人工智能引擎出現“熄火”跡象，英偉達能否守住“鐵王座”？

經(jīng)過(guò)了一輪“逆天”漲勢過(guò)后，人工智能熱潮和美股漲勢出現疲軟跡象，昔日的引擎不再一枝獨秀。

4月9日，英偉達盤(pán)中一度大跌約5%，最終收跌逾2%至853.54美元，股價(jià)較歷史高點(diǎn)已回落逾100美元。自2月底AI熱潮達到頂峰以來(lái)，美股AI概念股在過(guò)去六周幾乎原地踏步。進(jìn)入4月，納指也出現了“漲不動(dòng)”的跡象，本月迄今整體下跌。

在科技股表現逐漸回歸正常之際，周期股則在經(jīng)濟數據的提振下走高，美股上漲的天平變得相對均衡。國金證券首席經(jīng)濟學(xué)家趙偉對21世紀經(jīng)濟報道記者表示，2021年后，全球制造業(yè)經(jīng)歷長(cháng)達兩年之久的下行，2023年下半年以來(lái)，全球制造業(yè)觸底回升，修復曲線(xiàn)逐漸明確，全球制造業(yè)PMI指數由2023年7月的48.6回升至2024年3月的50.6，近三個(gè)月連續站上榮枯線(xiàn)。

從種種跡象來(lái)看，市場(chǎng)廣度指標正明顯改善。Carson Group首席市場(chǎng)策略師Ryan Detrick表示，牛市的關(guān)鍵是板塊輪動(dòng)，現在已經(jīng)看到部分資金從科技股輪轉到一些周期性股票。最近創(chuàng )52周新高的標普500指數成分股數量達到118只，為三年來(lái)最高，表明市場(chǎng)廣度改善。

4月9日，英特爾發(fā)布了最新人工智能芯片Gaudi 3，預計將在第三季度向客戶(hù)大規模提供，包括戴爾、惠普和超微電腦在內的公司將使用Gaudi 3芯片。英特爾聲稱(chēng)，新款Gaudi 3芯片與英偉達H100芯片相比，推理能力平均提高50%，能效平均提高40%，運行人工智能模型的速度是H100的1.5倍，Gaudi 3將與英偉達最新的H200大致相當，在某些領(lǐng)域甚至表現更好。

英特爾云和企業(yè)解決方案事業(yè)部副總裁兼高級首席工程師Das Kamhout預計，Gaudi 3能夠與英偉達的最新芯片一較高下，“從這款芯片具有競爭力的價(jià)格、獨特的開(kāi)放式集成網(wǎng)絡(luò )以及使用的標準以太網(wǎng)來(lái)看，我們相信這是一款強大的產(chǎn)品”。英特爾首席執行官Pat Gelsinger也坦言，早期版本的Gaudi未能實(shí)現英特爾一直希望的市場(chǎng)份額增長(cháng)，但他預計新的版本將產(chǎn)生更大的影響。

英偉達正面臨人工智能領(lǐng)域日益激烈的競爭。晨星公司股票策略師Brian Colello表示，沒(méi)有哪家公司能像英偉達那樣在市場(chǎng)上占據如此大的主導地位，但其他科技巨頭肯定也在“奮力一搏”。此外，如果經(jīng)濟放緩，英偉達也可能受到打擊，如果像微軟這樣的客戶(hù)縮減GPU支出，可能會(huì )給英偉達帶來(lái)麻煩，投資者已經(jīng)對英偉達寄予了很高期望。

目前市場(chǎng)上已經(jīng)出現了一些看空的聲音。DA Davidson分析師Gil Luria對英偉達驚人的估值持懷疑態(tài)度，認為英偉達的巨大漲幅可能很快就會(huì )結束，預計到今年年底英偉達股價(jià)將最多下跌20%。Luria給英偉達的評級為“持有”，目標價(jià)為620美元?！拔④浐蛠嗰R遜等英偉達大客戶(hù)都在囤積GPU，但隨著(zhù)他們達到所需的數量，科技巨頭或許不會(huì )在未來(lái)幾年繼續大量購買(mǎi)?！?/p>英偉達能否守住“鐵王座”？

經(jīng)過(guò)一年200%以上的收入增長(cháng)，英偉達的數據中心業(yè)務(wù)目前占公司整體收入的四分之三以上。盡管英偉達不可能永遠保持這樣的增長(cháng)水平，但華爾街普遍預計未來(lái)幾年收入仍將保持強勁。

盡管近期英偉達股價(jià)失去動(dòng)能，較歷史高點(diǎn)已跌逾12%，但不少機構認為這是正常的回調。例如，KeyBanc維持對英偉達的買(mǎi)入評級，同時(shí)將目標價(jià)從1100美元上調至1200美元，除非出現任何可能破壞半導體行業(yè)整體復蘇的因素，否則英偉達的股價(jià)應該會(huì )保持上漲，并很可能在未來(lái)一年左右達到目標價(jià)。

上海澤募家信息科技有限公司首席研究員張竹然對21世紀經(jīng)濟報道記者分析稱(chēng)，在此前的大漲過(guò)后，英偉達股價(jià)適度回調非常正常，之前的投資渠道過(guò)于擁擠，并不代表人工智能行業(yè)會(huì )有大問(wèn)題。即使在回調后，英偉達今年以來(lái)累計漲幅仍高達72.36%。

事實(shí)上，撼動(dòng)英偉達絕非易事，霸主地位仍相當穩固。英偉達目前占據了人工智能芯片市場(chǎng)80%的份額，是絕對的龍頭，過(guò)去一年來(lái)，英偉達的GPU一直是首選的人工智能高端芯片。

Global X ETFs研究分析師Tejas Dessai對21世紀經(jīng)濟報道記者表示，我們正在見(jiàn)證一個(gè)變革時(shí)代。未來(lái)幾年，數據中心將更換價(jià)值數萬(wàn)億美元的芯片，以配合生成式人工智能發(fā)展，這為英偉達提供了一個(gè)龐大的潛在市場(chǎng)。英偉達在高端人工智能芯片領(lǐng)域占據領(lǐng)先地位，預計到2030年仍能夠占據絕大部分市場(chǎng)。

此外，英偉達廣泛的產(chǎn)品大大提高了獲利能力。Dessai表示，除了硬件之外，英偉達的CUDA平臺也有助于鞏固其地位，有助于英偉達捍衛市占率，同時(shí)建立黏著(zhù)度和忠誠度。

未來(lái)人工智能芯片的需求也將支撐英偉達業(yè)績(jì)。Dessai分析稱(chēng)，超大規模的云端公司、國家和大型企業(yè)明顯有足夠需求購入更多芯片，在增長(cháng)出現放緩的跡象之前，未來(lái)至少三至四個(gè)季度芯片需求仍會(huì )保持高漲。此外，人工智能芯片的可能性遠遠超出數據中心之外，芯片最終會(huì )進(jìn)入智能手機、筆記本電腦和設備、物聯(lián)網(wǎng)系統、機械人裝置、醫療設備、汽車(chē)等領(lǐng)域，較小型的公司也有足夠空間去占領(lǐng)以及服務(wù)市場(chǎng)。

盡管英偉達在可見(jiàn)的未來(lái)仍是當之無(wú)愧的霸主，但此前驚人的漲幅意味著(zhù)未來(lái)指數級暴漲或難再現。隨著(zhù)人工智能引擎推動(dòng)力減弱，市場(chǎng)對美股的未來(lái)也充滿(mǎn)了分歧。

富國銀行認為，目前美股牛市是由人工智能的長(cháng)期增長(cháng)和成分股持倉集中所推動(dòng)的，這導致投資者優(yōu)先考慮增長(cháng)和貼現指標，而不是傳統的估值指標。在長(cháng)期樂(lè )觀(guān)情緒的推動(dòng)下，投資者越來(lái)越愿意接受較高的估值門(mén)檻，并延長(cháng)投資期限，股市在當前水平上確實(shí)有一些上行空間。

而作為悲觀(guān)者的代表，法國興業(yè)銀行全球策略師Albert Edwards警告稱(chēng)，美股正反映出歷史性的泡沫，當前市場(chǎng)狂熱追捧人工智能，這和二十多年前的科技泡沫非常相似，股市可能會(huì )出現大幅回調。

一些人認為人工智能會(huì )驅動(dòng)企業(yè)利潤激增，并支撐當前的高估值。但Edwards表示，樂(lè )觀(guān)情緒和企業(yè)盈利預期已經(jīng)開(kāi)始降溫，在標普500指數成分股中，分析師上調盈利預期的公司比例已降至50%以下。

在人工智能領(lǐng)頭羊的暴漲過(guò)后，市場(chǎng)迫切需要尋找“下一批英偉達”。General Atlantic全球技術(shù)部門(mén)主席Anton Levy稱(chēng)當前的AI投資熱潮為“大型基礎設施建設”，他認為這將為“應用層”帶來(lái)更大的投資機會(huì )?！皯脤訖C會(huì )的市場(chǎng)規模遠大于基礎設施建設，并為增長(cháng)型的投資者帶來(lái)了最大的價(jià)值創(chuàng )造機會(huì )。即將到來(lái)的AI創(chuàng )新周期也將如此，將在未來(lái)十年帶來(lái)前所未有的股權增長(cháng)型投資機會(huì )?！?/p>

華爾街大行正紛紛行動(dòng)，高盛集團資產(chǎn)管理部門(mén)正在挖掘人工智能供應鏈零部件制造商的股票，例如冷卻系統和電源股；摩根大通資產(chǎn)管理公司更青睞那些正轉型為AI領(lǐng)導者的傳統電子產(chǎn)品制造商；摩根士丹利投資經(jīng)理們則押注，人工智能正在重塑非科技行業(yè)的企業(yè)商業(yè)模式。

美國銀行分析師Vivek Arya表示，盡管人工智能交易讓英偉達和博通等芯片制造商受益匪淺，但還有一些“第二梯隊贏(yíng)家”應該會(huì )進(jìn)一步上漲，上漲的浪潮可能為下一級供應商創(chuàng )造有利可圖的利基市場(chǎng)，市場(chǎng)即將迎來(lái)第二波AI熱潮。

展望未來(lái)，Dessai對記者表示，人工智能基礎設施的消費對云基礎設施公司以及人工智能軟件制造商來(lái)說(shuō)是個(gè)好兆頭，隨著(zhù)GPU計算能力不斷提高，預計企業(yè)將在未來(lái)加速采用人工智能軟件和應用。