，不僅議價(jià)的話(huà)語(yǔ)權不強、導致毛利空間有限，而且業(yè)績(jì)也將深受其影響。

2、客戶(hù)高度集中引發(fā)的連鎖效應

安達的主要客戶(hù)是蘋(píng)果、立訊精密、歌爾股份、廣達等電子行業(yè)頭部企業(yè)，俗話(huà)說(shuō)，背靠大樹(shù)好乘涼。當大客戶(hù)的業(yè)績(jì)蒸蒸日上時(shí)，產(chǎn)業(yè)鏈上的企業(yè)也跟著(zhù)受益。

可當大客戶(hù)的業(yè)績(jì)出現波動(dòng)、新產(chǎn)品創(chuàng )新開(kāi)發(fā)能力下降或是調整采購策略時(shí)，安達也將受到波及，上半年凈利潤腰斬就是最好的證明。

由于中報數據不全，參考2022年報可以發(fā)現，公司前五名客戶(hù)的銷(xiāo)售額占年度總額的71.01%。

深度綁定不僅意味著(zhù)業(yè)績(jì)要跟隨大佬的波動(dòng)而波動(dòng)，還意味著(zhù)一旦被踢出產(chǎn)業(yè)鏈，也將面臨市場(chǎng)份額下降的風(fēng)險。

智能制造裝備行業(yè)是一個(gè)快速發(fā)展變化的行業(yè)，現有競爭者和潛在競爭者數量較多。成為果鏈上的一員有利有弊，但一旦被拋棄也將遭受重創(chuàng )。除此之外，安達內部還有不少潛在問(wèn)題亟需解決。

3、主要風(fēng)險

1）存貨跌價(jià)風(fēng)險

公司主要根據銷(xiāo)售訂單和客戶(hù)告知的訂單預測情況制定采購和生產(chǎn)計劃，為保證及時(shí)交付，通常會(huì )保留一定量的原材料及產(chǎn)品備貨。

截止今年上半年末，存貨賬面價(jià)值約1.67億，其中庫存商品和發(fā)出商品是最主要的組成部分。雖然存貨余額呈下降趨勢，但周轉天數卻高達311天，同比增加了15天。

周轉天數上升，意味著(zhù)存貨積壓、跌價(jià)的潛在風(fēng)險也在不斷增加。上半年確認的存貨跌價(jià)損失約467.87萬(wàn)，同比增長(cháng)了13%。

隨著(zhù)公司未來(lái)經(jīng)營(yíng)規模不斷擴大，新業(yè)務(wù)、新產(chǎn)品的不斷拓展，存貨余額很可能呈上升趨勢，若存貨周轉率還是無(wú)法提升，跌價(jià)損失將進(jìn)一步增加。

2）壞賬風(fēng)險

截止今年上半年末，應收賬款的余額約1.79億，周轉天數為165天，同比上升了45天。

目前主要客戶(hù)均為全球電子行業(yè)的頭部客戶(hù)，總體信用狀況良好，以一年內的賬期為主。但受終端產(chǎn)品的差異和重要客戶(hù)的供應鏈管理體系影響，未來(lái)重要客戶(hù)指定EMS 廠(chǎng)商采購的比例會(huì )有所上升，其自主采購的比例隨之下降。

如果客戶(hù)結構發(fā)生重大變動(dòng)或自身經(jīng)營(yíng)發(fā)生重大困難，還可能導致安達應收賬款無(wú)法按期收回、形成壞賬。

今年上半年確認的壞賬損失約258萬(wàn)，同比增長(cháng)了191%。雖然從絕對值來(lái)看還未對業(yè)績(jì)造成較大影響，但未來(lái)隨著(zhù)公司經(jīng)營(yíng)規模的擴大，公司的應收賬款余額可能持續增長(cháng)，疊加大客戶(hù)議價(jià)能力更強的因素，回款問(wèn)題仍然任重道遠。

4、募集資金用途

安達于2022年4月上市，計劃將募集資金11.7億用于流體設備及智能組裝設備生產(chǎn)、研發(fā)中心及信息化建設項目，建設期均為2年，預計2024年12月達到預定可使用狀態(tài)。

截止上半年末，累計投入募集的資金總額約2.24億，總體投入進(jìn)度為20.04%，前三個(gè)項目的具體進(jìn)度分別為4.62%、25.62%和14.32%，最重要的流體設備項目的進(jìn)度顯然有些慢了。

5、總結

今年上半年安達智能的業(yè)績(jì)受蘋(píng)果牽連大幅下滑，過(guò)度依賴(lài)大客戶(hù)顯然不可取，發(fā)掘產(chǎn)品的核心競爭力才是長(cháng)久之計。

轉型其他領(lǐng)域已迫在眉睫，2024年募投項目能否按時(shí)完工、帶來(lái)轉機，還是個(gè)未知數。