四維圖新深度：從車(chē)聯(lián)網(wǎng)和芯片到自動(dòng)駕駛，火箭啟動(dòng)

　　第一級火箭：長(cháng)期耕耘傳統導航地圖，優(yōu)勢顯著(zhù)

　　在傳統導航地圖領(lǐng)域，四維圖新起步早，發(fā)展快，布局廣，連續多年在導航地圖領(lǐng)域排名第一。從上游的數據采集、中游的數據處理、下游的地圖銷(xiāo)售，四維圖新已經(jīng)形成了橫跨國內外的扎實(shí)完善的布局。今年發(fā)布的FastMap可以提供日更新數據，在數據上和業(yè)務(wù)基礎上保持行業(yè)領(lǐng)先。導航地圖不僅提供穩定的現金流，也是乘用車(chē)其他前裝業(yè)務(wù)的基礎。

　　第二級火箭：車(chē)聯(lián)網(wǎng)、芯片即將迎來(lái)爆發(fā)

　　在乘用車(chē)領(lǐng)域，四維圖新推出WeDrive搶占車(chē)聯(lián)網(wǎng)入口。WeDrive主要包含手車(chē)交互軟件WeLink、純車(chē)機方案WeCar與趣駕OS。在商用車(chē)領(lǐng)域，四維圖新推出T-BOX硬件，結合MineData數據平臺，變現空間巨大。在芯片領(lǐng)域，公司從MTK手中收購了領(lǐng)先IVI廠(chǎng)商杰發(fā)科技，并準備從胎壓監測系統TPMS、車(chē)用功放系統AMP、車(chē)身控制系統BCM三方面發(fā)力。商用車(chē)的車(chē)聯(lián)網(wǎng)和杰發(fā)科的芯片都有機會(huì )迎來(lái)快速的增長(cháng)，給公司貢獻顯著(zhù)的業(yè)績(jì)增長(cháng)。

　　第三級火箭：無(wú)人駕駛高精度地圖開(kāi)啟未來(lái)之路

　　高精度地圖是自動(dòng)駕駛的一個(gè)重要基礎，同傳感器配合使用。四維圖新在數據采集、應用經(jīng)驗以及技術(shù)積累上都有顯著(zhù)優(yōu)勢;騰訊系APP的合作是重要的數據源之一，以Tesla為代表的輔助駕駛實(shí)際應用提供了實(shí)踐的數據，FastMap為地圖的實(shí)時(shí)更新打下了基礎。

　　業(yè)務(wù)保持較快增長(cháng)，給予“推薦”評級

　　我們預測2017~2019年四維圖新?tīng)I業(yè)收入分別為25.02億元、31.91億元、40.12億元，同比增速分別為57.8%、27.5%、25.7%。歸母凈利潤為4.07億元、5.13億元、5.92億元，增速分別為159.7%、26.2%、15.4%。對應2017~2019市盈率分別為88.6倍、70.2倍、60.9倍?？紤]到公司的業(yè)績(jì)增長(cháng)、估值和稀缺性，給予公司“推薦”評級。

　　風(fēng)險提示

　　傳統導航地圖存在價(jià)格下滑的風(fēng)險;杰發(fā)科技的新產(chǎn)品進(jìn)度存在不確定性的風(fēng)險;自動(dòng)駕駛作為前沿性的技術(shù)存在技術(shù)路徑不確定的風(fēng)險。