比亞迪電子，真正的增長(cháng)即將到來(lái)！

　　起步于電池產(chǎn)業(yè)，揚名于汽車(chē)產(chǎn)業(yè)，比亞迪創(chuàng )立至今20年有余，已發(fā)展成集電子產(chǎn)業(yè)、汽車(chē)產(chǎn)業(yè)、新能源產(chǎn)業(yè)為一體的大集團。

　　昨日，比亞迪股份(01211.HK)、比亞迪電子(00285.HK)齊發(fā)年報，數據喜憂(yōu)參半。比亞迪股份2017年營(yíng)業(yè)收入1059億元(人民幣，下同)，同比增長(cháng)2.36%;歸屬于上市公司股東的凈利潤40.7億元，同比下降19.51%。比亞迪電子則繼續保持強勁增勢，2017年度營(yíng)業(yè)額同比增長(cháng)5.55%至387.74億元;毛利同比增長(cháng)52.28%至42.64億元;股東應占溢利同比增長(cháng)109.56%至25.85億元;每股收益1.15元，擬派末期息每股0.23元。

　　我們暫時(shí)拋開(kāi)比亞迪股份，只看比亞迪電子。比亞迪電子目前主要業(yè)務(wù)包括電子產(chǎn)品金屬結構件、塑膠結構件、3D玻璃、陶瓷、充電器、鋰電池Pack等零部件制造及電子產(chǎn)品整機設計、測試、組裝等業(yè)務(wù)，其產(chǎn)品覆蓋消費電子、汽車(chē)電子、工業(yè)電子、IoT等行業(yè)。與三星、華為、小米、蘋(píng)果、vivo、OPPO、微軟、寶馬等世界一流跨國企業(yè)合作十余年。對于2017年業(yè)績(jì)大幅增長(cháng)的原因，比亞迪電子給出的解釋是，金屬部件、玻璃機殼、汽車(chē)電子業(yè)務(wù)三者合力推動(dòng)增長(cháng)。

　　三大板塊合力推動(dòng)比亞迪電子業(yè)績(jì)增長(cháng)

　　從宏觀(guān)來(lái)看，2017年全球經(jīng)濟增長(cháng)達3.7%，創(chuàng )三年新高。中國經(jīng)濟增長(cháng)亦出現六年來(lái)首次加速達6.9%，扭轉了自2011年開(kāi)始出現的放緩趨勢，同時(shí)伴隨著(zhù)消費規模持續加大、結構升級步伐加快。

　　具體到手機行業(yè)，在經(jīng)歷多年增長(cháng)后，無(wú)論是全球智能手機市場(chǎng)，還是中國智能手機市場(chǎng)都呈下降趨勢。但中國手機品牌商通過(guò)技術(shù)創(chuàng )新，準確把握用戶(hù)需求，繼續穩定擴大在高端手機市場(chǎng)的份額，同時(shí)積極拓展海外市場(chǎng)，持續提升全球影響力。

　　另一方面，無(wú)線(xiàn)充電技術(shù)快速發(fā)展、5G時(shí)代臨近、玻璃機殼需求大增，都為比亞迪電子帶來(lái)新的機遇與挑戰。

　　2017年，比亞迪電子憑借在金屬部件領(lǐng)域積累的長(cháng)期經(jīng)驗、領(lǐng)先技術(shù)以及成熟工藝，與國內外手機領(lǐng)導品牌商繼續保持精密的合作關(guān)系，使金屬部件的滲透率持續提升，帶動(dòng)金屬部件業(yè)務(wù)增長(cháng)。

　　此外，金屬中框結合玻璃成為智能手機市場(chǎng)發(fā)展的新趨勢，年內集團積極拓展玻璃業(yè)務(wù)，突破了從熱彎、拋光、貼合到鍍膜的全流程技術(shù)工藝，并實(shí)現了關(guān)鍵設計熱彎機的自制和重要材料PET膜的自主生產(chǎn)，2017年下半年，集團的3D玻璃已開(kāi)始量產(chǎn)，同時(shí)產(chǎn)能亦在擴展中。

　　汽車(chē)電子業(yè)務(wù)領(lǐng)域，集團通過(guò)了數家全球著(zhù)名汽車(chē)廠(chǎng)商的工廠(chǎng)審核并實(shí)現供貨，為客戶(hù)提供多媒體模塊、通訊模塊和結構件等產(chǎn)品，為集團的長(cháng)期成長(cháng)培育出新的增長(cháng)點(diǎn)。

　　智能硬件和物聯(lián)網(wǎng)智能產(chǎn)品領(lǐng)域，集團也積極布局，為客戶(hù)提供從產(chǎn)品設計到整體組裝的一站式服務(wù)，積極拓展集團的業(yè)務(wù)范圍，致力于實(shí)現集團的長(cháng)期出席增長(cháng)。

　　但從財報來(lái)看，由于比亞迪電子并未給出具體的各業(yè)務(wù)板塊增長(cháng)數據，而從行業(yè)趨勢來(lái)判斷，上述布局也大都是基于未來(lái)的發(fā)展搶占先機。深挖之下，我們發(fā)現比亞迪電子2017年凈利潤的大幅增長(cháng)更多源于成倍增長(cháng)的政府補貼。

　　凈利潤增長(cháng)主要源于政府補貼，但未來(lái)可期

　　從比亞迪2017年的合并損益表來(lái)看，收入387.74億元，微增5.5%，銷(xiāo)售成本345.1億元，微增1.7%，都處在正常波動(dòng)范圍。而在政府補助及補貼項，2016年為0.25萬(wàn)元，2017年為2.4億，增長(cháng)近10倍。假設我們依然以2016年2550萬(wàn)元政府補貼計算，比亞迪電子2017年除稅前利潤只有27.78億元，基本和上年持平。顯然，由于政府補貼計入損益，導致2017年比亞迪電子凈利潤大增。

　　此外，2017年比亞迪電子經(jīng)營(yíng)性現金流入18.63億元，而2016年為29.54億元;期末存貨4.61億元，期初3.34億元;存貨周轉期則由41天延長(cháng)至44天;融資成本從0.027億元增加至0.044億元，基本可以判斷比亞迪電子2017年存在銷(xiāo)售不暢、收款難的狀況。

　　抽絲剝繭后，我們發(fā)現2017年的比亞迪電子業(yè)績(jì)并非像財報展示的那樣耀眼，內生驅動(dòng)乏力，也無(wú)外延式擴張，增長(cháng)主要來(lái)源于非確定性因素——政府補貼。

　　值得關(guān)注的是，雖然業(yè)績(jì)一般，但比亞迪已把握了行業(yè)未來(lái)發(fā)展趨勢，也為此下了不少功夫，未來(lái)依然是可期待的。

　　針對即將到來(lái)的5G時(shí)代，集團在3D玻璃以及陶瓷等新材料領(lǐng)域已有充分布局，在技術(shù)、工藝、產(chǎn)能方面已做好充分準備，預計2018年相關(guān)產(chǎn)品將為集團帶來(lái)顯著(zhù)的營(yíng)收貢獻。

　　同時(shí)，堅持技術(shù)創(chuàng )新，升級智能制造，將促進(jìn)集團在5G、物聯(lián)網(wǎng)和人工智能領(lǐng)域的競爭優(yōu)勢，為集團業(yè)績(jì)的長(cháng)期增長(cháng)奠定穩固基礎。

　　我們有理由相信，在5G、人工智能和新能源業(yè)務(wù)成為行業(yè)必然趨勢的今天，比亞迪將通過(guò)長(cháng)期積累的技術(shù)優(yōu)勢與創(chuàng )新的精神和對行業(yè)的前瞻性預判，迎來(lái)真正靠?jì)壬寗?dòng)的增長(cháng)!