中國聯(lián)通高價(jià)賣(mài)網(wǎng)另有玄機

　　6月3日下午3點(diǎn)半，位于北京西單北大街甲133號的中國聯(lián)通集團總部會(huì )議室，中國聯(lián)通(600050.SH)董事長(cháng)常小兵、副總裁佟吉祿等公司高層準時(shí)出現在了18家機構和20多位行業(yè)分析師面前。

　　6月2日下午，中國聯(lián)通、中國網(wǎng)通(0906.HK)和中國電信(0728.HK)三大運營(yíng)商正式披露電信重組的股份合并及資產(chǎn)收購細節。

　　“我們認為，無(wú)論是662億的網(wǎng)絡(luò )價(jià)格，還是438億的用戶(hù)價(jià)格，一共1100億元總的來(lái)說(shuō)是比較合理，大家也都比較能接受。”常小兵面對數十家機構行業(yè)分析師表示。

　　“之前重組的難度關(guān)鍵在CDMA售價(jià)。如果單看售價(jià)，1100億至少來(lái)說(shuō)是符合市場(chǎng)預期的，甚至偏高。”興業(yè)證券分析師時(shí)紅認為。

　　但6月3日，復牌后的中國聯(lián)通并沒(méi)有上演讓投資者欣慰的一幕，10時(shí)30分一開(kāi)盤(pán)，股價(jià)迅速飆升到10.71元，封于漲停，但僅幾分鐘，便高臺跳水，跌至9.78元附近，下午接近兩點(diǎn)，聯(lián)通股價(jià)開(kāi)始翻綠，最終報收于9.59元，全天下跌1.54%，換手率達8.81%。

　　高價(jià)賣(mài)網(wǎng)玄機

　　“對于中國電信來(lái)說(shuō)，當然價(jià)格越低越好，我看400億就差不多了。”三家運營(yíng)商因商討C網(wǎng)拆分與吸收合并事宜停牌當日，中國電信內部人士的一句玩笑話(huà)似乎一語(yǔ)成讖。

　　公告顯示，電信集團和上市公司最終以1100億元的總價(jià)完成CDMA的收購，中國聯(lián)通向中國電信出售CDMA業(yè)務(wù)，總對價(jià)為438億元，聯(lián)通集團、聯(lián)通新時(shí)空擬向電信集團出售CDMA網(wǎng)絡(luò )資產(chǎn)，總對價(jià)為662億元。

　　1100億元，如此看來(lái)的確另有玄機。

　　之前有媒體傳聞，國資委可能與此項業(yè)務(wù)中給與中國電信500億的補貼，但最后證明，這一補貼似乎以另一種形式存在，而且達662億。

　　“聯(lián)通集團90%權益歸國有，而電信集團則是國有獨資公司，上述交易中，聯(lián)通集團向電信集團出售網(wǎng)絡(luò )資產(chǎn)的662億元，無(wú)論這部分資金如何劃撥，都是屬于國有，而真正屬于中國電信上市公司層面的也僅是用438億就買(mǎi)下中國聯(lián)通的CDMA網(wǎng)。”有關(guān)電信行業(yè)人士指出。

　　公開(kāi)信息顯示，截至4月末，中國聯(lián)通共有C網(wǎng)用戶(hù)4309.8萬(wàn)戶(hù)，若以此為依據計算，中國電信則僅用1016元/戶(hù)的價(jià)格收購到中國聯(lián)通C網(wǎng)的用戶(hù)資源。

　　“之前我們預測C網(wǎng)的每戶(hù)價(jià)值應該在1100-1200元。”中原證券分析師馬欽琦認為，中國聯(lián)通賣(mài)C網(wǎng)并沒(méi)有獲得市場(chǎng)期望的溢價(jià)。

　　國泰君安以EV(企業(yè)價(jià)值)/用戶(hù)的指標衡量，給予CDMA的EV/用戶(hù)價(jià)值為2997元，4310萬(wàn)用戶(hù)對應的EV為 1292億元，因CDMA網(wǎng)絡(luò )合計投資1100億元、6000萬(wàn)有效容量，因此認為目前4310萬(wàn)用戶(hù)對應資產(chǎn)價(jià)值為790億元，從而測算上市公司擁有的價(jià)值為502億元。

　　如此看來(lái)，一方面，表面看，聯(lián)通此次賣(mài)網(wǎng)獲得超過(guò)市場(chǎng)預期的高價(jià)。而另一方面分析，中國聯(lián)通在此樁買(mǎi)賣(mài)中，并沒(méi)占到多少便宜。

　　“整體看，此次C網(wǎng)和G網(wǎng)分拆，對于中國聯(lián)通和中國電信都是雙贏(yíng)的局面。”時(shí)紅告訴記者，對于中國聯(lián)通來(lái)說(shuō)，成功地解除了C網(wǎng)長(cháng)期定位不清、發(fā)展不明朗且與中國聯(lián)通G網(wǎng)自相競爭的局面，而且還有一筆可觀(guān)的資金入賬；而對于中國電信來(lái)說(shuō)則以較低的對價(jià)獲得C網(wǎng)，成為全業(yè)務(wù)運營(yíng)商。