國美剩余資產(chǎn)騰挪 黃光裕再顯財技

　　2006年底至今，在連續減持國美電器(0493.HK)股權同時(shí)，黃光裕已有“增持”后手。

　　本報記者獲悉，國美電器(0493.HK)已向香港證監會(huì )提出申請，將于今年年內將大中電器納入上市公司國美電器體系中。

　　6月6日，國美電器總裁陳曉表示，未來(lái)進(jìn)入上市公司的，將包括大中電器所有門(mén)店資產(chǎn)及物業(yè)。陳曉稱(chēng)：“將大中電器的銷(xiāo)售收入納入上市公司的財務(wù)報表，只需香港證監會(huì )批復即可。

　　國美電器投資者關(guān)系部人士告訴本報記者，在未得到批準前，大中的銷(xiāo)售收入不能納入上市公司。這也是國美2008年第一季度財務(wù)報告中未包括大中銷(xiāo)售收入的原因。

　　國美電器2008年第一季度財務(wù)報告顯示，公司銷(xiāo)售收入為121.6億元人民幣，同比增長(cháng)20.7%。同店銷(xiāo)售額增長(cháng)約為3.17%。公司凈利潤為5.296億元。

　　此外，國美電器約300家未上市門(mén)店，也將裝入上市公司國美電器中，目前正在等待商務(wù)部審批。

　　大中結束“托管”

　　從2007年12月16日至今，上市公司國美電器全面托管大中電器已半年有余。被托管的大中門(mén)店共81家，其中北京門(mén)店61家，河北等外地門(mén)店20家。

　　“托管前，大中營(yíng)運能力、利潤和管理能力、包括網(wǎng)絡(luò )系統都不是很強。在納入國美電器體系后，大中業(yè)績(jì)明顯提高，凈利潤率由去年的2%提高到了目前的4%。”國美投資者關(guān)系部人士表示。

　　陳曉曾在接受本報采訪(fǎng)時(shí)表示，在與大中整合中重要的是如何共享資源。例如大中的銷(xiāo)售能力在北京很強，但獲取供應商的能力比較弱。如果把國美的銷(xiāo)售政策嫁接給大中，將能提高其盈利空間。大中一直注重前臺建設，后臺共享資源少，導致管理成本比較高，無(wú)法進(jìn)行攤薄。在將大中與國美后臺資源體系對接后，對提高大中商品銷(xiāo)售的毛利率，降低綜合管理成本有很大幫助。

　　2007年12月，國美通過(guò)銀行委托貸款給獨立第三方北京戰圣，由北京戰圣持有大中的全部股權，國美電器則獲得了大中的獨家管理與經(jīng)營(yíng)權，以及對大中股權的獨家購買(mǎi)權。當時(shí)約定，上市公司國美電器購買(mǎi)大中的價(jià)格將為“36.5億”或“36.5億加上至股權購買(mǎi)日獨立第三方公司已支付的利息”減去“此期間已分配的利潤(扣除管理費前)”，兩者之高者。

　　國美投資者關(guān)系部人士表示，公司認為上述出價(jià)是比較合理的。按照收購大中時(shí)的出價(jià)(36.5億元)和大中當年的凈利潤(約為2.8億元)計算，大中的市盈率約為13倍，而目前，國美的市盈率約為25-30倍。

　　一位大原中電器內部人士分析說(shuō)：“大中價(jià)值在于其位于北京的網(wǎng)絡(luò )，良好的地理位置、面積，以及租金，特別是在消費者心目中幾十年來(lái)的品牌認知度。”

　　當時(shí)國美對大中的心理價(jià)位是40億元。陳曉此前透露，談判過(guò)程中，國美提出的上限為超過(guò)40億元，遠高于最終出價(jià)36.5億元?，F金支付是促成交易的原因之一，好處在于“出售方能盡快全身而退，而且不用攤薄老股東股權”。并且，國美當時(shí)現金較為充裕，2007年5月，國美借助發(fā)行可換股債券，募集了約65.5億港元，作為準備收購大中的資金。

　　此番，大中注入上市公司，北京圣戰與國美電器間的交易并不復雜。

　　國美投資者關(guān)系部人士表示，北京戰圣為國美委托的第三方。由于采取了向銀行委托貸款方式，國美從戰圣手中收購大中電器，只需要向銀行償還貸款和利息就能實(shí)現。

　　但其也透露，未來(lái)，“不排除關(guān)閉或合并部分經(jīng)營(yíng)不好的大中門(mén)店后，再注入國美電器中”。

　　黃光裕財技

　　而本報記者獲悉，國美尚未進(jìn)入上市公司的近300家門(mén)店(如上海國美)，也將裝入上市公司。目前，這一運作正在等待商務(wù)部審批中。

　　國美電器2007年年報顯示，截止到2007年底，大約有287家門(mén)店(不包括港澳地區)尚未裝入上市公司中，當時(shí)已稱(chēng)，“未來(lái)有可能進(jìn)一步裝入”。

　　國美電器公告表明，與即將進(jìn)行的“資產(chǎn)注入”相適應，從2006年末開(kāi)始，國美電器董事局主席黃光裕不斷減持在上市公司中的股份。

　　在一年多的時(shí)間內，黃光裕及其關(guān)聯(lián)方持有的股權由當時(shí)的51.4%減少到了35.55%。國美投資者關(guān)系部人士表示，35%是香港聯(lián)交所規定的“上市公司控制人股份”的最低臨界點(diǎn)。

　　但陳曉表示，黃光裕減持國美股份，與大中等資產(chǎn)即將注入上市公司“并無(wú)直接關(guān)系”。

　　相比黃光裕，另外兩位昔日家電零售大佬則處境大為不同。

　　陳曉已經(jīng)熟稔經(jīng)理人角色。而本報獲悉，憑借出售大中部分所得，大中電器原董事長(cháng)張大中、總經(jīng)理宋紅成立了大中投資有限公司，分別擔任新公司的董事長(cháng)及總經(jīng)理。

　　“經(jīng)歷過(guò)實(shí)業(yè)經(jīng)營(yíng)后，我們想嘗試進(jìn)入投資領(lǐng)域。未來(lái)，新公司三大主業(yè)包括證券、股權投資以及融資，具體項目還沒(méi)有確定。”大中投資有限公司有關(guān)人士告訴本報記者。