博通的AI業(yè)務(wù)前路崎嶇

博通已堅定投身于人工智能 (AI) 芯片領(lǐng)域。但該公司也開(kāi)始明白這一路不會(huì )平坦。博通今年 3 月初首次向投資者明確表示，生成式 AI 能力相關(guān)需要正推高市場(chǎng)對該公司旗下用于數據中心的網(wǎng)絡(luò )芯片的需求。

將近三個(gè)月之后，英偉達發(fā)布對其銷(xiāo)售爆發(fā)式增長(cháng)的預期，隨即成為首家市值超過(guò) 1 萬(wàn)億美元的芯片制造商。博通的估值還沒(méi)有達到那個(gè)水平，不過(guò)自 3 月份發(fā)布第一財季業(yè)績(jì)以來(lái)，其股價(jià)累計飆漲 38%，自 5 月底英偉第一財季財報出爐以來(lái)，博通股價(jià)累計漲 22%；該股在這兩個(gè)時(shí)間段都大幅跑贏(yíng)費城半導體指數。但這波大漲也使博通更容易因暴露出薄弱點(diǎn)而受沖擊。

博通上月底發(fā)布的第三財季財報拖累該公司股價(jià)下跌逾 5%，當時(shí)該公司給出的第四財季收入展望僅符合華爾街預期，而據 FactSet 慧甚的數據，此前該公司的表現連續 12 個(gè)財季好于分析師的預期。接著(zhù)，The Information 在上周的一則報道中稱(chēng)，因不滿(mǎn)于博通產(chǎn)品的高價(jià)，谷歌 (Google) 正計劃不再讓博通為其供應名為張量處理器 (TPU) 的定制數據中心芯片。該報道出爐次日，博通股價(jià)下跌近 3%。

上周五，博通股票扳回了那些跌幅，此前幾位分析師對有關(guān)谷歌或可輕松舍棄博通芯片的觀(guān)點(diǎn)提出強烈質(zhì)疑。谷歌方面表示，「我們認為我們與博通的合作關(guān)系沒(méi)有改變」，盡管谷歌指出其正與「其他多家芯片供應商洽談長(cháng)期合作事宜」。

Bernstein 的 Stacy Rasgon 估計，博通主要服務(wù)于谷歌的「計算卸載」業(yè)務(wù)在截至 10 月的財年將創(chuàng )收約 30 億美元，相當于同比增長(cháng)約 50%。該業(yè)務(wù)的增長(cháng)是對博通其他業(yè)務(wù)領(lǐng)域的重要彌補，其他業(yè)務(wù)領(lǐng)域正承受整個(gè)芯片行業(yè)低迷的壓力。分析人士預計，博通今年的半導體業(yè)務(wù)總收入將僅增長(cháng) 9%。

博通的確以善于討價(jià)還價(jià)而著(zhù)稱(chēng)。據 Rasgon 估計，博通為谷歌提供芯片的業(yè)務(wù)毛利潤率在 75% 左右。但這仍不意味著(zhù)谷歌可以很容易替換掉博通這家供應商。瑞銀 (UBS) 的 Tim Arcuri 上周五指出，博通為谷歌提供的 TPU 芯片里還包含了涉及封裝、內存、連接性和光學(xué)的專(zhuān)有技術(shù)，「這些技術(shù)的粘性很強，谷歌很難在內部自行復制」。

分析師認為，谷歌仍有可能引入其他芯片供應商以滿(mǎn)足其 TPU 芯片方面的需求。而且谷歌資源雄厚，這一因素可能推動(dòng)該公司將更多芯片設計工作轉由內部完成。谷歌母公司 Alphabet 所持凈現金余額近 1,360 億美元，為科技行業(yè)中最高，甚至是蘋(píng)果公司的兩倍多。不過(guò)，后者最近在開(kāi)發(fā)自己的調制解調器芯片時(shí)遭遇的挫折向谷歌發(fā)出了「友情提示」，即使是財力雄厚的科技巨頭也不可能輕易實(shí)現自主設計復雜芯片產(chǎn)品。

博通在保留其希望維持的業(yè)務(wù)方面同樣功力深厚，即使是在客戶(hù)對價(jià)格存異的時(shí)候。該公司曾一度萌生出售其射頻芯片業(yè)務(wù)的想法，這項業(yè)務(wù)主要面向其最大客戶(hù)蘋(píng)果公司供應。不過(guò)，今年早些時(shí)候上述兩家公司敲定了一項新的供應協(xié)議，在此數月前，有報道稱(chēng)蘋(píng)果公司正考慮內部自研這項業(yè)務(wù)。

德意志銀行 (Deutsche Bank) 的 Ross Seymore 在上周五的一份報告中寫(xiě)道：「總體而言，我們毫不懷疑，每推出一代產(chǎn)品，（博通）與其高度集中的客戶(hù)群之間都會(huì )展開(kāi)某種程度的激烈價(jià)格談判?！共贿^(guò)他還說(shuō)，博通「成功地維持了這些合作關(guān)系，我們預計這一次最有可能的結果也是如此?！?/span>

對投資者而言，現在還沒(méi)到預判谷歌「拋棄」博通的時(shí)候。

華爾街：博通或是英偉達之后 AI 繁榮下的最大贏(yíng)家

2023 年迄今，英偉達被公認為本次全球 AI 淘金浪潮的最大「賣(mài)鏟人」，也是各大媒體和社交平臺上討論度最高的一家 AI 芯片公司。除此以外，老牌芯片設計巨頭 AMD 和芯片初創(chuàng )公司 Cerebras 等等也獲得了一定的關(guān)注度。

然而，在所有 AI 芯片公司中，還有一位被大多數人忽視的大玩家——博通。二季度，博通芯片營(yíng)收超預期增長(cháng)主要是靠 AI 需求拉動(dòng)。下一財年，博通 AI 相關(guān)芯片業(yè)務(wù)有望翻倍至 70 億美元，成為僅次于英偉達的全球第二大 AI 芯片公司。

華爾街也一致認為，博通很可能是英偉達之后，AI 基礎設施繁榮下的最大贏(yíng)家，美銀分析師甚至將博通評為「最被低估的 AI 受益者」。

目前，博通 AI 芯片業(yè)務(wù)大客戶(hù)主要包括谷歌、Meta 和微軟。谷歌正在力推的自研 AI 芯片 TPU 張量處理器就是由博通生產(chǎn)，根據摩根大通分析師 HarlanSur 于 5 月底發(fā)布的報告，谷歌 TPU 訂單可以為博通帶來(lái) 30 億美元以上的營(yíng)收。除此以外，Meta 也正在使用博通制造其自主研發(fā)的 AI 芯片，但 Meta 目前還沒(méi)有部署太多芯片。

乘著(zhù) AI 投資的東風(fēng)，博通今年迄今累計大漲近 67%。