深度分析C3.ai的投資前景,股價(jià)暴漲200%后,未來(lái)是否還會(huì )繼續上漲？

C3.ai(AI)是Forrester Wave在企業(yè)AI領(lǐng)域的領(lǐng)導者。該公司在開(kāi)發(fā)人工智能“平臺”方法方面走在了時(shí)代的前面，在能源領(lǐng)域、航空航天和國防等各個(gè)行業(yè)都有大量應用。

人工智能行業(yè)在2022年的市場(chǎng)規模已經(jīng)達到了1365.5億美元，預計到2030年將以37.3%的年復合增長(cháng)率增長(cháng)。

到目前為止，C3.ai已經(jīng)迅速發(fā)布了一款內嵌ChatGPT功能的“生成式AI產(chǎn)品”，有了“AI”這樣的股票代碼和ChatGPT相關(guān)的產(chǎn)品，該公司的股價(jià)也一直處于風(fēng)暴的中心，這應該不足為奇。

事實(shí)上，從2022年12月底到2023年2月初，C3.ai的股價(jià)已經(jīng)上漲了200%以上。然后又出現了向下修正，但在最近的財報后，股價(jià)又出現了上漲。

在本文中，猛獸財經(jīng)將通過(guò)對C3.ai的財務(wù)業(yè)績(jì)、產(chǎn)品和服務(wù)、利潤和資產(chǎn)負債表、估值及預測、風(fēng)險等進(jìn)行分析，從而對C3.ai未來(lái)的股價(jià)****進(jìn)行一個(gè)全面的解讀。

財務(wù)業(yè)績(jì)

C3.ai本季度的收入為6670萬(wàn)美元，比分析師的預期的高出了3.38%，盡管與2023財年第二季度相比，C3.ai的收入實(shí)際上同比下降了4.28%。但積極的一面是，由于公司的目標是大型組織或企業(yè)，所以其合同收入在最開(kāi)始時(shí)并沒(méi)有立即變?yōu)閷?shí)際收入。此外，該公司還報告稱(chēng)，其剩余的未履行合同在本季度也增長(cháng)了7%，目前已經(jīng)達到了1.76億美元。

來(lái)源：C3.ai財報

C3.ai目前正在經(jīng)歷商業(yè)模式的“轉型”，從訂閱模式轉變?yōu)橐韵M為中心的模式(類(lèi)似于亞馬遜（AMZN）的AWS)。這種定價(jià)模式有利有弊。有利的一面是C3.ai可以通過(guò)人工智能產(chǎn)品和借助ChatGPT概念為其股價(jià)帶來(lái)更多的好處。不利的一面是在需求下降和ChatGPT概念熱度過(guò)去后，C3.ai的收入可能會(huì )下降。

此外，C3.ai還會(huì )經(jīng)歷一個(gè)“上升”期，但其收入增長(cháng)可能會(huì )很低（如下圖所示）。

從長(cháng)遠來(lái)看，猛獸財經(jīng)認為這是一種更好的模式，因為它可以隨著(zhù)客戶(hù)的需求而變化，使客戶(hù)“無(wú)需動(dòng)腦筋”就能購買(mǎi)產(chǎn)品。實(shí)際上，在C3.ai的財報會(huì )議上，管理層已經(jīng)預測其2024財年及“以后”的收入將會(huì )“不斷增長(cháng)”，這要歸功于目前已經(jīng)得到“驗證”的新商業(yè)模式。

來(lái)源：C3.ai財報

在本季度C3.ai的客戶(hù)數量也從218家增加到了236家，同比增長(cháng)了約8%。這聽(tīng)起來(lái)可能不多，但這些都是較大的企業(yè)，其中一些企業(yè)已經(jīng)為C3.ai的產(chǎn)品支付了數百萬(wàn)美元費用。例如，在2023財年第三季度，C3.ai就獲得了20份價(jià)值低于100萬(wàn)美元的合同，其中有6份價(jià)值在100萬(wàn)美元至500萬(wàn)美元之間，此外還有一份價(jià)值超過(guò)1000萬(wàn)美元的大合同。

來(lái)源：C3.ai財報

猛獸財經(jīng)相信C3.ai的新商業(yè)模式是一個(gè)可靠的策略，因為根據我們的經(jīng)驗，這些較大的企業(yè)往往有很高的留存率，以及有更大的擴展機會(huì )。當然，能否讓大企業(yè)簽約才是最難的，因為銷(xiāo)售周期可能會(huì )延續幾個(gè)月甚至幾年。但為了加快銷(xiāo)售進(jìn)程，C3.ai已經(jīng)與一些主要的云基礎設施提供商和許多大型咨詢(xún)公司建立了合作關(guān)系。例如，在2023財年第三季度，C3.ai已經(jīng)通過(guò)與谷歌云的合作和8個(gè)新客戶(hù)簽署了合同，并擴大了合作渠道。此外，該公司還將其產(chǎn)品添加到了谷歌云市場(chǎng)，為客戶(hù)提供了一種低價(jià)的購買(mǎi)產(chǎn)品的方式。

C3.ai還擴大了與全球最大的云基礎設施提供商AWS的合作伙伴關(guān)系。AWS甚至幫助C3.ai優(yōu)化了AWS版C3.ai產(chǎn)品。C3.ai在本季度還為美國執法機構提供了產(chǎn)品和服務(wù)，雖然向政府執法機構推銷(xiāo)產(chǎn)品并非易事，但一旦C3.ai拿下了政府執法機構的合同后，就可以一直為其提供服務(wù)，并可以迅速向其他政府機構擴張。

在咨詢(xún)公司方面，C3.ai在2023財年第三季度與博思艾倫(BAH)達成了戰略合作伙伴關(guān)系，為政府和國防部門(mén)提供解決方案。猛獸財經(jīng)相信這也是一個(gè)重要的合同，因為政府是一種更有利可圖的客戶(hù)類(lèi)型，并可以為其提供巨大的擴張機會(huì )。

在咨詢(xún)公司方面，除了與博思艾倫達成合作外，C3.ai在本季度還與全球領(lǐng)先的咨詢(xún)公司埃森哲續簽了合作伙伴關(guān)系。

在2023財年第三季度財報會(huì )議上，C3.ai報告稱(chēng)，該公司已經(jīng)與石油和天然氣行業(yè)領(lǐng)先的經(jīng)銷(xiāo)商貝克休斯續簽了戰略合作伙伴關(guān)系。雖然這看起來(lái)像是一個(gè)很傳統的行業(yè)，但它實(shí)際上卻是C3.ai的人工智能產(chǎn)品目前應用最多的行業(yè)。因為該公司此前已經(jīng)從油氣行業(yè)獲得了71.8%的訂單。包括與?？松梨?、殼牌、馬來(lái)西亞國家石油公司、沙特阿美等許多主要客戶(hù)簽訂了87份合同。鑒于油價(jià)在撰寫(xiě)本文時(shí)仍處于相當健康的水平(約70美元/桶)，而且能源安全日益受到關(guān)注，猛獸財經(jīng)相信這個(gè)行業(yè)在未來(lái)還會(huì )繼續為C3.ai提供巨大的增長(cháng)動(dòng)力。

來(lái)源：C3.ai財報

發(fā)布新產(chǎn)品

隨著(zhù)人工智能行業(yè)的不斷發(fā)展，C3.ai也在迅速調整方向并發(fā)布新產(chǎn)品。例如，在2023年1月，C3.ai就推出了其生成式人工智能產(chǎn)品套件。并有效地利用了OpenAI廣受歡迎的GPT-3模型。雖然C3.ai的產(chǎn)品并沒(méi)有太大的創(chuàng )新，因為OpenAI為其提供了一個(gè)直接進(jìn)入GPT-3模型的API。但是C3.ai能迅速跟進(jìn)熱點(diǎn)并發(fā)布新產(chǎn)品，這本身就說(shuō)明了它們是一家非常高效的公司。

猛獸財經(jīng)認為，隨著(zhù)新產(chǎn)品的發(fā)布和不斷改進(jìn)，它才能真正開(kāi)始創(chuàng )新。到目前為止，C3.ai的產(chǎn)品主要專(zhuān)注于使用人工智能來(lái)幫助企業(yè)快速“定位、檢索和呈現”數據。

眾所周知，許多大公司擁有大量的“大數據”，并被困在“數據孤島”中，因此輕松獲取這些數據可能具有挑戰性。像Snowflake(SNOW)這樣的大公司就是專(zhuān)門(mén)從事這個(gè)領(lǐng)域的(但是從數據倉庫的角度)，并且一直在以驚人的速度增長(cháng)。所以，C3.ai實(shí)際上集成了Snowflake的功能，并提供了一個(gè)更專(zhuān)注于企業(yè)內部業(yè)務(wù)的產(chǎn)品。

C3.ai還為企業(yè)提供了持續增強其可持續性應用程序的套件。它最初的產(chǎn)品是專(zhuān)注于能源管理，并幫助跟蹤世界各地企業(yè)的能源和溫室氣體足跡。根據普華永道的一份報告，到2026年，全球ESG（環(huán)境、社會(huì )和公司治理）的資產(chǎn)預計將增長(cháng)84%，達到33.9萬(wàn)億美元?？紤]到圍繞碳追蹤的監管壓力越來(lái)越大，猛獸財經(jīng)認為，C3.ai應該能從其ESG產(chǎn)品中受益。

利潤和資產(chǎn)負債表

隨著(zhù)虧損大幅擴大，C3.ai正在盈利方面苦苦掙扎。在2022財年第三季度，該公司虧損了4740萬(wàn)美元。在2023財年第三季度，這一虧損已經(jīng)擴大到了7200萬(wàn)美元。積極的一面是，虧損主要是由研發(fā)費用（約1400萬(wàn)美元）增加導致的，總體而言，我們不認為這是一件壞事。鑒于最近人工智能行業(yè)的火爆和C3.ai迅速在生成式人工智能市場(chǎng)發(fā)布新產(chǎn)品，以及其一般和管理費用僅增加了219萬(wàn)美元（這還不算太糟），而其銷(xiāo)售和營(yíng)銷(xiāo)費用僅增加了幾十萬(wàn)美元。所以，我們認為隨著(zhù)該公司開(kāi)始再次增長(cháng)并受益于人工智能行業(yè)的順風(fēng)，它應該會(huì )受益于運營(yíng)杠桿的增加。

積極的一面是，根據其財報，C3.ai的非GAAP每股收益(EPS)為負0.06美元，超過(guò)分析師預期約72%。

在資產(chǎn)負債表方面，該公司也非常穩健，擁有3.11億美元的現金和現金等價(jià)物。此外，該公司還報告了4.61億美元的短期投資。但該公司也有大約2500萬(wàn)美元的流動(dòng)負債和2400萬(wàn)美元的長(cháng)期負債。

估值及預測

為了計算出C3.ai的估值。我們已經(jīng)將其最新的財務(wù)數據加入到了我們的貼現現金流估值模型中。在模型中，我們預測C3.ai“明年”或未來(lái)四個(gè)季度的收入增長(cháng)率將達到10%?？紤]到人工智能行業(yè)的發(fā)展速度和C3.ai還在不斷的發(fā)布新產(chǎn)品，我們認為這樣增長(cháng)率是合理的。在第2年到第5年，我們預測C3.ai的增長(cháng)率將會(huì )更快，每年將達到30%。除了人工智能行業(yè)的增長(cháng)趨勢外，C3.ai的的增長(cháng)率還將受到其咨詢(xún)公司和云基礎設施合作伙伴的銷(xiāo)售增長(cháng)推動(dòng)。

此外，我們還預測C3.ai未來(lái)10年的稅前營(yíng)業(yè)利潤率將達到24%。這可能看起來(lái)很樂(lè )觀(guān)，但根據紐約大學(xué)的數據，這個(gè)增長(cháng)速度只比軟件行業(yè)的平均利潤率高出了1%。鑒于C3.ai在拓展企業(yè)客戶(hù)方面還有大量的機會(huì )，我們認為這在長(cháng)期內是可以實(shí)現的。

考慮到這些因素，我們計算出了C3.ai的每股公允價(jià)值為10.15美元。在撰寫(xiě)本文時(shí)，該股的股價(jià)約為每股33.540美元，因此其被高估了206.87%以上。

市場(chǎng)預計C3.ai明年的收入將增長(cháng)30%，第二至第五年的收入將增長(cháng)50%。如果該公司能夠實(shí)現如此強勁的增長(cháng)，那么C3.ai的股價(jià)將接近“公允價(jià)值”。猛獸財經(jīng)認為，這并非不可能，因為在“ChatGPT爆火”之前，該公司在截至2022年4月的12個(gè)月里的收入增長(cháng)率就已經(jīng)達到了37%。

經(jīng)濟衰退/銷(xiāo)售周期延長(cháng)/炒作

許多分析師預測2023年將出現經(jīng)濟衰退，因此這可能會(huì )影響C3.ai的營(yíng)收增長(cháng)。企業(yè)決策者也可能會(huì )推遲在C3.ai產(chǎn)品上進(jìn)行巨額支出，因為他們會(huì )“觀(guān)望”事態(tài)的發(fā)展。而且目前人工智能行業(yè)也有很多“炒作”，這可能會(huì )導致C3.ai的股價(jià)和估值出現“非理性上漲”。

結論

C3.ai在本季度獲得了許多重要的合作伙伴，并準備從人工智能行業(yè)的增長(cháng)趨勢中受益。該公司也有機會(huì )成為很多企業(yè)在人工智能的行業(yè)首選產(chǎn)品。但其股價(jià)在經(jīng)歷了大幅上漲后，估值仍然很高。