科大訊飛被指“寅吃卯糧”不足5億利潤撐起800億市值

　　日前，科大訊飛公布了一張并不令人滿(mǎn)意的2017年“成績(jì)單”，上市以來(lái)第一次出現凈利潤下滑。從各項財務(wù)指標來(lái)看，科大訊飛的業(yè)績(jì)含金量可謂大打折扣。出現這種情況，主要由哪些因素造成?

　　眾所周知，費用化的研發(fā)支出會(huì )影響當期利潤，資本化的研發(fā)支出則在未來(lái)攤銷(xiāo)，而科大訊飛的資本化研發(fā)支出比例偏高。那么資本化的研發(fā)支出對未來(lái)利潤造成的影響，科大訊飛將采取怎樣的措施應對?

　　針對以上問(wèn)題，《投資者報》記者采訪(fǎng)到科大訊飛相關(guān)人士，得到部分答復。

利潤含金量不足

　　從科大訊飛2017年年報數據來(lái)看，營(yíng)業(yè)收入約54.45億元，同比增長(cháng)63.97%，創(chuàng )下上市以來(lái)的最大增幅;歸屬于上市公司股東的凈利潤約為4.35億元，較上年下滑10.27%，這也是科大訊飛上市以來(lái)凈利潤首度出現負增長(cháng)，增收未增利。

　　據了解，科大訊飛在2016年3月以1.01億元的價(jià)格收購了安徽訊飛的23.2%股權，不久又以4.96億元收購了北京樂(lè )知行100%的股權。在2017年年報中，這兩家公司凈利潤分別約為1.4億及0.49億，分別占到上市公司整體凈利潤的29.25%及10.24%，合計達到39.48%。也就是說(shuō)，公司有39.48%的并表利潤，再加上占比24.84%的政府補貼，這兩項竟占去了科大訊飛64.32%的利潤，并且在并表及補貼之后，科大訊飛利潤仍出現下滑。

　　正因如此，業(yè)界一直認為科大訊飛“利潤含金量不足”。而除了并購和政府補貼貢獻大半利潤以外，科大訊飛的應收賬款和存貨還都出現不同比例的增長(cháng)。

　　從近幾年的財務(wù)報表數據來(lái)看，科大訊飛的應收賬款增長(cháng)很快，通常這也意味著(zhù)企業(yè)的資金周轉效率降低，同時(shí)帶來(lái)更大的壞賬風(fēng)險。2013年至2017年，科大訊飛的應收賬款分別為6.75億元、11.92億元、14.3億元、17.98億元和25.52億元。對此，科大訊飛董秘江濤解釋稱(chēng)，應收賬款主要客戶(hù)來(lái)自于政府、電信運營(yíng)商、銀行等長(cháng)期合作的大型行業(yè)客戶(hù)，且實(shí)行了嚴格的壞賬計提政策。

　　研發(fā)投入暗藏玄機

　　針對2017年業(yè)績(jì)下滑的狀況，科大訊飛相關(guān)人士在接受《投資者報》記者采訪(fǎng)時(shí)表示：“2017年科大訊飛新增了十多個(gè)億的毛利，如果投入沒(méi)有增加的話(huà)，這些都會(huì )變成利潤。新增毛利均用來(lái)加強市場(chǎng)渠道的布局，交付服務(wù)體系的建設，核心技術(shù)保持高強度的投入。2017年公司銷(xiāo)售費用增長(cháng)71.31%，研發(fā)投入增長(cháng)61.5%，公司在上述領(lǐng)域的戰略布局導致當前研發(fā)和市場(chǎng)費用增加較大，進(jìn)而影響了稅后利潤增幅?！?/p>

　　科大訊飛2017年財報數據顯示，銷(xiāo)售費用11.11億元，同比增長(cháng)71.31%;投入研發(fā)資金11.45億元，同比增長(cháng)61.61%。

　　值得注意的是，投入研發(fā)的11.45億元中，被科大訊飛資本化的研發(fā)投入約5.49億元，比例達47.95%。這一數據也是高于同行的，就拿用友網(wǎng)絡(luò )來(lái)說(shuō)，該公司2017年研發(fā)投入10.72億元，與科大訊飛相差不大，但資本化研發(fā)投入僅1.38億元，占比僅12.87%。

　　“資本化研發(fā)支出的增長(cháng)主要由于隨著(zhù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展，公司研發(fā)費用的快速增長(cháng)所致。我們的研發(fā)投入占銷(xiāo)售收入連續五年都超過(guò)了20%，應該說(shuō)是一個(gè)高投入的狀態(tài)?？拼笥嶏w是一個(gè)高科技軟件企業(yè)，研發(fā)投入較大。且當前正處于人工智能產(chǎn)業(yè)發(fā)展的關(guān)鍵戰略機遇窗口期，公司在教育、司法、醫療等領(lǐng)域人工智能技術(shù)應用的蓬勃開(kāi)展，加大研發(fā)投入有利于公司長(cháng)期發(fā)展?！笨拼笥嶏w相關(guān)人士對記者說(shuō)。

　　盡管如此，對于科大訊飛資本化研發(fā)投入較高這一現象，市場(chǎng)各方一直都很關(guān)注。有業(yè)內人士認為，費用化的研發(fā)支出是影響當期利潤的因素，而資本化的研發(fā)支出則可以在未來(lái)攤銷(xiāo);如果企業(yè)研發(fā)投入資本化率較高，其結果是增加當期利潤，但將產(chǎn)生的攤銷(xiāo)會(huì )削減未來(lái)利潤，這會(huì )造成“寅吃卯糧”的后果。

　　AI之路不再一枝獨秀

　　從2017年財報來(lái)看，科大訊飛的產(chǎn)品越來(lái)越多樣化，主營(yíng)業(yè)務(wù)涉及到的領(lǐng)域也更多，包括教育教學(xué)、智慧城市、政法業(yè)務(wù)、開(kāi)放平臺及消費者業(yè)務(wù)、汽車(chē)領(lǐng)域、智能服務(wù)和其他業(yè)務(wù)等七大主營(yíng)業(yè)務(wù)。

　　就產(chǎn)品來(lái)說(shuō)，科大訊飛持有核心技術(shù)，比如語(yǔ)音識別、AI技術(shù)等。值得注意的是，就目前的市場(chǎng)來(lái)看，科大訊飛在語(yǔ)音技術(shù)上已不再是一枝獨秀。

　　雖然科大訊飛根植AI市場(chǎng)十多年，但中國互聯(lián)網(wǎng)三大巨頭BAT自2015年起開(kāi)始入場(chǎng)語(yǔ)音技術(shù)領(lǐng)域。不論是語(yǔ)音技術(shù)，還是在汽車(chē)、教育、醫療影像方面的布局，BAT均來(lái)勢洶洶。

　　據了解，BAT等具備技術(shù)實(shí)力的企業(yè)，其相關(guān)產(chǎn)品的語(yǔ)音識別率已經(jīng)達到95%以上。雖然目前在識別率上和科大訊飛還有差距，但這些企業(yè)憑借資金、技術(shù)儲備和人才方面的投入，短期內達到甚至超過(guò)科大訊飛技術(shù)水平的可能性也是存在的。

　　在A(yíng)I商業(yè)化戰略專(zhuān)家吳霽虹看來(lái)，BAT和科大訊飛非常不一樣，BAT切入人工智能商業(yè)或者產(chǎn)業(yè)是基于大數據的優(yōu)勢，這是符合規律的;而科大訊飛多方面堅守技術(shù)創(chuàng )新，業(yè)務(wù)的核心一直圍繞技術(shù)層面。一方面語(yǔ)音對于未來(lái)的人工智能而言是非常關(guān)鍵的入口;另一方面相較于其他巨頭，科大訊飛用戶(hù)的積累與應用場(chǎng)景的搭建，顯得較為疏離。因此盡管在中文語(yǔ)音技術(shù)市場(chǎng)已經(jīng)占據60%以上份額，但面對百度語(yǔ)音技術(shù)永久免費等形式的“分羹”，科大訊飛未來(lái)的語(yǔ)音與AI之路并不是一蹴而就的。

　　而另一方面，作為A股市場(chǎng)的人工智能第一股，科大訊飛的股價(jià)早就一飛沖天。不過(guò)，有業(yè)內人士表示，科大訊飛是市場(chǎng)中倚靠政府補貼盈利的典型案例，它的股價(jià)和它的產(chǎn)品是割裂開(kāi)的。

　　截至4月19日，科大訊飛的總市值為802.66億元，市盈率為184.66倍。不到5億元的利潤支撐，800多億的市值還能走多遠?這是需要投資者持續關(guān)注的問(wèn)題。