LED行業(yè)2013年Q4報告：淡季不淡 布局2014年

　　行業(yè)4季度淡季不淡

　　臺灣LED公司10-11月?tīng)I收形勢不錯，據調研大陸主要LED公司4季度以來(lái)接單和開(kāi)工亦保持良好。近期芯片價(jià)格持續堅挺，4季度照明和背光封裝器件價(jià)格跌幅均縮小至4%左右。我們認為價(jià)格穩定反映了較高的行業(yè)景氣。在節前備貨、海外客戶(hù)集中下單等因素疊加作用下，12月以來(lái)行業(yè)繼續維持產(chǎn)銷(xiāo)兩旺，我們判斷春節前景氣環(huán)比向好趨勢將延續。

　　白熾燈禁售見(jiàn)效加速，海外需求強勁

　　今年以來(lái)我國海關(guān)數據顯示大陸LED照明產(chǎn)品出口增長(cháng)強勁。尤其是下半年單月同比均在40%以上，而且提速非常明顯。世界各地從2014年開(kāi)始禁售60W以下的白熾燈，由于渠道提前鋪貨，這對LED替代光源的需求拉動(dòng)效果已在13年下半年開(kāi)始突顯，從而帶動(dòng)了大陸出口市場(chǎng)的增長(cháng)。在技術(shù)進(jìn)步、成本下降、政策補貼以及大廠(chǎng)推動(dòng)等合力作用下，我們判斷2014年LED照明滲透率有望超預期提升。

　　芯片供需向好，大廠(chǎng)盈利望持續提升

　　隨著(zhù)LED照明加速滲透，我們判斷2014年LED芯片需求量將增長(cháng)30-40%。而從供給端看，主要芯片廠(chǎng)擴產(chǎn)較為謹慎，預計2014年有效產(chǎn)能增長(cháng)20-30%。因此行業(yè)供需有望好于2013年。我們認為芯片盈利水平主要取決于行業(yè)供需、規模效應和產(chǎn)品結構。在供需向好背景下，三安等芯片大廠(chǎng)的規模效應不斷加強，產(chǎn)品結構進(jìn)一步優(yōu)化，其盈利能力將持續改善。

　　一、行業(yè)4季度淡季不淡

　　主要公司4季度經(jīng)營(yíng)情況良好。臺灣LED公司10-11月?tīng)I收形勢不錯，晶電產(chǎn)能利用率保持在8-9成，營(yíng)收好于預期。而億光和東貝則表示北美照明訂單需求激增以及電視Q3庫存調整結束訂單回穩，并樂(lè )觀(guān)看好14Q1。另外據調研，大陸主要LED公司4季度以來(lái)接單和開(kāi)工均保持良好。

　　產(chǎn)品價(jià)格總體穩定。調研了解到近期芯片價(jià)格持續堅挺，在成本下降的背景下芯片廠(chǎng)盈利能力有所提升。器件方面，四季度照明和背光封裝器件價(jià)格跌幅均縮小至4%左右。而終端燈泡價(jià)格總體保持穩定。我們認為價(jià)格穩定反映了較高的行業(yè)景氣。

　　景氣環(huán)比向好趨勢望延續。由于今年農歷春節較早，在節前備貨、海外客戶(hù)集中下單等因素疊加作用下，12月以來(lái)行業(yè)繼續維持產(chǎn)銷(xiāo)兩旺，我們判斷春節前行業(yè)景氣環(huán)比向好趨勢將延續。而春節期間消化庫存后，3月有望迎來(lái)新一波備貨行情。

　　LED行業(yè)2013年Q4報告：淡季不淡布局2014年

　　二、白熾燈禁售見(jiàn)效加速，海外需求強勁

　　從2013年以來(lái)我國海關(guān)披露的相關(guān)數據可以看到，大陸LED照明產(chǎn)品出口增長(cháng)強勁。尤其是下半年單月同比均在40%以上，而且提速非常明顯。

　　LED行業(yè)2013年Q4報告：淡季不淡布局2014年

　　世界各地從2014年開(kāi)始禁售60W以下的白熾燈，由于渠道提前鋪貨，這對LED替代光源的需求拉動(dòng)效果已在13年下半年開(kāi)始突顯，從而帶動(dòng)了大陸出口市場(chǎng)的增長(cháng)。

　　LED行業(yè)2013年Q4報告：淡季不淡布局2014年

　　從不同區域來(lái)看，日本和歐盟走在光源替換的前沿，而北美市場(chǎng)已成為新的增長(cháng)主力。據調研，部分前期專(zhuān)注出口歐盟的商家已開(kāi)始轉戰北美市場(chǎng)。我們預計美國LED照明滲透率將從13年的10%提升至14年的25%左右。

　　LED行業(yè)2013年Q4報告：淡季不淡布局2014年

　　同時(shí)，各大照明廠(chǎng)商亦紛紛看好LED照明占比的提升，飛利浦、歐司朗和雷士在2013年的LED業(yè)務(wù)收入占比已近30%，并以2015年提高至50%為目標。

　　LED行業(yè)2013年Q4報告：淡季不淡布局2014年

　　在技術(shù)進(jìn)步、成本下降、政策補貼以及大廠(chǎng)推動(dòng)等合力作用下，我們判斷2014年LED照明滲透率望超預期提升。

　　LED行業(yè)2013年Q4報告：淡季不淡 布局2014年

　　在LED照明快速發(fā)展初期，市場(chǎng)主力為L(cháng)ED應用對傳統照明的存量替換。從具體客戶(hù)來(lái)看，過(guò)去兩年LED照明主要面向戶(hù)外應用、高端工商業(yè)場(chǎng)所等。而隨著(zhù)性?xún)r(jià)比快速提高，更為廣闊的辦公、家居以及中低端工商業(yè)場(chǎng)所照明市場(chǎng)即將打開(kāi)(光源保有量占比達到2/3以上)。

　　三、芯片供需向好，大廠(chǎng)盈利望持續提升

　　隨著(zhù)LED照明加速滲透，我們判斷2014年LED芯片需求量將增長(cháng)30-40%。而從供給端看，主要芯片廠(chǎng)擴產(chǎn)較為謹慎，預計有效產(chǎn)能增長(cháng)20-30%。因此14年行業(yè)供需有望好于13年。

　　LED行業(yè)2013年Q4報告：淡季不淡 布局2014年

　　芯片盈利水平主要取決于行業(yè)供需、規模效應和產(chǎn)品結構。在供需向好背景下，三安等芯片大廠(chǎng)的規模效應不斷加強，產(chǎn)品結構進(jìn)一步優(yōu)化，其盈利能力將持續改善。

　　LED行業(yè)4季度淡季不淡確立。展望未來(lái)，我們認為在技術(shù)進(jìn)步、成本下降、政策補貼以及大廠(chǎng)推動(dòng)等合力作用下，LED照明將超預期滲透。建議繼續布局LED照明板塊，關(guān)注以下幾條主線(xiàn)：

　　1)擁有優(yōu)質(zhì)渠道資源的品牌光源大廠(chǎng);

　　2)高景氣下三安、德豪等芯片業(yè)務(wù)的盈利彈性;

　　3)大客戶(hù)持續突破且業(yè)績(jì)較確定的封裝企業(yè);

　　4)出口業(yè)務(wù)彈性較大或通過(guò)代工參與全球市場(chǎng)的公司。