佛山照明：順應LED潮流 擴張戰略提速

　　隨著(zhù)LED產(chǎn)業(yè)鏈逐步進(jìn)入黃金發(fā)展期，下游應用市場(chǎng)空間逐步打開(kāi)，具有品牌和渠道優(yōu)勢的企業(yè)有望獲得歷史性發(fā)展機遇

　　公司在保持傳統業(yè)務(wù)優(yōu)勢地位的同時(shí)LED業(yè)務(wù)13年下半年明顯放量，并有望成為驅動(dòng)公司新一輪發(fā)展提速的重要引擎

　　投資邏輯：

　　我們看好照明應用領(lǐng)域發(fā)展前景的主要邏輯：LED市場(chǎng)崛起+市場(chǎng)集中度提升。我們預計全球照明市場(chǎng)規模約在千億美元量級且保持穩定增長(cháng)趨勢，未來(lái)三年LED照明滲透率將從當前10%向50%以上水平快速提升，LED照明市場(chǎng)進(jìn)入爆發(fā)式增長(cháng)階段;同時(shí)，照明應用領(lǐng)域龍頭憑借既有的品牌、渠道及管理優(yōu)勢全力介入LED業(yè)務(wù)，有望成為新一輪照明革命的最大受益者。

　　我們看好公司未來(lái)發(fā)展的主要邏輯：LED業(yè)務(wù)取得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展，擴張戰略提速。公司12年底開(kāi)始啟動(dòng)LED業(yè)務(wù)，到13年下半年開(kāi)始顯著(zhù)發(fā)力，我們預計13年全年LED銷(xiāo)售占總業(yè)務(wù)比重將達到10%水平。

　　未來(lái)幾年公司憑借國內外市場(chǎng)廣泛的渠道布局，良好的品牌形象及扎實(shí)的制造工藝及成本控制能力，LED業(yè)務(wù)將呈現高速增長(cháng)態(tài)勢，市場(chǎng)占有率顯著(zhù)提升。

　　我們對公司未來(lái)幾年整體發(fā)展態(tài)勢亦持謹慎樂(lè )觀(guān)態(tài)度，一方面傳統照明業(yè)務(wù)受益于小企業(yè)退出市場(chǎng)，訂單量短期內不降反升，中期保持平穩;此外，LED業(yè)務(wù)為公司發(fā)展提供更強增長(cháng)動(dòng)力，因此我們預計未來(lái)公司整體發(fā)展有望提速。

　　盈利預測及投資建議。預計13-15年公司EPS分別為0.31、0.36、0.47元。公司順應LED快速發(fā)展趨勢，通過(guò)推動(dòng)積極擴張戰略實(shí)現LED業(yè)務(wù)快速發(fā)展，未來(lái)整體增長(cháng)水平有望提速，首次給予“增持”評級。

　　風(fēng)險提示。市場(chǎng)競爭加劇導致盈利能力下降;電商對傳統照明渠道沖擊;LED民用市場(chǎng)需求增長(cháng)低于預期。