芯片首富虞仁榮：一個(gè)普通銷(xiāo)售的升級路

此前周鴻祎離婚的話(huà)題，讓吃瓜群眾重溫了他曾經(jīng)關(guān)于財務(wù)自由的論調：工資解決不了房車(chē)問(wèn)題，想財務(wù)自由就參與創(chuàng )業(yè)拿股票。其實(shí)周老板少說(shuō)了一個(gè)途徑，那就是銷(xiāo)售。雖然存在幸存者偏差，但銷(xiāo)售掙錢(qián)卻是一種共識。而它們的共同點(diǎn)就是要承擔風(fēng)險。

今天的主角虞仁榮就是銷(xiāo)售起家的典范，甚至曾被人稱(chēng)為「高級倒爺」。不過(guò)，虞老板之所以成為芯片首富，卻不是因為會(huì )賣(mài)，而是會(huì )買(mǎi)。

不甘寂寞的清華學(xué)子

虞仁榮是清華大學(xué)無(wú)線(xiàn)電系 85 級校友的一員，同級的還有兆易創(chuàng )新創(chuàng )始人之一舒清明、卓勝微聯(lián)合創(chuàng )始人馮晨暉、格科微創(chuàng )始人趙立新、燧原科技創(chuàng )始人趙立東，這些人頂起了中國半導體的一片天。

和 90 年代很多商業(yè)大佬下海直接創(chuàng )業(yè)不同，虞仁榮畢業(yè)后的履歷更像現在的普通人：大學(xué)畢業(yè)找個(gè)工作干兩年，感覺(jué)不好再換一個(gè)。不同的是，無(wú)論是清華的學(xué)歷還是浪潮集團的工作，在當時(shí)虞仁榮都是別人家的孩子。

不過(guò)，在浪潮干了 1 年多的工程師之后，1992 年虞仁榮辭職去了香港龍躍電子北京辦事處，當了一名銷(xiāo)售經(jīng)理。在當時(shí)，浪潮因為研制出全球第一臺中文尋呼機，并開(kāi)發(fā)制定了全球第一個(gè)漢字尋呼標準，風(fēng)頭正盛。而龍躍電子則只是一家代理分銷(xiāo)電子元器件的公司。

但就在這樣一家銷(xiāo)售公司，虞仁榮一干就是 6 年。工程師干銷(xiāo)售有一個(gè)優(yōu)勢，那就是懂技術(shù)、專(zhuān)業(yè)知識過(guò)硬，更能取得客戶(hù)信任。在這 6 年里，虞仁榮逐漸積累起行業(yè)關(guān)系，并在 32 歲這年辭職單干，創(chuàng )建了華清公司。

看，連創(chuàng )業(yè)的路徑都和現在差不多。

隨著(zhù)全球化浪潮和通信技術(shù)的發(fā)展，虞仁榮的代理業(yè)務(wù)做的風(fēng)生水起，2006 年已經(jīng)成為北京最大的分銷(xiāo)商。據說(shuō)好的時(shí)候一年能有 1000 多萬(wàn)美元的利潤。

但是虞仁榮沒(méi)有就此滿(mǎn)足。

「跛腳」的韋爾股份

不滿(mǎn)足是銷(xiāo)售和商人的又一個(gè)共同點(diǎn)，他們總想追求更多又更多的利潤。作為銷(xiāo)售起家的商人，虞仁榮自然也不想只賺點(diǎn)辛苦費和差價(jià)。

2007 年，蘋(píng)果公司在美國舊金山發(fā)布了初代手機 iPhone 2G，智能機時(shí)代燃起了星星之火，諾基亞手機的喪鐘也就此敲響。同年，干了十幾年銷(xiāo)售的虞仁榮，在 41 歲的年紀也把自己升了一級。他撿起老本行，成立了韋爾股份，主營(yíng) TVS 和 MOSFET 等半導體分立器件、電源管理 IC 等半導體設計業(yè)務(wù)。而有了銷(xiāo)售資源的積累，半導體設計業(yè)務(wù)也大為受益。

在蘋(píng)果和安卓的推動(dòng)下，智能手機勢如破竹。2013 年全球智能手機出貨量第一次超過(guò)功能機，各種智能機品牌百花齊放。而為了更好地整合，這一年韋爾股份也把虞仁榮旗下主營(yíng)分銷(xiāo)業(yè)務(wù)的香港華清和北京京鴻志收入麾下?！竷蓷l腿走路」的韋爾股份也借著(zhù)智能手機的東風(fēng)飛速發(fā)展。

2017 年上市時(shí)，韋爾股份自研的半導體產(chǎn)品（分立器件及電源管理 IC 等）已經(jīng)進(jìn)入小米、金立、維沃（步步高）、酷派、魅族、樂(lè )視、華為、聯(lián)想、摩托羅拉、三星、海信、中興、波導等國內知名手機品牌的供應鏈。在分銷(xiāo)領(lǐng)域，也已建立覆蓋境內外完善的「采、銷(xiāo)、存」供應鏈體系，覆蓋了光寶、乾坤、南亞、國巨、松下、Molex、AVX、三星等國內外著(zhù)名半導體廠(chǎng)商。

不過(guò)，雖然登陸了資本市場(chǎng)，但韋爾股份的業(yè)務(wù)有些「跛腳」，對分銷(xiāo)業(yè)務(wù)的依賴(lài)揮之不去。

2014-2018 年，韋爾股份的半導體分銷(xiāo)業(yè)務(wù)收入占比從未低于 66%，2018 年更是達到 79.01%。而分銷(xiāo)業(yè)務(wù)的銷(xiāo)售毛利率卻只有半導體設計業(yè)務(wù)的一半左右，有時(shí)甚至更低。這就使得韋爾股份在上市后的前幾年，整體毛利率維持在 20% 左右，低于可比公司。

不僅如此，2014-2018 年，韋爾股份研發(fā)投入總額占營(yíng)業(yè)收入的比例從未高于 5%，2018 年最高也只有 4.22%，這其中還有 23.83% 是資本化投入。

分銷(xiāo)業(yè)務(wù)為主的收入結構以及較低的研發(fā)投入比例，壓制了資本市場(chǎng)對韋爾股份的估值和未來(lái)預期，其股價(jià)在上市后的前兩年也維持著(zhù)橫盤(pán)狀態(tài)。而同時(shí)期的兆易創(chuàng )新、圣邦股份則都經(jīng)歷了至少一波大漲。

不過(guò)，銷(xiāo)售起家的虞仁榮有一點(diǎn)優(yōu)勢是設立之初就主攻芯片設計的同行難比的。芯片自研早期投入大、周期長(cháng)、風(fēng)險高，因此很多芯片設計企業(yè)都曾面臨融資難題。尤其是在行業(yè)不受關(guān)注的時(shí)候，常常需要讓渡更多股權來(lái)實(shí)現更少的融資，兆易創(chuàng )新的朱一明就面臨這個(gè)問(wèn)題。而元器件分銷(xiāo)資金周轉快、風(fēng)險低，不僅幫助虞仁榮實(shí)現了早期的資本積累，而且不需要通過(guò)融資獲得進(jìn)一步發(fā)展，所以控股權十分穩固。

在韋爾股份 IPO 結束，虞仁榮作為第一大股東，持股達到 67.17%，完全不需要簽署一致行動(dòng)協(xié)議來(lái)保證自己的控股地位。這一點(diǎn)在外延并購時(shí)極為重要。

買(mǎi)來(lái)的千億帝國

不過(guò)，如何強化芯片設計的硬實(shí)力以擺脫在資本市場(chǎng)低估的狀態(tài)，也是虞仁榮日思夜想的戰略問(wèn)題。所以，和兆易創(chuàng )新類(lèi)似，上市未滿(mǎn)一個(gè)月，韋爾股份就公告停牌籌劃重大資產(chǎn)重組。

虞仁榮的目標是清華校友劉強幾個(gè)月前剛剛放棄的北京豪威，后者的前身是另一位校友陳大同作為聯(lián)合創(chuàng )始人創(chuàng )辦的美國豪威。北京豪威是全球領(lǐng)先的 CMOS 影像解決方案提供商，業(yè)務(wù)覆蓋手機、筆記本、汽車(chē)、安防、機器視覺(jué)、醫療等領(lǐng)域?？上?，雖然虞仁榮獲得了北京豪威大部分股東點(diǎn)頭，卻被又一位校友——聞泰科技的張學(xué)政拒絕了。2017 年 9 月，韋爾股份終止重組。

張學(xué)政拒絕的理由雖然沒(méi)有明說(shuō)，但從聞泰科技收購安世半導體的動(dòng)作看，北京豪威應該也是張學(xué)政的「獵物」之一，所以不愿意拱手相讓。

而虞仁榮也展現了銷(xiāo)售的執著(zhù)，等到了機會(huì )。2018 年 5 月，韋爾股份再次停牌籌劃收購北京豪威。最終在 2019 年，韋爾股份以 135 億股份支付對價(jià)加上 16.87 億現金，合計約 152 億元成功將北京豪威等公司收入囊中。

除了北京豪威，韋爾股份還曾在 2014 年收購了北京泰合志恒，涉足衛星直播芯片設計業(yè)務(wù)；2015 年收購無(wú)錫中普微，布局射頻芯片業(yè)務(wù)；2020 年收購新思亞洲區 TDDI 業(yè)務(wù)。

不得不說(shuō)，銷(xiāo)售出身的虞仁榮，在買(mǎi)資產(chǎn)方面也擁有過(guò)人之處。也正是對這些資產(chǎn)的收購，尤其是對北京豪威的收購，才成就了虞仁榮和韋爾股份的又一次蛻變。

在 2019 年開(kāi)始的芯片股驚天動(dòng)地的上漲過(guò)程中，韋爾股份三年時(shí)間漲幅高達 10 倍，市值也一度達到 3000 億元。虞仁榮也因此成為中國的芯片首富。

然而虞仁榮并沒(méi)有停止自己擴張的步伐，他又盯上了劉強的北京君正。原因在于后者在 2020 年收購的北京矽成是國內存儲芯片的龍頭，且主要面向汽車(chē)電子。而這都是韋爾股份沒(méi)有涉足，但卻希望進(jìn)入的領(lǐng)域。

在 2021 年 11 月通過(guò)定增獲得北京君正 530.02 萬(wàn)股股票后，韋爾股份于 2022 年 5 月 23 日披露舉牌計劃，其全資子公司紹興韋豪擬 1 年內斥資 40 億元增持北京君正，持股比例最高將達到 10.38%。而增持資金中將有約 60% 為銀行貸款及其他融資（不含募集資金）。

不得不說(shuō)的是，因為原始積累不多，北京君正在收購完北京矽成之后，劉強和李杰組成的一致行動(dòng)人的控股權稀釋到了不足 15%。這就顯示出虞仁榮銷(xiāo)售起家的優(yōu)勢。同時(shí)如果韋爾股份持股達到 10.38%，勢必會(huì )影響到劉強和李杰的實(shí)控人地位。

無(wú)論最終韋爾股份是否真的要拿下北京君正控股權，虞仁榮的「芯片帝國」已經(jīng)建立，而且還在擴張當中。銷(xiāo)售給他帶來(lái)了積累，技術(shù)實(shí)現了升華，但實(shí)現重要一躍的卻不是「賣(mài)」，而是「買(mǎi)」。此時(shí)不禁想起馬云那句話(huà)：花錢(qián)比賺錢(qián)更難。