華為、小米、聯(lián)想、TCL的資本運作道路分析

　　借著(zhù)前兩個(gè)月股市大震蕩以及國內廠(chǎng)商都亮出了半年業(yè)績(jì)之余，來(lái)分析一下目前國內一線(xiàn)手機廠(chǎng)商們的資本運作道路。

　　一、華為員工持股+內生式增長(cháng)

　　不上市的華為，其實(shí)不差錢(qián)。雖然華為沒(méi)上市，倒是年年發(fā)財報。根據其官方數據，2014年，華為預計全球銷(xiāo)售收入約2870億~2890億元人民幣，比去年同期的2390億元增長(cháng)約20%，而其主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤為339億~343億元，主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤率約為12%。

　　之前華為員工持股計劃被質(zhì)疑為龐氏騙局，但其實(shí)華為真不是。龐氏騙局的特點(diǎn)就是缺乏實(shí)體業(yè)績(jì)支撐，用新投資人更高的投資成本，來(lái)補償老投資人的流動(dòng)性和投資成本，就是一個(gè)空手套白狼的游戲，作為一個(gè)目前正被套牢的小散戶(hù)，我發(fā)現A股市場(chǎng)才是個(gè)巨大的龐氏騙局，一些創(chuàng )業(yè)板的市盈率高達數百倍甚至上千倍，股價(jià)和市值遠超其自身業(yè)績(jì)和市值，前期投資人的收益，來(lái)自后來(lái)投資者的接盤(pán)。而華為有業(yè)績(jì)支撐，而且其每年給員工的分紅金額超過(guò)了其每年正募資金額，因此，對華為的指責絲毫站不住腳。

　　與小米的廣泛投資、聯(lián)想的大舉并購不同，華為更為保守和謹慎，華為僅聚焦于主業(yè)投資，當其將“華為永遠不進(jìn)入信息服務(wù)業(yè)，永遠不去進(jìn)入主行業(yè)以外的行業(yè)”寫(xiě)入《華為基本法》時(shí)，其實(shí)任正非就早已經(jīng)明確了華為的投資邏輯――專(zhuān)注主業(yè)，不做多元化跨界投資。這樣的好處在于，華為能夠在主營(yíng)業(yè)務(wù)領(lǐng)域不斷深入，獲得明顯高于競爭對手的影響力，當小米通過(guò)廣撒網(wǎng)的方式布局智能家居的時(shí)候，華為卻克制住了擴展的欲望，實(shí)屬不易。

　　但是，這樣的謹慎也有明顯短板，雖然在企業(yè)級產(chǎn)品和服務(wù)市場(chǎng)，聚焦主業(yè)是更優(yōu)選擇。但是在消費級市場(chǎng)，這樣的保守策略將會(huì )犧牲發(fā)展速度。

　　二、小米融資+投資，打造小米聯(lián)盟

　　小米作為一個(gè)非上市公司，一點(diǎn)不缺錢(qián)。

　　第一、小米成立五年，估值和融資額都在快速增長(cháng)，到了2014年底，最后一輪融資時(shí)，小米的估值已經(jīng)超過(guò)了400億美金。根據外媒的報道，在2014年底的第六輪融資中，小米的融資額度超過(guò)了10億美金。其實(shí)，按照中國創(chuàng )業(yè)板動(dòng)輒二三百倍的市盈率(從300元降到180元現價(jià)的暴風(fēng)科技，市盈率仍然高達六七百倍)，小米400多億美金的估值還真算得上被低估了。

　　我們可以算一下啊，小米這個(gè)估值貴不貴。根據《華爾街日報》獲得的機密數據顯示，小米2013年營(yíng)收為人民幣270億元，凈利潤則為人民幣34.6億元，與2012年的18.8億元相比增長(cháng)84%。

　　無(wú)論如何，小米要比暴風(fēng)科技優(yōu)良許多吧，保守一點(diǎn)，按照300倍的市盈率計算，小米的估值應該是1730億美金，好吧，這樣說(shuō)來(lái)，小米400多億的估值，還是有很大上升空間了。

　　第二、小米雖然是互聯(lián)網(wǎng)公司，但是到了2013年，已經(jīng)盈利了，所以不差錢(qián)，而且小米的主要營(yíng)收來(lái)自手機，采用了預定的方式，銷(xiāo)量有保證，供不應求，基本上不受庫存之類(lèi)影響，所以現金流應該不難看。

　　第三、小米是典型的輕資產(chǎn)運作的典范。2013年銷(xiāo)售收入達270億左右，凈資產(chǎn)卻不到4億。輕資產(chǎn)運營(yíng)的優(yōu)勢很明顯，把利潤率微薄的加工環(huán)節外包出去，降低固定投入和生產(chǎn)成本，足夠專(zhuān)注于核心業(yè)務(wù)，和合作伙伴一起分擔風(fēng)險和成本，提高組織結構的靈活性。

　　所以說(shuō)，小米是一家不差錢(qián)的公司，還有錢(qián)對外投資。目前小米公司只做手機、電視、路由器三大產(chǎn)品，而對外投資的外延則擴大到智能家居產(chǎn)品，借此，小米正在試圖打造一個(gè)龐大的小米軍團。盡管是占股不控股，但是小米系的公司依然聯(lián)系緊密。首先，從品牌商上來(lái)說(shuō)，在接受了小米系投資后，幾乎都改名為某米，比如幾天前剛剛發(fā)布了凈化器的云米科技，比如生產(chǎn)了低價(jià)爆款手環(huán)的華米科技等等，被小米背書(shū)之后，其實(shí)相當于間接獲得了小米的巨大用戶(hù)和流量。第二，產(chǎn)品定位上來(lái)說(shuō)，都是高性?xún)r(jià)比產(chǎn)品，無(wú)論是入門(mén)級的小米手環(huán)，還是1299元的小米凈化器等等，都延續了小米手機的策略，只有高性?xún)r(jià)比才能成為爆品。第三，系統適配，小米系產(chǎn)品能夠互聯(lián)互通，小米要想獲得更多的數據，僅靠小米手機、電視、路由器還太有限，而依靠智能家居和智能硬件的全包圍戰略，小米變得無(wú)處不在。

　　為什么雷軍說(shuō)小米不著(zhù)急上市，那是因為小米不差錢(qián)啊，上市之后，還要遭受來(lái)自股民和投資機構的短期業(yè)績(jì)的壓力，其實(shí)并不好受，只要小米的各輪投資機構不著(zhù)急退出，對于小米來(lái)說(shuō)，晚一點(diǎn)上市，換取更多的自由空間，也是個(gè)好選擇。

　　三、TCL、聯(lián)想上市+并購

　　身為高位站崗、在割肉和繼續深套之間糾結游移、痛苦不堪的小散戶(hù)，我必須給TCL點(diǎn)個(gè)贊，身為一個(gè)民營(yíng)上市公司，早在7月1日，TCL集團就公布了首期回購公司部分社會(huì )公眾股份的預案，公司擬以上限10.05元/股，資金上限為7.95億元，回購公司發(fā)行股份。如此誠心可鑒，實(shí)在是感人肺腑。

　　抒情之后，言歸正傳，TCL通訊和聯(lián)想的資本運作有很多相似之處，都是上市公司，然后借助上市之后的融資優(yōu)勢，并購國際品牌，補足自身的短板。其實(shí)，無(wú)論是聯(lián)想還是TCL通訊，在國內外市場(chǎng)，自有產(chǎn)品都不具有高溢價(jià)性的品牌效應。因此，今年1月，TCL通訊收購了Palm，再加上之前并購的阿爾卡特、和TCL自有品牌，TCL通訊已經(jīng)初步搭建了從低端到高端的矩陣。

　　其實(shí)，TCL手機從出貨量上已經(jīng)接近華為，排名第二。但是，TCL通訊的一大特點(diǎn)就是，功能手機占比為40%左右，這樣的好處是覆蓋的市場(chǎng)更廣泛，高、中、低端市場(chǎng)通殺，但是在高端智能手機領(lǐng)域，卻相對薄弱。目前，海外市場(chǎng)一直是TCL通訊的主戰場(chǎng)，TCL通訊的智能手機在歐洲、美洲、中東、非洲市場(chǎng)的銷(xiāo)量占比也高達約60%，在北美和大部分歐洲國家銷(xiāo)量排名前五。目前像拉丁美洲這樣的新興市場(chǎng)也已經(jīng)進(jìn)入了智能手機對功能手機的逐步替代，TCL通訊也在此市場(chǎng)更替過(guò)程中不斷擴大在拉丁美洲的智能手機市場(chǎng)份額，目前已在當地實(shí)現了中高低端的智能機型覆蓋，并一舉在除巴西以外的拉美市場(chǎng)取得市場(chǎng)份額第一好成績(jì)。但是，我們看到TCL通訊在高端手機領(lǐng)域還是缺乏鮮明的布局，下一步TCL通訊必須提高其在智能手機領(lǐng)域的品牌號召力，這也是收購阿爾卡特和Palm的初衷。

　　此外，目前小米早已經(jīng)越過(guò)手機和電視的邊界，延伸至整個(gè)智能家居領(lǐng)域，而TCL通訊自有的強勢產(chǎn)品是手機和平板等智能終端，未來(lái)肯定要延伸產(chǎn)品線(xiàn)，目前來(lái)看，Palm和剛剛獨立出來(lái)的子品牌么么噠，將承擔重任。TCL通訊CEO郭愛(ài)平透露，Palm將會(huì )獨立運作，并定位為高端品牌，初期計劃先在北美地區采用互聯(lián)網(wǎng)方式運營(yíng)該品牌，且產(chǎn)品方面不會(huì )局限于手機。

　　初具互聯(lián)網(wǎng)優(yōu)勢后，在拓展新領(lǐng)域時(shí)，TCL通訊把觸角伸向了金融領(lǐng)域2014年3月20日，TCL發(fā)起成立深圳市前海匯銀通支付科技有限公司(簡(jiǎn)稱(chēng)“匯銀通”)。作為中國銀聯(lián)的合作伙伴，TCL通過(guò)匯銀通平臺開(kāi)展了移動(dòng)支付業(yè)務(wù)。中國銀聯(lián)在線(xiàn)下支付市場(chǎng)中，市場(chǎng)份額第一，而且其線(xiàn)下商戶(hù)眾多，TCL通訊COO王激揚說(shuō)，“我們和中國銀聯(lián)一起在做，用戶(hù)買(mǎi)賣(mài)、支付的信息都進(jìn)來(lái)，為后面的大數據、客戶(hù)管理、營(yíng)銷(xiāo)提供很多很好的支持?！?/p>

　　其實(shí)，不差錢(qián)的TCL通訊也在對外投資，已經(jīng)在計劃設立規模為5億元的產(chǎn)業(yè)整合與并購基金。王激揚坦言，成立并購基金就是要學(xué)習小米模式，借此打通軟件、硬件和服務(wù)，構建手機全產(chǎn)業(yè)鏈。

　　TCL通訊希望借此打造一個(gè)TCL產(chǎn)品加服務(wù)的新商業(yè)模式，而互聯(lián)互通的背后，首先需要有一個(gè)云平臺。去年10月，TCL通訊跟思科出資8000萬(wàn)美元合作開(kāi)發(fā)商用云服務(wù)平臺，為企業(yè)、在線(xiàn)教育、移動(dòng)醫療、政府、金融等各個(gè)領(lǐng)域提供高清視頻通訊服務(wù)。緊接著(zhù)一個(gè)月后，TCL通訊宣布成立智能家庭項目合資公司，通過(guò)智能云、智能連接模塊、超級APP、超級管家等智能家庭系統完成智能家庭生態(tài)圈布局。

　　總之，國產(chǎn)手機品牌的三條路，雖然路徑不同，目的地卻都相同，各有利弊，但是通向羅馬的道路，也許本身就不止一條。