京東方：產(chǎn)能優(yōu)勢獲話(huà)語(yǔ)權 技術(shù)優(yōu)勢引領(lǐng)OLED國產(chǎn)化

　　2017年7月開(kāi)始，面板價(jià)格出現下降，55寸及65寸電視面板最高降幅達到10%.7月及8月的面板價(jià)格下調幅度引起市場(chǎng)對下半年面板整體價(jià)格趨勢的擔憂(yōu)。我們一直強調，占京東方電視面板出貨量50%以上的32寸電視面板降幅最小，維持在5%以?xún)?，同時(shí)京東方通(17.98 +3.63%,診股)過(guò)自身產(chǎn)能優(yōu)勢靈活調整各尺寸產(chǎn)品出貨結構，有效緩解了面板價(jià)格下降壓力。最新IHS數據顯示，由于旺季備貨需求驅動(dòng)，九月面板價(jià)格降幅縮小，部分電視廠(chǎng)商為保證原材料供給已同面板廠(chǎng)商簽訂價(jià)格協(xié)議，面板價(jià)格將于第四季度企穩。京東方作為未來(lái)面板新增產(chǎn)能主要供給方，市場(chǎng)地位及產(chǎn)能優(yōu)勢助力公司獲得市場(chǎng)話(huà)語(yǔ)權，有效應對市場(chǎng)價(jià)格變化趨勢。

　　產(chǎn)線(xiàn)布局完整，福州，合肥，成都新產(chǎn)線(xiàn)增添成長(cháng)動(dòng)能

　　京東方福州G8.5代LCD產(chǎn)線(xiàn)已于第二季度量產(chǎn)，該產(chǎn)線(xiàn)采用MMG套切技術(shù)10切43寸電視面板，量產(chǎn)4個(gè)月后迅速實(shí)現單月盈利，將于2017年下半年貢獻利潤。合肥G10.5代LCD線(xiàn)(全球首條超高世代線(xiàn))以及成都G6代柔性OLED線(xiàn)(國內首條G6代柔性OLED線(xiàn))將于第四季度開(kāi)始量產(chǎn)，于2018年貢獻業(yè)績(jì)的同時(shí)，再次彰顯面板龍頭技術(shù)及產(chǎn)能優(yōu)勢。綿陽(yáng)G6代柔性OLED產(chǎn)線(xiàn)及合肥G10.5代LCD產(chǎn)線(xiàn)將于2019年投產(chǎn)，持續增添成長(cháng)動(dòng)能，屆時(shí)，京東方有望成為全球面板龍頭。

　　成都柔性OLED產(chǎn)線(xiàn)量產(chǎn)在即，率先享受OLED賣(mài)方市場(chǎng)紅利

　　京東方成都柔性OLED產(chǎn)線(xiàn)于5月11日點(diǎn)亮，經(jīng)歷5個(gè)月的試產(chǎn)，目前該產(chǎn)線(xiàn)良率已經(jīng)達到20-30%，業(yè)內領(lǐng)先的良率提升速度體現了京東方長(cháng)期技術(shù)，人才儲備優(yōu)勢。京東方成都OLED產(chǎn)線(xiàn)計劃于十月底小批量量產(chǎn)出貨，率先供給國內智能手機品牌，此舉將打破三星顯示在智能手機OLED屏幕的壟斷局面，引領(lǐng)OLED國產(chǎn)化進(jìn)程，率先享受OLED賣(mài)方市場(chǎng)紅利。我們認為，成都OLED產(chǎn)線(xiàn)將于2018年持續提升良率及產(chǎn)能，預計在50%左右的良率水平下，將貢獻2018年約20億凈利潤。在智能手機市場(chǎng)，京東方已于7月開(kāi)始全面屏產(chǎn)品出貨，再次充分把握智能機全面屏時(shí)代市場(chǎng)趨勢。

　　我們認為京東方面板龍頭市場(chǎng)地位及公司長(cháng)期盈利能力已經(jīng)確定，并將成為全球OLED市場(chǎng)的另一龍頭企業(yè)助力OLED國產(chǎn)化進(jìn)程，公司DSH戰略布局“顯示，傳感，大數據，人工智能”四大領(lǐng)域，未來(lái)成長(cháng)可期。我們維持對公司全年業(yè)績(jì)的判斷，2017-2019年，營(yíng)業(yè)收入分別為916，1145及1374億元，歸母凈利潤分別為88.6億元，107以及130.4億元，對應當前P/E為18.5，15.4及12.6倍，強烈推薦。

　　京東方產(chǎn)線(xiàn)梳理：

　　來(lái)源：公司資料整理，浙商證券(21.18 +0.52%,診股)研究所