收購恩智浦 對高通發(fā)展有哪些利弊？

　　賣(mài)方與買(mǎi)方的不同立場(chǎng)

　　想把自己用高價(jià)賣(mài)給高通的恩智浦，要面對的挑戰似乎輕松得多。

　　恩智浦半導體的前身，是在2006年從飛利浦電子(Philips Electronics)透過(guò)與股權投資者的復雜協(xié)議獨立而出的飛利浦半導體(Philips Semiconductor)。Clemmer先前曾是股權投資者的一員，在2009年擔任恩智浦執行長(cháng)一職，在2010年讓公司股票上市，并從那時(shí)候推動(dòng)了多次組織重整、業(yè)務(wù)部門(mén)獨立以及收購交易。

　　盡管在數個(gè)半導體應用市場(chǎng)(汽車(chē)、數位連網(wǎng)以及安全身分認證)占據領(lǐng)導地位，恩智浦仍需要透過(guò)收購來(lái)擴展更大的市場(chǎng)版圖，或者把自己變成一個(gè)更大買(mǎi)主之收購標的。

　　目前恩智浦的負債仍然龐大(在截至7月3日的財務(wù)年度為83億美元)，而且在完成對飛思卡爾的收購之后，無(wú)力再承擔更大規模的收購交易;于是不可避免的結論是，恩智浦與另一家專(zhuān)長(cháng)不同技術(shù)領(lǐng)域的更大廠(chǎng)商合并、或把自己賣(mài)給對方。

　　高通則是毫無(wú)疑問(wèn)已經(jīng)準備發(fā)起一樁大規模收購案好一段時(shí)間;該公司的晶片業(yè)務(wù)營(yíng)收成長(cháng)率面臨衰退，盡管IP授權業(yè)務(wù)仍然利潤豐厚、持續成長(cháng)。高通的CDMA技術(shù)部門(mén)在2015財務(wù)年度營(yíng)收縮水了8%，從上一年度的186億美元變成172億美元;同時(shí)間其IP授權業(yè)務(wù)從76億美元成長(cháng)到80億美元，但在中國卻遭遇IP授權方面的挑戰。

　　所以，收購恩智浦是如何能緩沖消費性電子業(yè)務(wù)為高通帶來(lái)的變動(dòng)?這樁交易會(huì )是高通運用資金的最佳策略嗎?

　　讓我們從高通如果收購恩智浦可以得到什么開(kāi)始──高通將合并一家因為收購了飛思卡爾而在全球車(chē)用半導體市場(chǎng)排名第一的供應商;在2015年，恩智浦半導體營(yíng)收達到61億美元、利潤為15億美元，兩者都是因為加計了在去年12月完成合并的飛思卡爾營(yíng)收。

　　不過(guò)恩智浦在2015年也有近10億美元的非經(jīng)常性支出，意味著(zhù)該年度公司的凈收入可能出現大幅降低，更接近之前一年的5.39億美元。2016年，合并后的恩智浦-飛思卡爾營(yíng)收運轉率(revenue run rate)估計為近95億美元，約是高通營(yíng)收的三分之一，但這是一個(gè)很大缺點(diǎn)。

　　高通與恩智浦這兩家公司的獲利來(lái)源相當不同，他們或許所處市場(chǎng)領(lǐng)域不同，而消費性無(wú)線(xiàn)市場(chǎng)以及車(chē)用IC市場(chǎng)的成長(cháng)前景也不太相同。

　　高通在截止于2015年9月28日的財務(wù)年度營(yíng)收為253億美元，較上一年度的265美元減少，預測2016財務(wù)年度還將進(jìn)一步下滑至232億美元;不過(guò)高通的獲利能力仍然很強，過(guò)去四年的毛利率都在60%~63%的范圍之內，是產(chǎn)業(yè)界高水準的表現。

　　恩智浦的毛利率表現稍差，每年約在46~47%;相較于其他同業(yè)，英特爾(Intel)的毛利率在59%~65%，Nvidia為52%~56%，德州儀器(TI)為50%~58%，亞德諾(ADI)為64%~66%。不過(guò)歐洲的幾家半導體廠(chǎng)商毛利率表現還更落后，例如英飛凌(Infineon)為34%~38%，意法半導體(STMicroelectronics)為32%~34%。

　　收購恩智浦顯然將拖累高通的獲利表現;但在此同時(shí)，有關(guān)于這樁交易最令人擔憂(yōu)的部分，并不會(huì )包括高通的融資能力。目前高通手上有超過(guò)300億美元現金與短期、長(cháng)期投資，也能輕易從銀行與投資者取得額外資金;換句話(huà)說(shuō)，高通收購恩智浦所需的財力毋庸置疑。

　　但更艱難的問(wèn)題還是得回到這樁交易的正當性，收購案真的對高通有意義嗎?瑞穗證券(Mizuho Securities)的分析師認為，收購案將讓高通在未來(lái)成為全球第一大端對端車(chē)用半導體供應商，這是有意思的、但并非必要的有利目標。

　　如果高通的目標是跨足新市場(chǎng)，該公司也可以考慮收購例如德州儀器等更大的目標，其他的潛力候選人包括安森美半導體(ON Semiconductor，編按：才剛宣布完成收購Fairchild)、賽靈思(Xilinx)以及Nvidia。