文曄并購的背后：元器件分銷(xiāo)商之變

9 月 14 日，文曄科技宣布以 38 億美元現金收購加拿大 IC 分銷(xiāo)商富昌電子 100% 股權，攜手啟動(dòng)全球布局，服務(wù)全球上下游客戶(hù)，預計 2024 年上半年完成交割。文曄董事長(cháng)鄭文宗表示，產(chǎn)業(yè)最辛苦的日子正慢慢走過(guò)，預估產(chǎn)業(yè)明年將恢復成長(cháng)動(dòng)能，文曄將持續提升市占率，以車(chē)用、工控、通訊與資料中心/服務(wù)器 4 大應用營(yíng)收占比已超過(guò)一半，預期未來(lái)幾年營(yíng)收占比將持續提升。

目前，盡管觸底的信號越來(lái)越多，但實(shí)際上半導體行業(yè)整體回暖尚未到來(lái)，進(jìn)入上升周期仍有待真實(shí)需求恢復。市場(chǎng)劣況疊加中美貿易摩擦，充當半導體產(chǎn)業(yè)鏈上下游「樞紐」的元器件分銷(xiāo)商的現況如何？新形勢下危機并存，電子元器件分銷(xiāo)商是否存在新業(yè)務(wù)增長(cháng)點(diǎn)？

分銷(xiāo)商日子過(guò)得如何

全球前四大電子元器件分銷(xiāo)商是艾睿電子、安富利、大聯(lián)大以及最近進(jìn)行并購的文曄科技。他們的成績(jì)可以直接反映市場(chǎng)前線(xiàn)的戰況。

艾睿電子：第一名

艾睿電子是一家向工業(yè)和商業(yè)電子元器件和企業(yè)運算解決方案用戶(hù)提供產(chǎn)品、服務(wù)和解決方案的供應商。成立于 1935 年，總部位于美國。全球電子元器件分銷(xiāo)商龍頭，也是全球唯一一家年營(yíng)收破 300 億美元的分銷(xiāo)商。

據其官網(wǎng)披露的財務(wù)數據，艾睿電子 2022 年總銷(xiāo)售額為 371.2 億美元（約合 2576 億人民幣），同比增長(cháng) 8%，按固定匯率計算同比增長(cháng) 11%。2022 年凈收入為 14.3 億美元（約合 99 億人民幣），同比增長(cháng) 29%，稀釋后每股收益為 21.80 美元。

對此，艾睿電子總裁兼首席執行官 Sean Kerins 表示，「2022 年，我們實(shí)現了公司歷史上最好的財務(wù)業(yè)績(jì)，我們繼續對艾睿電子的業(yè)務(wù)和長(cháng)期增長(cháng)潛力充滿(mǎn)信心?！?/span>

不過(guò)從地區來(lái)看，亞洲地區銷(xiāo)售額下滑超 10%?！该乐藓蜌W洲地區對電子元件及相關(guān)設計、工程和供應鏈服務(wù)的需求總體上保持健康，但我們在亞洲，尤其是中國經(jīng)歷了疲軟的需求?！拱ｋ娮涌偛眉媸紫瘓绦泄?Sean Kerins 表示。

進(jìn)入 2023 年，艾睿電子第二季度凈利潤為 2.37 億美元，即稀釋后每股 4.12 美元；而 2022 年第二季度凈利潤為 3.70 億美元，2023 年第一季度凈收入為 2.74 億美元。

艾睿電子總裁兼首席執行官 Sean Kerins 表示：「在半導體市場(chǎng)疲軟和信息技術(shù)支出環(huán)境復雜的情況下，艾睿電子公布了穩健的第二季度業(yè)績(jì)，營(yíng)收和每股收益均在公司的指導范圍內?！?/span>

具體來(lái)看，艾睿電子第二季度全球零部件銷(xiāo)售額為 66.8 億美元，同比下降 10%?！鸽m然西方的需求總體保持彈性，但本季度客戶(hù)庫存水平有所上升?！筀erins 表示，「我們對庫存連續減少、定價(jià)穩定以及設計相關(guān)活動(dòng)的增長(cháng)持樂(lè )觀(guān)態(tài)度?！?/span>

安富利：唯一增長(cháng)

安富利集團是財富 500 強公司，是全球最大的電子元件、計算機產(chǎn)品和嵌入技術(shù)分銷(xiāo)商之一。

截至 2023 年 4 月，安富利銷(xiāo)售額達到 65 億美元，超過(guò)了公司指導范圍上限，同時(shí)該季度營(yíng)收為 3.13 億美元，環(huán)比增長(cháng) 4.9%，同比增長(cháng) 14.3%。同時(shí)，安富利也是唯一一家逆勢增長(cháng)的分銷(xiāo)商。

大聯(lián)大：營(yíng)收 1447.53 億元新臺幣

據大聯(lián)大公布的數據顯示，大聯(lián)大 2023 年 Q2 合并營(yíng)收 1566.89 億元新臺幣，較上季度增長(cháng) 8.25%，但與去年同比下降 21.28%。其中，大聯(lián)大 6 月份合并營(yíng)收 555.41 億元新臺幣，較上個(gè)月增長(cháng) 3.37%，但與去年同比下降 18.66%。

整體來(lái)看，大聯(lián)大 2023 上半年累計營(yíng)收 3014.43 億元新臺幣，與去年上半年同期相比，下滑了 26.26%。大聯(lián)大早前曾預估今年 Q2 營(yíng)收為 1420 至 1520 億元新臺幣，但實(shí)際數字優(yōu)于預估值，基本確定上季度處于谷底位置，本季度開(kāi)啟復蘇之路。

展望未來(lái)，大聯(lián)大表示，業(yè)績(jì)將與全球芯片行業(yè)景氣步調一致，預期今年整體營(yíng)收出現衰退。

文曄科技：為什么是文曄？

2023 年 7 月，文曄公布了今年 6 月份的營(yíng)收數據。文曄 6 月份合并營(yíng)收約 408 億元億元新臺幣，較上月增長(cháng)約 11%，與 2022 年同期相比減少約 6%。

整體來(lái)看，文曄 2023 年 Q2 累計合并營(yíng)收約 1175 億元新臺幣，超過(guò)今年 Q1 法說(shuō)會(huì )上預估的 1100 億元新臺幣高標，較上一季減少約 2%，與 2022 年同期相比減少約 10%。2023 年上半年，文曄累計合并營(yíng)收約 2376 億元新臺幣，與 2022 年同期相比下滑約 8%。

文曄董事長(cháng)鄭文宗表示，最辛苦的日子快要過(guò)去，預期庫存周轉天數將可從目前的 70 天到年底降至 0 天，而產(chǎn)業(yè)明年將恢復成長(cháng)動(dòng)能，主要在于庫存去化及內存不再下滑。

并購的意義：橫向聯(lián)合

9 月 14 日，文曄科技宣布以 38 億美元現金收購加拿大 IC 分銷(xiāo)商富昌電子 100% 股權，折合新臺幣約 1212 億元，攜手啟動(dòng)全球布局，服務(wù)全球上下游客戶(hù)，預計 2024 年上半年完成交割。

文曄原本屬于區域性分銷(xiāo)商，總部在中國臺灣，在中國、韓國、新加坡、印度、泰國、越南等地區共有 40 多個(gè)營(yíng)運據點(diǎn)，主要集中在亞太，其中 8 成及以上的市場(chǎng)是在中國。而富昌電子經(jīng)營(yíng)市場(chǎng)范圍更廣，輻射全球，屬于國際分銷(xiāo)商，在全球 47 個(gè)國家/地區都有據點(diǎn)。

根據富昌電子的財報數據，2022 年營(yíng)收 1943 億元臺幣（60.72 億美元），稅后凈利 157 億元，營(yíng)收規模排名全球第六，毛利率高達 18~20%，比文曄 3~4% 要亮眼，2023 上半年也賺了 57 億元，文曄董事長(cháng)鄭文宗解釋兩家公司客戶(hù)成分不同，文曄以大型一線(xiàn) 500 大客戶(hù)為主，客戶(hù)數 1 萬(wàn)家，以大量市場(chǎng) Mass Market 為主，該部分客戶(hù)仰仗分銷(xiāo)商及供應鏈技術(shù)支持，故利潤也較佳。

文曄排名第四，富昌電子為何覺(jué)得它是「良人」?

答案就是橫向聯(lián)合互補，讓兩家「雙贏(yíng)」?？粗拔臅系牟僮鳎褐袊蛠喬袌?chǎng)的下滑明顯，因此，將雞蛋幾乎全放在亞洲市場(chǎng)的文曄，受到了巨大的影響，第一季度營(yíng)收同比下降 5.85%。于是文曄不斷開(kāi)發(fā)新的產(chǎn)品線(xiàn)，并購代理商，提高自身業(yè)務(wù)范圍，包括拿下 ADI 大陸代理、與瑞薩合作、收購世健等。行情不好的時(shí)候，布局多方市場(chǎng)的優(yōu)勢就顯現出來(lái)了，雖然亞太市場(chǎng)在狂跌，但其他地區的市場(chǎng)可以適當挽回損失，讓整體業(yè)績(jì)不至于太差。

文曄科技靠譜還靠譜在，之前的收購也比較成功。2022 年，文曄科技透過(guò) 100% 持有的子公司 WT Semiconductor Pte. Ltd.，以每股 1.93 元新加坡幣現金與總金額約 2.322 億元（約 10.84 億人民幣）新加坡幣，取得世健科技 100% 股權。

文曄科技表示，此交易預計能帶來(lái)雙方強勁的綜合效益，經(jīng)由互補的產(chǎn)品線(xiàn)以強化業(yè)務(wù)的擴張，更重要的是透過(guò)雙方富有經(jīng)驗的團隊服務(wù)，文曄集團將可提供客戶(hù)更廣泛的產(chǎn)品解決方案與技術(shù)支援服務(wù)，以利客戶(hù)產(chǎn)品快速上市。

此外，結合雙方已建立的客戶(hù)基礎將大幅提升文曄科技于亞太區域的經(jīng)銷(xiāo)能力，透過(guò)交叉銷(xiāo)售不同的產(chǎn)品線(xiàn)，雙方不僅可實(shí)現潛在的綜效，同時(shí)也帶給供應商更多業(yè)務(wù)擴展的機會(huì )。資料顯示，世健科技是亞太區領(lǐng)先的電子元器件分銷(xiāo)商，成立于 1987 年，2004 年在新加坡交易所上市，主要代理 ADI、微芯（Microchip）、Qorvo、高通、三星的產(chǎn)品，主攻工控、航太領(lǐng)域。

在新冠肺炎疫情持續與經(jīng)濟環(huán)境不確定的 2021 年，世健科技達成強勁的營(yíng)收與營(yíng)運獲利成長(cháng)，2021 年合并營(yíng)收成長(cháng) 44.2% 達約 15.985 億美元、營(yíng)運利益成長(cháng) 148% 達 30.5 百萬(wàn)美元、凈利成長(cháng) 137.1% 達 24.5 百萬(wàn)美元。世健科技專(zhuān)注于與上下游伙伴緊密合作、強化工程技術(shù)專(zhuān)業(yè)能力、發(fā)展多元技術(shù)解決方案、提升公司附加價(jià)值，從而確保永續經(jīng)營(yíng)與滿(mǎn)足市場(chǎng)需求，而此策略也奠定了世健科技的競爭優(yōu)勢與在市場(chǎng)的堅強地位。

元器件分銷(xiāo)商并購成趨勢？

目前電子元器件行業(yè)的供求情況變化較復雜，且各個(gè)細分電子元器件的波動(dòng)情況不盡相同，但總體存在較大的供需不平衡。上游電子元器件制造商由于研發(fā)周期長(cháng)、投資金額大、產(chǎn)品的生命周期短，產(chǎn)量難以出現爆發(fā)性增長(cháng)，供應處于緩步上升的狀態(tài)；而下游客戶(hù)由于電子消費產(chǎn)品更新?lián)Q代速度快、終端客戶(hù)要求高以及行業(yè)競爭情況等因素的影響，需求波動(dòng)幅度大，所以電子元器件行業(yè)整體的供需關(guān)系長(cháng)期處于不平衡狀態(tài)。

電子元器件分銷(xiāo)行業(yè)平均利潤率受多方面因素的影響。一方面，行業(yè)內愈發(fā)激烈的競爭及更加透明化的定價(jià)一定程度上導致分銷(xiāo)行業(yè)的整體利潤水平偏低；但另一方面，不斷出現的新需求、新技術(shù)、新產(chǎn)品和新應用也為行業(yè)利潤的增加帶來(lái)新的機會(huì )。

長(cháng)期來(lái)看，隨著(zhù)無(wú)線(xiàn)通信技術(shù)的發(fā)展和更新迭代以及應用領(lǐng)域的拓展，智能手機、汽車(chē)電子、智能穿戴、物聯(lián)網(wǎng)、智能照明將持續發(fā)展，電子元器件產(chǎn)品消費數量將出現持續增長(cháng)的局面，有助于穩定分銷(xiāo)商的利潤。同時(shí)，隨著(zhù)行業(yè)競爭的加劇，優(yōu)秀分銷(xiāo)商將通過(guò)改善運營(yíng)效率、提供增值服務(wù)、并購擴張產(chǎn)生規模效應等多種方式降低成本，提高自身的利潤水平，而小型分銷(xiāo)商利潤水平將進(jìn)一步降低。

近幾年，本土電子元器件分銷(xiāo)商上市步伐明顯加快，與此同時(shí)并購現象更加密集，資本帶來(lái)的整合效應凸顯。上市企業(yè)通過(guò)不斷的并購繼續形成電子元器件分銷(xiāo)業(yè)務(wù)的外延式發(fā)展，也加速了分銷(xiāo)行業(yè)整合。從分銷(xiāo)商收購和入股的企業(yè)來(lái)看，以兼并同行居多。隨著(zhù)電子元器件行業(yè)的日趨成熟，行業(yè)內外的兼并收購將會(huì )進(jìn)一步增多，電子元器件分銷(xiāo)商的集中度也會(huì )逐漸升高。