蘋(píng)果Q4營(yíng)收重返增長(cháng)，大中華區收入跌幅比預期更差，盤(pán)后跌超3%

2月1日周四美股盤(pán)后，市值連續多日無(wú)緣3萬(wàn)億美元大關(guān)的消費電子與科技巨頭蘋(píng)果發(fā)布了2024財年一季報（即2023自然年四季度業(yè)績(jì)），與Meta和谷歌一道為大型科技股財報季收尾。

有分析指出，龐大市值令其約占標普500指數權重的7%，股價(jià)變動(dòng)足以影響大盤(pán)表現，作為3C消費品巨頭，這份恰逢年末重磅購物季的財報也能反映整體經(jīng)濟健康和消費支出意愿的線(xiàn)索。

蘋(píng)果當季營(yíng)收在一年以來(lái)首次重返同比增長(cháng)，EPS創(chuàng )新高，且與iPhone銷(xiāo)量均高于市場(chǎng)預期，服務(wù)收入連續四個(gè)季度創(chuàng )新高，但第三大市場(chǎng)大中華區的收入超預期同比下降約13%，證實(shí)市場(chǎng)擔憂(yōu)，盤(pán)后漲1%后轉跌超3%。

蘋(píng)果還預計第二財季iPhone營(yíng)收將與2023年同期類(lèi)似，當時(shí)iPhone創(chuàng )下3月份季度的收入新高513億美元，并同比增長(cháng)了1.5%，這或代表iPhone銷(xiāo)量將連續第三個(gè)季度同比增長(cháng)。

周四蘋(píng)果收漲1.3%，止步六日連跌并脫離兩周低位，但2024年伊始累跌近3%，跑輸標普500指數和納指的同期累漲，在除去特斯拉之外的大型科技股中表現最差，2023年曾累漲49%。

華爾街大多數分析師對蘋(píng)果持有樂(lè )觀(guān)態(tài)度，在一份統計中，26人給予“買(mǎi)入”評級，12人評級“持有”，2人評級“跑輸大盤(pán)”，平均目標價(jià)約為200美元，代表還有7%的漲幅空間。

營(yíng)收重返增長(cháng)，EPS創(chuàng )新高，庫克稱(chēng)較上一季度實(shí)現“巨大提速”

容納了年末節假日購物季的蘋(píng)果公司第一財季通常在一年中業(yè)績(jì)最強，在2023年iPhone銷(xiāo)售整體低迷之后，華爾街普遍預計蘋(píng)果今年將恢復收入同比增長(cháng)。

截至去年12月30日，蘋(píng)果當季營(yíng)收1195.8億美元，較上年同期的1172億美元增長(cháng)2%，高于分析師預期的1179億美元，并創(chuàng )2022財年四季度以來(lái)的首次增長(cháng)，結束了總營(yíng)收在2023財年連續四個(gè)季度同比下滑的頹勢，去年是蘋(píng)果自2001年以來(lái)首次連續四個(gè)季度營(yíng)收均出現負增長(cháng)。

蘋(píng)果的盈利能力也明顯增強，調整后EPS為每股收益2.18美元或同比增16%，高于預期的2.10美元并創(chuàng )歷史最高。凈利潤同比增13%至339.2億美元，高于預期的326億美元，至少創(chuàng )2022財年一季度以來(lái)的兩年最高。毛利率為45.9%，高于預期的45.3%和上個(gè)季度的45.2%。

有分析稱(chēng)，這得益于去年推出的iPhone 15系列銷(xiāo)售反彈，以及高利潤率的服務(wù)收入保持兩位數百分比高速增長(cháng)，個(gè)人電腦PC需求改善也推動(dòng)Mac收入較上一季度顯著(zhù)增長(cháng)。此外，當季的總體運營(yíng)開(kāi)支為144.8億美元，弱于分析師預期的146.2億美元。

蘋(píng)果CEO庫克在財報聲明中稱(chēng)，iPhone銷(xiāo)量和服務(wù)收入創(chuàng )新高均推漲12月份季度總營(yíng)收，活躍設備安裝基數已超過(guò)22億部，在所有產(chǎn)品和地理分區都再創(chuàng )歷史新高。CFO梅斯特里（Luca Maestri）稱(chēng)，12月份季度產(chǎn)生了近400億美元的運營(yíng)現金流，并向股東返還近270億美元。

庫克還強調，EPS創(chuàng )新高的大背景是2024財年一季度比上年同期少了一個(gè)交易周，這說(shuō)明公司的增長(cháng)較2023自然年三季度實(shí)現了“巨大提速”。

iPhone和服務(wù)亮眼，但iPad和可穿戴設備兩位數下滑

分業(yè)務(wù)來(lái)看，“拳頭產(chǎn)品”、占蘋(píng)果總收入一半的iPhone第一財季銷(xiāo)售額為697億美元，較上年同期的657.8億美元同比增長(cháng)約6%，高于預期的686億美元，這是iPhone 15系列新機上市銷(xiāo)售后的首個(gè)完整季度財報，代表銷(xiāo)售勢頭良好。

Canalys的全球智能手機出貨報告稱(chēng)，蘋(píng)果去年四季度的市場(chǎng)份額為24%，超過(guò)三星的17%。IDC數據顯示，2023全年蘋(píng)果市場(chǎng)份額為20.1%，高于三星的19.4%，成為全球第一手機制造商。但一些分析師警告稱(chēng)，隨著(zhù)消費者的換機周期延長(cháng)，iPhone銷(xiāo)售或無(wú)法在2024年保持這種勢頭。

其他硬件中，占總營(yíng)收10%的Mac電腦收入為77.8億美元，同比增0.6%并略高于預期，去年三季度曾同比驟降近34%。iPad平板電腦收入為70.2億美元，同比深跌25%或降超23億美元，也弱于預期。包括無(wú)線(xiàn)耳機、智能手表和智能音箱的可穿戴設備、家居和配件收入為119.5億美元，同比下跌11%，但好于市場(chǎng)預期的115億美元。

但有分析稱(chēng)，今年3月蘋(píng)果或發(fā)布新版iPad和Mac，有助于提高這兩大產(chǎn)品線(xiàn)的未來(lái)銷(xiāo)量。Mac收入重返增長(cháng)也體現了全球PC需求回暖，Gartner統計顯示，去年末蘋(píng)果電腦的全球市場(chǎng)份額從9.4%增至10%。蘋(píng)果去年稱(chēng)，由于產(chǎn)品發(fā)布時(shí)間不同，iPad和可穿戴設備增長(cháng)將環(huán)比大幅放緩。

利潤率最高且占總收入四分之一的服務(wù)收入為231.2億美元，較上年同期的207.7億美元同比增11.3%，盡管增速弱于上個(gè)季度的16.3%且不及預期，但連續四個(gè)季度創(chuàng )新高，并延續了上個(gè)季度兩位數百分比的增幅趨勢，2023自然年三季度之前曾連續四個(gè)季度錄得個(gè)位數百分比的增長(cháng)。

服務(wù)包括App Store應用商店、音頻與視頻流媒體Apple Music和Apple TV+、iCloud 存儲、AppleCare保修、與谷歌搜索引擎許可協(xié)議的廣告收入、Apple Pay和其他產(chǎn)品的支付費用等。在iPhone已成更成熟的產(chǎn)品后，服務(wù)是蘋(píng)果業(yè)務(wù)多元化的重要領(lǐng)域，甚至更早反映消費需求趨勢。

有分析稱(chēng)，服務(wù)收入受益于蘋(píng)果App Store應用商店的用戶(hù)不斷增加、Apple TV+收視率顯著(zhù)提升，以及設備安裝基數繼續擴大。截至2023財年末，蘋(píng)果服務(wù)的產(chǎn)品組合擁有超過(guò)10億付費用戶(hù)，媒體行業(yè)報告則顯示，Apple TV+的消費量在2023年翻了一番，總收視率同比猛增42%。

庫克今日也將服務(wù)增長(cháng)歸因于廣告、云服務(wù)、支付和應用商店等產(chǎn)品。蘋(píng)果的付費訂閱用戶(hù)超過(guò)10億，其中包括通過(guò)App Store訂閱應用程序。

他還稱(chēng)，好消息是蘋(píng)果在中國城市最暢銷(xiāo)的六款智能手機中占據了四席，而iPad銷(xiāo)售額繼續下滑是由于同比非常困難，2023年是iPad歷史上首次沒(méi)有發(fā)布新機型，2022年末則有兩款更新。

大中華區收入超預期下跌13%，CFO認為長(cháng)期仍在中國存有重大機遇

分地區來(lái)看，貢獻了蘋(píng)果20%年收入的大中華區收入在第一財季收入208.2億美元，為2020年初以來(lái)最差的12月份季度表現，較上年同期的239億美元同比下降12.9%，并遜于市場(chǎng)預期的235億美元，上一季度曾同比下滑2.5%。但第一財季的收入仍環(huán)比增長(cháng)了38%，顯示iPhone 15新機發(fā)售仍有切實(shí)的業(yè)績(jì)推動(dòng)作用。

大中華區是僅次于北美和歐洲的蘋(píng)果第三大銷(xiāo)售市場(chǎng)，作為銷(xiāo)量遠超其他硬件產(chǎn)品的核心業(yè)務(wù)，iPhone的健康程度、特別是在大中華區的銷(xiāo)售趨勢將格外引人關(guān)注。

蘋(píng)果CFO對媒體表示，公司對大中華區的表現不滿(mǎn)意，但也知道中國是世界上競爭最激烈的智能手機市場(chǎng)，“從長(cháng)遠來(lái)看，我們仍然看到中國存在重大機遇”。

郭明錤最新研報較為悲觀(guān)稱(chēng)，iPhone今年出貨量或因結構性挑戰而最多同比下降15%，將不敵加入AI技術(shù)的可折疊手機，過(guò)去幾周在中國的每周出貨量已同比劇減30%到40%：

“蘋(píng)果供應鏈目前顯示，該公司預計2024自然年的iPhone出貨量約為2億部，等于比2023年下降約 15%。2024 年，蘋(píng)果可能是全球主要手機品牌中跌幅最顯著(zhù)的?！?/p>

而最大市場(chǎng)美洲地區的當季收入504.3億美元，同比增長(cháng)2.3%，環(huán)比增近26%或增加超100億美元；第二大市場(chǎng)歐洲的收入為304億美元，同比增9.8%、環(huán)比增35%；日本收入77.7億美元，同比增15%、環(huán)比增41%；其他亞太地區收入101.6億美元，同比增6.6%、環(huán)比增超60%。

這說(shuō)明去年末蘋(píng)果僅在大中華區銷(xiāo)量同比下滑，似乎坐實(shí)了華爾街的擔憂(yōu)，加速盤(pán)后股價(jià)下跌。

此前因擔心iPhone在大中華區銷(xiāo)量不佳，巴克萊、Piper Sandler和Redburn Atlantic等主流投行在新年伊始便頗為罕見(jiàn)地下調了蘋(píng)果股票評級，Baird和瑞銀也對蘋(píng)果3月份季度的前景持謹慎態(tài)度。

除了iPhone銷(xiāo)量，還應關(guān)注混合現實(shí)頭顯開(kāi)售和AI“軍備競賽”

投資者將聚焦財報電話(huà)會(huì )上提供的未來(lái)季度業(yè)績(jì)發(fā)展方向、周五開(kāi)始在美國正式發(fā)售的Vision Pro混合現實(shí)頭顯設備，以及蘋(píng)果的AI努力。庫克在財報電話(huà)會(huì )上表示，蘋(píng)果今年將圍繞新的人工智能功能宣布聲明。

市場(chǎng)共識預期是起售價(jià)3500美元的Vision Pro不會(huì )帶來(lái)大量初始收入，瑞銀預計蘋(píng)果今年出貨約40萬(wàn)臺頭顯設備，收入僅為“相對無(wú)關(guān)緊要的”14億美元，也不會(huì )對盈利產(chǎn)生重大影響。

但作為自2015年智能手表問(wèn)世以來(lái)的蘋(píng)果公司近十年來(lái)首個(gè)全新產(chǎn)品類(lèi)別，Vision Pro可能改善市場(chǎng)對蘋(píng)果的信心，并確定該公司作為AR/VR主導技術(shù)創(chuàng )新者的地位，有利于驅動(dòng)股價(jià)。

周二有報道稱(chēng)，自1月19日開(kāi)放預購以來(lái)，這款頭顯設備幾乎立即售罄，并共計售出約20萬(wàn)臺。但“蘋(píng)果最準分析師”、天風(fēng)國際的郭明錤稱(chēng)，發(fā)貨時(shí)間在48小時(shí)后保持穩定，說(shuō)明Vision Pro仍是“一款非常小眾的產(chǎn)品”，在鐵桿粉絲下單后，看似爆發(fā)式的需求可能會(huì )“迅速減少”。

而在A(yíng)I技術(shù)方面，蘋(píng)果尚未具體宣布推出生成式人工智能產(chǎn)品，而是專(zhuān)注于機器學(xué)習以提高其自動(dòng)完成功能的準確性。此前有報道稱(chēng)，蘋(píng)果正努力將AI技術(shù)整合到未來(lái)產(chǎn)品中，庫克在上一份財報時(shí)承認正“投入大量資金”投資生成式AI，但拒絕透露細節，只是說(shuō)“會(huì )負責任研發(fā)”。

郭明錤曾預計，今年秋天推出的iPhone 16不太可能包括重大的設計變化，蘋(píng)果要到2025年或更晚才會(huì )推出更加以人工智能為中心的設計，這可能會(huì )損害iPhone出貨勢頭和生態(tài)系統的增長(cháng)。

另有主流媒體上周問(wèn)詢(xún)的13名策略師和投資組合經(jīng)理均表示，微軟在人工智能領(lǐng)域的早期領(lǐng)先地位，將這家軟件巨頭的市值在未來(lái)五年內“決定性地領(lǐng)先于”蘋(píng)果公司。Baker Avenue Wealth Management的首席策略師King Lip直言，蘋(píng)果最依賴(lài)的iPhone已處于一個(gè)相當成熟的市場(chǎng)，該公司尚未詳細說(shuō)明將如何參與到人工智能軍備競賽。

華爾街繼續擔心iPhone在大中華區的市場(chǎng)份額挑戰，監管阻力也更大

在年初下調評級的投行中，巴克萊擔心蘋(píng)果硬件銷(xiāo)售疲軟，Piper Sandler擔心圍繞蘋(píng)果智能手表的專(zhuān)利爭議以及反壟斷訴訟等監管阻力，他們均指出了蘋(píng)果在iPhone和服務(wù)領(lǐng)域的潛在弱點(diǎn)。

瑞銀則稱(chēng)，中國的iPhone庫存增加了200萬(wàn)至300萬(wàn)部，有助于蘋(píng)果公司12月份季度收入超預期，但這將銷(xiāo)售風(fēng)險轉移到了3月份所在季度，庫存量可能比需求量高出15%至20%。

在看漲的陣營(yíng)中，美國銀行在兩周前上調了蘋(píng)果評級和目標價(jià)，稱(chēng)Vision Pro頭顯設備令公司擁有前景光明的人工智能產(chǎn)品路線(xiàn)圖，將是未來(lái)增長(cháng)的催化劑，服務(wù)領(lǐng)域前景也得以改善。

摩根士丹利也認為其基本面正在復蘇，2024年可能帶來(lái)巨大提升，因為這將是“蘋(píng)果邊緣人工智能（Edge AI）機會(huì )可能實(shí)現的一年”，“由LLM大語(yǔ)言模型支持的Siri 2.0和更廣泛生成式AI支持的操作系統，有可能促進(jìn)iPhone的換機升級周期?！?/p>

高盛將蘋(píng)果評級為“買(mǎi)入”，并稱(chēng)應為其“下半年加速增長(cháng)做好準備”，預計服務(wù)收入將受益于所有服務(wù)類(lèi)別滲透率的不斷提高，尤其是iCloud+，因為數據消費增長(cháng)超過(guò)了設備存儲，設備平均售價(jià)更高也令AppleCare+ 產(chǎn)品保險服務(wù)更受歡迎。

同樣持有“增持”評級的摩根大通稱(chēng)，利潤對蘋(píng)果股價(jià)的影響將大于收入端，“iPhone的高端化、更高產(chǎn)品價(jià)格組合的推動(dòng)作用，以及嚴格的成本管理正在幫助改善硬件利潤率，服務(wù)組合的變化也將進(jìn)一步促進(jìn)利潤率提高?！?/p>

Wedbush明星科技分析師Dan Ives則稱(chēng)，投資者對iPhone的銷(xiāo)量擔憂(yōu)過(guò)頭了，“到目前為止，iPhone 在中國的需求一直穩定，并將受益于高端手機的強勁升級需求，估計中國約有1億部 iPhone 正處于升級機會(huì )的窗口期，有助于部分抵消中國市場(chǎng)本土品牌制造的競爭壓力?！?/p>

在監管壓力與法律挑戰方面，蘋(píng)果在2024年伊始確實(shí)“比較頭大”。

與醫療設備制造商Masimo的專(zhuān)利糾紛，令蘋(píng)果多次停售使用血氧傳感器的智能手表Apple Watch Series 9和Apple Watch Ultra 2，可能會(huì )影響蘋(píng)果利潤和占總營(yíng)收超過(guò)10%的可穿戴設備收入。

而就在蘋(píng)果每年收取數百億美元讓谷歌成為Safari中默認搜索引擎的協(xié)議可能面臨風(fēng)險之際，有報道稱(chēng)，美國司法部正在考慮是否應就iPhone涉嫌反競爭行為對蘋(píng)果發(fā)起重大反壟斷訴訟。

蘋(píng)果目前正經(jīng)歷一些迄今為止最大的變革，準備對其在歐洲的應用商店政策進(jìn)行重大修改，以遵守歐盟數字市場(chǎng)法案，例如將開(kāi)始向第三方應用商店開(kāi)放歐洲消費者的iPhone設備，并允許在設備上使用微軟Xbox Cloud Gaming等游戲流媒體服務(wù)。

有分析稱(chēng)，蘋(píng)果正在經(jīng)歷庫克十多年前就任CEO以來(lái)最動(dòng)蕩的時(shí)期之一。