中國光伏企業(yè)經(jīng)營(yíng)困難 債務(wù)并非問(wèn)題全部

　　中國光伏板廠(chǎng)商的經(jīng)營(yíng)遇到了麻煩。賽維LDK太陽(yáng)能已委任臨時(shí)清盤(pán)人，有走上破產(chǎn)同業(yè)尚德電力老路的趨勢。即使賽維能重組上季財報披露的27億美元凈債務(wù)，高成本也會(huì )讓它喪失競爭力。其它光伏企業(yè)的估值似乎都過(guò)高，反映了對行業(yè)復蘇的預期，但復蘇恐怕無(wú)法持續。

　　賽維LDK正在與債權人協(xié)商，公司本該在2月28日向他們償還1.97億美元。賽維LDK希望用股票和可轉換債券代替現金償付。委任臨時(shí)清盤(pán)人并不是表示賽維LDK會(huì )被清盤(pán)，而是為公司贏(yíng)得一些時(shí)間。

　　債務(wù)問(wèn)題拖累著(zhù)整個(gè)光伏業(yè)。超日太陽(yáng)能3月4日表示，公司無(wú)法支付本周末到期的利息。但高成本也帶來(lái)很大壓力。賽維LDK自2011年以來(lái)年度總利潤一直是負數。昱輝陽(yáng)光在截至2013年9月的三個(gè)月間勉力實(shí)現8%的毛利率，但自2011年6月以來(lái)，昱輝沒(méi)有哪個(gè)季度實(shí)現過(guò)獲利。

　　之所以虧損，部分原因在于這些廠(chǎng)商自主生產(chǎn)用于光伏板的多晶硅。這樣的成本比現貨市場(chǎng)價(jià)更高，意味著(zhù)成本高到?jīng)]有競爭力。賽維LDK正努力通過(guò)工廠(chǎng)升級降低那些費用。昱輝陽(yáng)光也做過(guò)同樣的嘗試，后來(lái)全面停止了多晶硅自主生產(chǎn)，在截至去年9月的季度中為此提列了約1.95億美元費用。

　　隨著(zhù)產(chǎn)品價(jià)格上漲，光伏板廠(chǎng)商的估值也水漲船高。據中信里昂證券(CLSA)引用的PVInsights數據，太陽(yáng)能級多晶硅目前均價(jià)約為每公斤22美元，2012年11月為約為16美元。多晶硅廠(chǎng)商，如保利協(xié)鑫能源因此受益，股價(jià)較上年同期上漲了約36%，但基于未來(lái)12個(gè)月預估獲利的市盈率(P/E)為25倍，高于路透Eikon顯示的行業(yè)均值16倍?？磥?lái)，股價(jià)已經(jīng)反映了對光伏業(yè)復蘇的預期。

　　光伏業(yè)有個(gè)很大的希望，就是中國在持續上調光伏產(chǎn)品需求目標。那也許會(huì )實(shí)現。但風(fēng)險在于中國的計劃有可能落空，就像德國和西班牙在光伏業(yè)熱潮過(guò)后推出的計劃一樣。如果政府補貼或需求跟不上，那挽救這些落魄光伏企業(yè)的迫切理由也就不存在了。