半導體ODM巨頭們，有了新方向

智能手機、PC 的不斷發(fā)展下，消費電子產(chǎn)業(yè)鏈中品牌廠(chǎng)商逐步把產(chǎn)品的研發(fā)、設計和制造委托給專(zhuān)業(yè)制造商。

委外模式中主要包括 ODM（Original Design Manufacturing，即原始設計制造商）、EMS（Electronic Manufacturing Service，即電子制造服務(wù)商）、IDH（Independent Design House，即獨立設計公司）這三種模式，其中 ODM 制造商在產(chǎn)品設計和研發(fā)方面有著(zhù)較強的能力，通常致力于滿(mǎn)足市場(chǎng)特定需求，使產(chǎn)品更具差異化。

國內有三大 ODM 龍頭：華勤科技、聞泰科技、龍旗科技。Counterpoint 數據顯示，2023 年，華勤技術(shù)和龍旗科技在智能手機 ODM 市場(chǎng)的占有率分別為 27.9% 和 27.3%，聞泰科技則以 20.6% 的市占率位列第三。

從前三季度的表現來(lái)看，華勤科技的營(yíng)業(yè)收入最大，也最賺錢(qián)。聞泰科技的營(yíng)收次之，但最不賺錢(qián)，凈利潤驟降。龍旗科技營(yíng)收雖然在第三，但是營(yíng)收同比增長(cháng)驚人，達到 101%。

聞泰科技，「壯士斷腕」

三天前，聞泰科技股份有限公司發(fā)布《關(guān)于擬出售資產(chǎn)暨簽署相關(guān)意向協(xié)議的提示性公告》。聞泰科技公告稱(chēng)，基于地緣政治環(huán)境變化以及公司業(yè)務(wù)發(fā)展需求，未來(lái)將通過(guò)戰略轉型構建全新發(fā)展格局。同時(shí)，為維持產(chǎn)品集成業(yè)務(wù)的發(fā)展與行業(yè)地位，擬逐步向在消費電子等領(lǐng)域具有精益制造優(yōu)勢的優(yōu)質(zhì)平臺出讓產(chǎn)品集成業(yè)務(wù)。

實(shí)際上，聞泰科技在 2024 年 12 月 30 日與立訊有限簽署了《出售意向協(xié)議》，擬將公司及控股子公司擁有的與產(chǎn)品集成業(yè)務(wù)相關(guān)的 9 家標的公司股權和標的經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)轉讓給立訊有限或其指定方。

本次擬出售的標的資產(chǎn)為與產(chǎn)品集成業(yè)務(wù)相關(guān)的 9 家標的公司股權和標的經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)，具體范圍如下表所示。

立訊有限正是「果鏈巨頭」立訊精密的控股股東。為什么聞泰科技想要剝離產(chǎn)品集成業(yè)務(wù)，這與傳統業(yè)務(wù)的虧損有關(guān)。

前文提到，在三家 ODM 公司中，盡管聞泰科技營(yíng)收排名第二，但其凈利潤下滑幅度達到 80%。利潤的下滑，正是產(chǎn)品集成業(yè)務(wù)虧損導致的。

自 2008 年，第一代蘋(píng)果手機橫空出世，宣告真正的智能手機時(shí)代來(lái)臨，聞泰科技也自原本主營(yíng)的手機主板設計業(yè)務(wù)，開(kāi)始向集研發(fā)、制造、交付為一體的 ODM 制造商轉型，為此公司斥資 8000 萬(wàn)美元，在浙江省嘉興市建成了規模宏大的手機制造中心。

此后，由聞泰科技「操刀」的紅米手機橫空出世，成為銷(xiāo)量破億臺的現象級產(chǎn)品。但由于 ODM 制造商受上下游供應鏈的雙向擠壓，利潤空間有限，導致聞泰科技業(yè)績(jì)表現不如人意。2016 年至 2018 年，聞泰科技營(yíng)收雖從 134.17 億元增長(cháng)至 173.35 億元，但銷(xiāo)售凈利率始終沒(méi)有超過(guò) 2%。

截至目前，產(chǎn)品集成業(yè)務(wù)仍是聞泰科技收入占比最大的業(yè)務(wù)，但自 2022 年起，這一業(yè)務(wù)進(jìn)入了虧損狀態(tài)，這也是聞泰科技近年來(lái)業(yè)績(jì)整體承壓的關(guān)鍵所在。

聞泰科技的業(yè)務(wù)主要分為半導體業(yè)務(wù)和產(chǎn)品集成業(yè)務(wù)，從上表能看出，半導體集成業(yè)務(wù)很賺錢(qián)，這得益于聞泰科技收購的安世半導體，這起并購直接改善了聞泰科技的業(yè)績(jì)。

2019 年，聞泰斥資 267.9 億元，收購安世近 80% 的股權。安世半導體是世界上最大的簡(jiǎn)單計算機芯片（比如二極管和晶體管）的制造商之一，今年擴大了在德國漢堡的業(yè)務(wù)規模。

這筆買(mǎi)賣(mài)，聞泰只掏了 17 億元的自有現金，其他源于融資。而再看 2021 年至 2023 年，聞泰半導體業(yè)務(wù)，貢獻凈利 26.32 億、37.49 億、24.26 億元，基本沖抵了代工主業(yè)的虧損。

半導體業(yè)務(wù)有多賺錢(qián)？

從聞泰科技第三季度半導體業(yè)務(wù) 38.32 億元的營(yíng)業(yè)收入來(lái)看，其毛利率攀升至 40.5%，同比、環(huán)比分別增長(cháng) 2.8 和 1.8 個(gè)百分點(diǎn)，展現出強大的盈利能力和市場(chǎng)適應性，持續鞏固優(yōu)勢地位。

對于本次的出售，聞泰科技的解釋也是，本次交易完成后，公司將集中資源專(zhuān)注于半導體業(yè)務(wù)，鞏固并提升在全球功率半導體行業(yè)第一梯隊的優(yōu)勢地位，進(jìn)一步優(yōu)化資源配置，提升運營(yíng)效率，增強持續盈利能力及風(fēng)險抵御能力。剝離后，聞泰科技的毛利潤率大概從目前的 10% 提升到 40%。

在聞泰科技決定「拋棄」產(chǎn)品集成業(yè)務(wù)后，資本市場(chǎng)給了積極的反饋。盡管這一交易還在初級階段，最終收購價(jià)格還沒(méi)敲定，12 月 31 日，聞泰科技開(kāi)盤(pán)即封板漲停，截至當日收盤(pán)，報 38.78 元/股，總市值 482.64 億元。

華勤技術(shù)，「3+N+3」戰略

從業(yè)務(wù)發(fā)展的種類(lèi)來(lái)看，華勤技術(shù)呈現多元化發(fā)展，主營(yíng)收是高性能計算，不再依賴(lài)傳統的智能終端，而且還積極開(kāi)拓 AIoT 及汽車(chē)工業(yè)產(chǎn)品。

2024 年，華勤技術(shù)的轉向也很明顯，華勤技術(shù)開(kāi)啟了收購模式。2024 年 7 月，華勤技術(shù)公告稱(chēng)，將斥資 28.5 億港元收購易路達企業(yè)控股有限公司（下稱(chēng)「易路達控股」）80% 的股權。

易路達是一家老牌電聲產(chǎn)品制造商，由易路達國際持股 100%，創(chuàng )始人為袁智杰、袁信明。2023 年，易路達控股的凈資產(chǎn)約為 17.18 億港元，以此計算，華勤技術(shù)此次收購的溢價(jià)率約為 107.42%。

在支付溢價(jià)的同時(shí)，華勤技術(shù)也要求易路達國際做出業(yè)績(jì)承諾。易路達控股需要在 2024 年至 2027 年間，合計取得 7.5 億元凈利潤。若未完成對賭，易路達國際等業(yè)績(jì)承諾方需要向易路達控股注入不超過(guò) 10 億港元的新資金。

溢價(jià) 107% 也要收購易路達，華勤技術(shù)看中的不只是易路達的盈利能力。易路達控股旗下?lián)碛卸嗉胰Y子公司，包括易路達科技、易力達電聲、聲電科技、InB Electronics Limited、易力聲、易路泰等。這些公司的主要業(yè)務(wù)包括耳機、音箱、喇叭、麥克風(fēng)等電聲產(chǎn)品。

并且，易路達控股旗下的 InB Electronics Limited 已經(jīng)連續多年入選美國蘋(píng)果公司的供應商名單，代工產(chǎn)品包括蘋(píng)果旗下產(chǎn)品 Beats 耳機等。

這么來(lái)看，華勤技術(shù)收購易路達控股后，一方面借由并購易路達控股成功，有望順利地將蘋(píng)果納入自己的客戶(hù)名單之中；另一方面，也能夠擴大在智能硬件細分領(lǐng)域的市場(chǎng)占有率與競爭力，優(yōu)化在智能穿戴、音頻產(chǎn)品領(lǐng)域的產(chǎn)品隊列和客戶(hù)結構。

華勤技術(shù) 2024 年出手收購的不止這一筆，在宣布擬收購易路達控股 80% 股份的 20 天后，華勤又一次在消費電子領(lǐng)域發(fā)起的收購行動(dòng)。

2024 年 7 月 30 日，春秋電子公告稱(chēng)，公司擬向上海摩勤智能技術(shù)有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)「上海摩勤」）轉讓控股子公司南昌春秋電子科技有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)「南昌春秋」）65% 股權，交易金額為 3.475 億元。

春秋電子成立于 2011 年，是國內筆記本電腦精密結構件龍頭企業(yè)；在通訊電子領(lǐng)域與中興通訊，華為、諾基亞等企業(yè)建立合作；在新能源汽車(chē)電子產(chǎn)品已獲得德賽西威、天馬微、群創(chuàng )光電、長(cháng)春富賽等汽車(chē)電子廠(chǎng)商的認證，與蔚來(lái)、比亞迪、奔馳、寶馬、吉利等新能源汽車(chē)制造商及其供應商形成業(yè)務(wù)關(guān)系，將成為公司新的業(yè)績(jì)增長(cháng)點(diǎn)。

筆記本電腦業(yè)務(wù)，華勤技術(shù)的市場(chǎng)份額一直在不斷提升。從 2015 年開(kāi)始投入筆記本電腦領(lǐng)域，基于主流產(chǎn)品，目前與客戶(hù)形成了穩定的合作，增強了跟客戶(hù)的產(chǎn)品合作黏度。華勤技術(shù)也是目前唯一打破中國臺灣同行壟斷的大陸公司并形成年度千萬(wàn)臺以上出貨量的企業(yè)。

對于收購南昌春秋的戰略意圖，華勤技術(shù)表示，此次并購南昌春秋電子，會(huì )進(jìn)一步加強華勤筆電業(yè)務(wù)的零部件研發(fā)和整機研發(fā)能力，提高整機開(kāi)發(fā)效率及零部件的自供率，以進(jìn)一步提升產(chǎn)品整體的競爭力和筆記本電腦的盈利空間。未來(lái)，隨著(zhù) AI PC 的滲透率提升，AI PC 新的產(chǎn)品特征對于金屬、輕薄、散熱材料及設計均會(huì )有更高的要求，此次整合還將進(jìn)一步增強華勤整體 AI PC 的核心優(yōu)勢。

華勤技術(shù)在 2024 年 12 月時(shí)，正式宣布其業(yè)務(wù)戰略由原有模式升級為「3+N+3」?！?」指的是公司三大成熟的核心業(yè)務(wù)：智能手機、筆記本電腦和數據中心業(yè)務(wù)；「N」是指由這三大業(yè)務(wù)衍生出的多品類(lèi)的產(chǎn)品組合，涵蓋智慧生活、商業(yè)數字生產(chǎn)力以及數據中心全棧解決方案，最后的「3」則代表了公司正在積極拓展的三個(gè)新興領(lǐng)域：機器人、軟件和汽車(chē)電子業(yè)務(wù)。

在保持智能手機、筆記本電腦的絕對優(yōu)勢下，數據中心等更多業(yè)務(wù)儼然成為華勤技術(shù)業(yè)績(jì)重要增長(cháng)支柱。同時(shí)，本次升級將「機器人」納入未來(lái)發(fā)展方向，與「汽車(chē)電子產(chǎn)品」及「軟件」共同構成未來(lái)新的增長(cháng)曲線(xiàn)，旨在通過(guò)更全面的產(chǎn)品布局，把握新興科技趨勢，通過(guò)優(yōu)化產(chǎn)品結構與拓寬業(yè)務(wù)領(lǐng)域，增強華勤技術(shù)在數字化時(shí)代的綜合競爭力和未來(lái)增長(cháng)潛力。

龍旗科技，「1+Y」戰略

最后來(lái)看龍旗科技，其業(yè)務(wù)還是仰仗手機、平板等傳統業(yè)務(wù)，業(yè)務(wù)較為單一。分業(yè)務(wù)來(lái)看，今年前三季度，龍旗科技的 AIoT 的收入同比大漲 135%。這方面的業(yè)務(wù)主要包含智能手表、智能手環(huán)、TWS 耳機、XR 類(lèi)產(chǎn)品等。

在智能眼鏡領(lǐng)域，龍旗科技與全球互聯(lián)網(wǎng)頭部客戶(hù)合作的第二代智能眼鏡產(chǎn)品，得益于 AI 技術(shù)的深度融合與創(chuàng )新應用，銷(xiāo)量繼續保持增長(cháng)態(tài)勢。

不過(guò)，值得注意的是，龍旗科技今年也在積極發(fā)展新業(yè)務(wù)，比如 AI PC、汽車(chē)電子。在 AIPC 領(lǐng)域首個(gè)高通驍龍平臺筆電項目已成功量產(chǎn)出貨并落地首個(gè)高通驍龍平臺 AI Mini PC 項目，汽車(chē)電子領(lǐng)域也已獲得小米、賽力斯、江淮、蔚來(lái)、東風(fēng)等主機廠(chǎng)的項目定點(diǎn)。

在投資者問(wèn)龍旗科技未來(lái)的發(fā)展方向時(shí)，龍旗科技表示，產(chǎn)品發(fā)展戰略是「1+Y」戰略，「1」代表公司的核心產(chǎn)品智能手機，「Y」代表以平板電腦、智能手表、VR/AR 設備、TWS 耳機、汽車(chē)電子等為代表的極具市場(chǎng)潛力的智能產(chǎn)品，繼續聚焦智能產(chǎn)品主業(yè)，持續為全球頭部消費電子品牌商和全球領(lǐng)先科技企業(yè)提供優(yōu)質(zhì)服務(wù)，在為客戶(hù)創(chuàng )造價(jià)值的同時(shí)實(shí)現有質(zhì)量的增長(cháng)。