ADI并購MAXIM，模擬半導體寡頭格局已定

從流言傳出到交易大體成功，ADI收購MAXIM的交易似乎僅僅用了不到20個(gè)小時(shí)，209.1億美元的交易額，相比前一交易日收盤(pán)時(shí)MAXIM市值170億溢價(jià)大約23%，算是一個(gè)比較合理的范圍。受此影響，MAXIM的股價(jià)13日美國時(shí)間開(kāi)盤(pán)上漲了13%，但是距離消息流出的交易溢價(jià)23%似乎還有不小的距離。

如此迅捷的交易，要說(shuō)沒(méi)有幾年前收購未成功的原因，估計很多人也不會(huì )相信。據傳幾年前ADI就希望收購MAXIM，但受到了山東某設備廠(chǎng)的背后阻撓，此交易未能成功。此消息未經(jīng)證實(shí)，但這次ADI下手穩準狠，估計總算是得償所愿了。在整合完之前收購的linear（據說(shuō)當年收購MAXIM未成的備胎計劃轉了正）之后，時(shí)隔三年ADI再次出手，終于拿下當年心儀的目標，鞏固自己在模擬市場(chǎng)第二的位置，并且從某種程度上縮短了和第一名TI的差距。

可以說(shuō)，MAXIM這家公司從幾年前就陷入了被收購的流言中，幾乎每年都會(huì )有人分析他可能被收購，但看著(zhù)自己身邊的體量相當的小伙伴一個(gè)個(gè)嫁作他人婦，自己心里是不是有點(diǎn)恨嫁就不好琢磨了。畢竟以MAXIM的體量規模，不上不下的真是有點(diǎn)尷尬，說(shuō)小吧，也算模擬前十，但距離前幾位差距很大，說(shuō)大吧，身后的模擬廠(chǎng)商多數都是模擬數字雙開(kāi)花，有數字頂著(zhù)營(yíng)收大頭，整體收入規模都比自己大很多。當模擬工藝在2018年開(kāi)始逐步淘汰6寸，并且8寸向12寸產(chǎn)能轉移趨勢日漸明顯之際，MAXIM的規模很難支撐自己的12寸廠(chǎng)，未來(lái)的模擬成本方面將處于劣勢，抱大腿自然是最好的選擇。

而對ADI來(lái)說(shuō)，通過(guò)收購Linear拿下的高性能模擬和電源市場(chǎng)，但是在消費級電源市場(chǎng)明顯跟最主要對手TI還有很大差距，市場(chǎng)上最好的能買(mǎi)下來(lái)的消費級電源市場(chǎng)表現比較好的就是MAXIM了，這算是補上了自己非常關(guān)鍵的一環(huán)。從某種角度，雙方合并后模擬方面的業(yè)務(wù)營(yíng)收大概接近7B，約為領(lǐng)頭羊TI的70%，比之前ADI僅為對手50%要拉近了很多。但ADI和MAXIM還有部分模擬和電源業(yè)務(wù)比較重合，未來(lái)整合后的營(yíng)收不會(huì )是簡(jiǎn)單的疊加，還會(huì )有所損失。這也是為何今日開(kāi)盤(pán)股價(jià)上ADI有個(gè)明顯的下滑，說(shuō)明市場(chǎng)上預期此次并購短期內會(huì )在利潤方面給ADI帶來(lái)不小的壓力。畢竟210億支出不算小數目了，ADI自己的市值也不過(guò)450億左右。在普遍泛著(zhù)綠光的今日半導體板塊中，下跌近4%的ADI有點(diǎn)耀眼。 

反觀(guān)ADI想要追趕的競爭對手TI，股價(jià)表現堅挺，今日漲幅也不錯，沒(méi)有受到身后競爭對手合并帶來(lái)的影響，穩固著(zhù)自己半導體前六的市值位置。

筆者私以為未來(lái)短期內（2-3年）50億美元級的模擬半導體（非模數混合廠(chǎng)商）交易可能很難出現，即使出現也會(huì )是市值高，但營(yíng)收不夠高的新興企業(yè)，除此之外市場(chǎng)上比較可能的目標僅僅剩下一個(gè)Qorvo。經(jīng)歷了近10年的模擬半導體并購浪潮短期內將告一段落，我們不妨就此回顧這以TI收購NS開(kāi)始，到現在A(yíng)DI收購MAXIM終止的十年并購浪潮。

這張2019年的模擬半導體排名表不知道未來(lái)是否還會(huì )有新的變化？

2011年TI以65億巨資收購昔日硅谷巨頭國家半導體NS，模擬霸主就此誕生，2011年也是TI徹底告別無(wú)線(xiàn)業(yè)務(wù)的階段性起點(diǎn)，此次收購奠定了其模擬+嵌入式的全新戰略。

ADI方面收購的比較多，比較重要的收購包括2014年超過(guò)20億美元收購射頻微波領(lǐng)導企業(yè)Hittite，2016年148億收購Linear，以及現在的210億收購MAXIM。當然其中還有很多像收購時(shí)鐘新興公司Multigig這樣的小交易。

英飛凌是現在的模擬半導體第三位，德國人也沒(méi)閑著(zhù)，先后在2014年30億收購IR鞏固自己的功率器件領(lǐng)導地位，接著(zhù)2019年百億收購Cypress，雖然這家數字業(yè)務(wù)更大一些，但這家公司五年內先后曾收購S(chǎng)pansion，Ramtron和博通的WiFi,藍牙和Zigbee無(wú)線(xiàn)技術(shù)部門(mén)，模擬和存儲技術(shù)都是很好的補充。

第四名ST作為歐盟國企表現比較中規中矩，很少進(jìn)行大規模的資本支出。Skyworks和NXP動(dòng)靜也不大，NXP進(jìn)行一些小收購的同時(shí)還有小出售，當然最值得關(guān)注的還是高通博通NXP的三家連環(huán)收購泡湯，拿了40億的NXP似乎最后是唯一獲利者。當然如果深究的話(huà)，當年的模擬廠(chǎng)商Avago兩次蛇吞象先后拿下LSI和博通，并且只差一步吞下高通，現在只是很難在模擬排名中看到名字罷了。

第八名安森美也沒(méi)閑著(zhù)，1999年安森美從MOTOROLA分拆出來(lái)，主要產(chǎn)品線(xiàn)包括模擬IC、標準及先進(jìn)邏輯IC、分立小信號及功率器件。經(jīng)歷了多次并購后，在2016年以24億收購了硅谷傳奇Fairchild（飛兆，也就是曾經(jīng)的仙童），一躍成為全球第二大電源半導體企業(yè)。同時(shí)他們2019年還收購了GF收自IBM的一家晶圓廠(chǎng)。

第九名以MCU起家的Microchip則是2012近10億收購了嵌入式企業(yè)SMSC，2015年收購模擬混合信號企業(yè)Micrel，在2016年一波三折的以35.6億收購了Atmel這家數字占主要但模擬也不差的FPGA企業(yè)，隨后一年多在2018年更是以接近84億的價(jià)格并購了高性能模擬企業(yè)Microsemi，有趣的是Microsemi也是在短短幾年時(shí)間里收購了Actel，Zarlink和PMC-Sierra等模數兼備的半導體企業(yè)，這些企業(yè)最終都歸屬了Microchip旗下，讓這家數字公司躍升到全球前十模擬巨頭。

第十名瑞薩也是并購諸多美國企業(yè)的日本嵌入式巨頭，在模擬領(lǐng)域他們先后以32億在2015年收購模擬電源企業(yè)Intersil，以67億美元在2018年收購模擬和時(shí)鐘巨頭IDT，IDT在被收購之前則是先后并購多家模擬小公司。

至此，全球模擬半導體市場(chǎng)基本上已經(jīng)完成了徹底重組，很難看到總體營(yíng)收少于30億的企業(yè)出現在模擬榜前九的位置了，值得注意的是，因為模擬半導體的IDM屬性，所以以上這些企業(yè)全部都不是Fabless，而制造的門(mén)檻只會(huì )讓模擬半導體巨頭的壟斷格局更為加劇。未來(lái)除非有巨型交易出現，模擬半導體的格局基本就這樣確定了。后面我們會(huì )為大家詳細解讀ADI收購MAXIM后，是否會(huì )威脅到TI的模擬老大位置。